歸根到底，英偉達(dá)是一家高科技行業(yè)底層技術(shù)制造商，而從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，從來沒有一家這種類型的公司能夠獲得長(zhǎng)期的成功。

英偉達(dá)股票的爆發(fā)性表現(xiàn)主要來源于人們對(duì)其人工智能和機(jī)器學(xué)習(xí)的美好憧憬，而從實(shí)際情況來看，它在這兩個(gè)方面并不具備真正的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

長(zhǎng)期來看，英偉達(dá)在人工智能領(lǐng)域的銷售額和在數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域的營(yíng)收并不樂觀。

英偉達(dá)的芯片很不錯(cuò)，它應(yīng)該算是一家好公司，但是它的出色程度并不足以支撐其當(dāng)前的股價(jià)。英偉達(dá)在其主要的幾個(gè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域取得了不錯(cuò)的增長(zhǎng)，但是它當(dāng)前的股價(jià)主要來自于人們對(duì)它在人工智能領(lǐng)域的美好預(yù)期。我認(rèn)為，長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，英偉達(dá)在人工智能領(lǐng)域的前景并不樂觀，是炒作支撐了它當(dāng)前的股價(jià)。英偉達(dá)不是一家人工智能設(shè)計(jì)公司，人們之所以看好它，是因?yàn)槠毡檎J(rèn)為GPU比CPU更加適合機(jī)器學(xué)習(xí)。下面，我會(huì)分析一下英偉達(dá)在人工智能領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)地位，很多判斷也適用于英偉達(dá)最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手-AMD公司。

世界上就不存在只從事高科技OEM業(yè)務(wù)而能長(zhǎng)期保持成功的高科技公司。看看蘋果納入其iPhone供應(yīng)鏈，然后始亂終棄任其等死的那些廠商名單吧。有人說，英特爾和高通算是這一類公司，但是他們的芯片帝國(guó)正在萎縮。三星算一個(gè)嗎？不是，因?yàn)槿堑臉I(yè)務(wù)非常廣泛，它絕對(duì)不是單純的芯片制造商。英偉達(dá)這兩年的股票表現(xiàn)太驚人了，飆漲了700%。這不僅讓我想起了1990年代的英特爾，當(dāng)時(shí)，個(gè)人電腦席卷全球。還有2010年左右的高通，當(dāng)時(shí)人們普遍認(rèn)為，手機(jī)這種移動(dòng)設(shè)備將會(huì)徹底改變?nèi)藗兊纳?。但是，?dāng)巔峰期過后，這兩家公司再也沒有取得那樣巨大的成功。

最終，英偉達(dá)最新和最大的客戶們需要的并不是GPU-他們真正需要的是能夠有效而且高效地處理人工智能需求的芯片。英偉達(dá)現(xiàn)在最大的增長(zhǎng)來源是數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)，2017年第一財(cái)季，這項(xiàng)業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)了186%，占總營(yíng)收的20%。設(shè)計(jì)一顆出色的GPU非常之難，看看AMD的糟糕表現(xiàn)就知道了，人工智能芯片的設(shè)計(jì)也是如此。所以，認(rèn)為英偉達(dá)能夠單憑借其GPU就在人工智能領(lǐng)域建立起護(hù)城河，是一個(gè)非常短期的想法。事實(shí)也證明，英偉達(dá)在人工智能領(lǐng)域并不真正具備優(yōu)勢(shì)。最好的例子是Google的新型TPU或Tensor處理單元，這是專為機(jī)器學(xué)習(xí)設(shè)計(jì)的芯片。據(jù)Google表示，TPU在幾乎所有指標(biāo)方面都優(yōu)于同類的GPU：每瓦性能超出30倍，每秒預(yù)測(cè)量也超出15到30倍等等。從有限的消息來源判斷，即便TPU的表現(xiàn)不會(huì)超出GPU太多，比GPU出色是肯定無疑的。

