繼英偉達(dá)、AMD、高通之后，又一芯片巨頭發(fā)布了財(cái)報(bào)。11月15日，英偉達(dá)公布了其2019年三季度的財(cái)報(bào)。財(cái)報(bào)顯示，期內(nèi)，營(yíng)收30．14億美元，相比去年同期下降5％，比上一季度的25．79億美元環(huán)比增長(zhǎng)17％；凈利潤(rùn)為8．99億美元，同比下滑27％。每股盈利1．45美元，與去年同期的1．97美元相比下降26％。

值得注意的是，英偉達(dá)三季度的營(yíng)收和凈利潤(rùn)均超出分析師此前預(yù)期。不過，英偉達(dá)對(duì)四季度的業(yè)績(jī)展望低于市場(chǎng)預(yù)期。財(cái)報(bào)公布后，英偉達(dá)盤后股價(jià)一度漲近3％，隨后出現(xiàn)小幅下跌。

我們知道，英偉達(dá)最初以做游戲顯卡起家，目前已成全球著名的芯片巨頭之一。今年以來英偉達(dá)的股價(jià)上漲勢(shì)頭強(qiáng)勁，這或許主要是得益于資本市場(chǎng)對(duì)其AI預(yù)期所付的溢價(jià)，也是其未來重要的押注方向。

而最新財(cái)報(bào)顯示三季度營(yíng)收的同比下滑，這跟半導(dǎo)體市場(chǎng)仍未逆轉(zhuǎn)的大環(huán)境息息相關(guān)。從前不久相繼發(fā)布財(cái)報(bào)的英特爾、AMD以及高通來看，均不同程度的受到了半導(dǎo)體大環(huán)境的影響。從整個(gè)行業(yè)的預(yù)測(cè)來看，距離全面復(fù)蘇仍然還有一段距離。同時(shí)，在這一背景下，來自新老對(duì)手的挑戰(zhàn)將是其面臨的嚴(yán)峻考驗(yàn)。美股研究社將從這份最新財(cái)報(bào)來分析其未來的發(fā)展空間。

Q3營(yíng)收凈利潤(rùn)同比雙下滑 但環(huán)比表現(xiàn)亮眼

財(cái)報(bào)顯示，三季度，英偉達(dá)營(yíng)收30．14億美元，較去年同期下降5％，與上一季度的25．79億美元相比增長(zhǎng)17％，超出分析師預(yù)期。據(jù)雅虎財(cái)經(jīng)頻道提供的數(shù)據(jù)顯示，32分析師此前平均預(yù)期英偉達(dá)第三季度營(yíng)收為將達(dá)29．1億美元。

本季度營(yíng)收貢獻(xiàn)最大的是游戲部門，營(yíng)收16．6億美元，季度營(yíng)收與同期相比下降近6％，但仍高于分析預(yù)期的15．4億美元；數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)7．26億美元；專業(yè)可視化部門營(yíng)收3．24億美元，高于預(yù)估的3．145億美元。

三季度，凈利潤(rùn)為8．99億美元，與去年同期的12．3億美元相比下降27％，與上一季度的5．52億美元相比增長(zhǎng)63％；每股攤薄收益為1．45美元，去年同期這一數(shù)據(jù)為1．97美元，上一財(cái)季為0．90美元。從上述財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，營(yíng)收和凈利潤(rùn)同比下滑不少，但環(huán)比卻在上漲，這跟整個(gè)半導(dǎo)體大環(huán)境不無關(guān)系。

從毛利率方面來看，三季度毛利率為63．6％，相比去年同期上升了320個(gè)基點(diǎn)，與三個(gè)季度的59．8％相比上升了380個(gè)基點(diǎn)。不按照美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，英偉達(dá)第三季度毛利率為64．1％，與上年同期的61．0％相比上升310個(gè)基點(diǎn)，與上一季度的60．1％相比上升400個(gè)基點(diǎn)。

從運(yùn)營(yíng)支出方面來，三季度運(yùn)營(yíng)支出9．89億美元，與去年同期8．63億美元相比增長(zhǎng)15％，與上一季度的9．7億美元相比增長(zhǎng)2％。其中，研發(fā)支出為7．12億美元，高于去年同期的6．05億美元；銷售、總務(wù)和行政支出為2．77億美元，高于去年同期的2．58億美元。

