關(guān)注芯片投融資越久，越感到情勢(shì)火熱。現(xiàn)在的芯片企業(yè)就兩類，一類是拿了錢找官宣時(shí)機(jī)的；一類是拿了錢不吭氣的。

　　最近的兩個(gè)案例，一個(gè)是壁仞科技宣布完成B輪融資，成立一年多時(shí)間，迅速累計(jì)融資超47億人民幣，創(chuàng)下該領(lǐng)域融資速度及融資規(guī)模紀(jì)錄，成為成長(zhǎng)勢(shì)頭最為迅猛的“獨(dú)角獸”企業(yè)；一邊是國(guó)產(chǎn)存儲(chǔ)器龍頭合肥長(zhǎng)鑫被曝正在進(jìn)行百億級(jí)融資，百度宣布其旗下昆侖芯片業(yè)務(wù)已完成了獨(dú)立融資協(xié)議的簽署，投后估值約130億人民幣。

　　天眼查的數(shù)據(jù)顯示，自2021年起，在短短不到3個(gè)月的時(shí)間，甚至包括春節(jié)假期，芯片行業(yè)融資事件就有共148起，而這其中，拿到兩輪以上融資的有12家公司，占總體融資企業(yè)的8.82%。正可謂你方唱罷我登場(chǎng)，有位投資人沖我吐槽，“這個(gè)產(chǎn)業(yè)啥都缺，就是不缺錢和投資人?！?/p>

　　速迭代的融資速度

　　以融資大戶地平線為例，其2020年12月宣布啟動(dòng)超7億美元的C輪融資，同時(shí)宣稱已完成C1輪1.5億美金融資；兩周后的1月7日，其又宣布完成4億美元C2輪融資；緊接著1個(gè)月后的2月9日，其又宣布完成C3輪3.5億美元融資。

　　一路收獲超過(guò)預(yù)定目標(biāo)的融資額不說(shuō)，還有多位多位汽車行業(yè)投資人遺憾地表示，太搶手了，沒(méi)搶到地平線的股權(quán)。這還是在投前估值上漲到35億美元的前提之下。

　　有投資人向我描述現(xiàn)在屬于芯片企業(yè)的融資節(jié)奏是，這輪剛結(jié)束，下一輪馬上談好，下下輪也很快就要占坑結(jié)束了。

　　芯耀輝科技就是個(gè)例子，其直接在2月24日宣布了天使和Pre-A輪融資，總?cè)谫Y金額超4億元人民幣。且后一輪由紅杉中國(guó)、高瓴創(chuàng)投、云暉資本和高榕資本聯(lián)合投資，松禾資本、五源資本（原晨興資本）、國(guó)策投資和大橫琴集團(tuán)等機(jī)構(gòu)參投。而該公司成立的時(shí)間為2020年6月。

　　時(shí)隔一天，2月25日，剛成立100天的摩爾線程宣布已完成由深創(chuàng)投、紅杉中國(guó)、GGV聯(lián)合領(lǐng)投的共計(jì)數(shù)十億元的兩輪融資。

　　2020年12月，中國(guó)EDA軟件公司芯華章在Pre A+輪和A輪中獲得了3060萬(wàn)美元（約合2億人民幣）的投資。芯華章成立于2020年3月，這兩輪融資由云暉資本、高瓴創(chuàng)投領(lǐng)投。

　　單單2021年2月一個(gè)月，就有超過(guò)33家半導(dǎo)體企業(yè)，融到了超過(guò)53億人民幣的融資金額，這還是在有著整整7天春節(jié)假期的情況之下，可謂真正的時(shí)間與金錢的賽跑。

　　“整個(gè)國(guó)內(nèi)確實(shí)有些過(guò)熱，有些半導(dǎo)體項(xiàng)目可能在天使輪和A輪就到了二三十億元的估值，泡沫肯定是存在的。只是這個(gè)泡沫對(duì)于行業(yè)是好或是壞，可能也要一分為二?！?聯(lián)想創(chuàng)投合伙人宋春雨說(shuō)。

　　光是細(xì)數(shù)紙面上的案例就足以讓人感到壓迫感了，那么形成這份急迫感的背后有哪些市場(chǎng)因素？這些市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)力的存在是正常的嗎？

