12月10日，紫光集團(tuán)有限公司（以下簡稱“紫光集團(tuán)”）在其官網(wǎng)發(fā)布公告稱，通過建立遴選機(jī)制開展多輪重整投資方案遴選工作，最終確定北京智路資產(chǎn)管理有限公司和北京建廣資產(chǎn)管理有限公司作為牽頭方組成的聯(lián)合體（以下簡稱“智路建廣聯(lián)合體”）為紫光集團(tuán)等七家企業(yè)實(shí)質(zhì)合并重整戰(zhàn)略投資者，依法與戰(zhàn)略投資者推進(jìn)重整投資協(xié)議簽署及重整計(jì)劃草案制定等相關(guān)工作。

擠掉阿里，智路建廣聯(lián)合體最終勝出

2021年7月9日，紫光集團(tuán)發(fā)布重大公告稱，該集團(tuán)收到北京市第一中級(jí)人民法院送達(dá)的《通知書》，相關(guān)債權(quán)人徽商銀行股份有限公司以其資不抵債為由，向法院申請(qǐng)對(duì)其進(jìn)行破產(chǎn)重整。由于紫光集團(tuán)頻繁的并購和資產(chǎn)擴(kuò)張，資產(chǎn)負(fù)債率高企，于2020年底出現(xiàn)債券擠兌和違約。據(jù)公司公告稱，截至7月，紫光集團(tuán)累計(jì)有9只人民幣債券違約，違約規(guī)模高達(dá)234．5億元，逾期本息和為68．84億元；累計(jì)有4只美元債券違約，違約規(guī)模高達(dá)15．6億美元。

為化解債務(wù)危機(jī)，紫光集團(tuán)管理人于7月20日通過全國企業(yè)破產(chǎn)重整案件信息網(wǎng)發(fā)布《紫光集團(tuán)有限公司管理人關(guān)于招募戰(zhàn)略投資者的公告》，在法院監(jiān)督指導(dǎo)下開展戰(zhàn)略投資者招募工作。公告顯示，本次引戰(zhàn)為整體引戰(zhàn)，戰(zhàn)略投資者需整體承接紫光集團(tuán)或紫光集團(tuán)核心產(chǎn)業(yè)。招募公告發(fā)出后，廣東國資廣東恒健、北京地方國企北京電控、無錫國資無錫產(chǎn)業(yè)發(fā)展集團(tuán)、阿里巴巴集團(tuán)和浙江國資聯(lián)合體、智路建廣聯(lián)合體、中國電子、武岳峰科創(chuàng)與上海國資上海國盛聯(lián)合體等均傳出有意參與競購的消息。

據(jù)財(cái)新網(wǎng)于10月18日披露，阿里巴巴集團(tuán)和浙江國資聯(lián)合體、智路建廣聯(lián)合體勝出，進(jìn)入最終決戰(zhàn)局。12月9日左右，外媒報(bào)道，阿里集團(tuán)或由于自身資質(zhì)等原因，考慮退出對(duì)紫光集團(tuán)的競購。12月10日，紫光集團(tuán)正式官宣，智路建廣聯(lián)合體成為該集團(tuán)破產(chǎn)重組的戰(zhàn)略投資者。

紫光集團(tuán)，從癲狂并購到懸崖剎車

資料顯示，紫光集團(tuán)成立于1993年，前身是清華大學(xué)科技開發(fā)總公司，公司于2004年經(jīng)過改制重組，控股股東為清華控股有限公司。自2013年起，紫光集團(tuán)已經(jīng)完成了超過60宗投資和收購，涉及展訊通信、銳迪科、長江存儲(chǔ)、新華三等一系列企業(yè)，累計(jì)資產(chǎn)近3000億元，形成了以集成電路為主導(dǎo)，從“芯”到“云”的半導(dǎo)體完整產(chǎn)業(yè)生態(tài)。

據(jù)紫光集團(tuán)官網(wǎng)信息，該集團(tuán)旗下主要芯片和云網(wǎng)兩大產(chǎn)業(yè)，芯片產(chǎn)業(yè)整體種類繁多、銷量全國領(lǐng)先，極具國際競爭力。面向智能安全、存儲(chǔ)、通訊等領(lǐng)域，該集團(tuán)旗下紫光展銳、紫光國微、長江存儲(chǔ)、紫光存儲(chǔ)等核心企業(yè)均處于國內(nèi)龍頭地位。該集團(tuán)云網(wǎng)業(yè)務(wù)種類全面，服務(wù)能力廣泛，主要包括紫光股份、新華三集團(tuán)、紫光西部數(shù)據(jù)等企業(yè)，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于5G網(wǎng)絡(luò)、人工智能、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)等場景。