雖然谷歌只打算在內(nèi)部使用TPU，但這對(duì)英偉達(dá)而言仍然是一個(gè)壞消息。谷歌只是一家軟件公司，它第一次嘗試開發(fā)一種能夠替代GPU的產(chǎn)品，該產(chǎn)品的表現(xiàn)就足以和匯聚了領(lǐng)先行業(yè)數(shù)十年的領(lǐng)導(dǎo)者多年智慧與經(jīng)驗(yàn)的產(chǎn)品相媲美。谷歌肯定會(huì)進(jìn)一步改進(jìn)TPU，因此，TPU和GPU之間的性能差距可能會(huì)進(jìn)一步增加。此外，谷歌是一家AI和機(jī)器學(xué)習(xí)領(lǐng)域的巨頭，它目前使用的TensorFlow和Python是最流行的機(jī)器學(xué)習(xí)平臺(tái)和語言。蘋果公司現(xiàn)在的芯片可能不如高通最新最強(qiáng)大的芯片，但是蘋果可以將其專有的iOS系統(tǒng)加載到自家芯片上，通過深度的軟硬件結(jié)合，打造出比Android旗艦產(chǎn)品更優(yōu)秀的iPhone。蘋果公司取得的巨大成功證明，定制硬件，深度捆綁硬件和軟件，可以產(chǎn)生更強(qiáng)大的終端產(chǎn)品，Google正在這個(gè)方向發(fā)力。TPU將為Google市場(chǎng)領(lǐng)先的TensorFlow提供硬件支持，使得其他語言、平臺(tái)和GPU相形見絀，并最終落后于時(shí)代。一旦谷歌的TensorFlow平臺(tái)這種卓越的速度和性能得到業(yè)界的充分了解，亞馬遜、Facebook和其他云服務(wù)和機(jī)器學(xué)習(xí)公司在建設(shè)數(shù)據(jù)中心時(shí)肯定會(huì)反復(fù)權(quán)衡是否使用英偉達(dá)的產(chǎn)品的。

對(duì)英偉達(dá)來說，GPU適用于機(jī)器學(xué)習(xí)和數(shù)據(jù)中心絕對(duì)是個(gè)好彩頭，但是運(yùn)氣好并不代表著持久的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，它最近的成功就是最終失敗的預(yù)兆。英偉達(dá)并不是非常深入地了解人工智能和機(jī)器學(xué)習(xí)，它無法制造出谷歌等巨頭所需要的芯片，而最近這段時(shí)間，人工智能及相關(guān)領(lǐng)域的進(jìn)展都來自于谷歌、奧迪、百度等公司。即便它能制造出通用的人工智能芯片，也競(jìng)爭(zhēng)不過谷歌TensorFlow的TPU等專用硬件。

英偉達(dá)已經(jīng)取得了很出色的成績(jī)，并可能會(huì)繼續(xù)在游戲、VR、無人駕駛汽車以及與隱私相關(guān)的事務(wù)中表現(xiàn)強(qiáng)勁。然而，它近期的股票表現(xiàn)過度反映了人工智能推動(dòng)公司增長(zhǎng)的希望，這種炒作造就了其估值泡沫：市盈率接近60，市凈率超過16， PEG為4.51。相比之下，我認(rèn)為英特爾的估值更能代表英偉達(dá)公司的基本面：市盈率約為15，市凈率約為2.5至3，PEG約為1.4。

英偉達(dá)發(fā)布的盈利報(bào)告數(shù)據(jù)還是不錯(cuò)的，炒作會(huì)繼續(xù)一段時(shí)間。但是投資者們應(yīng)該看到，以目前的經(jīng)營(yíng)模式，它不可能取得長(zhǎng)久的成功。谷歌和英偉達(dá)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手們最終推出自己的解決方案和數(shù)據(jù)中心可能還需要2到3年的時(shí)間，到那個(gè)時(shí)候，英偉達(dá)會(huì)面臨更多的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，客戶數(shù)量也更少。當(dāng)市場(chǎng)最終意識(shí)到英偉達(dá)的增長(zhǎng)上限后，它的估值就會(huì)下降。根據(jù)英特爾公司目前的估值區(qū)間和英偉達(dá)的經(jīng)營(yíng)模式，它的市值將會(huì)下降60%左右。

谷歌今年3月份推出了第一代TPU，并將于今年年底推出用于有限的教育用途的第二代TPU。預(yù)計(jì)谷歌將于明年3月份推出增強(qiáng)版的TPU和相應(yīng)的數(shù)據(jù)中心，屆時(shí)，這個(gè)消息，將拉開英偉達(dá)股價(jià)下行的大幕。未來，可能會(huì)出現(xiàn)機(jī)器比人類更聰明的情形，但它絕對(duì)不是英偉達(dá)(和AMD）放飛夢(mèng)想的地方。