靴子終于落地。12月10日晚間，紫光股份發(fā)布《關(guān)于間接控股股東重整進(jìn)展公告》，稱“確定北京智路資產(chǎn)管理有限公司和北京建廣資產(chǎn)管理有限公司作為牽頭方組成的聯(lián)合體（以下簡(jiǎn)稱“智路建廣聯(lián)合體”）為紫光集團(tuán)等七家企業(yè)實(shí)質(zhì)合并重整戰(zhàn)略投資者?！?/p>

　　在過去一段時(shí)間，紫光集團(tuán)重組項(xiàng)目競(jìng)標(biāo)共計(jì)有國(guó)內(nèi)20余家機(jī)構(gòu)參與報(bào)名，包括政府投資平臺(tái)、大型集團(tuán)企業(yè)、著名投資機(jī)構(gòu)等，通過多輪遴選及競(jìng)標(biāo)，智路建廣聯(lián)合體脫穎而出，正式贏得紫光集團(tuán)重組項(xiàng)目。

　　根據(jù)公開資料，智路建廣聯(lián)合體控股的企業(yè)員工人數(shù)超過三萬，其中40%是研發(fā)人員，擁有全球十余家工廠和數(shù)百億的營(yíng)業(yè)額，其體量與紫光集團(tuán)相當(dāng)。據(jù)悉，智路建廣投資、管理的企業(yè)，業(yè)績(jī)往往比收購前大幅提升。團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)良好或許是其成為紫光集團(tuán)戰(zhàn)投的重要原因之一。

　　這意味著，包括阿里巴巴在內(nèi)的其他機(jī)構(gòu)已經(jīng)出局。芯謀研究首席分析師顧文軍對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，無論是橫向與同行相比，還是縱向看前后估值之差，亦或是內(nèi)向看紫光的產(chǎn)業(yè)價(jià)值，紫光都被嚴(yán)重低估，因此破產(chǎn)重組急需盡快完成。

　　與此同時(shí)，紫光集團(tuán)旗下的紫光展銳上市進(jìn)程有望進(jìn)一步加快。而阿里巴巴的出局，則是多重因素組成，包括其自身的業(yè)務(wù)布局、政策監(jiān)管、行業(yè)趨勢(shì)等等。

　　紫光何以至此？

　　從光環(huán)無限的明星企業(yè)，走到破產(chǎn)重組，紫光集團(tuán)的下滑之路令人咋舌。

　　公開信息顯示，紫光集團(tuán)成立于1988年。彼時(shí)，清華大學(xué)成立清華大學(xué)科技開發(fā)總公司，為紫光集團(tuán)前身，后該公司改組成立清華紫光（集團(tuán)）總公司，并于2005年更名紫光集團(tuán)。

　　為拓展業(yè)務(wù)范圍，發(fā)揮聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，紫光集團(tuán)自2013年以來開啟“并購之旅”，先后收購在美國(guó)上市的集成電路芯片公司展訊通信、物聯(lián)網(wǎng)芯片公司銳迪科微電子，以及“新華三”51%的控制權(quán)和法國(guó)微連接器公司立聯(lián)信（Linxens）接近100%股權(quán)等。

　　同時(shí)，紫光集團(tuán)又合并成立了紫光展銳、組建長(zhǎng)江存儲(chǔ)、開工武漢存儲(chǔ)基地、控股上海宏茂微電子。6年時(shí)間，紫光集團(tuán)及下屬企業(yè)先后對(duì)20多家企業(yè)發(fā)起并購要約，投入資金超過1000億元。

　　與近年爆雷企業(yè)相似，紫光集團(tuán)在擴(kuò)展過程中投資了大量與主業(yè)無關(guān)的項(xiàng)目，例如金融機(jī)構(gòu)股權(quán)。2018年，紫光集團(tuán)耗資28億元投資誠(chéng)泰保險(xiǎn)，成為其大股東。此外，成都、南京、武漢的芯片制造基地對(duì)資金需求過高也拖累了紫光，項(xiàng)目投資對(duì)資金的需求直到2024-2025年后才會(huì)逐漸放緩。

　　2016年，紫光集團(tuán)收購武漢新芯之后打造的長(zhǎng)江存儲(chǔ)基地總投資達(dá)1600億元，而最新情況是，長(zhǎng)江存儲(chǔ)目前尚處于產(chǎn)能爬坡階段。

　　一系列的并購和投資導(dǎo)致紫光集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率高企，負(fù)債期限多為“短貸長(zhǎng)投”，流動(dòng)資金嚴(yán)重吃緊。數(shù)據(jù)顯示，截至2020年6月，紫光集團(tuán)總負(fù)債規(guī)模達(dá)2029.38億元，相比2012年底的46.47億元暴漲了近44倍。2020年底，紫光集團(tuán)出現(xiàn)債券擠兌和違約。2021年7月9日，紫光集團(tuán)被債權(quán)人向法院申請(qǐng)重整并被法院受理。

　　業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，紫光集團(tuán)的高杠桿帶來了巨額財(cái)務(wù)成本，且部分經(jīng)營(yíng)實(shí)體持續(xù)巨額投入。加上上述債務(wù)多為短期借款，加劇了外界對(duì)紫光集團(tuán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。

　　今年7月16日，北京一中院裁定受理相關(guān)債權(quán)人對(duì)間接控股股東紫光集團(tuán)的重整申請(qǐng)，并指定紫光集團(tuán)有限公司清算組擔(dān)任紫光集團(tuán)管理人。

