阿里巴巴，一個(gè)家喻戶曉的名字，在 20 余年發(fā)展歷程中，阿里巴巴曾經(jīng)投資、收購眾多企業(yè)，比如 UC、優(yōu)酷、銀泰、餓了么、高德地圖，這些或大或小的企業(yè)都被阿里集團(tuán)收入囊中。然而，阿里最近一次投資行為卻失敗了。

本月十號(hào)，紫光股份發(fā)布《關(guān)于間接控股股東重整進(jìn)展公告》，確定北京智路資產(chǎn)管理有限公司和北京建廣資產(chǎn)管理有限公司作為牽頭方組成的聯(lián)合體（以下簡稱“智路建廣聯(lián)合體”）為紫光集團(tuán)等七家企業(yè)實(shí)質(zhì)合并重整戰(zhàn)略投資者。公告一出，意味著阿里巴巴與浙江國資委組成的聯(lián)合體競購失敗，無緣紫光集團(tuán)重組項(xiàng)目。

紫光集團(tuán)，名聲或許不怎么響亮，可風(fēng)頭卻完全不遜色于阿里巴巴。這些年，紫光高舉國產(chǎn)芯片大旗，到處收購芯片企業(yè)，并購熱情完全不比阿里巴巴差。展訊通訊，銳迪科微電子，都被紫光集團(tuán)收入囊中，緊接著收購晶源電子、新華三，組建長江存儲(chǔ)，收購法國 Linxens 集團(tuán)。

一系列操作結(jié)束后，紫光集團(tuán)業(yè)務(wù)涵蓋存儲(chǔ)芯片、通訊芯片、半導(dǎo)體封裝與 FPGA 設(shè)計(jì)，幾乎建立起完整的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈。風(fēng)頭最盛的時(shí)候，紫光集團(tuán)掌門人趙偉國甚至放言收購鎂光與臺(tái)積電，企圖靠“買買買”構(gòu)建一個(gè)半導(dǎo)體帝國。

可惜，隨著紫光集團(tuán)投資收購的企業(yè)越來越多，半導(dǎo)體投資高見效慢的缺點(diǎn)凸顯。截止去年三季度末，紫光集團(tuán)總資產(chǎn)為 3008 億元，總負(fù)債 2107 億元，債務(wù)壓力相當(dāng)大。2021 年 7 月 9日，債權(quán)人以紫光集團(tuán)不能清償?shù)狡趥鶆?wù)，資產(chǎn)不足以清償全部債務(wù)且明顯缺乏清償能力，申請對(duì)紫光集團(tuán)開展破產(chǎn)重整。

紫光集團(tuán)三次重組

3000 億芯片巨頭，為何淪落為破產(chǎn)重組？事實(shí)上，這還要從紫光集團(tuán)發(fā)家史說起。紫光集團(tuán)的興起，離不開其董事長趙國偉。趙偉國畢業(yè)于清華大學(xué)，早年間在西北靠房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)家。十二年前，紫光集團(tuán)增資擴(kuò)股，趙偉國的健坤集團(tuán)以 1．53 億元認(rèn)購紫光集團(tuán) 1．2 億元股份，成為紫光第二大股東，持股比例 35．294％。

在紫光集團(tuán)發(fā)展史上，經(jīng)歷多次改制，十六年前紫光集團(tuán)第一次引入戰(zhàn)略投資者，旺達(dá)網(wǎng)與首旅成為戰(zhàn)略股東。后來紫光集團(tuán)業(yè)績平平，首旅決定退場，于是才有了趙偉國的登場。紫光集團(tuán)第二次重組，趙偉國以少數(shù)股東實(shí)控人身份擔(dān)任紫光集團(tuán)董事長，并負(fù)責(zé)企業(yè)經(jīng)營管理。

在趙偉國進(jìn)入之前，紫光集團(tuán)涉及多個(gè)產(chǎn)業(yè)，主力企業(yè)為紫光古漢集團(tuán)，一家以中藥傳統(tǒng)秘方、驗(yàn)方、西藥制劑為主要產(chǎn)品的上市企業(yè)。趙偉國入主之后，紫光核心業(yè)務(wù)開始向半導(dǎo)體行業(yè)轉(zhuǎn)移。2013 年 12 月，紫光宣布收購展訊通信，交易總額為 103 億人民幣，自此拉開了紫光集團(tuán)豪購二十多家芯片企業(yè)的序幕，也為紫光集團(tuán)第三次重組埋下了伏筆。

