半導(dǎo)體投資火到什么程度了？

　　有投資人說(shuō)，美元基金開(kāi)始開(kāi)著坦克進(jìn)場(chǎng)了；有投資人說(shuō)，水上的項(xiàng)目基本上都投完了；

　　有投資人說(shuō)，感覺(jué)項(xiàng)目越來(lái)越貴，本來(lái)想把主要標(biāo)的放在5到10億估值的項(xiàng)目上，結(jié)果找來(lái)找去，發(fā)現(xiàn)至少都得10到20億估值了；

　　還有投資人說(shuō)，自己也感到很困惑，本來(lái)覺(jué)得2020年投資已經(jīng)消停點(diǎn)了，今年XPU又出來(lái)一堆融資，冒泡冒得厲害，什么項(xiàng)目都敢大幾十億甚至上百億的估值；

　　甚至也有投資人調(diào)侃說(shuō)，今年跟去年相比，整體估值水平增長(zhǎng)比較多，好企業(yè)有很多，但跟結(jié)婚一樣，想跟人結(jié)婚但彩禮太貴，付不起彩禮；

　　連一些創(chuàng)業(yè)者都表示，芯片投資的火爆不僅僅存在于一級(jí)市場(chǎng)，二級(jí)市場(chǎng)照樣火爆，賺錢效應(yīng)非常明顯，高盛組織的活動(dòng)上，本來(lái)只想做個(gè)簡(jiǎn)單的展示，結(jié)果被要求直接講到一小時(shí)不說(shuō)，還全都是國(guó)外的投資人在各種討論和爭(zhēng)搶……

　　投資機(jī)構(gòu)在現(xiàn)場(chǎng)分享了很多實(shí)在的心路歷程，比如有人回憶了在14億估值時(shí)看過(guò)韋爾股份，但因?yàn)闃I(yè)績(jī)上很小的差距沒(méi)有投，“錯(cuò)過(guò)了賺100 倍的機(jī)會(huì)”。但好處在于，芯片巨頭長(zhǎng)大之后，仍然提供了很多細(xì)分賽道的產(chǎn)業(yè)鏈整合機(jī)會(huì)。

　　在這個(gè)《中國(guó)“芯”的速度與激情》到底有多火爆的現(xiàn)狀之下，或許在由金浦投資支持的投中2?系列沙龍之芯片閉門沙龍中，眾多與會(huì)的嘉賓能為現(xiàn)狀提供一個(gè)思考的方向。

　　問(wèn)題一：投資人們到底在想什么？

　　臨芯投資合伙人熊偉提及，此前七八年的時(shí)間中，投資半導(dǎo)體的投資人少到一張桌子可以坐得下，而且雙手都數(shù)的過(guò)來(lái)，尤其是科創(chuàng)板推出來(lái)之前，遍地是黃金，只是資本比較冷。也因此，在熊偉看來(lái)，可能會(huì)呈現(xiàn)一個(gè)緩慢的替代過(guò)程，但科創(chuàng)板推出之后，整個(gè)投資環(huán)境就完全變樣了，熱度一下就起來(lái)了。

　　也因此，韋豪創(chuàng)芯合伙人王智明顯感覺(jué)到，現(xiàn)在項(xiàng)目普遍較貴，符合之前估值認(rèn)知的項(xiàng)目越來(lái)越難找，而且由于移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代信息傳播的效率提高很多，每個(gè)賽道的頭部企業(yè)一旦浮現(xiàn)，很快會(huì)廣為人知了，造成投資決策變得難度有點(diǎn)大，企業(yè)要么就是估值漲得太快，要么就是發(fā)展前景的天花板太明顯，所以變得越來(lái)越難下嘴。

　　達(dá)晨財(cái)智合伙人王文榮就表示，如果是早期項(xiàng)目，那希望后續(xù)能有十倍以上的回報(bào)；如果是中后期的項(xiàng)目，那就希望未來(lái)可以成長(zhǎng)為百億市值以上，這是目前篩選項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)；結(jié)合當(dāng)下的市場(chǎng)環(huán)境，達(dá)晨?jī)?nèi)部也成立了專業(yè)化的團(tuán)隊(duì)和基金，可以快速地對(duì)這個(gè)賽道的項(xiàng)目進(jìn)行投資決策。

