射頻產(chǎn)品實現(xiàn)Switch，Tuner和LNA全布局，產(chǎn)品性價比突出。射頻芯片用于信號接收和發(fā)射，負責手機接打電話及收發(fā)短信時與基站通信。近年公司通過不斷投資和內(nèi)部研發(fā)產(chǎn)品線整合，已經(jīng)在RFSwitch、Tuner、LNA領域研發(fā)出了具有市場競爭優(yōu)勢的成果，產(chǎn)品性價比較國內(nèi)競爭對手優(yōu)點突出。設計上，公司射頻產(chǎn)品采用CMOS工藝設計，依靠新設計、新工藝和新材料的結(jié)合，突破了傳統(tǒng)的保守的設計思路。封裝上，公司產(chǎn)品采用傳統(tǒng)封裝工藝，較國外競爭對手采用的高端封裝工藝，可極大降低產(chǎn)品成本，同時避免了產(chǎn)能限制的問題。公司射頻產(chǎn)品研發(fā)將重點聚焦高性能射頻芯片。

RF Switch：覆蓋手機、蜂窩通訊模塊、數(shù)據(jù)卡、WLAN等多應用場景。射頻開關通過邏輯控制連通多路射頻信號，從而實現(xiàn)接收與發(fā)射信號的切換或不同頻段間的切換。根據(jù)公司官網(wǎng)顯示，目前公司已有18款射頻開關產(chǎn)品，覆蓋手機、蜂窩通訊模塊、數(shù)據(jù)卡、WLAN等應用場景。公司大部分射頻開關產(chǎn)品最高工作頻率為3GHz。公司單刀雙擲（SPDT）天線開關產(chǎn)品WS7872DE最高工作頻率可達7．125GHz。WS7872DE具有高線性度、低插入損耗的優(yōu)勢，是802．11a／b／g／n等WLAN應用的理想選擇。另一款WLAN應用產(chǎn)品WS7872DA最高工作頻率可達6GHz。

Tuner：適用天線調(diào)諧、頻段切換和阻抗調(diào)諧。調(diào)諧器是連接發(fā)射機與天線的一種阻抗匹配網(wǎng)絡，它能實現(xiàn)發(fā)射機與天線之間的阻抗匹配，從而使天線在任何頻率上有最大的輻射功率。目前公司已有2款Tuner產(chǎn)品WS78045和WS78094A11，兩款產(chǎn)品均為CMOSSOI單刀四擲（SP4T）開關，最高實現(xiàn)頻率分別為2．7Hz和3Hz，可應用于天線調(diào)諧、頻段切換和阻抗調(diào)諧。

LNA：覆蓋高中低頻LTE應用。低噪聲放大器（LNA）主要用于通訊系統(tǒng)中將接收自天線的信號放大，以便于后級電子設備的處理。根據(jù)公司官網(wǎng)顯示，目前公司已有9款LNA產(chǎn)品，應用覆蓋LBLTE、MB LTE及HB LTE。公司高頻LTE－LNA產(chǎn)品WS7932DE榮獲第七屆中國IoT大會“IoT技術創(chuàng)新獎”及“維科杯·Ofweek 2020（第五屆）物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)創(chuàng)新技術產(chǎn)品獎”。2020年公司研發(fā)的中頻高增益LTE－LNAWS7931DE和高頻高增益LTE－LNA WS7931DE工程樣品測試完成，達到設計預期目標。

5G、物聯(lián)網(wǎng)、電動汽車助推射頻前端2025年市場規(guī)模254億美元，復合增速11％。隨著5G進程的加快，以及物聯(lián)網(wǎng)、電動汽車行業(yè)的高速發(fā)展，射頻前端行業(yè)將迎來新的發(fā)展機遇。根據(jù)Yole預測，2019年全球射頻前端與連接行業(yè)市場規(guī)模約為152億美元，其中分立RFswitch、天線調(diào)諧器、分立LNA市場規(guī)模分別為4．5億美元，5．7億美元和4億美元；預計到2025年，全球射頻前端及連接市場規(guī)模將達到254億美元，其中分立switch、天線調(diào)諧器、分立LNA預期市場規(guī)模分別將達到8．3億美元、10億美元和7．8億美元，2020－2025年復合年增長率10％－11％。

盈利預測：我們預計公司2021－2023年營業(yè)收入分別為282．8／347．8／429．5億元，歸母凈利潤分別為48．4／65．1／80．4億元，維持“推薦”評級。

風險提示：（1）代工及封測產(chǎn)能不確定性風險；（2）產(chǎn)品研發(fā)不及預期；（3）新產(chǎn)品推廣不及預期。