中微半導(dǎo)體，科創(chuàng)板最火的明星公司，雖然剛上市的時候被各種看好，但是從近3個月來的股價來看似乎有走下神壇的跡象，中微到底值多少錢？中微的未來在哪里？

　　中微近三個月股價走勢，不斷縮水從2004年中微創(chuàng)立到2019年7月份科創(chuàng)板上市，筆者只能說中微才僅僅走完偉大公司的第一步，遠沒有到功德圓滿的階段，但是各種瞎吹、跪舔的文章到處都是。《王炸！國家突然宣布一個大消息！巨頭們徹夜無眠！》此類誤國誤民的震驚體文章層出不窮，也令尹老萬般無奈。過分的吹捧對于中微、對于中國半導(dǎo)體行業(yè)沒有任何的好處。對于中國半導(dǎo)體設(shè)備公司而言，前路有多壯麗，挑戰(zhàn)就有多殘酷。15年的中微發(fā)展歷程給我們太多的啟示，留下很多寶貴的經(jīng)驗，無論中微走到哪一步，必定在中國半導(dǎo)體史上留下濃墨重彩的一筆。

　　半導(dǎo)體最核心的設(shè)備 — 刻蝕機半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈分為支撐產(chǎn)業(yè)鏈、核心產(chǎn)業(yè)鏈、和終端產(chǎn)業(yè)鏈。其中核心產(chǎn)業(yè)鏈是經(jīng)常提及的芯片設(shè)計、芯片制造、封裝測試。對于芯片制造環(huán)節(jié)而言，原材料、耗材以及設(shè)備、輔助制造系統(tǒng)，就是他的支撐產(chǎn)業(yè)鏈，具體見下圖：

　　半導(dǎo)體里有一個說法：“一代設(shè)備、一代工藝、一代器件”。設(shè)備與耗材以及技術(shù)人員的水平，三者共同決定了這個家公司，乃至這個國家地區(qū)的芯片制造的最高水平，可見設(shè)備是多么的重要。

　　刻蝕機是芯片制造過程中的三大核心設(shè)備之一，所以刻蝕機的水平一定程度上決定了芯片制造的最高水平。

　　摩爾定律告訴我們，每18個月同面積下晶體管數(shù)量翻倍。晶體管數(shù)量翻倍的背后是，芯片制造水平的不斷提高，使得晶體管的尺寸不斷縮小，因此單位晶體管成本不斷下降。所以芯片制造公司想盡一切辦法在狹小的面積內(nèi)盡可能的放下更多的晶體管，增加芯片的晶體管數(shù)量，從而用更加強悍的性能的產(chǎn)品打敗競爭對手。

　　晶體管尺寸的不斷微縮過程中，晶體管柵極線寬是核心的問題。為了更小的線寬，在工藝方面，光刻機和刻蝕機起決定性作用。

　　光刻-刻蝕過程示意圖目前集成電路工藝，就像洗照片一樣，稱之為圖形化工藝。要把掩膜板上的圖案，快速的復(fù)制到硅片表面。上圖示意圖中刻蝕掉的面積的寬度，很大程度上由光刻機的所發(fā)出光的波長和刻蝕機最小線寬水平?jīng)Q定。當然其他工序和材料，比如光刻膠以及光刻膠的顯影液、清洗液等等，都很重要?？傊诩呻娐饭に囍?，設(shè)備、材料/耗材、人的水平，是相輔相成的，缺一不可。目前中微的刻蝕機已經(jīng)順利通過臺積電5nm工藝的驗證，并且拿到4道制程，這樣已經(jīng)是中國半導(dǎo)體設(shè)備歷史上難得一見的事了。能通過世界最先進的晶圓工廠的最先進的工藝認證，可是代表了無上的榮譽和實力，這里面凝聚了中微工程師們多年的心血，此處應(yīng)有掌聲。雖然目前中微離泛林、東電、應(yīng)材等公司，還有一定的差距，但是這個差距也只是桑塔納和奔馳的差距，并不是自行車和奔馳的差距，都是四個輪子，你飆我也能飆。

