“信創(chuàng)”，即信息技術(shù)應(yīng)用創(chuàng)新，最早出現(xiàn)在2016年。在“棱鏡門”事件之后，以銀行為主的傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)積極開展去IOE等信創(chuàng)運(yùn)動(dòng)。之后隨著科技自主化成為國家戰(zhàn)略，信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)獲得越來越多的資源和政策支持，也帶動(dòng)整個(gè)產(chǎn)業(yè)邁入黃金發(fā)展期。本專題將通過案例報(bào)告等形式聚焦信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展所面臨的核心問題，并提出相關(guān)策略建議。

摘要

√ 光信息于2014年由天津海泰科技投資管理有限公司出資設(shè)立，是少數(shù)幾家同時(shí)具備高端通用處理器和協(xié)處理器研發(fā)能力的集成電路設(shè)計(jì)企業(yè)。根據(jù)招股書，中科曙光為公司第一大股東，持股比例為32．10％。

√ 2021年11月8日，海光信息與中信證券簽署IPO輔導(dǎo)協(xié)議，擬在科創(chuàng)板上市。公司擬募集91．48億元，并公開發(fā)行不低于10％的股權(quán)。截至2022年3月1日，海光信息科創(chuàng)板IPO處于已問詢狀態(tài)。

√ 近期國家相繼推出了一系列鼓勵(lì)集成電路行業(yè)發(fā)展的優(yōu)惠政策，下游產(chǎn)業(yè)新興科技產(chǎn)業(yè)的迅速發(fā)展迎來了集成電路產(chǎn)業(yè)的巨大機(jī)遇。海光信息將不斷推出適應(yīng)市場需求的新技術(shù)、新產(chǎn)品，具有極大的上升空間。然而，該公司目前由于客戶和供應(yīng)商過于集中，所需研發(fā)費(fèi)用較大，存在收入單一和虧損風(fēng)險(xiǎn)。

出品 ｜ 零壹智庫

作者 ｜ 林若薇 

編審 ｜ 李昕

目錄

一、公司介紹

（一）公司概況

（二）財(cái)務(wù)狀況

1．營業(yè)收入

2．主營業(yè)務(wù)

3．毛利率

4．研發(fā)支出

二、產(chǎn)品及業(yè)務(wù)

（一）海光CPU系列產(chǎn)品表現(xiàn)不俗，已在多領(lǐng)域廣泛應(yīng)用

（二）海光DCU系列產(chǎn)品性能優(yōu)越，有助開拓金融科技市場

三、機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)

（一）機(jī)遇與挑戰(zhàn)

1．新興科技產(chǎn)業(yè)的市場需求推動(dòng)高端處理器發(fā)展

2．集成電路產(chǎn)業(yè)獲政策支持，迎來國產(chǎn)替代機(jī)遇

（二）風(fēng)險(xiǎn)

1．客戶和供應(yīng)商過于集中風(fēng)險(xiǎn)

2．研發(fā)支出資本化比例過高風(fēng)險(xiǎn)

一、公司介紹 

（一）公司概況

海光信息技術(shù)股份有限公司（簡稱“海光信息”）的前身海光信息技術(shù)有限公司于2014年設(shè)立，曾用名“天津海光先進(jìn)技術(shù)投資有限公司”，于2020年變更為股份公司，第一股東為中科曙光，持股比例32．10％。2021年11月8日，海光信息與中信證券簽署IPO輔導(dǎo)協(xié)議，擬在科創(chuàng)板上市。公司擬募集91．48億元，并公開發(fā)行不低于10％的股權(quán)。根據(jù)測算，海光信息估值超900億。截至2022年3月1日，海光信息科創(chuàng)板IPO處于已問詢狀態(tài)。

海光信息采用Fabless經(jīng)營模式，專注于高端處理器的研發(fā)、設(shè)計(jì)和銷售，將晶圓制造、封裝測試等其余環(huán)節(jié)交由晶圓制造企業(yè)、封裝測試企業(yè)及其他加工廠商完成，是少數(shù)幾家同時(shí)具備高端通用處理器和協(xié)處理器研發(fā)能力的集成電路設(shè)計(jì)企業(yè)。

