十八世紀末期，在美國的西進運動中，人們在薩克拉門托河里發(fā)現了金砂，工人、農民、海員和傳教士，前仆后繼前來淘金，也有人獨辟蹊徑，操起了販馬、撐船、賣酒、賣水的營生。

后來，商學院將馬販、船夫、酒商、中介統稱為“賣水人”，認為他們的投資回報率高于淘金者?！百u水人”雖然不像很多“淘金者”一夜暴富，但卻能夠在淘金熱中穩(wěn)賺不賠，活的很滋潤。

類似的故事正在上演，“金礦”變成了5G，賣水人的故事已拉開帷幕。5G正成為科技產業(yè)最新風口，5G時代催生了一大批“淘金者”，運營商、設備商、器件商、終端應用場景紛紛迎來新時代，通信測試領域正成為5G時代的“賣水人”，將盡享時代紅利，迎來行業(yè)需求的多維增長。

分析師：吳友文

▌測試行業(yè)的大時代

5G推動通信需求全方位拓展，迎來測試需求井噴

5G推動通信需求從人際通信向物聯網絡全方位拓展。3G和4G開啟了數字通信時代和電信網與互聯網大融合，以移動接入網的代際升級為主線，圍繞運營商網絡的移動互聯浪潮蓬勃向上，推動著終端和應用快速發(fā)展，當管道能力成為局限時，會倒逼網絡的演進，如今又進入網絡升級新周期。

5G設計藍圖面向未來20年，有三大應用場景—eMBB(增強型移動帶寬)、mMTC(海量機器類通信)、URLLC(超可靠低時延通信)，其中mMTC和URLLC就是面向垂直行業(yè)與萬物互聯，未來5G將可以廣泛應用于生活的各個方面。

目前4G通信技術上不能滿足的場景，例如自動駕駛汽車、無人機飛行、VR/AR、移動醫(yī)療、遠程操作復雜的自動化設備等都將是5G大顯身手的地方。

5G將推動通信核心網、網絡架構、終端應用等多領域發(fā)展。

測試需求貫穿5G全產業(yè)鏈與全生命周期。

通信測試技術與測試儀器是通信產業(yè)鏈中重要的一環(huán)，滲透于通信芯片、模塊、終端、基站、無線網絡等幾乎所有的產業(yè)鏈環(huán)節(jié)，同時，貫穿于設計研發(fā)、認證驗收、生產、網絡建設與優(yōu)化等幾乎完整的產業(yè)生命周期。

其中，設計與研發(fā)是使用測試儀器種類最多最廣的階段。通信測試，驗證了通信新技術的可靠性與可行性，確定了產業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的衡量基準，協調了產業(yè)鏈的完整性，幫助運營商構建新一輪網絡建設。

隨著5G的全面鋪開，除了通信網絡的測試需求，測試設備和業(yè)務也將率先反饋在未來的端創(chuàng)新和應用場景中。

波浪式發(fā)展態(tài)勢，通信測試領域是5G投資趨勢中最確定周期最長的細分機遇。

通信測試行業(yè)隨著通信行業(yè)的發(fā)展呈現出波浪式發(fā)展態(tài)勢，在一個成熟的通信產業(yè)環(huán)境中，通信測試的作用往往不會體現得很明顯，作為幕后英雄默默支撐產業(yè)發(fā)展，但是，當通信產業(yè)發(fā)展升級時，通信測試將起到不可或缺的作用。

復盤3G、4G網絡建設節(jié)奏，我們發(fā)現通信測試行業(yè)與通信網絡節(jié)奏周期呈現顯著的正相關，牌照發(fā)放是關鍵時間點。

我們以3家通信測試儀器龍頭企業(yè)的業(yè)績?yōu)槔?，提取其?001年至2018年的營收，發(fā)現他們的業(yè)績波動與通信產業(yè)建設節(jié)奏呈現顯著的正相關。

在3G、4G網絡建設過程中，均有兩次明顯的上漲趨勢，第一次在牌照發(fā)放前，開展大規(guī)模實驗時，如2005-2007年期間，全球開展4G大規(guī)模實驗，第二次在牌照發(fā)放后，大規(guī)模建站時，如2010-2013年期間。

其中，在2008-2009年期間測試廠商業(yè)績出現顯著下滑，主要是受到了全球經濟危機的影響。

從業(yè)績數值來看，通信測試儀器企業(yè)的業(yè)績在4G時代顯著高于3G時代，主要原因是測試需求的增長與價值量的增加。

我們認為，5G對測試行業(yè)的影響范圍更廣，影響時間更長，測試廠商業(yè)績將顯著提升。

從測試對象的角度看，5G推動人類社會從人聯時代走向物聯時代，5G技術不僅帶來更快的網速，更是使萬物智能互聯成為可能，突破互聯網時代的人聯上限.

對于測試廠商而言，測試對象將從面向運營商、主設備商、終端廠商擴展至面向多種新興領域產業(yè)鏈上的各環(huán)節(jié)廠商，5G對測試行業(yè)的影響范圍更廣;

從時間的角度看，5G建設類似于90年代信息高速公路的建設，隨著5G網絡的建成，未來基于5G網絡的配套應用將蓬勃發(fā)展，5G對測試行業(yè)的影響時間將更長;

從業(yè)績的角度看，5G測試需求的復雜程度不斷提升，行業(yè)價值不斷增長，疊加產業(yè)邊際擴張，市場空間明顯擴大，未來測試廠商有望迎來量價齊升，業(yè)績實現顯著提升。