此外，對(duì)于今年第四季度的業(yè)績(jī)展望，英偉達(dá)預(yù)計(jì)將達(dá)29．5億美元，上下浮動(dòng)2％，不及分析師此前預(yù)期。據(jù)雅虎財(cái)經(jīng)頻道提供的數(shù)據(jù)顯示，31名分析師此前平均預(yù)期英偉達(dá)第四季度營(yíng)收將達(dá)30．6億美元。英偉達(dá)財(cái)報(bào)公布，股價(jià)上漲后出現(xiàn)的小幅下跌，跟其對(duì)第四季度的業(yè)績(jī)展望低于預(yù)期存在相應(yīng)關(guān)系。

綜合來看，英偉達(dá)三季度的財(cái)報(bào)喜憂參半。雖然營(yíng)收凈利潤(rùn)環(huán)比上漲，但同比卻仍是雙下滑，而第四季度的業(yè)績(jī)展望未能達(dá)此前預(yù)期，或成股價(jià)盤后下跌的直接導(dǎo)火線。面對(duì)激烈的競(jìng)爭(zhēng)，英偉達(dá)不能掉以輕心。

半導(dǎo)體＂寒潮＂尚在 多方力量角逐戰(zhàn)場(chǎng)

對(duì)英偉達(dá)而言，挑戰(zhàn)主要來自于兩方面，除了要面對(duì)目前整個(gè)半導(dǎo)體市場(chǎng)低迷的現(xiàn)狀，最主要的挑戰(zhàn)是來自于英偉達(dá)、英特爾、以及高通等業(yè)內(nèi)對(duì)手的激烈競(jìng)爭(zhēng)。同時(shí)，人工智能領(lǐng)域英偉達(dá)也有著嚴(yán)峻的考驗(yàn)。

1、半導(dǎo)體行業(yè)寒潮持續(xù) 英偉達(dá)難逃大環(huán)境波及

半導(dǎo)體市場(chǎng)自今年以來一直處在＂寒潮＂論調(diào)當(dāng)中，盡管此前有預(yù)測(cè)表示，半導(dǎo)體行業(yè)將在下半年出現(xiàn)復(fù)蘇，但仍未得到市場(chǎng)的有效驗(yàn)證。目前，各大半導(dǎo)體廠商Q3財(cái)報(bào)相繼出爐，此次，英偉達(dá)Q3財(cái)報(bào)顯示，期內(nèi)營(yíng)收同比下降5％。結(jié)合來看，半導(dǎo)體市場(chǎng)仍然形式嚴(yán)峻。

AMD的Q3財(cái)報(bào)顯示，期內(nèi)營(yíng)收18億美元，雖然實(shí)現(xiàn)了同比和環(huán)比的增長(zhǎng)，但卻略低于市場(chǎng)預(yù)期，高通今年三季度營(yíng)收48億美元，同比下降17％。英特爾的最新財(cái)報(bào)顯示，三季度營(yíng)收191．9億美元，相比去年同期只實(shí)現(xiàn)了0．1個(gè)百分比。而這跟半導(dǎo)體行業(yè)的整體低迷狀態(tài)分不開。

追溯到上半年，我們來看，整個(gè)半導(dǎo)體行業(yè)衰退跡象明顯。早前，市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)ICInsights發(fā)布的報(bào)告顯示，在2019年上半年，全球前十五大半導(dǎo)體公司銷售額合計(jì)同比下降18％，而全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)總銷售額同比下降14％。根據(jù)世界半導(dǎo)體貿(mào)易統(tǒng)計(jì)組織針對(duì)全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，今年第二季全球半導(dǎo)體市場(chǎng)銷售值982億美元，雖比上一季微幅成長(zhǎng)0．3％，但與去年同期相比卻大幅衰退16．8％。

面臨行業(yè)嚴(yán)峻的形式，被寄予厚望的下半年也不一定能實(shí)現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。Gartner7月末預(yù)計(jì)2019年全球半導(dǎo)體收入總計(jì)將達(dá)到4290億美元，較2018年的4750億美元下滑9．6％。該數(shù)字比今年二季度的預(yù)測(cè)又下降了3．4％。加之，被半導(dǎo)體市場(chǎng)機(jī)遇厚望的AI時(shí)代要實(shí)現(xiàn)全面落地還存在很長(zhǎng)的一段距離。

