2017年通信行業(yè)整體估值回歸，而同時5G主題催化、業(yè)績和估值提升共同推動科技龍頭白馬股價大幅上漲。A股全球化配置節(jié)奏變化下，核心資產(chǎn)價值凸顯，機構(gòu)持股更加聚焦。面向明年，我們判斷行業(yè)處于萬物互聯(lián)網(wǎng)時代起點，5G作為我國信息產(chǎn)業(yè)崛起核心，產(chǎn)業(yè)政策是關(guān)鍵驅(qū)動力。5G周期臨近，明年資本支出下行接近尾聲，行業(yè)增長核心轉(zhuǎn)向內(nèi)生，移動流量仍處于持續(xù)爆發(fā)成長。我們認為，5G作為信息產(chǎn)業(yè)核心將驅(qū)動產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，建議把握明年上半年主題超配投資機遇，以主設(shè)備為“錨”，白馬在“光”通，射頻出黑馬，物聯(lián)網(wǎng)成就新成長，維持行業(yè)“推薦”評級，重點推薦12個股。

行業(yè)回顧：新節(jié)奏、新格局、新趨勢。前三季度，通信板塊整體估值持續(xù)回歸，科技龍頭的白馬具有研發(fā)投入、無形資產(chǎn)以及產(chǎn)業(yè)地位的稀缺性，成長確定性更強，5G主題催化、業(yè)績和估值提升共同推動其股價大幅上漲。此外A股全球化帶來配置節(jié)奏變化，核心資產(chǎn)配置價值凸顯，機構(gòu)持股更加聚焦，抱團效應(yīng)更趨明顯。

兩個視角看行業(yè)投資：1)萬物互聯(lián)大時代的網(wǎng)絡(luò)新機遇，信息基礎(chǔ)設(shè)施方興未艾。展望未來，我們正處在萬物互聯(lián)時代的起點，連接數(shù)和數(shù)據(jù)持續(xù)爆發(fā)，場景不斷豐富，共同驅(qū)動信息基礎(chǔ)設(shè)施持續(xù)發(fā)展，通信行業(yè)即將進入新一輪快速成長通道。2)5G是我國信息產(chǎn)業(yè)崛起核心，產(chǎn)業(yè)政策是關(guān)鍵驅(qū)動力。大國崛起5G至關(guān)重要，一方面5G支撐百萬億級萬物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用。另一方面我國在中游占據(jù)全球40-50%的市場份額，5G將形成拉動中國芯片等核心上游產(chǎn)業(yè)崛起關(guān)鍵牽引力，帶動核心技術(shù)能力和市場份額全面提升。同時政策是產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的關(guān)鍵驅(qū)動力，明年5G即將進入收獲期，政策力度有望進一步加強，拉動上游產(chǎn)業(yè)崛起，激發(fā)下游創(chuàng)新。建議重點關(guān)注明年政策方面驅(qū)動因素。

行業(yè)分析：展望5G臨近，18年投資下行處于尾聲，增長核心轉(zhuǎn)向內(nèi)生，移動流量持續(xù)爆發(fā)增長。(1)資本支出：運營商資本開支連續(xù)兩年下滑10%以上，預(yù)計明年資本支出仍略有下降(約為3000億)，但隨著18年年中5G標準確定，傳輸投資有望先行復(fù)蘇，無線投資預(yù)計19年之后也有望回升。同時政策因素，移動FDD、物聯(lián)網(wǎng)、廣電等或帶來資本開支的邊際改善。(2)業(yè)績：前三季度總體收入和業(yè)績增速放緩，增長核心由過去外延轉(zhuǎn)向內(nèi)生，關(guān)注明后年外延并表。(3)業(yè)務(wù)：基礎(chǔ)電信行業(yè)收入明顯提高，移動數(shù)據(jù)量同比增長123.7%；光纖用戶數(shù)持續(xù)提升，中國移動固網(wǎng)寬帶用戶突破一億，家寬市場形成三足鼎立。

投資機會：5G作為信息產(chǎn)業(yè)核心驅(qū)動產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，把握明年上半年主題超配投資時機。運營商5G投資規(guī)模及持續(xù)時間將進一步增加，打開下游萬億級市場空間。在5G產(chǎn)業(yè)崛起大背景下，建議把握估值和業(yè)績兩階段投資機會。從3G、4G發(fā)展情況來看，建議把握明年上半年主題超配投資時機。