　　融資背后的產(chǎn)業(yè)變革

　　在國(guó)內(nèi)芯片投融資異?；鸨谋澈?，有著很多因素疊加在一起。

　　首先是國(guó)內(nèi)對(duì)于芯片的強(qiáng)烈渴求，國(guó)產(chǎn)替代在過(guò)去一直在推進(jìn)中，但隨著行業(yè)發(fā)展以及國(guó)際關(guān)系的變化，要求國(guó)內(nèi)必須構(gòu)建起來(lái)自己的半導(dǎo)體生態(tài)鏈和產(chǎn)業(yè)鏈，發(fā)展的時(shí)機(jī)確實(shí)成熟了。

　　單就汽車芯片而言，中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)副秘書長(zhǎng)李邵華表示，短期來(lái)看，汽車芯片的短缺，是市場(chǎng)供需不平衡的問(wèn)題，無(wú)法通過(guò)行政手段解決；中長(zhǎng)期來(lái)看，這是汽車產(chǎn)業(yè)鏈的“卡脖子”問(wèn)題，產(chǎn)業(yè)界勢(shì)必要高度重視，加速推進(jìn)我國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)鏈實(shí)現(xiàn)自主可控。

　　比如，炙手可熱的造車新勢(shì)力蔚來(lái)就遇到了這樣的難題，3月29日開(kāi)始，蔚來(lái)在合肥的江淮工廠連續(xù)停產(chǎn)5天。根據(jù)蔚來(lái)的估算，停產(chǎn)將影響3月份產(chǎn)量，參照蔚來(lái)2020年4.4萬(wàn)輛的交付量，本次停產(chǎn)預(yù)計(jì)減產(chǎn)600輛汽車，占比去年產(chǎn)量的1.3%。

　　早在2020年四季度財(cái)報(bào)會(huì)議上，蔚來(lái)汽車創(chuàng)始人李斌曾表達(dá)過(guò)擔(dān)憂，蔚來(lái)已經(jīng)具備月產(chǎn)1萬(wàn)臺(tái)電動(dòng)車的能力，但受限于芯片短缺和電池供應(yīng)，僅能生產(chǎn)7500輛。李斌預(yù)計(jì)，到7月份，這些阻力才會(huì)消退。

　　據(jù)市場(chǎng)預(yù)測(cè)公司AutoForecast Solutions最新統(tǒng)計(jì)，截至3月29日芯片短缺已致全球汽車市場(chǎng)累計(jì)減產(chǎn)115.7萬(wàn)輛，預(yù)計(jì)2021年全球汽車市場(chǎng)將因此減產(chǎn)超200萬(wàn)輛。

　　相對(duì)應(yīng)的，除了地平線之外，2020年9月，芯馳科技曾宣布已完成5億元人民幣A輪融資，由和利資本領(lǐng)投，經(jīng)緯中國(guó)、中電華登、聯(lián)想創(chuàng)投、祥峰投資、紅杉資本中國(guó)基金等老股東大比例跟投。在此之前，其曾于2019年5月、9月，2018年9月獲得融資。

　　在2020年9月獲得A輪融資之后，2021年3月10日，芯旺微電子又宣布完成B輪融資，此次融資由中芯聚源、上汽恒旭、萬(wàn)向錢潮領(lǐng)投，超越摩爾、三花弘道、硅港資本、云岫資本跟投，交易金額3億元。

　　宋春雨就認(rèn)為，隨著AI、5G、新興設(shè)備小型化、智能汽車的發(fā)展，一些基礎(chǔ)芯片創(chuàng)新或先進(jìn)芯片領(lǐng)域，還會(huì)有一大波機(jī)會(huì)，全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)正處于一個(gè)大變革浪潮的前夕。這是這波芯片熱潮能夠長(zhǎng)周期持續(xù)的關(guān)鍵因素。

　　其次，對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，芯片行業(yè)是一個(gè)公認(rèn)的燒錢的行業(yè)，能在短時(shí)間里面拿到更多的錢，就可以進(jìn)行更多層面的攻防戰(zhàn)，加速研發(fā)以及市場(chǎng)投放，也因此對(duì)于融資之事，往往樂(lè)見(jiàn)其成。