半導(dǎo)體行業(yè)的低迷期仍在持續(xù)，這對(duì)英偉達(dá)以及各大半導(dǎo)體廠商而言都不是個(gè)好消息。

2、游戲業(yè)務(wù)同比下降6％ 未來增速仍帶有不確定性

英偉達(dá)Q3財(cái)報(bào)顯示，季度內(nèi)，游戲業(yè)務(wù)營(yíng)收16．6億美元，同比下降6％。游戲業(yè)務(wù)主要得益于任天堂使用該公司芯片的新型Switch Lite游戲機(jī)的銷售強(qiáng)勁。任天堂表示，第三季度售出了195萬臺(tái)該型號(hào)主機(jī)，這使英偉達(dá)的游戲業(yè)務(wù)收入比第二季度增長(zhǎng)了26％。我們可以看出，游戲業(yè)務(wù)依舊是英偉達(dá)的支柱業(yè)務(wù)，營(yíng)收占比已經(jīng)超過季度總營(yíng)收的50％。但就目前游戲的大環(huán)境來看，仍然存在不小的挑戰(zhàn)。

近年來，PC游戲在全球所占的市場(chǎng)份額被其他游戲所擠壓，中國(guó)市場(chǎng)是英偉達(dá)游戲業(yè)務(wù)的重要地區(qū)，但需要直面的是中國(guó)市場(chǎng)面臨的經(jīng)濟(jì)放緩也削弱了市場(chǎng)對(duì)公司中檔游戲顯卡的需求。

根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)公司Newzoo《2019年全球游戲市場(chǎng)報(bào)告》顯示，未來幾年，PC端游戲市場(chǎng)份額將在2022年之前不斷萎縮，而手機(jī)游戲既超過PC端營(yíng)收后還將超過主機(jī)游戲的收入增長(zhǎng)。由于多數(shù)玩家從PC端轉(zhuǎn)向移動(dòng)端，頁游的收入也會(huì)繼續(xù)下降。這一趨勢(shì)對(duì)英偉達(dá)而言顯然是不利的，目前不論是PC端還是主機(jī)游戲發(fā)展勢(shì)頭還是不如手游。如此一來，未來這一業(yè)務(wù)也就存在極大的挑戰(zhàn)。同時(shí)，也迫使英偉達(dá)另覓它徑，尋求轉(zhuǎn)型。

3、對(duì)手們虎視眈眈 芯片市場(chǎng)混戰(zhàn)不斷

芯片巨頭們的爭(zhēng)奪戰(zhàn)由來已久，只是，整個(gè)行業(yè)目前呈現(xiàn)的不景氣狀態(tài)令他們之間的競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈。

在過去的幾年里，英偉達(dá)已經(jīng)在GPU市場(chǎng)確立了領(lǐng)先的地位，其市場(chǎng)份額一直在60％至80％之間，英特爾和AMD占據(jù)了剩余的份額。在顯卡市場(chǎng)，英偉達(dá)作為領(lǐng)導(dǎo)者，也受到了AMD的沖擊。

今年二季度，AMD公布財(cái)報(bào)后的第二天，英偉達(dá)股價(jià)大幅下跌，這表明英偉達(dá)的股東越來越關(guān)注AMD的收益，側(cè)面反映出，AMD對(duì)英偉達(dá)已經(jīng)形成了較為明顯的壓力。英偉達(dá)Q3財(cái)報(bào)公布后，英偉達(dá)出現(xiàn)小幅下跌，反觀AMD股價(jià)卻上漲0．65％。

英偉達(dá)的芯片近年來一直在個(gè)人電腦領(lǐng)域占據(jù)主導(dǎo)地位。但目前更高比例的視頻游戲是在游戲機(jī)上玩的，通常英偉達(dá)的GPU也不會(huì)被整合到游戲機(jī)中。索尼正在其游戲機(jī)中使用AMD的產(chǎn)品便是最好的證明。

此外，在三季度AMD預(yù)計(jì)將開始銷售利用其7納米芯片的Navi顯卡，據(jù)說是一款高效能的芯片。隨著AMD推出的Navi卡，對(duì)自己的GPU將在視頻游戲芯片領(lǐng)域從英偉達(dá)手中奪取市場(chǎng)份額表現(xiàn)出了信心。針對(duì)AMD的新產(chǎn)品，英偉達(dá)也有了相應(yīng)的回?fù)?，推出新版本的RTX GPR產(chǎn)品，性能方面優(yōu)于舊芯片，但價(jià)格卻并沒有大變化。AMD方面用降價(jià)做出了回應(yīng)，二者開啟了價(jià)格戰(zhàn)。