半導(dǎo)體行業(yè)最大的“蛋糕”

時(shí)至今日，紫光集團(tuán)第三次重組已經(jīng)塵埃落定，可并不能否定趙偉國的并購策略。趙偉國經(jīng)營能力或許不盡如人意，并購企業(yè)的眼光卻不差。

紫光集團(tuán)旗下，主做邏輯芯片的企業(yè)有紫光展銳。紫光展銳由展訊科技與銳迪科微電子合并而成，目前在手機(jī)芯片領(lǐng)域已擁有一席之地。Counterpoint 發(fā)布今年第三季度報(bào)告，紫光展銳（unisoc）在全球智能手機(jī) AP／SoC 市場占有率達(dá) 9％。市場份額僅次于聯(lián)發(fā)科、高通與蘋果，領(lǐng)先于三星、華為海思。

盡管紫光展銳的處理器芯片多用于中低端手機(jī)，但在 5G 時(shí)代，能夠自研處理器、基帶的企業(yè)少之又少。技術(shù)上，紫光展銳或許比不上蘋果、高通、三星、海思等競爭對(duì)手，但是比上不足比下有余。目前，紫光展銳的主要客戶有榮耀、realme 、摩托羅拉、中興、傳音等，甚至三星也加入其中，在低端手機(jī) Galaxy A03 Core 中采用紫光展銳的 SC9863A 芯片。

邏輯芯片領(lǐng)域有紫光展銳，存儲(chǔ)芯片領(lǐng)域紫光同樣不缺好企業(yè)。2016 年 7 月 26 日，長江存儲(chǔ)科技有限責(zé)任公司正式成立，一期由國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金與湖北國芯產(chǎn)業(yè)投資基金等公司共同出資，二期由紫光集團(tuán)與國產(chǎn)集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金共同出資。紫光集團(tuán)與國產(chǎn)產(chǎn)業(yè)基金等大股東一起共同出資設(shè)立長江控股，以實(shí)現(xiàn)對(duì)長江存儲(chǔ)的控制。其中紫光集團(tuán)占長江控股注冊資本的 51．04％，為大股東，長江存儲(chǔ)法定發(fā)表人為趙偉國。

存儲(chǔ)芯片領(lǐng)域之前一直都是國外廠家壟斷市場，三星、SK 海力士與鎂光占據(jù)了 95％ 以上的份額。長江存儲(chǔ)成立以后，決心在 3D 閃存領(lǐng)域打破弄斷，實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)替代。在 2019 年，長江存儲(chǔ)從掌握 3D 閃存技術(shù)進(jìn)入到 32 層 3D NADD 芯片的量產(chǎn)，后來又過渡到 64 層。緊接著又完成了 32GB TLC 3DNAND 芯片量產(chǎn)。

到 2021 年，64 層閃存顆粒出貨量超過了 2 億顆，另外 128 層 QLC 也已經(jīng)準(zhǔn)備量產(chǎn)，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)的 TCL 良率取得較高的水準(zhǔn)。由此可見，長江存儲(chǔ)正在以較快的速度追趕國際先進(jìn)，有望在閃存芯片領(lǐng)域取得突破。

除了紫光展銳與長江存儲(chǔ)兩大巨頭，紫光集團(tuán)旗下還有新華三、法國 Linxens 集團(tuán)等企業(yè)。單從質(zhì)量上來看，都屬于較為優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)。因此，紫光集團(tuán)重組的消息一經(jīng)傳出便引來眾多投資者。

七選一，阿里何以出局？

今年 7 月，紫光集團(tuán)正式宣告破產(chǎn)重組，到 9 月 5 日共用七家意向投資人報(bào)名。由于紫光集團(tuán)規(guī)模龐大，因此對(duì)戰(zhàn)略投資人制定了嚴(yán)格的限制。戰(zhàn)略投資者被要求財(cái)務(wù)指標(biāo)應(yīng)滿足最近一年審計(jì)總資產(chǎn)不低于 500 億元，或者最近一年經(jīng)審計(jì)的歸屬母公司凈資產(chǎn)不低于 200 億元的要求。另外，戰(zhàn)略投資者應(yīng)具備芯片產(chǎn)業(yè)和云網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的管理、運(yùn)營或并購整合經(jīng)驗(yàn)，具備管理和運(yùn)營紫光集團(tuán)核心產(chǎn)業(yè)的能力。

