能在科創(chuàng)板上市，是寒武紀(jì)的時(shí)代機(jī)遇。至于能否最終成為全球AI芯片的領(lǐng)軍企業(yè)，寒武紀(jì)在邊緣和云端AI芯片市場(chǎng)的表現(xiàn)是未來關(guān)注的焦點(diǎn)。

    科創(chuàng)板上市：寒武紀(jì)發(fā)布IPO招股說明書

    繼2月28日北京證監(jiān)會(huì)網(wǎng)披露中信證券與中科寒武紀(jì)科技股份有限公司在2019年12月5日簽署輔導(dǎo)協(xié)議，后者計(jì)劃在科創(chuàng)板上市后。

    3月26日晚間，上海證券交易所公告，已受理寒武紀(jì)科創(chuàng)板上市申請(qǐng)，并掛出IPO招股說明書申報(bào)稿。

    IPO招股書申報(bào)稿顯示，寒武紀(jì)擬發(fā)行不超過4010萬股股份，融資28．01億元人民幣，保薦機(jī)構(gòu)為中信證券。

    募集資金將用于新一代云端訓(xùn)練芯片及系統(tǒng)項(xiàng)目、新一代云端推理芯片及系統(tǒng)項(xiàng)目、新一代邊緣端人工智能芯片及系統(tǒng)項(xiàng)目，以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

    招股書中非常明確地提出了寒武紀(jì)在智能芯片領(lǐng)域的定位——通用型智能芯片。從掌握的技術(shù)廣度來看，寒武紀(jì)正在從一個(gè)單純的芯片公司向具備硬件和軟件能力的系統(tǒng)型平臺(tái)公司發(fā)展。

    透過招股書可以看到，寒武紀(jì)會(huì)將公開發(fā)行募集的資金投入到新一代云端訓(xùn)練芯片、推理芯片和邊緣端智能芯片及系統(tǒng)的研發(fā)。

    透過報(bào)告看重點(diǎn)：三大業(yè)務(wù)欲齊頭并進(jìn)

    招股書顯示，寒武紀(jì)目前主營業(yè)務(wù)為云端智能芯片及加速卡、智能計(jì)算集群系統(tǒng)，終端智能處理器IP三大業(yè)務(wù)線，公司已經(jīng)形成了全面覆蓋云端、邊緣端和終端場(chǎng)景的系列化智能芯片產(chǎn)品布局。

    寒武紀(jì)稱，公司快速實(shí)現(xiàn)了技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化輸出，先后推出了用于終端場(chǎng)景的寒武紀(jì)1A、寒武紀(jì)1H、寒武紀(jì)1M系列芯片、基于思元100和思元270芯片的云端智能加速卡系列產(chǎn)品以及基于思元220芯片的邊緣智能加速卡。

    2017年、2018年，寒武紀(jì)的主營收入主要來自終端智能處理器IP許可收入（即IP授權(quán)），占各期營收的比重分別為98．33％以及99．69％。

    寒武紀(jì)人工智能芯片的商業(yè)模式主要有兩條途徑，一是將處理器IP授權(quán)給芯片廠商，例如，與華為的合作；另一條則是自己設(shè)計(jì)和銷售芯片，比如，寒武紀(jì)面向互聯(lián)網(wǎng)公司等用戶推出的云端智能芯片。

    值得注意的是，2017 年和 2018 年，寒武紀(jì)主營業(yè)務(wù)收入主要來源于終端智能處理器 IP 許可收入；在2019 年，寒武紀(jì)才拓展了云端智能芯片及加速卡業(yè)務(wù)與智能計(jì)算集群系統(tǒng)業(yè)務(wù)。

    成長是燒出來的：三年累計(jì)巨虧16億

    其招股書顯示，在寒武紀(jì)的6次歷史增資中，增資方不乏阿里創(chuàng)投、科大訊飛、中科院轉(zhuǎn)化、湖北聯(lián)想等企業(yè)和資本方。經(jīng)過多輪投資與股權(quán)融資，寒武紀(jì)估值近222億元。

    在業(yè)績方面，招股書顯示，2017－2019年，寒武紀(jì)年度營收翻倍增加，分別為784．33萬元、1．17億元、4．44億元。

    然而，增量不增收，上演“多收了三五斗”的尷尬，三年來，分別虧損3．8億元、4104萬元和11．79億元，累計(jì)巨虧約16億元。

    寒武紀(jì)方對(duì)連年虧損解釋稱，一方面，研發(fā)支出較大，產(chǎn)品仍在市場(chǎng)拓展階段；另一方面，報(bào)告期內(nèi)因股權(quán)激勵(lì)計(jì)提的股份支付金額較大。

    2017－2019年，寒武紀(jì)投入了巨額研發(fā)費(fèi)用，遠(yuǎn)超營收。2017－2019年，寒武紀(jì)年度研發(fā)費(fèi)用分別為2986．19萬元、2．40億元和5．43億元，研發(fā)費(fèi)用率分別為380．73％、205．18％和122．32％。截至2019年底，寒武紀(jì)擁有研發(fā)人員680人，占員工總?cè)藬?shù)的79．25％。

    作為尚處于業(yè)務(wù)拓展和開發(fā)階段的科技公司，寒武紀(jì)目前尚未盈利。2017年、2018年和2019年寒武紀(jì)的營業(yè)收入分別為784．33萬元、1．17億元、4．44億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為－3．81億元、－4104．65萬元、－11．79億元。