　　在紫光集團(tuán)一債會(huì)上，申報(bào)情況顯示，合計(jì)1084家債權(quán)人申報(bào)，申報(bào)總金額1868.93億元，其中普通債權(quán)申報(bào)1046家，申報(bào)金額占比最高近7成，合計(jì)1293.82億元，其次是有財(cái)產(chǎn)擔(dān)保債券43家，申報(bào)573.06億元。另外稅務(wù)債權(quán)申報(bào)約2億元。最終債券審查情況顯示，債權(quán)管理人審查確定債權(quán)1081.81億元；暫緩確定債權(quán)502.99億元。

　　智路建廣“臨危受命”

　　為了解決債務(wù)危機(jī)，此前，紫光集團(tuán)幾次試圖通過引入戰(zhàn)投自救。不過，最終都因內(nèi)外部環(huán)境變化而被迫終止。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者在“全國(guó)企業(yè)破產(chǎn)重整案件信息網(wǎng)”查詢到，紫光集團(tuán)管理人發(fā)布的戰(zhàn)略投資者招募公告顯示，戰(zhàn)略投資者應(yīng)具備總資產(chǎn)不低于500億元、凈資產(chǎn)不低于200億元、具備芯片產(chǎn)業(yè)和云網(wǎng)產(chǎn)業(yè)管理、運(yùn)營(yíng)或并購整合經(jīng)驗(yàn)等原則性條件。

　　此前的七家意向投資人分別為廣東、北京、無錫、上海四地的國(guó)資，央企中國(guó)電子，私募股權(quán)基金智路建廣聯(lián)合體，浙江國(guó)資和阿里巴巴集團(tuán)聯(lián)合體，最終僅有浙江國(guó)資和阿里巴巴聯(lián)合體以及智路建廣聯(lián)合體入圍下一輪競(jìng)標(biāo)。

　　公開資料顯示，智路資本是一家全球化的專業(yè)股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，專注于半導(dǎo)體核心技術(shù)及其他新興高端技術(shù)投資機(jī)會(huì)；建廣資產(chǎn)成立于2014年1月，是一家專注于集成電路產(chǎn)業(yè)與戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)投資并購的私募基金管理公司。

　　一名不愿具名的芯片行業(yè)人士在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)表示，綜合來看，行業(yè)對(duì)紫光集團(tuán)的判斷還是以做集成電路為主，這塊業(yè)務(wù)管理起來更有難度一些。阿里巴巴在這一塊的經(jīng)驗(yàn)比較薄弱，未必能管理好。因此，綜合各方認(rèn)為，需要有更加豐富經(jīng)驗(yàn)的芯片公司來重組接盤，對(duì)紫光集團(tuán)會(huì)更加有利。

　　在確定重組之后，下一步可能會(huì)對(duì)紫光集團(tuán)的業(yè)務(wù)進(jìn)行分拆，芯片、云計(jì)算、集成電路等各個(gè)子業(yè)務(wù)會(huì)進(jìn)行新的梳理。

　　據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，自2015年以來，智路資本、建廣資產(chǎn)曾主導(dǎo)過多起百億級(jí)半導(dǎo)體領(lǐng)域重大投資，占據(jù)半數(shù)以上10億元以上半導(dǎo)體等相關(guān)領(lǐng)域重要的并購項(xiàng)目，其中包括國(guó)內(nèi)最大一筆半導(dǎo)體并購，即斥資約28億美元收購恩智浦旗下安世半導(dǎo)體，最終安世半導(dǎo)體由聞泰科技接手，整合后業(yè)績(jī)大幅提升。

　　近年來，智路資本運(yùn)作頻繁。12月1日，智路資本還斥資約93億元收購全球最大的半導(dǎo)體封測(cè)廠商日月光旗下四家中國(guó)大陸封裝工廠；今年11月，智路資本宣布收購全球排名前四的半導(dǎo)體載具供應(yīng)商——ePAK，補(bǔ)齊國(guó)內(nèi)載具短板；去年7月，智路資本與全球最大后端封裝設(shè)備供應(yīng)商ASM PACIFIC共同出資2億美元成立了合資企業(yè)，該合資企業(yè)由智路資本控股，為專注于為存儲(chǔ)器、模擬芯片、微控制器和汽車芯片等提供引線框架。

　　中鋼經(jīng)濟(jì)研究院首席研究員胡麒牧在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)表示，參與重組者基本都是相關(guān)領(lǐng)域頭部企業(yè)，本身就有非常強(qiáng)的研發(fā)實(shí)力和市場(chǎng)影響力。

　　與紫光集團(tuán)的聯(lián)合相當(dāng)于獲得了一塊潛力非常大的資產(chǎn)，如果能盤活，則既能與現(xiàn)有業(yè)務(wù)形成很好的協(xié)同效應(yīng)，又能借助紫光集團(tuán)的資源更自信地進(jìn)入一個(gè)新賽道。不過無論是誰來接盤，都要給紫光集團(tuán)這些年來的多元化擴(kuò)張進(jìn)行一次戰(zhàn)略診斷，一定要明確戰(zhàn)略方向，突出重點(diǎn)，有所取舍，把資源用在刀刃上，不能簡(jiǎn)單地?cái)偞箫?。?/p>