　　芯片設(shè)計(jì)公司展訊創(chuàng)始人陳大同就曾提到，2000 年代初展訊剛成立時(shí)，中國(guó)只有個(gè)位數(shù)的芯片設(shè)計(jì)公司，2005 年后變成了五六百家，如今有 2000 多家，而硅谷從未超過(guò) 100家。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2020年11月30日，我國(guó)今年新增超過(guò)7.1萬(wàn)家芯片相關(guān)企業(yè)，比去年同比增長(zhǎng)31.7%。

　　而對(duì)于眾多芯片企業(yè)來(lái)說(shuō)，北極光創(chuàng)投董事總經(jīng)理?xiàng)罾诰捅硎荆酒顿Y的難處在于產(chǎn)業(yè)鏈很長(zhǎng)，流程很復(fù)雜。光是一次流片的成本可能就高達(dá)幾百萬(wàn)美元。另外，還有人力成本，有能力的芯片工程師至少需要五年培養(yǎng)，培養(yǎng)費(fèi)也是百萬(wàn)美金起步。同時(shí)，一個(gè)團(tuán)隊(duì)做一個(gè)芯片至少需要18個(gè)月。

　　曾有著名家用電器企業(yè)家夸下海口要投500億造芯片，這樣的金額在其他行業(yè)可能已經(jīng)能砸出一片火花來(lái)，但對(duì)于芯片行業(yè)來(lái)說(shuō)，打造一條芯片生產(chǎn)線動(dòng)輒千億美元，這也是剛剛起步的投資金額。

　　也因此，眾多芯片行業(yè)的企業(yè)就紛紛選擇融資，很多相關(guān)企業(yè)也對(duì)投中網(wǎng)表達(dá)了其對(duì)于投融資火熱非常高興的心情，畢竟對(duì)于芯片這樣的行業(yè)來(lái)說(shuō)，資本進(jìn)來(lái)算是好事，離開(kāi)資本根本短期之內(nèi)玩不轉(zhuǎn)，早拿錢還能早投入早研發(fā)，可以更好地在同類之中進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)。

　　再加上市場(chǎng)的火爆，早早落袋為安，對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)實(shí)在不是一件壞事。艾媒咨詢2020年9月發(fā)布的報(bào)告就指出，2019年，全球AI芯片市場(chǎng)規(guī)模為110億美元；而到2025年，這一數(shù)字有望達(dá)到726億美元，其年均復(fù)合增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)為93.3%。

　　比如，此前的業(yè)界大拿，紫光展銳就于4月3日宣布，剛完成上市前的新一輪融資53.5億元人民幣，由上海國(guó)盛資本、碧桂園創(chuàng)投、海爾金控和賽睿資本等4家原股東共同投資。目前，紫光展銳正在進(jìn)行上市前股權(quán)及組織結(jié)構(gòu)優(yōu)化，預(yù)計(jì)將在2021年底申報(bào)科創(chuàng)板。

　　而在火熱的GPU賽道，3月8日宣布完成PreA＋輪融資的沐曦集成電路，則曾在2021年1月18日、2020年11月26日分別完成Pre－A輪、天使輪，融資金額高達(dá)數(shù)億。

　　同賽道的天數(shù)智芯，也在3月1日宣布完成由沄柏資本和大鉦資本聯(lián)合領(lǐng)投12 億元人民幣的C輪融資，而在此前其曾于2019完成了B輪融資，金額為數(shù)億元人民幣。

　　溢價(jià)從何而來(lái)？

　　對(duì)于投入的資本來(lái)說(shuō)，即便投入再多，如果最后有回報(bào)，算得回報(bào)率，還是很好的投資。

　　楊磊就算過(guò)這樣的一筆賬，他觀察到，對(duì)于優(yōu)秀的公司來(lái)說(shuō)，很多半導(dǎo)體公司每年會(huì)有50%~100%的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)，這些就是好公司。

　　以華為舉例，從華為整個(gè)33年的成長(zhǎng)曲線來(lái)看，這家公司的凈利潤(rùn)幾乎穩(wěn)定在30%~40%之間，33年30%的復(fù)利成長(zhǎng)為今天的華為。市場(chǎng)上能找到哪家公司有復(fù)利效益，那么這家公司如今的估值就會(huì)顯而易見(jiàn)。