　　當(dāng)然，國(guó)科嘉和基金合伙人陸佳清也提出，一方面半導(dǎo)體的市場(chǎng)很大，很多項(xiàng)目都想活下來(lái)，但面臨著估值太貴投資人就不會(huì)買單的境地；另一方面，很多投資人擔(dān)心半導(dǎo)體投資周期性可能只有兩年，兩年后可能一地雞毛，馬上過(guò)剩；也因此，他建議投資項(xiàng)目的時(shí)候還是要謹(jǐn)慎一些，即便要投，不要投太早期而要投確定性強(qiáng)的項(xiàng)目，畢竟雖然現(xiàn)在估值高但兩三年后卻未必能賺錢，出來(lái)混總是要還的。

　　而和利資本董事總經(jīng)理王馥宇的選擇正好相反，他表示和利資本更加愿意在別人不看好、看不懂的時(shí)候入局，因?yàn)橐话氵@個(gè)時(shí)候企業(yè)可能還有些不足，作為專業(yè)投資人和利愿意評(píng)估一下自己是否有能力幫助補(bǔ)齊這些不足，協(xié)助企業(yè)發(fā)展，跟企業(yè)共渡難關(guān)，并一起享受共同進(jìn)步的過(guò)程。

　　這主要是因?yàn)?，在王馥宇看?lái)，半導(dǎo)體投資有泡沫但并不全是泡沫，畢竟半導(dǎo)體不像郁金香，它是有實(shí)際需求且有發(fā)展周期的，即便將來(lái)資本會(huì)變冷，但只要投對(duì)了，總會(huì)有市場(chǎng)需求。也因此，寒冬也好，盛夏也罷，影響的是尾部80%、90%的項(xiàng)目，和利資本的選擇邏輯也因此變得非常簡(jiǎn)單：最好的賽道里面，投做得最好的第一名、第二名。

　　而對(duì)于剛剛進(jìn)場(chǎng)的華映資本主管合伙人章高男，感覺(jué)又是另外一番滋味。他提及，在芯片投資中，華映資本剛開(kāi)始布局，但投資的底層邏輯并不是芯片本身，而是在針對(duì)數(shù)據(jù)底層算力，5G和新能源的生態(tài)布局過(guò)程中與芯片行業(yè)產(chǎn)生了很多交集。目前華映唯一投過(guò)的芯片項(xiàng)目，就是壁仞科技?！白龀鐾顿Y的決策也是下了巨大的決心，因?yàn)楣乐迪鄬?duì)其他消費(fèi)項(xiàng)目高很多，而項(xiàng)目未來(lái)扔面對(duì)很多挑戰(zhàn)和不確定性。但是超大的賽道超大的增量市場(chǎng)的確需要決斷力，這也使我對(duì)芯片的投資有了更多的敬畏心和耐心?！?/p>

　　在此次投資之上，章高男比較關(guān)注數(shù)據(jù)的底層算力，相關(guān)軟硬件，以及5G產(chǎn)業(yè)鏈底層的各種變化。當(dāng)然，他也為此設(shè)置了三個(gè)最基本的原則：只關(guān)注增量市場(chǎng)， 細(xì)分頭部，并且必須有極強(qiáng)的技術(shù)壁壘。滿足這樣的前提之下，絕對(duì)估值的多少并不是瓶頸，核心是項(xiàng)目在未來(lái)5-10年有沒(méi)有更高的增長(zhǎng)空間。

　　用章高男的話來(lái)說(shuō)，就是“只要價(jià)格在一定合理范圍內(nèi)，有足夠潛在的增長(zhǎng)性和頭部效應(yīng)，有足夠的競(jìng)爭(zhēng)壁壘，我們還是敢于出手的?！?/p>

　　金浦新潮投資總經(jīng)理馮思誠(chéng)則表示，現(xiàn)在一些產(chǎn)業(yè)型的投資機(jī)構(gòu)正在更深入的往產(chǎn)業(yè)鏈里面扎，找到一些技術(shù)過(guò)硬的團(tuán)隊(duì)，并協(xié)助他們整合產(chǎn)業(yè)資源，這樣可以真正幫助到現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)，解決產(chǎn)業(yè)鏈上相對(duì)短板和稀缺的產(chǎn)品，也能在更好的時(shí)間獲得可投標(biāo)的。他判斷，此次芯片的大面積缺貨，更多的是結(jié)構(gòu)性缺貨，而這些都需要產(chǎn)業(yè)鏈、投資機(jī)構(gòu)真正地一起行動(dòng)起來(lái)，產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。