海光信息在國內(nèi)率先完成了高端通用處理器和協(xié)處理器產(chǎn)品成功流片，研發(fā)出的第一代、第二代CPU和第一代DCU產(chǎn)品的性能均達(dá)到了國際上同類型主流高端處理器的水平，在國內(nèi)處于領(lǐng)先地位。在高端處理器及相關(guān)領(lǐng)域已開展了系統(tǒng)化知識(shí)產(chǎn)權(quán)布局，根據(jù)上市保薦書，截至2021年8月31日，海光信息擁有已授權(quán)專利153項(xiàng)（其中發(fā)明專利116項(xiàng)）、145項(xiàng)軟件著作權(quán)和24項(xiàng)集成電路布圖設(shè)計(jì)專有權(quán)等知識(shí)產(chǎn)權(quán)。

（二）財(cái)務(wù)狀況

1． 營業(yè)收入

海光信息的營業(yè)收入和凈利潤在2018年至2020年間均呈現(xiàn)穩(wěn)步上升的趨勢。據(jù)招股說明書，2018年、2019年和2020年，海光信息的營業(yè)收入分別為0．48億元、3．79億元和10．22億元。歸母凈利潤分別為－1．24億元、－0．83億元和－0．39億元。其中，2020年的營業(yè)收入增長率為169．53％，歸母凈利潤增長率為53．01％，虧損大幅減少，原因?yàn)楣炯哟笫袌霭l(fā)開力度，拓展了新的客戶；海光二號(hào)系列芯片的規(guī)?；鲐洠M(jìn)一步豐富了產(chǎn)品線，促進(jìn)了海光銷售收入的增長。2021年上半年，公司營業(yè)收入和歸母凈利潤分別為5．71億元和－0．41億元。 

2．主營業(yè)務(wù)

海光信息的主要產(chǎn)品為海光通用處理器（CPU）和海光協(xié)處理器（DCU）。目前海光CPU系列產(chǎn)品海光一號(hào)、海光二號(hào)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)商業(yè)化應(yīng)用，海光三號(hào)處于驗(yàn)證階段，海光四號(hào)處于研發(fā)階段；海光DCU系列產(chǎn)品深算一號(hào)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)小批量生產(chǎn)，深算二號(hào)處于研發(fā)階段。

海光信息的近些年?duì)I業(yè)收入結(jié)構(gòu)較為穩(wěn)定，主要包括7000系列、5000系列和3000系列產(chǎn)品。招股說明書顯示，2018至2021年上半年，海光信息CPU產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入的比重均為100．00％。其中7000系列CPU產(chǎn)品收入在主營收入中的占比逐年遞減，主營業(yè)務(wù)收入的逐年增長主要得益于5000系列和3000系列CPU產(chǎn)品營業(yè)收入的快速增長。

其中，7000系列產(chǎn)品主要應(yīng)用于高端服務(wù)器，5000系列CPU產(chǎn)品主要應(yīng)用于中低端服務(wù)器，3000系列CPU產(chǎn)品主要應(yīng)用于工作站和邊緣計(jì)算服務(wù)器。2021年，隨著國內(nèi)需求環(huán)境變化，市場對國產(chǎn)工作站CPU需求大幅度增長，而高端服務(wù)器市場競爭加劇，利潤下降，因此，2021年上半年總體銷售收入占比較2020年度提升了10．88百分點(diǎn)。 

3．毛利率

自2018年至2020年，盡管海光信息的毛利率呈逐年下降趨勢，但毛利潤逐年增加，兩年間毛利潤由2018年的4045萬元增至2020年的6．92億元，兩年間增加幅度達(dá)1630％。招股說明書顯示，2018年至2021年上半年，海光信息的毛利率分別為83．84％、70．17％、67．67％和70．28％，均超過65％。

另一家國產(chǎn)CPU領(lǐng)先企業(yè)龍芯中科也擬在科創(chuàng)板上市，目前已經(jīng)完成一輪問詢回復(fù)。2018－2021年上半年，龍芯中科的毛利率分別為62．55％、57．16％、48．68％和47．54％，均小于同期海光信息的毛利率。