　　蓋住名字，你會投嗎？中微成立于2004年，到2019年7月上市，足足走了15年。至2018年，根據(jù)中微公布的財報，中微2018年主營業(yè)務(wù)收入16.5億，扣非利潤約1億元，截止2019年10月25日，中微330多億市值。雖然在IPO材料中未體現(xiàn)精確數(shù)字，但是圈內(nèi)人都知道，中微在這15年中燒掉數(shù)十億元的研發(fā)投入，但到現(xiàn)在也才一億利潤，如果剔除研發(fā)支出資本化部分，恐怕這利潤報表還要難看。做個假設(shè)：如果把中微的名字蓋住。一家發(fā)展了15年，燒掉數(shù)十億元研發(fā)，到現(xiàn)在16億收入，1億不到利潤，你會投資嗎？相信大部分人都會搖頭，這風險也太大了吧！公司根本談不上賺錢。所以說做半導(dǎo)體設(shè)備的投入大、時間長、風險高，真不是開玩笑的。而且這可是中微，行業(yè)龍頭！背后有國家全力支持的！很難想象，如果沒有國家在背后支持，換個公司怎么能撐到現(xiàn)在？所以，中微的發(fā)展軌跡具有一定的特殊性。很難想象，還有第二家公司能復(fù)制中微的路，難，實在太難了。

　　詩和遠方與活在當下兼顧所以只做一個高端產(chǎn)品，是很難活下去的。目前絕大多數(shù)半導(dǎo)體設(shè)備公司，至少有兩條以上產(chǎn)品線，除了只做光刻機的阿斯麥，因為光刻機實在是太難做了，壁壘太高了，利潤也夠厚，需求也足夠剛性，阿斯麥可以一招鮮，無需更多產(chǎn)品線，便能養(yǎng)活自己。但是對于其他公司而言，如果只做一種產(chǎn)品，萬一在競爭中被人PK掉了，那就是萬劫不復(fù)，所以多一種設(shè)備，多一條選擇，起碼能保證活著餓不死。當年的尼康光刻機也是獨霸全球，但是在與阿斯麥的競爭中落敗，之后整個光刻機業(yè)務(wù)一蹶不振，靠面板行業(yè)那點量茍延殘喘。想當年尼康也是獨霸全球呢！對于中微而言，除了刻蝕機之外，還有一種設(shè)備就是MOCVD（金屬有機源化學氣相沉積設(shè)備）。從前圖中微的歷程中大家可以看到，中微從2004年起一直埋頭研發(fā)刻蝕機，但是2011年涉及MOCVD設(shè)備，并且僅用1年多時間就搞出第一臺MOCVD，用了4年時間，打開市場形成銷售，到2018年，一年能銷售100余腔，十分了得。

　　而且目前從主營業(yè)務(wù)收入方面看，也是MOCVD多于刻蝕機。中微招股說明書2018年，MOCVD銷售額8.3億大于刻蝕機的5.6億元。換句話說，沒有MOCVD，中微的業(yè)績更加沒法看。MOCVD是中微的下限，刻蝕機是中微的上限。MOCVD能保證中微養(yǎng)活自己，而刻蝕機則是詩和遠方。筆者曾經(jīng)也琢磨了半天，這MOCVD的技術(shù)和刻蝕機技術(shù)是兩回事，中微要是研發(fā)PECVD，PVD或者等離子干法清洗設(shè)備，筆者還能理解都是等離子體技術(shù)的不同應(yīng)用，中微怎么就跨界來著？原因很簡單，MOCVD應(yīng)用于LED， 對于中微而言，這個市場是能夠讓他們的技術(shù)快速落地的市場，無他，就是更容易打開市場，形成銷售，能賺錢，就這么簡單。對于任何一家公司而言，活下去是頭等大事。如果中微一直只做刻蝕機，指不定已經(jīng)掛了。飯都吃不飽，談什么詩和遠方？