　　也因此，當(dāng)下很多投資機(jī)構(gòu)的投資策略都選擇了掃貨以及多輪加碼。

　　比如，2021年2月，繼完成天使輪融資兩個(gè)月后，星思半導(dǎo)體宣布完成約4億元Pre-A輪融資。而其本輪融資由鼎暉投資領(lǐng)投，現(xiàn)有投資方高瓴創(chuàng)投繼續(xù)追加投資。

　　對(duì)于高瓴創(chuàng)投而言2020年一整年，僅對(duì)三家公司進(jìn)行了天使投資，其它都集中在B輪前后。而這三家公司中有兩家均為半導(dǎo)體相關(guān)企業(yè)。其目前投資的項(xiàng)目也包括芯耀輝、芯華章、星思半導(dǎo)體、國(guó)儀量子、地平線、等一批在芯片半導(dǎo)體企業(yè)。

　　與此同時(shí)，對(duì)于芯片初創(chuàng)企業(yè)來(lái)說(shuō)，創(chuàng)始人至為關(guān)鍵，而出身名門的創(chuàng)始人們又相對(duì)比較稀缺，投到了這樣的創(chuàng)始人就是投對(duì)了一半，投資機(jī)構(gòu)爭(zhēng)搶頭部項(xiàng)目激烈也是十分的合情合理。

　　更不要提的是，還有科創(chuàng)板的加持，退出渠道通暢，連眾多投資人最后的顧慮都打消了。科創(chuàng)板的設(shè)立，本身就給半導(dǎo)體公司帶來(lái)更多想象空間。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，半導(dǎo)體及電子設(shè)備在2020年前三季度共獲約1083.51億元投資，同比增長(zhǎng)280%。這也是所有投資行業(yè)中增長(zhǎng)最快的領(lǐng)域。

　　德聯(lián)資本合伙人賈靜就曾公開(kāi)表示，科創(chuàng)板縮短了中國(guó)企業(yè)從創(chuàng)立到上市的時(shí)間。之前為什么半導(dǎo)體投資少，從公司創(chuàng)立到上市至少十年以上，現(xiàn)在至少縮短了三五年。

　　在她看來(lái)，資本市場(chǎng)因?yàn)橛辛丝苿?chuàng)板，帶來(lái)“便宜”資本的注入，從大勢(shì)上，一定是增加直接融資的比例，二是確實(shí)估值比較高，打個(gè)比方，A股半導(dǎo)體設(shè)備PS應(yīng)該是海外的至少8倍以上。

　　“資金供給太多了，值得投的項(xiàng)目確實(shí)很少，一個(gè)CEO決定在芯片行業(yè)創(chuàng)業(yè)還是非常難的，它的創(chuàng)業(yè)門檻和準(zhǔn)備要比其它行業(yè)難得多。我們遇到好項(xiàng)目，也有沒(méi)見(jiàn)過(guò)CEO,打一個(gè)電話就發(fā)一個(gè)四個(gè)億的TS?！庇型顿Y人直接這樣說(shuō)道。

　　當(dāng)然，對(duì)于當(dāng)下的芯片初創(chuàng)企業(yè)來(lái)說(shuō)，融資節(jié)奏加快，也帶來(lái)了一些甜蜜的煩惱，“我們高興的同時(shí)也有擔(dān)憂，現(xiàn)在就是魚目混珠的情況比較多，對(duì)于頭部企業(yè)來(lái)說(shuō)，出題太簡(jiǎn)單了，反而可能凸顯不出來(lái)?！?/p>

　　楊磊也曾表示，芯片領(lǐng)域如今的估值會(huì)稍微高一點(diǎn)，但在這一具有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的領(lǐng)域，有價(jià)格的溢價(jià)也是合理的?！斑@可能代表中國(guó)的未來(lái)，中國(guó)一定要抓住芯片領(lǐng)域的公司。受制于芯片公司的稀缺性，這其中的確有個(gè)別公司的泡沫比較大，過(guò)段時(shí)間這些泡沫可能會(huì)被擠出來(lái)?！?/p>