從2018－2021年上半年各期毛利構(gòu)成概況表可以看出，主營業(yè)務(wù)中7000系列CPU產(chǎn)品的毛利潤占比持續(xù)居高，占比最高的一年為2018年，達(dá)到87．48％。而5000系列CPU產(chǎn)品在2019年至2020年間毛利潤快速增長，同比增長9821．78萬元，增長率達(dá)到2600％。3000系列CPU產(chǎn)品的毛利潤則自2019年呈現(xiàn)持續(xù)增長形勢。

總的來說，除2018年毛利率較高外，其他年度毛利率的小幅波動(dòng)主要原因是海光信息在不同期間銷售產(chǎn)品結(jié)構(gòu)占比有所變化。2018年海光信息產(chǎn)品開始量產(chǎn)，初期產(chǎn)量較小，平均單價(jià)相對較高，所以綜合毛利率較高。2019年至2020年毛利率下降，主要是海光信息3000系列CPU產(chǎn)品開始量產(chǎn)銷售，平均單價(jià)降低，占比持續(xù)擴(kuò)大所致。2021年上半年，海光信息主要銷售新產(chǎn)品海光二號(hào)，平均單價(jià)有所上升，導(dǎo)致毛利率小幅上升。  

4．研發(fā)支出

2018年至2021年上半年，海光信息的研發(fā)支出分別為9．21億元、9．89億元、12．79億元和8．63億元，占營業(yè)收入的比例為1909．46％、260．90％、125．17％和151．04％。在高端人才引入方面，海光信息在近些年間不斷加大研發(fā)投入，壯大研發(fā)人員隊(duì)伍。截至2021年，公司研發(fā)技術(shù)人員940人，占公司總?cè)藬?shù)的比例為90．56％，其中有65．51％的人員擁有碩士及以上學(xué)位。海光信息所研發(fā)的高端處理器屬于資金密集型領(lǐng)域和前沿技術(shù)領(lǐng)域，前期研發(fā)投入巨大。目前海光信息已研發(fā)出了多款性能達(dá)到國際同類型主流高端處理器水平的產(chǎn)品。

二、產(chǎn)品及業(yè)務(wù)

海光信息專注于高端處理器的研發(fā)、設(shè)計(jì)與技術(shù)創(chuàng)新，已經(jīng)研發(fā)出可廣泛應(yīng)用于服務(wù)器、工作站等計(jì)算、存儲(chǔ)設(shè)備中的高端處理器，主要產(chǎn)品為海光CPU和海光DCU。海光CPU系列產(chǎn)品兼容x86指令集以及國際上主流操作系統(tǒng)和應(yīng)用軟件，已經(jīng)廣泛應(yīng)用于電信、金融、互聯(lián)網(wǎng)、教育、交通等重要行業(yè)或領(lǐng)域。海光DCU系列產(chǎn)品兼容通用的類CUDA環(huán)境以及國際主流商業(yè)計(jì)算軟件和人工智能軟件，可廣泛應(yīng)用于大數(shù)據(jù)處理、人工智能、商業(yè)計(jì)算等應(yīng)用領(lǐng)域。

（一）海光CPU系列產(chǎn)品表現(xiàn)不俗，已在多領(lǐng)域廣泛應(yīng)用

海光CPU使用先進(jìn)的處理器微結(jié)構(gòu)和緩存層次結(jié)構(gòu)，依托先進(jìn)的SoC架構(gòu)和片上網(wǎng)絡(luò)，可以兼容國內(nèi)外主流操作系統(tǒng)、數(shù)據(jù)庫、中間件等基礎(chǔ)軟件及廣泛的行業(yè)應(yīng)用軟件。通過擴(kuò)充安全算法指令、集成安全算法專用加速電路等方式，有效提升了數(shù)據(jù)安全性和計(jì)算環(huán)境的安全性，原生支持可信計(jì)算。自2018年來，浪潮、聯(lián)想、新華三、同方等多家國內(nèi)知名服務(wù)器廠商的產(chǎn)品已經(jīng)搭載了海光CPU芯片，并成功應(yīng)用到工商銀行、中國銀行等金融領(lǐng)域客戶，中國石油、中國石化等能源化工領(lǐng)域客戶，并在電信運(yùn)營商的數(shù)據(jù)中心類業(yè)務(wù)中得到了廣泛使用。