　　不被折磨過的公司，成不了偉大的公司有個故事，某晶圓大廠招新員工，先不問你學歷怎么樣，技術(shù)如何，而是問：身體素質(zhì)怎么樣？能跑一萬米嗎？要多少時間？what ? 搞半導(dǎo)體技術(shù)研發(fā)的要能跑一萬米？敢情這是國家田徑隊招人？長跑冠軍：感謝晶圓廠把我錄取了事實上，你練跑一萬米的身體素質(zhì)都沒有，你是干不了這行的。加班是常態(tài)，熬夜很正常，996那是奢望。一個真實的故事：一個設(shè)備公司的初來乍到的新員工，被安排去晶圓廠做駐場代表參加技術(shù)會議。早上十點晶圓廠的技術(shù)代表吃飯去了，小伙子一臉懵逼，這才十點了，剛吃過早飯沒多久，就吃中飯了？？？10點35分，那幫人吃完回來了，會議準時開始……接著連開14個小時……

　　到半夜12點30才結(jié)束……整整200多個技術(shù)問題，一個一個問，問你怎么解決，而且現(xiàn)場要給答復(fù)……直接崩潰了……兄弟，不厚道啊，吃飯不叫我。這不是開玩笑，幾乎所有的供應(yīng)商們駐場代表被客戶這么折磨過，包括那些牛逼哄哄的半導(dǎo)體設(shè)備公司，什么阿斯麥、應(yīng)材、東電、泛林，無一例外，被臺積電、英特爾，折磨的慘不忍睹。然后回去后把這些問題，交給老大，召集開技術(shù)大會。這次，當初晶圓廠們怎么折磨的駐場代表的，現(xiàn)在就怎么折磨下面的這批研發(fā)人員。不斷的罵，罵4、5個小時都不重樣，無論你是公司元老，還是明日之星，該背鍋的背鍋，該檢討的檢討。大老板指著臉，一個一個罵過去，誰都跑不了。有時候挺佩服那些爆脾氣的老板，這口才，這精力，簡直牛X啊！各位覺得不近人情？借用董小姐的一句名言：這點苦都吃不了，還是回家找媽媽吧！商場如戰(zhàn)場，你都不能放下身段在血水里玩摔跤，如何干掉的競爭對手？能被臺積電等行業(yè)巨頭罵，說明還是有點水平的，沒水平的，連被罵的資格都沒有。別覺得不公平，當初華為手機“內(nèi)存門”，蘋果的iPhone6低溫“死機門”，三星手機電池“爆炸門”。你作為消費者罵的有多兇，那這些廠商就會把供應(yīng)商罵的更兇十倍，然后供應(yīng)商再把自己的供應(yīng)商罵的更兇一百倍！客戶罵自己，接著自己罵供應(yīng)商，然后供應(yīng)商去罵他的供應(yīng)商，總有乙方給自己罵是吧。做半導(dǎo)體的，哪有這么簡簡單單輕輕松松就成功的？都是從十八層地獄，一步步爬過來的?。?！所以在這個領(lǐng)域，按時上班、準時下班的國企，要想搞出一臺好的半導(dǎo)體設(shè)備，那是不可能的。但凡優(yōu)秀的半導(dǎo)體公司，都是被客戶折磨出來的，甚至技術(shù)總監(jiān)親自到場，被客戶指著鼻子罵3、4個小時。天將降大任于斯人也，必先苦其心志，勞其筋骨，餓其體膚。老祖宗的教訓(xùn)一點都沒錯。要想成為偉大的半導(dǎo)體公司，就看你家大老板，被客戶罵過幾次。所有優(yōu)秀的半導(dǎo)體公司，都是被客戶折磨出來的！