　　來(lái)自于美元基金，五源資本執(zhí)行董事許榮峰則提出一個(gè)更為不同的視角。許榮峰表示，五源資本希望投一些創(chuàng)新性、革命性的東西從而帶來(lái)其他商業(yè)模式的新機(jī)會(huì)。

　　也因此，許榮峰表示，希望創(chuàng)業(yè)者們不會(huì)被現(xiàn)有資金或者已有的市場(chǎng)限制，從而沒(méi)辦法施展出該有的才華，五源資本愿意陪著這些創(chuàng)業(yè)者一起，無(wú)論其帶不帶光環(huán)，出身怎樣，都希望給予這些人改變世界的機(jī)會(huì)。

　　“我們追求做這件事有沒(méi)有社會(huì)價(jià)值，能不能影響到一群人、一代人，甚至所有人，這是我們最想做的。”許榮峰說(shuō)道。

　　問(wèn)題二：創(chuàng)業(yè)者們又在做什么？

　　承接價(jià)值層面，瑤芯微董事會(huì)秘書(shū)兼運(yùn)營(yíng)總監(jiān)李鑫表示，這取決于別人給你一碗飯，拿它怎么做、怎么吃、怎么料理，或者這碗飯吃得穩(wěn)不穩(wěn)當(dāng)。即便社會(huì)價(jià)值可能沒(méi)有，經(jīng)濟(jì)價(jià)值還是有的。

　　瑤芯微的想法是希望國(guó)產(chǎn)替代的門票能帶領(lǐng)自身形成良好的產(chǎn)品回饋，迅速迭代。這樣就可以真正把產(chǎn)品做到科技價(jià)值和經(jīng)濟(jì)價(jià)值并行，抓住國(guó)產(chǎn)替代帶來(lái)的時(shí)代機(jī)遇。畢竟國(guó)產(chǎn)替代的機(jī)遇在接下來(lái)的退全球化過(guò)程中非常明顯。

　　“我們不太追求紅海，我們最大的優(yōu)勢(shì)在于能面向生產(chǎn)的設(shè)計(jì)，以及所有產(chǎn)品的系列化，我們希望用紅海養(yǎng)活藍(lán)海，這樣一方面得益于各位投資人給予的支持，另外一方面希望形成自我循環(huán)。不管這碗飯是誰(shuí)賞的，我們都希望把這碗飯吃好?！?/p>

　　2019年融完P(guān)re A輪，2020年融完A輪，正在啟動(dòng)B輪的迅芯微創(chuàng)始人兼CEO武錦女士則表示，迅芯一直在不斷的開(kāi)發(fā)國(guó)家卡脖子的關(guān)鍵核心芯片，隨著國(guó)內(nèi)集成電路產(chǎn)業(yè)鏈的不斷發(fā)展和完善，也希望能夠被更多的資本和行業(yè)人士所關(guān)注。畢竟，當(dāng)迅芯可以廣泛的在各大媒體宣傳時(shí)就表明了國(guó)內(nèi)集成電路產(chǎn)業(yè)鏈的自主可控真正到來(lái)了。

　　曦智科技COO張弘也在自己創(chuàng)業(yè)過(guò)程中感受到了冷暖的變化，“我在這個(gè)過(guò)程中感受到了半導(dǎo)體的冷和熱，因?yàn)檫@個(gè)行業(yè)時(shí)刻會(huì)受到不確定的外部因素影響，目前這陣風(fēng)對(duì)我們有幫助，也帶來(lái)了很大的挑戰(zhàn)?！?/p>

　　張弘表示，不論如何，公司的目標(biāo)和定位不會(huì)發(fā)生改變，“我們擁有革命性的技術(shù)，目標(biāo)市場(chǎng)是高性能計(jì)算，例如AI計(jì)算、大數(shù)據(jù)處理的方向。目前正處于商業(yè)化的前期，爭(zhēng)取第一款商業(yè)化應(yīng)用的產(chǎn)品可以在不久的將來(lái)問(wèn)世?！?/p>

　　至于更加前沿的類腦芯片，時(shí)識(shí)科技CEO喬寧則希望大家不僅僅只知道自行車會(huì)自己走，更多的希望類腦技術(shù)在端上智能化，把取之于生物層面的技術(shù)，用到各個(gè)端上，做到端上的智能化，并解決端上各個(gè)傳感器如何融入處理的問(wèn)題，這也是給市面deliver的樣片所解決的問(wèn)題。