海光信息目前在售的海光CPU產(chǎn)品主要為海光7200、海光5200和海光3200系列產(chǎn)品。其主要規(guī)格和特點(diǎn)，如表1：

（二）海光DCU系列產(chǎn)品性能優(yōu)越，有助開拓金融科技市場

海光DCU集成片上高帶寬內(nèi)存芯片，可以在大規(guī)模數(shù)據(jù)計(jì)算過程中提供優(yōu)異的數(shù)據(jù)處理能力。擁有強(qiáng)大的雙精度浮點(diǎn)計(jì)算能力，同時(shí)在單精度、半精度、整型計(jì)算方面表現(xiàn)同樣優(yōu)異。采用GPGPU架構(gòu)，解決了產(chǎn)品推廣過程中的軟件生態(tài)兼容性問題。海光信息通過參與開源軟件項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)了與GPGPU主流開發(fā)平臺(tái)的兼容。海光DCU已于2021年3月正式進(jìn)行了產(chǎn)品發(fā)布，目前已經(jīng)完成小批量生產(chǎn)，未來將廣泛應(yīng)用于大數(shù)據(jù)處理、人工智能、商業(yè)計(jì)算等領(lǐng)域。

海光8100系列產(chǎn)品于2021年3月進(jìn)行了產(chǎn)品發(fā)布，主要規(guī)格和特點(diǎn)如下：

三、機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)

（一）機(jī)遇

1．新興科技產(chǎn)業(yè)的市場需求推動(dòng)高端處理器發(fā)展

隨著各類終端向便攜化、智能化、網(wǎng)絡(luò)化方向發(fā)展，以及人工智能、云計(jì)算、物聯(lián)網(wǎng)等為代表的新興產(chǎn)業(yè)崛起，海量數(shù)據(jù)的處理運(yùn)算需求逐步提升，催生出大量對高端處理器的需求。下游市場的發(fā)展需求帶動(dòng)了集成電路行業(yè)的規(guī)模增長，根據(jù)全球半導(dǎo)體貿(mào)易統(tǒng)計(jì)組織（WSTS）的數(shù)據(jù)，2020年全球集成電路產(chǎn)業(yè)市場規(guī)模為3612億美元，較2019年增長9．32％。

開源證券指出，海光信息近期陸續(xù)中標(biāo)了中國銀行、上海浦發(fā)銀行、興業(yè)銀行、張家港農(nóng)發(fā)銀行等大單。此前，在電信、聯(lián)通、移動(dòng)三大運(yùn)營商的國產(chǎn)化招標(biāo)中也獲得不錯(cuò)的市場份額，充分彰顯海光信息在行業(yè)信創(chuàng)領(lǐng)域的競爭力。而據(jù)招股書顯示，海光信息將不斷推出適應(yīng)市場需求的新技術(shù)、新產(chǎn)品，并繼續(xù)專注于海光CPU和海光DCU芯片的研發(fā)工作。此次募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后，將投資于新一代海光通用處理器研發(fā)、新一代海光協(xié)處理器研發(fā)、先進(jìn)處理器技術(shù)研發(fā)中心建設(shè)、科技與發(fā)展儲(chǔ)備資金等項(xiàng)目。

2．集成電路產(chǎn)業(yè)獲政策支持，迎來國產(chǎn)替代機(jī)遇

由于信息產(chǎn)業(yè)是國民經(jīng)濟(jì)的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，因此為集成電路產(chǎn)業(yè)帶來了消費(fèi)需求的持續(xù)增長。但據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，集成電路2020年的進(jìn)口額度已經(jīng)達(dá)到24207億元，成為我國第一大進(jìn)口商品。對國外集成電路產(chǎn)品高度依賴的劣勢，在國外對我國核心技術(shù)“卡脖子”的背景下尤為明顯。因此國家高度關(guān)注以處理器為代表的集成電路產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，近年來，國家相繼推出了一系列鼓勵(lì)集成電路行業(yè)發(fā)展的優(yōu)惠政策，僅2020年便頒布了3份政策法規(guī)。并且，目前中國擁有全球最大且增速最快的半導(dǎo)體消費(fèi)市場。因此，隨著國內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)的高速發(fā)展，集成電路產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)技術(shù)的不斷突破，集成電路產(chǎn)業(yè)有望在更多細(xì)分市場實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)替代。