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增長維度一

測試需求的技術復雜度提升，行業(yè)價值將大幅增長。受5G高頻高帶寬、低延時等特點的影響，對測試設備研發(fā)復雜度的要求大幅提升。

比如在高頻的影響下，5G時代，測試設計更復雜、測試方法也更復雜，其技術本身的研發(fā)周期和難度也更高，通信測試在相關子行業(yè)中的比重也將顯著提升，推動行業(yè)價值顯著增長。

增長維度二

5G物聯趨勢推動測試產業(yè)邊際擴張。5G物聯特性將推動終端從手機端全面拓展至物聯端、智能汽車端等領域，與3G、4G不同，5G是一個面向場景化的時代，測試行業(yè)將拓展至更多的終端應用產業(yè)鏈，產業(yè)邊際擴張。

我們預計到2025年，全球通信測試市場規(guī)模將達到206億美元，近5年CAGR=16.08%。

▌全球高度集中的技術密集型細分市場

市場格局高度集中，高投入高回報技術密集型行業(yè)

全球幾大巨頭基本壟斷，國內廠商相對技術落后。

通信測試測量領域市場格局高度集中，大多數的測試產品和技術掌握在國外廠商中，包括是德科技、羅德與施瓦茨、安立、唯亞威、EXFO等，國產廠商仍處于相對落后的局面。

從廠商風格上看，海外廠商更加看重質量，對價格不敏感，而相對而言，國內廠商對價格較為敏感，國內廠商技術相對落后，產品較為低端，市場競爭力偏弱，包括星河亮點、日訊、上海創(chuàng)遠、中創(chuàng)信測等。

其中，東方中科是國內從事儀器銷售、儀器租賃及系統集成業(yè)務的廠商，主要代理是德科技、羅德施瓦茨等廠商的儀器產品。

具體來看，2017年全球通信測試測量市場規(guī)模為70億美元，其中商業(yè)通信測試測量的市場規(guī)模為40億美元。

是德科技是測試測量行業(yè)的全球龍頭，2017年全球市占率達到22%，以LTE技術為例，相對而言在協議一致性測試、運營商驗收測試及智能手機商用測試領域更具優(yōu)勢;

羅德與施瓦茨是全球唯一一家提供用于整個無線通信網絡生命周期的一站式測試與測量解決方案的公司，2017年全球市占率約15%;

安立是亞洲最大的測試測量公司，歷史悠久，以LTE技術為例，在核心網測試及射頻一致性測試領域更具優(yōu)勢;

EXFO是光測試領域的全球龍頭，在光測試領域更具優(yōu)勢;唯亞威是光測試領域領先廠商，且積極布局無線測試領域。

研發(fā)構筑競爭壁壘，高投入高回報。

從商業(yè)模式上看，通信測試儀器領域多為TOB業(yè)務，通常提供非標準化產品，毛利水平高，通過對比全球四家通信測試儀器上市公司毛利率數據，我們看到，從2005年至2017年，毛利率水平均保持在40%以上，其中是德科技、EXFO毛利高達60%;

從技術的角度看，通信測試服務于通信全產業(yè)鏈及全生命周期，需要模擬各種極端情況以驗證產品的可靠性，對技術含量要求高，通過對比全球三家通信測試儀器上市公司研發(fā)費用率數據，我們看到從2005年至2017年，研發(fā)費用率均保持在10%以上，其中EXFO近三年研發(fā)費用率接近20%。

通信測試領域技術壁壘高，客戶粘性大，客戶選擇一家公司提供測試解決方案后，通常較少更換廠商，因此廠商需要不斷地進行研發(fā)，以保證技術的領先性。同時，非定制化產品為廠商帶來豐厚的毛利。

5G推動下的新科技創(chuàng)新周期機遇測試在5G通信網絡升級中扮演關鍵角色

通信測試在5G通信網絡升級中必不可少。從產業(yè)鏈的角度看，5G測試必不可少，按照產業(yè)成熟的先后順序，有了5G標準，最先推出的應該是5G網絡系統設備，5G芯片和終端應該是商用的最后環(huán)節(jié)。

因此，測試設備是5G生態(tài)必不可少的一環(huán)，終端設備的標準符合性或者一致性測試是移動通信技術商用的基石之一，測試設備應該與芯片和終端商用同期推出，來支撐5G商業(yè)化的發(fā)展。

2019年將進入5G牌照發(fā)放期。

2019年將是5G的開局之年，從標準化進程、5G頻譜拍賣和支配節(jié)奏、以及推進5G服務幾方面看，各國都呈現搶進度的態(tài)勢，如韓國三大運營商最早完成了頻譜拍賣，并在去年12月推出5G服務;AT&T也于12月在美中南部人口密集地區(qū)率先推出5G服務;

去年10月前后，意大利完成了5G頻譜的拍賣并開始部署5G設備;另外包括愛爾蘭、拉脫維亞、西班牙、英國和沙特等國完成了頻譜拍賣，其他數十個國家也表明將在2019到2020年之間拍賣或者指配5G頻譜，中國就是其中之一。

國內在標準化向商業(yè)運營的進程中，規(guī)劃實施時點也一再提前

最早在2012年開始5G標準設計階段，是計劃2022年冬奧會商用，其后計劃改變，2017年正式宣布力爭2020年商用，其后又變更為2020年盡早商用，現在定位為2020年規(guī)模商用。

今年1月10日，工信部部長苗圩提出2019年即將在若干城市發(fā)放5G臨時牌照，并在2019年下半年能夠在手機、PAD等終端用上5G業(yè)務。

5G正成為科技產業(yè)最新風口，5G時代催生了一大批“淘金者”，運營商、設備商、器件商、終端應用場景紛紛迎來新時代，通信測試領域正成為5G時代的“賣水人”，將盡享時代紅利，迎來行業(yè)需求的多維增長。