事件:公司于2021年8月5日發(fā)布中報(bào),其中上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收為4．85億元,同比增加 60．56%,測(cè)算2021Q2營(yíng)收3．18億元,環(huán)比增長(zhǎng)90．04%,同比增長(zhǎng)111．56%;歸母凈利潤(rùn)為 1．55億元,同比增加26．78%。測(cè)算2021Q2歸母凈利潤(rùn)1．24億元,環(huán)比增長(zhǎng)297．04%,同比增長(zhǎng)591．04%。

點(diǎn)評(píng):

1． Q2業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng),信號(hào)鏈+電源類(lèi)產(chǎn)品協(xié)同共振。2021H1信號(hào)鏈?zhǔn)杖?．15億元,同比增長(zhǎng)40．86%,電源管理芯片收入0．7億元,較去年同期增長(zhǎng)816．68%;測(cè)算2021Q2信號(hào)鏈、電源管理芯片收入分別為2．66 億元、0．52億元,環(huán)比增長(zhǎng)79．09%、177．36%;信號(hào)鏈與電源管理芯片技術(shù)上同根同源,以成熟的信號(hào)鏈技術(shù)驅(qū)動(dòng)電源管理業(yè)務(wù)快速發(fā)展。

2． 電源管理芯片營(yíng)收超預(yù)期,高性能產(chǎn)品放量改善毛利。2021H1電源管理芯片營(yíng)收占比為 14．49%,測(cè)算2021Q2電源業(yè)務(wù)營(yíng)收占比為16．26%,與2020年的3．83%相比,電源管理芯片營(yíng)收增速遠(yuǎn)超預(yù)期。2021H1電源管理芯片毛利率為46．48%,處于歷史最高水平,主要系高性能產(chǎn)品的放量,以及上游產(chǎn)能緊張情況相對(duì)緩解。

3． 新增客戶(hù)百余家,客戶(hù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。2020年第一大客戶(hù)占比高達(dá)55%,過(guò)分依賴(lài)第一大客戶(hù)容易產(chǎn)生較大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。公司正積極拓展新客戶(hù),2020年第二大客戶(hù)是新增客戶(hù),2021Q1,新增榮耀、Vertiv 等百余家客戶(hù),且與奧克斯、臺(tái)達(dá)電等非第一大客戶(hù)逐步提升合作規(guī)模,逐步降低客戶(hù)集中度高的風(fēng)險(xiǎn)。

4． 研發(fā)投入絕對(duì)值相對(duì)值雙增長(zhǎng),產(chǎn)品種類(lèi)不斷豐富。產(chǎn)品豐富度是衡量模擬廠家競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵指標(biāo),2021H1研發(fā)投入1．16億元,同比增長(zhǎng)118．63%,研發(fā)投入占當(dāng)期收入比為23．97%,同比提高 6．37%。2021H1推出 200 余款新產(chǎn)品,既有信號(hào)鏈領(lǐng)域的增量產(chǎn)品,也有電源領(lǐng)域的新產(chǎn)品系列,測(cè)算目前公司可供銷(xiāo)售產(chǎn)品型號(hào)達(dá)1400 余款。

5． 橫向縱向投資并舉,加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)協(xié)同。對(duì)北京士模微電子有限責(zé)任公司進(jìn)行投資,其主要產(chǎn)品為模-數(shù)轉(zhuǎn)換和數(shù)-模轉(zhuǎn)換(ADC/DAC)芯片,屬于同行業(yè)橫向投資;對(duì)上海季豐電子股份有限公司進(jìn)行投資,其主要業(yè)務(wù)為芯片封測(cè),屬于上下游縱向投資;對(duì)公司未來(lái)具有優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、戰(zhàn)略協(xié)同的合作空間。

盈利預(yù)測(cè):我們預(yù)計(jì)2021-2023年,公司營(yíng)業(yè)收入將達(dá)到11．63/16．24/20．66 億元,歸母凈利潤(rùn)4．06/5．01/5．82億元,給予“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:(1)電源管理芯片業(yè)務(wù)增長(zhǎng)低于預(yù)期;(2)信號(hào)鏈產(chǎn)品迭代速度不及預(yù)期;(3)行業(yè)產(chǎn)能緊張,公司產(chǎn)能不及預(yù)期。