　　中微教會了中國人如何開發(fā)一款真正的半導(dǎo)體設(shè)備大家都說中微很厲害，厲害在哪里？翻來覆去就是這么幾句話：搞出了最先進的5nm刻蝕機，搞定了臺積電這個大客戶，MOCVD行業(yè)龍頭，總結(jié)起來便是：核心科技，有我一份，光宗耀祖，揚我國威。確實，搞定了最難的刻蝕設(shè)備，還打進了臺積電5nm產(chǎn)線，中國終于有一家拿的出手的企業(yè)了，跟印度網(wǎng)友吹牛逼，瞬間說話嗓門都大了20分貝！真是這原因？都不是。中微對于中國最大的意義便是，教會中國人如何去研發(fā)一臺真正的半導(dǎo)體設(shè)備。從這個角度而言，無論怎么吹尹老爺子，都不過分。尹老爺子對于中國半導(dǎo)體，就像姚明對于中國籃球的貢獻一樣，打開窗戶，帶來新的東西，讓各位見見世面，別人是怎么玩！半導(dǎo)體里最可怕的不是你技術(shù)不行，而是你根本不知道客戶想要什么！中微教會了我們，開發(fā)半導(dǎo)體設(shè)備不是閉門造車，你必須和客戶一起研發(fā)，共同解決難題。被客戶罵的次數(shù)越多，技術(shù)就越厲害，被罵的越慘，進步就越大。在以前中國研發(fā)半導(dǎo)體，經(jīng)常被人詬病：國家砸了大錢，搞了很多項目，技術(shù)搞出來，產(chǎn)品做出來了，驗收通過后就束之高閣，然后就沒有然后了？根本就沒有賣出去過，自然就不可能盈利。接著繼續(xù)搞新的項目，繼續(xù)燒錢，做出來了，又沒下文了。深究其因，這些產(chǎn)品根本不是從市場需求出發(fā)的，不是從客戶的角度出發(fā)，雖然產(chǎn)品搞出來，但是根本不符合市場需求，你讓誰來用？中微最大的意義就是培養(yǎng)了一批真正懂半導(dǎo)體設(shè)備研發(fā)的人才。就像改造遼寧號航母一樣，除了收獲了中國第一條航母，更大的意義在于我們在改造遼寧號的過程中，培養(yǎng)了自己的設(shè)計團隊，鍛煉了制造水平，我們有了自己的技術(shù)攻堅隊伍，有了自主制造的能力。有了這些人才，中國很快就能像下餃子一樣開建新軍艦，同時一邊建一邊改進，一代更比一代強。對比我們的鄰居印度，中國第二條航母都快搞定了，那條從俄羅斯搞來的維克蘭特號，已經(jīng)十年了，還沒建好。英姿勃發(fā)的“遼寧號”艦?zāi)附耸炅诉€沒完成的印度“維克蘭特”號航母遼寧艦和印度維克蘭特一比較，真的是沒有對比就沒有傷害。所以從人才培養(yǎng)的角度看，中微也像當年的“908”、“909”工程一樣，成為中國半導(dǎo)體設(shè)備的“黃埔軍?！?，培養(yǎng)了一批又一批的優(yōu)秀人才。5nm刻蝕機是小事，教會中國人如何和客戶一起開發(fā)設(shè)備和從中帶出一批經(jīng)驗豐富的研發(fā)人員，才是中微對于中國半導(dǎo)體最大的貢獻。