　　在喬寧看來(lái)，目前智能設(shè)備終端過(guò)多的依賴于大算力，同時(shí)終端上的傳感器類型較單一。而在之后的機(jī)器人時(shí)代，如無(wú)人機(jī)、無(wú)人車、機(jī)器人的仿生智能場(chǎng)景，一個(gè)運(yùn)算終端要服務(wù)于成百上千不同類型的傳感器。也因此，在終端設(shè)備之上，需要有一個(gè)類人大腦來(lái)完成端上多模態(tài)傳感信息實(shí)時(shí)處理，這就是類腦技術(shù)需要解決的問(wèn)題。

　　瀚博半導(dǎo)體財(cái)務(wù)副總裁徐曉華也觀察到兩個(gè)很有意思的現(xiàn)象，最近參加半導(dǎo)體峰會(huì)的時(shí)候，第一次感受到男洗手間門口那么地緊張，甚至排起了長(zhǎng)龍，相反女洗手間卻前面沒(méi)有人，這是在其他所有會(huì)場(chǎng)都不會(huì)出現(xiàn)的情形。

　　另一個(gè)現(xiàn)象是，在任何場(chǎng)合碰到的都是差不多同一批人，玩來(lái)玩去就是一個(gè)特別小的圈子，所以很開(kāi)心現(xiàn)在有像美元基金等一些其他投資人的加入，一些不是?？催@些領(lǐng)域的投資人，也開(kāi)始了解這個(gè)賽道，并開(kāi)始在這個(gè)賽道上加注。

　　而至于瀚博在做的芯片，則是提供AI+視頻的整體解決方案，這是其所選擇的切入點(diǎn)。

　　“很多人問(wèn)你們的市場(chǎng)多大？整個(gè)數(shù)據(jù)中心的推理芯片，在2025年的數(shù)據(jù)可能是600億人民幣的規(guī)模，且在這600億背后買單的人，往往都是互聯(lián)網(wǎng)巨頭公司，他們對(duì)于新興的東西，接受程度比較高。同時(shí)因?yàn)閿?shù)據(jù)中心AI芯片整個(gè)進(jìn)入門檻比較高，所以不會(huì)面臨非常分散且高競(jìng)爭(zhēng)的局面，也因此瀚博找到了這樣的場(chǎng)景做切入和布局。”徐曉華說(shuō)道。

　　迦美信芯董事長(zhǎng)倪文海則表示，迦美所處的賽道是智能手機(jī)芯片、射頻芯片，對(duì)標(biāo)的是卓勝微?，F(xiàn)在迦美已經(jīng)越過(guò)了一個(gè)山頭，走過(guò)了最艱難的時(shí)期，未來(lái)是高速成長(zhǎng)期?！拔覀兊娜觞c(diǎn)就是公司做得時(shí)間比較長(zhǎng)，也沒(méi)有別人那么聰明，算是行業(yè)里面比較謹(jǐn)慎的。但是我們的特點(diǎn)是技術(shù)是長(zhǎng)期積累的、團(tuán)隊(duì)逐漸整齊和專業(yè)化、有高度成功的饑渴感。2020年3月的時(shí)候，因?yàn)橐咔楹芏嗤顿Y人都不敢投，連三線的品牌、投資機(jī)構(gòu)都很謹(jǐn)慎。深創(chuàng)投的劉波總蠻有眼光，他們投進(jìn)來(lái)之后8份反轉(zhuǎn)，9、10月銷售全上來(lái)了，甚至有些芯片供不應(yīng)求。”

　　也因此，從自身出發(fā)，倪文海表示，未來(lái)三年，大概每年可以做到三倍以上的增長(zhǎng)速度，所以現(xiàn)在不太擔(dān)心未來(lái)兩三年能不能成長(zhǎng)，而是在思考三年以后迦美信芯想做的是怎樣的藍(lán)海市場(chǎng)。

　　“在這個(gè)行業(yè)這么多年，做事還是要非常小心的，最好有很落地的應(yīng)用，比如手機(jī)的使用量就特別大，雖然競(jìng)爭(zhēng)厲害，但一旦穩(wěn)固了，就是很好的垂直領(lǐng)域。系統(tǒng)芯片、數(shù)字芯片越來(lái)越固化，但射頻前端芯片卻是非常激動(dòng)人心的賽道，它的模式越來(lái)越多，頻率、帶寬也越來(lái)越高，所以芯片數(shù)量加起來(lái)也是不少的出貨量。目前除了卓勝微在科創(chuàng)板表現(xiàn)優(yōu)秀之外，市場(chǎng)的第二名、第三名也變得非常有機(jī)會(huì)。”