然而，超速擴(kuò)張，但對(duì)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律并不熟悉，因而對(duì)并購來的資產(chǎn)整合困難重重，再加上現(xiàn)金流不足，終導(dǎo)致紫光集團(tuán)經(jīng)營失衡，債臺(tái)高筑。據(jù)紫光集團(tuán)申報(bào)情況顯示，破產(chǎn)重整合計(jì)1084家債權(quán)人申報(bào)，總金額為1868．93億元，最近披露審定債券達(dá)1462億元。

整合能力突出，智路建廣的投資收購史

2015年至今，智路資本和建廣資產(chǎn)分別主導(dǎo)了多起金額超百億元的半導(dǎo)體及硬科技領(lǐng)域重大并購案，涉及半導(dǎo)體ODM、IC設(shè)計(jì)、封裝、材料、工業(yè)軟件等多個(gè)領(lǐng)域，幾年來投資總額超過千億。智路建廣聯(lián)合體注重投后管理和協(xié)同，完美結(jié)合技術(shù)、資產(chǎn)和本土優(yōu)勢，堪稱中國最具戰(zhàn)略投資能力的機(jī)構(gòu)。

2015年，建廣資產(chǎn)與恩智浦成立合資企業(yè)瑞能半導(dǎo)體，專注于功率半導(dǎo)體業(yè)務(wù)；同年，建廣資產(chǎn)收購了恩智浦旗下射頻功放業(yè)務(wù)安譜??；

2017年，建廣資產(chǎn)以27．5億美元收購恩智浦（NXP）標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品業(yè)務(wù)，并將該業(yè)務(wù)部門整合成新公司并命名為安世半導(dǎo)體（Nexperia）；

2018年，智路資本與建廣資產(chǎn)、大唐電信、聯(lián)芯科技、高通等正式成立合資公司瓴盛科技；

2019年11月，智路資本斥資3645萬美元與AMS成立了MEMS傳感器合資公司睿感（濟(jì)南）傳感器；

2020年6月，智路建廣聯(lián)合體共同完成香港上市公司ASMPT旗下AAMI（先進(jìn)封裝材料國際有限公司）的控股性收購；

2020年7月，智路資本與ASMPT聯(lián)合成立引線框架合資公司，由智路資本控股；

2020年7月，智路資本收購西門子旗下高端核心元器件制造企業(yè)Huba Control（瑞士富巴）；

2020年7月，建廣資產(chǎn)投資河南東微電子；

2020年8月，智路資本正式完成對(duì)新加坡封測大廠聯(lián)合科技（UTAC）的收購事宜；

2020年11月，建廣資產(chǎn)收購德國ficonTEC公司80％股權(quán)；

2021年3月，韓國半導(dǎo)體Magnachip Semiconductor（美格納半導(dǎo)體）宣布同意智路資本收購交易，總價(jià)約14億美元。不過，目前這筆交易仍未獲得韓國政府批準(zhǔn)；

2021年11月，智路資本宣布收購全球排名前四的半導(dǎo)體載具供應(yīng)商ePAK；

2021年12月，智路資本斥資14．6億美元收購日月光旗下四家大陸封測廠；

經(jīng)過數(shù)十宗投資收購交易，智路資本和建廣資產(chǎn)已經(jīng)形成了完整的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈，擁有豐富的芯片產(chǎn)業(yè)管理、運(yùn)營和并購整合經(jīng)驗(yàn)。尤其在投后管理上，智路建廣聯(lián)合體頗多經(jīng)典案例。

投后管理成績優(yōu)秀，

智路建廣聯(lián)合體已初具最強(qiáng)芯片大模樣

例如，2017年建廣資產(chǎn)全資收購了從恩智浦剝離出來的安世半導(dǎo)體（Nexperia），這成為近幾年我國產(chǎn)業(yè)資本國際并購額最大（27．5億美金）的半導(dǎo)體案例，也是最成功的案例。在拆分之前，作為恩智浦旗下的標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品部，由于產(chǎn)品成熟、公司投入少，增長率僅在個(gè)位數(shù)徘徊。建廣資產(chǎn)收購之后，3年?duì)I收增長50％，達(dá)到16億美元。之后建廣資產(chǎn)將安世半導(dǎo)體出售給聞泰科技，聞泰科技從此轉(zhuǎn)型為中國最大的IDM（垂直整合器件）半導(dǎo)體公司，市值超過1000億。