    盡管開支巨大，寒武紀(jì)的現(xiàn)金流依然充沛。招股書顯示，共計(jì)46．68億的資產(chǎn)中，貨幣資金3．83億元，其他流動(dòng)資產(chǎn)（結(jié)構(gòu)性存款及理財(cái)）為39．20億元。

    備受資本青睞：資本類型參與豐富

    招股書顯示，寒武紀(jì)發(fā)行上市前共有32家股東，除創(chuàng)始人、員工持股平臺(tái)及中科院所屬公司中科算源方面外，有二十多家外部投資機(jī)構(gòu)參與，古生代創(chuàng)投、國投基金、國新資本等均持有寒武紀(jì)股份。

    通過寒武紀(jì)股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，陳天石個(gè)人持股比例為33．19％，中科院計(jì)算所全資持有的中科算源持股18．24％，國投基金持股3．92％，阿里創(chuàng)投持股1．94％，科大訊飛持股1．19％。

    寒武紀(jì)前三大股東為陳天石、中科算源、艾溪合伙。陳天石作為公司控股股東、實(shí)際控制人，持有公司股份33．19％；

    中科算源（SS）由中科院計(jì)算所100％持股，持有公司股份18．24％；

    艾溪合伙持股8．51％，陳天石為艾溪合伙的普通合伙人，其他高管、與該公司簽訂勞務(wù)合同的人員以及員工為有限合伙人。

    另外，國投基金和寧波瀚高合計(jì)持股7．35％、阿里創(chuàng)投持股1．94％，科大訊飛持股1．19％。

    招股說明書顯示，陳天石及中科算源2016年設(shè)立寒武紀(jì)之后，寒武紀(jì)總共經(jīng)歷了6次增資和3次股權(quán)轉(zhuǎn)讓。

    失去后的篤定：從擁抱華為到失去

    2016年，剛剛成立不久的寒武紀(jì)便向市場(chǎng)上推出了首款智能處理器IP寒武紀(jì)1A。隨后，寒武紀(jì)1A這個(gè)IP就被選中，集成到華為麒麟970處理器上，并搭載在了華為當(dāng)年的旗艦手機(jī)Mate 10上。

    2017年以及2018年，寒武紀(jì)又相繼推出寒武紀(jì)1H和寒武紀(jì)1M，根據(jù)客戶公開宣傳信息，搭載寒武紀(jì)1H的某旗艦手機(jī)芯片，每分鐘可識(shí)別4500張圖片，是上一代的2．2倍，而寒武紀(jì)1M則在性能上繼續(xù)進(jìn)行了升級(jí)。

    數(shù)據(jù)顯示，搭載麒麟970和麒麟980處理器手機(jī)的出貨量已過億臺(tái)。這兩年，得益于IP授權(quán)，寒武紀(jì)入賬784．33 萬元、11，702．52 萬元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為98．95％、99．69％。

    不過，2019年事情發(fā)生了改變，華為新推出的麒麟990選擇采用自研NPU，而不再繼續(xù)采用寒武紀(jì)的IP。

    這一改變給寒武紀(jì)帶來的打擊無疑是巨大的，也更為直觀地反映到了營收上，2019年華為為寒武紀(jì)貢獻(xiàn)的營收大幅減少為6365萬元，僅占當(dāng)年公司營收的14．34％。

    失去了華為的寒武紀(jì)，暫時(shí)放棄了一直依賴的IP授權(quán)道路，及時(shí)轉(zhuǎn)向了拓展云端智能芯片及加速卡業(yè)務(wù)與智能計(jì)算集群系統(tǒng)業(yè)務(wù)。

    此外在招股書上，可以更清楚地看到，寒武紀(jì)與華為簽署了4個(gè)技術(shù)許可合同，合同單價(jià)在1900萬到2800萬不等，目前還有一個(gè)合同處于正在履行的狀態(tài)。

    招股書里的彩蛋：巨型芯片思元290

    由于這顆芯片還在測(cè)試當(dāng)中，招股書對(duì)具體參數(shù)透露不多，但提到了使用臺(tái)積電（TSMC）7nm 制程工藝，采用了 HBM2 內(nèi)存等信息。

    觀察招股書中的芯片照片，可以看到該芯片的封裝尺寸達(dá)到了 60mm×60mm，設(shè)計(jì)思元 290 這種大尺寸芯片極富挑戰(zhàn)。目前國內(nèi)有能力設(shè)計(jì) 7nm 工藝芯片的公司屈指可數(shù)，尤其是面積這么大的 7nm 芯片，有設(shè)計(jì)能力且有成品的公司更是鳳毛麟角。

    據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，這樣一顆 7nm 大型芯片的研發(fā)投入至少在數(shù)億元人民幣的量級(jí)，推測(cè)寒武紀(jì) 2019 年 5．4 億的研發(fā)費(fèi)用大部分是花在了思元 290 上。

    寒武紀(jì)的招股書將思元 290 這顆彩蛋埋藏的足夠深，目前也只能憑借公開的資料做一些數(shù)據(jù)猜測(cè)。

    結(jié)尾：

    在人工智能芯片設(shè)計(jì)初創(chuàng)企業(yè)中，公司是少數(shù)已實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品成功流片且規(guī)?；瘧?yīng)用的公司之一。公司通過不斷的技術(shù)創(chuàng)新和設(shè)計(jì)優(yōu)化，實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)品的多次迭代更新，產(chǎn)品性能的持續(xù)升級(jí)推動(dòng)公司核心競(jìng)爭(zhēng)力不斷提升。