　　關(guān)于企業(yè)的估值的多少，武錦表示，估值對(duì)于創(chuàng)業(yè)者本身來(lái)說(shuō)并不是最為重要的因素。目前融資相對(duì)容易一點(diǎn)，很多創(chuàng)始人覺(jué)得估值做得很高就是一種成功?！暗瞧髽I(yè)要回歸本性，必須要具備很強(qiáng)的贏利能力，資本進(jìn)來(lái)只是助推企業(yè)往前走，不能說(shuō)企業(yè)做到100億估值就算成功，因?yàn)檫@只代表企業(yè)的價(jià)值而不能真正反映企業(yè)的贏利能力，所以說(shuō)這個(gè)100億是虛的，真正反映企業(yè)成功與否的是你做的產(chǎn)品在社會(huì)或者行業(yè)里起到什么價(jià)值，企業(yè)到底能為行業(yè)或者國(guó)家做哪些貢獻(xiàn)?！?/p>

　　目前在啟動(dòng)B輪融資中武錦表示會(huì)更關(guān)注戰(zhàn)略投資，“我們企業(yè)處于快速增長(zhǎng)階段，產(chǎn)品在前幾年迭代打磨之后，現(xiàn)在已經(jīng)到達(dá)批量的階段。我更希望投資人進(jìn)來(lái)能幫我們對(duì)接產(chǎn)業(yè)和市場(chǎng)資源，通過(guò)投資人的資源可以更高效地匹配到客戶，快速的占領(lǐng)市場(chǎng)，這才是我最看重的。”

　　拍字節(jié)副總裁胡青也說(shuō)得非常實(shí)在，“我不懂投資，我們整個(gè)團(tuán)隊(duì)全是來(lái)自于產(chǎn)業(yè)界，所以我們天天想的是怎么把產(chǎn)品做出來(lái)，怎么把可靠性做好，怎么把芯片良率提升，而這些都沒(méi)有一丁點(diǎn)的捷徑可言。那么怎么讓各位投資人掙到錢？很簡(jiǎn)單，我們把東西做好。作為投資人，我都會(huì)投自己?！?/p>

　　也因此，李鑫表示，創(chuàng)業(yè)者十年前代表的是誠(chéng)信、靠譜，現(xiàn)在很多創(chuàng)業(yè)者是拿投資人的錢在做，但對(duì)于更多搞工程、技術(shù)出身的團(tuán)隊(duì)來(lái)說(shuō)，還是本著非常謹(jǐn)慎的態(tài)度做事。當(dāng)然，憑自己力量做好的前提下，肯定還是需要投資的助力。

　　“我們希望能夠自我循環(huán)，這樣在融資的時(shí)候，就可以有更多更寬泛的選擇，而不是為了融資而融資，也不是因?yàn)橘~上沒(méi)錢了去融資，我們反而是想看一下有沒(méi)有相應(yīng)的助力，以及有沒(méi)有其他深度合作的可能性?！?/p>

　　總歸，倪文?？偨Y(jié)道，“咱們不要那么急，不要自我感覺(jué)太良好，但也不要悲觀，穩(wěn)穩(wěn)地做，扎扎實(shí)實(shí)地去運(yùn)營(yíng)，因?yàn)闀r(shí)代的趨勢(shì)對(duì)咱們非常有利，時(shí)間在我們這邊。整個(gè)投資、整個(gè)錢的流向都會(huì)鼓勵(lì)硬科技，我們好好做就是了，不要急，不要浮躁。”

　　問(wèn)題三：到底該投怎樣的案子？

　　而在企業(yè)之后，其實(shí)更多的機(jī)構(gòu)應(yīng)該考慮的是，在現(xiàn)狀之下，到底還應(yīng)該怎么去投案子？

　　招銀國(guó)際資本董事總經(jīng)理廖承洲就表示，“我們只能說(shuō)考慮如何平衡，要清楚什么是能做的什么是不能做的，這個(gè)紀(jì)律一定要堅(jiān)守，也就是所謂的知行合一。很多時(shí)候，有些事大家都知道不對(duì)勁不靠譜，但因?yàn)楦鞣N原因還是做了，這就等于不知道；我們有嚴(yán)格的Stop doing list。比如說(shuō)做云端大芯片的項(xiàng)目，無(wú)論是境內(nèi)境外的項(xiàng)目，絕對(duì)不碰?！?/p>