實(shí)際上早在2015年，建廣資產(chǎn)就從恩智浦剝離了功率半導(dǎo)體部門，與恩智浦合資成立了瑞能半導(dǎo)體，現(xiàn)在營收比其成立合資公司時(shí)已經(jīng)翻倍，并將準(zhǔn)備近期在國內(nèi)證券市場上市，既大幅改善了經(jīng)營狀況，給員工和客戶帶來了成功，又給投資人以非常好的回報(bào)。

特別值得關(guān)注的是，雖然過去兩三年中國資本國際并購難度大幅增加，但智路資本卻異軍突起，創(chuàng)造了多起成功收購案例。2020年7月，智路資本就全資收購全球第三大汽車電子封測企業(yè)UTAC，經(jīng)過近一年多的改造，UTAC在營收和凈利潤上都有了極大改善，智路資本希望通過裝入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，對(duì)接國內(nèi)資源，將UTAC打造成為全球收入前五、中國利潤第一的半導(dǎo)體封測企業(yè)。

當(dāng)前，智路建廣聯(lián)合體在半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈上的布局已初具大模樣。在半導(dǎo)體制造業(yè)上游，從設(shè)備、材料到IP，均有落子；而在晶圓制造上，除了有瑞能這樣的IDM，也在尋覓并購類似Magnachip的特色晶圓代工廠；在封測端，正準(zhǔn)備通過UTAC建立起完整的封測生態(tài)鏈；在模組和終端方面，與華勤、聞泰等合作密切。

如今再把紫光集團(tuán)收入囊中，無疑已經(jīng)打造出中國資本的最強(qiáng)芯片布局。

紫光集團(tuán)雖然現(xiàn)金流慘淡，但旗下資產(chǎn)組合價(jià)值不菲。據(jù)“并購的邏輯”文章《重磅！3000億紫光破產(chǎn)重組花落智路建廣！》統(tǒng)計(jì)，云業(yè)務(wù)板塊主要有紫光股份，目前總市值734億元，紫光集團(tuán)旗下公司持股55．47％。芯片業(yè)務(wù)有紫光國微，目前市值1329億元，紫光集團(tuán)旗下西藏紫光春華投資有限公司持有紫光國微32．39％的股份，芯片業(yè)務(wù)板塊還有未上市公司紫光展銳，估值在500億元以上，是國內(nèi)兩家自主5G手機(jī)芯片之一。在存儲(chǔ)芯片上，紫光集團(tuán)間接持股長江存儲(chǔ)51％股權(quán)，長存儲(chǔ)是自主3D NAND閃存設(shè)計(jì)制造一體化的IDM集成電路企業(yè)。

當(dāng)然，病入膏肓的紫光集團(tuán)雖然賬面資產(chǎn)好看，但也隱患重重，尤其是其中的芯片資產(chǎn)：展銳自被紫光集團(tuán)并購以后多年虧損，人才流失嚴(yán)重，多次沖擊IPO失??；長江存儲(chǔ)所在的存儲(chǔ)器行業(yè)十分依賴資金投入，沒有貫穿半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈起伏全周期的高強(qiáng)度資金投入，很難在市場上獲得生存空間。

即便對(duì)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)規(guī)律把握到位，也具備豐富的投后管理經(jīng)驗(yàn)，但紫光集團(tuán)重組也應(yīng)該是智路建廣聯(lián)合體在半導(dǎo)體領(lǐng)域里最難攻克的要塞，也是必須要攻克的要塞。只要智路建廣聯(lián)合體能頂住壓力，遵守其被實(shí)踐證明有效的“穩(wěn)團(tuán)隊(duì)、理流程、補(bǔ)彈藥、放潛力”投后整合理念，充分挖掘原紫光集團(tuán)專業(yè)團(tuán)隊(duì)潛力，這一場可能決定中國半導(dǎo)體未來十年走勢的戰(zhàn)役勝率并不低。

如一位資深投資人在社交媒體的言論：國之重器，在存儲(chǔ)、基帶、CPU和GPU，紫光占其二。

因此，把紫光集團(tuán)的死棋走活，對(duì)中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)意義重大。