不得不說，近年來英偉達(dá)股價(jià)的漲勢(shì)，讓巨頭們更加警惕，AI芯片也成為了大家爭(zhēng)相搶奪的蛋糕，甚至讓其客戶也變成了對(duì)手。谷歌是英偉達(dá)GPU重要的客戶，據(jù)2018年的相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，谷歌占到英偉達(dá)1／3的市場(chǎng)。但現(xiàn)在，谷歌成為英偉達(dá)潛在的對(duì)手。

谷歌2016年對(duì)外開源了自己的深度學(xué)習(xí)框架TensorFlow，這個(gè)框架跑在芯片之上。TensorFlow開源后大受歡迎，已占據(jù)人工智能框架的半壁江山。關(guān)鍵是谷歌還為TensorFlow設(shè)計(jì)了專用芯片TPU，2017年谷歌表示TPU 處理速度比當(dāng)前 GPU和CPU要快15到30倍。雖然，目前谷歌做的芯片是在給自己用，但不能保證未來谷歌也是這么想的。

這一領(lǐng)域，新的競(jìng)爭(zhēng)者還在源源不斷的入場(chǎng)。譬如，國(guó)內(nèi)深鑒科技、比特大陸也扎進(jìn)AI市場(chǎng)。綜上來看，面對(duì)來勢(shì)洶洶的新老對(duì)手，英偉達(dá)的日子也并不好過。Q3營(yíng)收和凈利潤(rùn)的下滑，側(cè)面反映了英偉達(dá)在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中受到不少損失。當(dāng)然，5G和AI的發(fā)展趨勢(shì)或許正在為英偉達(dá)提供較為清晰的發(fā)展藍(lán)圖。

數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域面臨競(jìng)爭(zhēng) 積極完善生態(tài)護(hù)城河成當(dāng)務(wù)之急

事實(shí)上，英偉達(dá)的股價(jià)近年來一路高漲。據(jù)騰訊新聞顯示，自2016年初開始，其股價(jià)由30美元左右一路高漲至2018年10月的300美元，目前209．79美元的股價(jià)也可以說是處于高位狀態(tài)。而英偉達(dá)的高股價(jià)很大程度上是投資人對(duì)于英偉達(dá)在AI 領(lǐng)域的前景預(yù)期付的溢價(jià)。但英偉達(dá)能否真的會(huì)在AI市場(chǎng)分得大蛋糕？

數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)是人工智能的第一個(gè)重要應(yīng)用，也是英偉達(dá)AI概念的來源。云端數(shù)據(jù)中心人工智能應(yīng)用因?yàn)樵贫藬?shù)據(jù)中心需要大量并行計(jì)算，而GPU正好能滿足這樣的需求，因此，這恰好是英偉達(dá)GPU擅長(zhǎng)的領(lǐng)域。另一方面，英偉達(dá)在低精密度的計(jì)算中占有優(yōu)勢(shì)。據(jù)鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)顯示，在其最新的GPU架構(gòu)中已經(jīng)加入了能高效實(shí)現(xiàn)低精度計(jì)算的Tensor Core，并且在軟件上給出了TensorRT作為強(qiáng)力支持。單從低精度計(jì)算角度來看，已經(jīng)很難在云端挑戰(zhàn)英偉達(dá)。

值得注意的是，數(shù)據(jù)流或會(huì)是英偉達(dá)入局人工智能的一個(gè)挑戰(zhàn)。據(jù)鳳凰財(cái)經(jīng)網(wǎng)資料顯示，英偉達(dá)常用于語音和語言類識(shí)別任務(wù)領(lǐng)域的加速效果較為一般，而隨著未來人工智能的進(jìn)一步發(fā)展，這是英偉達(dá)需要補(bǔ)齊的短板，也是其他芯片公司挑戰(zhàn)英偉達(dá)的好機(jī)會(huì)。然而，短時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)升級(jí)仍然存在相應(yīng)的難度。再者， 英偉達(dá)Q3財(cái)報(bào)顯示，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)這一季度僅實(shí)現(xiàn)7．26億美元的收入，低于預(yù)期的7．542億美元。