　　收購是公司未來發(fā)展的必然選擇如果中微未來要更上一個臺階，靠現(xiàn)在的刻蝕機，MOCVD是不夠的，應(yīng)該會開拓更多的產(chǎn)品線。做新設(shè)備，開拓新市場，要么自己建部門，要么就是對外收購。有人說，自主研發(fā)好。但是縱觀半導(dǎo)體設(shè)備歷史，無論是應(yīng)材還是東電，還是科天，阿斯麥們，這些半導(dǎo)體設(shè)備巨頭，一路走到現(xiàn)在幾百億，幾千億美金市值的大公司，對外收購這種方法起主要因素。半導(dǎo)體前十家公司自1996年起至2017年共發(fā)起了87次并購。在高技術(shù)壁壘的基礎(chǔ)上，并購行為助力半導(dǎo)體設(shè)備市場逐漸成為高度聚焦的市場。根據(jù)Gartner的數(shù)據(jù)，前十家半導(dǎo)體設(shè)備企業(yè)的市場占有率不斷提升，1998年為58.2%，2016年達到77.2%，2017年超過83%。在激烈的競爭中，龍頭企業(yè)優(yōu)勢明顯，不斷地擴大營收水平和提升技術(shù)，小公司便落伍淘汰，經(jīng)過幾輪洗牌后，以應(yīng)材作為代表性企業(yè)開始引領(lǐng)設(shè)備企業(yè)的先進發(fā)展方向，隨后開始不斷整合。到現(xiàn)在幾大核心設(shè)備，幾乎都被前3的公司所壟斷。所以中微要想做大做強，除了自己的拳頭產(chǎn)品需要越磨越精之外，就是要不斷的收購、并購行業(yè)公司，擴大在市場中的地位。確實，中微也這么做了，中微入股了沈陽拓荊和上海睿勵，兩家半導(dǎo)體設(shè)備公司。分別做CVD設(shè)備和晶圓檢測儀器的，希望這兩家公司也爭口氣，跟上大哥的腳步。目前中微所占的股份并不多，具體看后續(xù)發(fā)展吧。飯要一口一口吃，路要一步一步走。對于中微而言，上市只是長征路上一小段勝利而已，未來的要遇到很多困難和挑戰(zhàn)，都等著中微人們?nèi)ソ鉀Q。對于國外設(shè)備公司而言，是非常不樂意看到一個蓬勃發(fā)展的中微，會利用各種手段去打壓，比如發(fā)起各種知識產(chǎn)權(quán)侵權(quán)訴訟。感謝尹老，第一步便是教會員工：半導(dǎo)體公司必須把知識產(chǎn)權(quán)放在第一位，建立自己的專利墻，保護好自己的知識產(chǎn)權(quán)，才能在未來與巨頭PK中不落下風！最后筆者總結(jié)一下，半導(dǎo)體設(shè)備的一些投資心得。一、中國大陸半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展持續(xù)向好，是國家鼓勵發(fā)展的行業(yè)，政策面不存在退坡，不會像光伏以及新能源汽車那樣。芯片產(chǎn)業(yè)鏈國產(chǎn)替代是一個持續(xù)的、不可逆的過程；二、美國的逆全球化、日韓半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)沖突給國內(nèi)的警示：需要擁抱全球，但自主可控必不可少；卡脖子的高端芯片、半導(dǎo)體設(shè)備、材料等重要環(huán)節(jié)必須掌握在自己手中；三、半導(dǎo)體設(shè)備市場開拓困難，小公司創(chuàng)業(yè)不易，建議從容易的市場做起，先生存、再發(fā)展；記住中微是特例，其他公司是很難復(fù)制中微的路的。目前在8英寸線的設(shè)備方面，國內(nèi)設(shè)備商機會非常大。四、半導(dǎo)體設(shè)備研發(fā)投入大、周期長、客戶驗證難、見效慢，屬于高風險行業(yè)。對項目價值需要綜合評估，對于熱門項目、明星項目要謹慎，其實不光是設(shè)備領(lǐng)域，其他也一樣；五、半導(dǎo)體投資呼喚專業(yè)的、有耐心的投資機構(gòu)，投資機構(gòu)也需要不斷提升自己的專業(yè)性和對行業(yè)的理解，不要抱有賺快錢的想法，否則前幾年靠運氣賺的錢，這次憑本事虧出去。