在嚴(yán)格的遴選下，廣東恒?。◤V東國資）、北京電控（北京國資）、無錫產(chǎn)業(yè)發(fā)展集團(tuán)（無錫國資）、浙江省國資和阿里巴巴、北京智路建廣（智路資本和建廣資產(chǎn)聯(lián)合體）、中國電子（央企）、武岳峰與上海國盛（上海國資）成功獲得競標(biāo)資格。

或許因?yàn)樽瞎饧瘓F(tuán)重組難度大，有五家投資人率先出局，最終北京智路建廣、浙江省國資和阿里巴巴兩大投資聯(lián)合體進(jìn)入最后角逐。

阿里巴巴不必多說，作為中國第一大互聯(lián)網(wǎng)公司，在云計(jì)算、人工智能等領(lǐng)域表現(xiàn)出色，旗下還有平頭哥這樣的半導(dǎo)體研發(fā)機(jī)構(gòu)。至于智路資本和建廣資產(chǎn)聯(lián)合體，很多小伙伴都是第一次聽說。

其實(shí)，智路資產(chǎn)與建廣資產(chǎn)都屬于融信聯(lián)盟，這個(gè)聯(lián)盟包括中芯國際、京東方、韋爾半導(dǎo)體等國內(nèi)頂尖報(bào)道體公司，智路資產(chǎn)、建廣資產(chǎn)、尚珹資本等投資平臺(tái)為聯(lián)盟內(nèi)的企業(yè)投資建設(shè)產(chǎn)業(yè)基地以及封裝、制造基地。

融信聯(lián)盟理事長為李濱，他既是智路資產(chǎn)實(shí)控人，也是建廣資產(chǎn)的投評(píng)會(huì)主席。近些年，智路資產(chǎn)與建廣資產(chǎn)在半導(dǎo)體領(lǐng)域頻頻出手。2015 年，建廣資本以 18 億美元收購恩智浦高性能頻率功率放大器部門；2017 年，建廣收購安世半導(dǎo)體，后又轉(zhuǎn)賣給聞泰科技；去年，建廣收購德國 ficonTEC 公司 80％ 股權(quán)。

另一邊，智路資產(chǎn)也沒閑著。今年上半年，智路資產(chǎn)以 14 億美元收購驅(qū)動(dòng)芯片廠商美格納，同時(shí)以 14．6 億美元收購日月光在大陸的四家封測廠。

從過往收購案例來看，智路資本和建廣資產(chǎn)聯(lián)合體擁有豐富的半導(dǎo)體行業(yè)收購管理經(jīng)驗(yàn)，其中收購轉(zhuǎn)賣安世半導(dǎo)體更被譽(yù)為行業(yè)經(jīng)典案例。相比之下，阿里巴巴并無半導(dǎo)體企業(yè)收購經(jīng)驗(yàn)，對(duì)于紫光這樣資產(chǎn)多、負(fù)債多、涉及半導(dǎo)體全產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)營能力的企業(yè)來說，智路資本和建廣資產(chǎn)聯(lián)合體顯然更具優(yōu)勢。

紫光集團(tuán)之所以陷入破產(chǎn)重組境地，原因在于半導(dǎo)體行業(yè)復(fù)雜性，投資大、回報(bào)周期長，阿里巴巴作為常年在互聯(lián)網(wǎng)賽道經(jīng)營的玩家，對(duì)比并不適應(yīng)。此番競標(biāo)紫光集團(tuán)戰(zhàn)略重組失敗，對(duì)于阿里巴巴集團(tuán)來說未嘗不是件好事。

另一邊，智路資本和建廣資產(chǎn)聯(lián)合體競標(biāo)成功后也不輕松，紫光集團(tuán)旗下數(shù)十家企業(yè)，沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)需要等著解決。稍有不慎，紫光集團(tuán)或許就將迎來第四次戰(zhàn)略重組。