　　原因是什么？廖承洲提及，因?yàn)樽约菏菑漠a(chǎn)業(yè)圈里出來(lái)的，所以在判斷項(xiàng)目的時(shí)候，角度與邏輯就會(huì)不一樣。“比如前面提到的云端大芯片為什么堅(jiān)決不碰？邏輯就在于：云端大芯片是好干的嗎？大芯片本身技術(shù)門堪極高，投入極大，同時(shí)和工具鏈生態(tài)鏈、應(yīng)用場(chǎng)景高度相關(guān)，所以這個(gè)領(lǐng)域，有需求的大公司都自己干了，剩下的市場(chǎng)，先不說(shuō)你的東西做的怎么樣，你如何一邊用著NV的生態(tài)一邊去和NV競(jìng)爭(zhēng)呢？”

　　不過(guò)王馥宇表示，自己有部分贊同廖承洲的看法，但也有部分不太贊同，究其原因在于當(dāng)下的整體環(huán)境發(fā)生了變化，機(jī)構(gòu)都在賺認(rèn)知差的錢，但是每家機(jī)構(gòu)的認(rèn)知卻不會(huì)一模一樣。

　　而至于現(xiàn)在外部環(huán)境發(fā)生的變化，過(guò)去半導(dǎo)體是全球化的半導(dǎo)體，客戶是全球化的，供應(yīng)商也是全球化的，企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的時(shí)候，看到的是全球化的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)。也因此，在全球環(huán)境之下，半導(dǎo)體算是夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)，美國(guó)的VC連BP都不看的。

　　但現(xiàn)在感謝中國(guó)的國(guó)運(yùn)，中國(guó)從第二大經(jīng)濟(jì)體量逼近美國(guó)的經(jīng)濟(jì)體量，這個(gè)過(guò)程中，各種原因所致，半導(dǎo)體的市場(chǎng)被迫做了切割，這種切割可能是有形的壁壘，或者無(wú)形的壁壘，但總之這里面會(huì)有一個(gè)中國(guó)內(nèi)循環(huán)市場(chǎng)出現(xiàn)，中國(guó)客戶更愿意找一個(gè)本土供應(yīng)商，和利資本也因此愿意相信中國(guó)企業(yè)會(huì)有機(jī)會(huì)有所突破。

　　熊偉則從自家所投項(xiàng)目表梳理的基礎(chǔ)上表示，這幾年的AI、GPU之類項(xiàng)目一個(gè)都沒(méi)投，比如游戲AI的應(yīng)用場(chǎng)景就相對(duì)較窄，且競(jìng)爭(zhēng)激烈，再加上騰訊自身做的比較多，估值就相對(duì)保守起來(lái)。當(dāng)然，一些其他場(chǎng)景之下，核心技術(shù)可以做到國(guó)產(chǎn)替代，有本身存在的價(jià)值，也因此就會(huì)有相關(guān)的投資布局。

　　“大多項(xiàng)目都要看下有多大的空間去做，比如瀾起科技目前有千億市值，它的上升空間很小，但做到了細(xì)分行業(yè)的龍頭，反而上升空間變得不是那么重要，畢竟其確實(shí)做到了細(xì)分領(lǐng)域技術(shù)上的冠軍。當(dāng)然，受科創(chuàng)板的影響，之后會(huì)有更多的企業(yè)選擇上市或并購(gòu)?！?/p>

　　王智也提及當(dāng)年投韋爾股份的事，“當(dāng)年我在的投資機(jī)構(gòu)看韋爾的時(shí)候，大概估值14億，可惜投委會(huì)討論了半天，最后還是因?yàn)闃I(yè)績(jī)上的很小差距沒(méi)有投，錯(cuò)過(guò)了能賺一百倍的大機(jī)會(huì)。韋爾對(duì)豪威的收購(gòu)，很好地體現(xiàn)了本土市場(chǎng)導(dǎo)向與硅谷技術(shù)能力的結(jié)合，使得豪威推出來(lái)的新產(chǎn)品更加符合甚至引導(dǎo)市場(chǎng)需求。圖像傳感器這個(gè)賽道很好，還有很大的增長(zhǎng)空間，而且從產(chǎn)業(yè)鏈整合角度帶來(lái)不少投資機(jī)會(huì)，我們還是比較幸運(yùn)的?！?/p>

　　陸佳清也一針見(jiàn)血地指出， 在投資市場(chǎng)上，歸根結(jié)底還是要看風(fēng)險(xiǎn)和收益的平衡。每家VC的想法都不一樣，畢竟估值貴了還是漲了，影響因素非常復(fù)雜，但最后卻都是VC要買單，還是要靠山吃山。

