電信運(yùn)營(yíng)商資本開(kāi)支及戰(zhàn)略推進(jìn)：

1、資本開(kāi)支：2017H1三大運(yùn)營(yíng)商資本開(kāi)支1355.4億元，完成率44%。（1）無(wú)線側(cè)：2018年預(yù)計(jì)新增4G基站數(shù)同比下降30%，2G基站重耕有望減緩無(wú)線領(lǐng)域投資下滑趨勢(shì)；（2）固網(wǎng)側(cè)：2016-2018年政策投資平穩(wěn)有確保光通信持續(xù)景氣，長(zhǎng)期來(lái)看，5G為實(shí)現(xiàn)低成本帶寬擴(kuò)容，隨著波分復(fù)用等技術(shù)從骨干網(wǎng)下沉到城域網(wǎng)和接入網(wǎng)，對(duì)光纖光纜、設(shè)備及光模塊仍有較大需求。

2、戰(zhàn)略推進(jìn)：5G、物聯(lián)網(wǎng)高歌猛進(jìn)。（1）5G：預(yù)計(jì)2018年進(jìn)入第三階段網(wǎng)絡(luò)測(cè)試，啟動(dòng)預(yù)商用試驗(yàn)，到第四季度可能會(huì)有測(cè)試芯片和測(cè)試手機(jī)。中國(guó)電信集團(tuán)科技委主任韋樂(lè)平韋預(yù)測(cè)，從運(yùn)營(yíng)商角度看，2019-2025年7年網(wǎng)絡(luò)總投資為1800億美元，是4G網(wǎng)絡(luò)投資的1.5倍，是可以接受的資本開(kāi)支。（2）物聯(lián)網(wǎng)，2017年中國(guó)電信已建設(shè)成全球最大的NB-IoT商用網(wǎng)絡(luò)。8月中國(guó)移動(dòng)啟動(dòng)2017年NB-IoT無(wú)線主設(shè)備集采，預(yù)計(jì)2017-2018年總體基站建設(shè)規(guī)模超過(guò)40萬(wàn)個(gè)。根據(jù)工信部要求，2017年底實(shí)現(xiàn)NB-IoT基站規(guī)模達(dá)到40萬(wàn)個(gè)；到2020年，NB-IoT網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)深度覆蓋，基站規(guī)模達(dá)到150萬(wàn)個(gè)。

通信設(shè)備：2017Q1-3通信設(shè)備貢獻(xiàn)了整個(gè)板塊56.90%的營(yíng)業(yè)收入和78.40%的凈利潤(rùn)，分別同比增長(zhǎng)14.1%、16.7%。2017Q3實(shí)現(xiàn)毛利率20.32%，同比小幅下滑0.43%，環(huán)比2017Q2下滑2.24%。2017Q1-3業(yè)績(jī)高增細(xì)分板塊有：（1）光通信，2017Q1-3營(yíng)收及業(yè)績(jī)?cè)鏊俜謩e為27.48%、35.70%，2017一致預(yù)期PE為35倍；（2）無(wú)線主設(shè)備，中興通訊2017Q1-3營(yíng)收及業(yè)績(jī)?cè)鏊俜謩e為7.01%、36.58%；（3）天線及配線，信維通信2017Q1-3營(yíng)收及業(yè)績(jī)?cè)鏊俜謩e為64.94%、106.40%；（3）專(zhuān)網(wǎng)，海能達(dá)預(yù)計(jì)2017歸屬凈利潤(rùn)同比24.43%-74.20%。

增值服務(wù)：2017Q1-3增值服務(wù)貢獻(xiàn)了整個(gè)板塊3.91%的營(yíng)業(yè)收入和12.63%的凈利潤(rùn)，分別同比增長(zhǎng)23.8%，-4.8%。2017Q3實(shí)現(xiàn)毛利率39.07%，同比大幅下滑6.57%，環(huán)比2017Q2上升1.17%。2017Q1-3業(yè)績(jī)高增細(xì)分板塊有：（1）IDC/CDN，2017Q1-3營(yíng)收及業(yè)績(jī)?cè)鏊俜謩e為18.33%、7.26%，2017一致預(yù)期PE為29倍；（2）信息安全，業(yè)績(jī)具有季度性特點(diǎn)，2017Q1-3營(yíng)收及業(yè)績(jī)?cè)鏊俜謩e為29.85%、-14.53%，2017一致預(yù)期PE為55。

投資策略：通信整體估值（TTM整體法，剔除負(fù)值）83倍，選擇細(xì)分行業(yè)景氣度持續(xù)的龍頭標(biāo)的，光通信：亨通光電、烽火通信、光迅科技；5G：中興通訊、信維通信；專(zhuān)網(wǎng)：海能達(dá)；物聯(lián)網(wǎng)：拓邦股份、宜通世紀(jì)；信息安全：?jiǎn)⒚餍浅?；其他領(lǐng)域：東方國(guó)信、超圖軟件。