在國家的鼓勵(lì)推動(dòng)下，2018年至2021年上半年，海光信息通過不斷的技術(shù)創(chuàng)新和設(shè)計(jì)優(yōu)化，實(shí)現(xiàn)了核心處理器產(chǎn)品的多次迭代更新。對通用處理器和協(xié)處理器的微體系結(jié)構(gòu)進(jìn)行持續(xù)研發(fā)和優(yōu)化，不斷提升高端處理器性能，技術(shù)核心競爭力又進(jìn)一步提升。

（二）風(fēng)險(xiǎn)

1． 客戶和供應(yīng)商集中風(fēng)險(xiǎn)

在客戶方面，海光信息主要客戶為服務(wù)器廠商，目前已經(jīng)與國內(nèi)多家主要的服務(wù)器廠商建立了戰(zhàn)略合作關(guān)系。2018至2021年上半年，海光信息向前五大客戶的合計(jì)銷售收入占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為100．00％、99．12％、92．21％和91．72％，客戶集中度較高。2020年度前五大客戶分別為公司A、公司F、豆神教育科技（北京）股份有限公司、同方股份有限公司和上海偉仕佳杰科技有限公司。2021年度上半年前五大客戶分別為公司A、公司F、上海偉仕佳杰科技有限公司、浪潮電子信息產(chǎn)業(yè)股份有限公司和新華三信息技術(shù)有限公司。一旦上述主要客戶訂單需求下降或終止合作，且海光信息不能及時(shí)拓展更多優(yōu)質(zhì)客戶，將可能會(huì)對其業(yè)績產(chǎn)生較大影響。

在供應(yīng)商方面，海光信息的供應(yīng)商包括IP授權(quán)廠商、EDA工具廠商、晶圓制造廠和封裝測試廠等。據(jù)招股說明書，報(bào)告期內(nèi)，公司向前五名供應(yīng)商合計(jì)采購的金額占當(dāng)期采購總額的比例分別為97．36％、82．35％、68．42％和84．31％，供應(yīng)商單一程度較高。而由于集成電路領(lǐng)域?qū)I(yè)化分工程度及技術(shù)門檻較高，部分供應(yīng)商的產(chǎn)品具有稀缺性和專有性，并且主要IP、EDA等供應(yīng)商多數(shù)為境外公司。因此，不論是因?yàn)楣咀陨硪蛩?，或是原有供?yīng)商業(yè)務(wù)經(jīng)營發(fā)生不利變化，雙方終止合作，都會(huì)對海光信息產(chǎn)生較大影響。

2．研發(fā)支出資本化比例過高風(fēng)險(xiǎn)

海光信息一直保持著高強(qiáng)度的研發(fā)投入，研發(fā)支出資本化比例分別為83．06％、69．67％、43．59％和46．72％，研發(fā)支出資本化占比較高。并且為了實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的迭代更新和長遠(yuǎn)發(fā)展，海光信息需要持續(xù)投入產(chǎn)品研發(fā)并儲(chǔ)備下一代技術(shù)，資金壓力過高。因此，若出現(xiàn)研發(fā)人員人才流失、現(xiàn)有技術(shù)被其他新技術(shù)替代或是資金投入不足等情況，可能導(dǎo)致海光信息面臨相關(guān)無形資產(chǎn)減值較大的風(fēng)險(xiǎn)。

再者，海光信息研發(fā)支出較大一直是海光信息持續(xù)虧損的重要原因之一。招股說明書顯示，2018年至2021年上半年，海光信息歸屬于母公司股東的凈利潤分別為－1．24億元、－0．83億元、－0．39億元和－0．42億元。因此，若未來海光信息可獲得的外部融資不能支持其人才引進(jìn)或其他經(jīng)營發(fā)展所需開支，收入可能無法按計(jì)劃增長。