當(dāng)然，在數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域，英偉達(dá)的CUDA生態(tài)仍然筑有較高的護(hù)城河。CUDA生態(tài)目前已經(jīng)是人工智能算法加速的主流框架，要讓許多人工智能深度學(xué)習(xí)框架離開CUDA重開爐灶需要極高的成本。因此，英偉達(dá)未來的人工智能還是具有相當(dāng)優(yōu)勢(shì)的，但未來能否把握住CUDA的護(hù)城河并支持盡可能多的主流算法需要的數(shù)據(jù)流這才是最關(guān)鍵的。

面對(duì)未來5G＋AI市場(chǎng)的大趨勢(shì)，英特爾仍然存在較為樂觀的發(fā)展前景。據(jù)11月12日消息，英偉達(dá)副總裁近日公布了其2020年五大關(guān)注重點(diǎn)方向，其中包括軟件定義的5G基礎(chǔ)設(shè)施、AI加速醫(yī)療、自動(dòng)駕駛汽車、自主機(jī)器和AI超級(jí)計(jì)算機(jī)。他表示，英偉達(dá)正在通過其Jetson AI平臺(tái)為機(jī)器人實(shí)現(xiàn)新的智能功能。而這一平臺(tái)包含一系列系統(tǒng)模塊主板，主板上有CPU、GPU和其他各種高性能芯片。此外，他還表示，＂我們正在將所制造的超級(jí)計(jì)算機(jī)變成AI超級(jí)計(jì)算機(jī)。＂

可以看出，對(duì)于未來的AI市場(chǎng)英偉達(dá)表現(xiàn)出了充分的信心和決心。我們都知道，AI分為云端和終端兩個(gè)部分，云端主要是數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)，而終端則包括手機(jī)移動(dòng)設(shè)備和物聯(lián)網(wǎng)等。較利潤(rùn)率來看，云端業(yè)務(wù)會(huì)高于終端業(yè)務(wù)，但終端的可能市場(chǎng)會(huì)遠(yuǎn)大于云端市場(chǎng)。移動(dòng)端對(duì)于英偉達(dá)來說并不是強(qiáng)項(xiàng)，據(jù)相關(guān)資料顯示，目前為止英偉達(dá)并沒有一款具有說服力的使用在終端的人工智能芯片方案。綜上看來，即使未來的AI＋5G市場(chǎng)具有廣闊的大空間，英偉達(dá)能否成為AI市場(chǎng)的主導(dǎo)者仍有待市場(chǎng)的下一步驗(yàn)證。

此外，作為英偉達(dá)主要對(duì)手之一的英特爾在最近的財(cái)報(bào)電話會(huì)議上樂觀的預(yù)測(cè)，2019年人工智能的年收入將達(dá)35億美元。而這一數(shù)據(jù)到2022年被定為100億美元。對(duì)手正在人工智能的風(fēng)口積極布局，可以想見，下一個(gè)階段的競(jìng)爭(zhēng)更為激烈和集中。同時(shí)，有消息表示，全球最大的存儲(chǔ)芯片制造商之一的美光科技收購了人工智能硬件和軟件初創(chuàng)公司Fwdnxt進(jìn)軍AI，這意味著美光將與英偉達(dá)和英特爾等合作伙伴展開直接的競(jìng)爭(zhēng)。

值得一提的是，英偉達(dá)關(guān)注的自動(dòng)駕駛市場(chǎng)目前來看也處于擠泡沫的階段，明星獨(dú)角獸公司正在逐漸褪去光環(huán)面臨市場(chǎng)的真正考驗(yàn)，英偉達(dá)主打的L4＋自動(dòng)駕駛何時(shí)才能落地目前也沒有確切的答案。其他領(lǐng)域的AI多方布局固然是迎合了這一風(fēng)口，但究竟落地如何、前路如何，還有待實(shí)踐檢驗(yàn)。

總而言之，AI給予了英偉達(dá)更多的想象空間。但從目前的階段看來，不論是其傳統(tǒng)的芯片市場(chǎng)還是AI賦予的新興市場(chǎng)，其面臨的挑戰(zhàn)仍然不小。未來在AI領(lǐng)域，能否持續(xù)保持現(xiàn)有云端市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)以及AI技術(shù)能否在終端產(chǎn)品上實(shí)現(xiàn)突破是其在AI賽道上的關(guān)鍵一步。美股研究社也將持續(xù)關(guān)注英偉達(dá)事態(tài)的下一步發(fā)展。