　　“我最近投了華進(jìn)半導(dǎo)體，做先進(jìn)封裝的，就是中科院后院的項(xiàng)目。前陣子去看了上海微電子，我去跪求過(guò)投資份額但沒(méi)擠進(jìn)去。但再比如說(shuō)，我們現(xiàn)在要投某某光源，做的是光刻機(jī)唯一的光源，以及中科院體系下幾家獨(dú)家技術(shù)的零部件企業(yè)，這樣的項(xiàng)目就還能投進(jìn)去?！?/p>

　　當(dāng)然更多投資人在投資的時(shí)候是相對(duì)謹(jǐn)慎的。王馥宇以投資時(shí)識(shí)科技為例說(shuō)明，“當(dāng)時(shí)我們選了六位專家，面試了三個(gè)小時(shí)電路，還跑到歐洲蘇黎世大學(xué)做了一周的盡調(diào)，很是費(fèi)了一番力氣?！?/p>

　　但同時(shí)，“我們希望能夠投資到一些全世界最頂尖的技術(shù)，切切實(shí)實(shí)地做一些改變。當(dāng)然，現(xiàn)在很多企業(yè)在做的都是未來(lái)的產(chǎn)品，所以沒(méi)辦法對(duì)標(biāo)歷史，且其0-1的過(guò)程是最難的，1-2、2-3的過(guò)程相對(duì)簡(jiǎn)單一些，但同樣承擔(dān)著最大的風(fēng)險(xiǎn)做事情。也因此，做投資過(guò)程中，每個(gè)人都有一個(gè)自己的標(biāo)尺，比如理想的公司打分多少分、賽道打分多少分、產(chǎn)品的打分多少分，綜合下來(lái)才會(huì)做出投資?！蓖躔ビ钫f(shuō)道。

　　針對(duì)于此，中科創(chuàng)星董事總經(jīng)理盧小?？偨Y(jié)了自家機(jī)構(gòu)中科創(chuàng)星的投資風(fēng)格或策略，并稱之為“膽大的，也是膽小的?！笔裁匆馑?？即面對(duì)早期項(xiàng)目，尤其是面對(duì)眾人沒(méi)有意識(shí)到但未來(lái)有機(jī)會(huì)改變社會(huì)、改變行業(yè)的項(xiàng)目，但風(fēng)口還沒(méi)有明顯到來(lái)的時(shí)候，投資反而會(huì)變得更激進(jìn)。

　　但另一方面，中科創(chuàng)星對(duì)于風(fēng)口又是比較抵觸的?！叭绻@個(gè)事情還沒(méi)有熱起來(lái)，這個(gè)時(shí)候干這個(gè)事的人，一定是在這個(gè)領(lǐng)域干很久的，他的積累、資源、認(rèn)知大概是這個(gè)行業(yè)最靠譜的，這個(gè)時(shí)候看三家有機(jī)會(huì)找到最強(qiáng)的?！?/p>

　　盧小保表示，當(dāng)風(fēng)口一旦來(lái)了，可能全國(guó)范圍內(nèi)、全世界范圍內(nèi)要看300家，甚至不能排出前10%的，中科創(chuàng)星反而會(huì)更謹(jǐn)慎一些。與此同時(shí)，假設(shè)很多項(xiàng)目已經(jīng)跑到偏后期，營(yíng)收和利潤(rùn)都有上升的時(shí)候，反而不太會(huì)去搶這樣的項(xiàng)目。

　　王智還提及一些投資機(jī)構(gòu)投資上的細(xì)微變化，比如當(dāng)下很多相關(guān)行業(yè)認(rèn)知，尤其是人民幣基金中，不僅GP對(duì)半導(dǎo)體行業(yè)有認(rèn)知門檻的，LP也同樣如此，這在當(dāng)前基金的較短存續(xù)期和半導(dǎo)體行業(yè)較長(zhǎng)的項(xiàng)目成長(zhǎng)周期間產(chǎn)生了沖突。除此之外，很多產(chǎn)業(yè)鏈上的公司，也更喜歡選擇產(chǎn)業(yè)背景的投資人，因?yàn)楹笳呖梢越o其帶來(lái)更多的市場(chǎng)或其他方面的合作。

　　華控基金新一代信息技術(shù)總經(jīng)理朱向前也提出，未來(lái)的5-10年甚至更長(zhǎng)周期內(nèi)，半導(dǎo)體領(lǐng)域自主可控的趨勢(shì)是確立的，國(guó)內(nèi)一級(jí)二級(jí)市場(chǎng)的火熱也說(shuō)明了大家普遍看好。對(duì)于國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體企業(yè)來(lái)說(shuō)，就是要抓緊機(jī)會(huì)，先在中國(guó)的市場(chǎng)機(jī)會(huì)窗口里立足，最后在面向全球的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中長(zhǎng)大，能抓住產(chǎn)業(yè)機(jī)遇，利用好資本紅利，這也是市場(chǎng)行為，無(wú)可厚非。但也建議半導(dǎo)體企業(yè)更多的認(rèn)識(shí)到產(chǎn)業(yè)發(fā)展的高門檻、長(zhǎng)周期，切忌浮躁。

　　對(duì)于投資機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，大部分機(jī)構(gòu)是拿LP的錢服務(wù)企業(yè)，看你吃哪個(gè)階段的飯，當(dāng)前市場(chǎng)行情下，無(wú)非多賺點(diǎn)、少賺點(diǎn)，這不是最重要的。最重要的是一定要看準(zhǔn)細(xì)分行業(yè)，選對(duì)企業(yè)、選對(duì)團(tuán)隊(duì)，選擇合適的時(shí)間點(diǎn)切入，把有限的資金配置上去。企業(yè)能成長(zhǎng)變大是根本，看你愿意從什么時(shí)候陪企業(yè)成長(zhǎng)，愿意陪多久，除了資金，還能幫到企業(yè)哪些，至于賺兩倍、十倍、一百倍，反而變成之后水到渠成的事情，專業(yè)的機(jī)構(gòu)最終會(huì)趨近于風(fēng)險(xiǎn)收益的匹配。

　　而這所有涉及到的根本問(wèn)題，越秀產(chǎn)業(yè)基金股權(quán)投資部執(zhí)行總經(jīng)理吳煜指出，所有討論命題的基礎(chǔ)在于，投資人認(rèn)為在中國(guó)投半導(dǎo)體或者投集成電路芯片到底有多長(zhǎng)的周期可投資？如果周期很短，或者一個(gè)周期就結(jié)束了，趕上的賺了錢，趕得晚的就直接虧了錢。沒(méi)有投資周期的限定，討論任何問(wèn)題都沒(méi)有意義。

　　這在吳煜看來(lái)，從產(chǎn)業(yè)角度，半導(dǎo)體在中國(guó)至少有十年的周期要做，在這個(gè)前提下，投資標(biāo)準(zhǔn)是大同小異的，總結(jié)下來(lái)就三點(diǎn)：一是響應(yīng)市場(chǎng)需求，二是改善產(chǎn)品供給，三是走科技原創(chuàng)。背后真正落實(shí)到怎么做，策略各家各有不同。

　　所以歸根結(jié)底，盧小保表示，“項(xiàng)目的價(jià)格一定是在核心的價(jià)值上上下波動(dòng)，那么，所有項(xiàng)目都要捫心自問(wèn)：你面臨的市場(chǎng)到底多大，增速有多快？你面對(duì)的市場(chǎng)有沒(méi)有痛點(diǎn)？你到底有多強(qiáng)的稀缺性？”

　　剛從半導(dǎo)體頭部代工企業(yè)轉(zhuǎn)行的金浦投資投資副總裁梁釗則表示，到了投資圈以后發(fā)現(xiàn)，錢都是往產(chǎn)業(yè)這兒涌，但有的時(shí)候被投資人一炒，企業(yè)一下就變得很火，估值就上去了。所以往往投芯片的時(shí)候，雖然看不見(jiàn)、摸不著，心里有點(diǎn)虛，但還是需要專業(yè)判斷企業(yè)的技術(shù)硬實(shí)力。

　　除此之外，“科創(chuàng)板起來(lái)了，估值很高，好像是資本或者半導(dǎo)體的盛宴，但反過(guò)來(lái)卻需要稍微理性看待，科創(chuàng)板不可能讓所有半導(dǎo)體企業(yè)都上市的。在合理的區(qū)間范圍之內(nèi)，把產(chǎn)業(yè)做起來(lái)，投資也能做好，兩者最好是平衡而不激進(jìn)?，F(xiàn)在很多企業(yè)聊的時(shí)候，估值是開(kāi)放性的，不像幾個(gè)月之前那么高，說(shuō)明行業(yè)已經(jīng)開(kāi)始趨于理性了。”