在諸多行業(yè)大新聞中，三大運(yùn)營(yíng)商宣布降低5G投資，似乎沒(méi)有引起多大的水花，或被認(rèn)為是向5G建設(shè)下一周期過(guò)渡的合理措施。從2019年6月6日正式商用以來(lái)，5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)就被認(rèn)為在中國(guó)引領(lǐng)新一代通信、新型數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等方面發(fā)揮了重要作用。我們常說(shuō)“水大魚大”，既然5G投資一度帶動(dòng)了產(chǎn)業(yè)鏈的整體發(fā)展，那么伴隨著投資高潮進(jìn)入尾聲，勢(shì)必也會(huì)引起一系列連鎖反應(yīng)。

　　要弄清楚5G投資下降的“果”，先要搞清楚背后的“因”。一般來(lái)說(shuō)，投資增速下降主要有四個(gè)原因：

　　01

　　行業(yè)投資受到限制。尤其是政策監(jiān)管的影響，限制繼續(xù)投入，比如游戲版號(hào)停發(fā)就曾令電子游戲產(chǎn)業(yè)投資進(jìn)入停滯。而5G發(fā)展一直受到國(guó)家政策的鼓勵(lì)和支持，工信部前不久公布的目標(biāo)顯示，2022年計(jì)劃新建的5G基站在60萬(wàn)座以上，與2021年的65萬(wàn)座基站數(shù)量基本一致，所以，不存在限制運(yùn)營(yíng)商投資5G的情況。

　　02

　　經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度放緩。如果社會(huì)和企業(yè)的經(jīng)濟(jì)情況緊張，那么投資規(guī)模下降也屬常理，但從三大運(yùn)營(yíng)商2021年度的財(cái)報(bào)來(lái)看，全部實(shí)現(xiàn)了收入利潤(rùn)雙增長(zhǎng)，中國(guó)聯(lián)通營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)7.9%，中國(guó)電信營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)11.3%，中國(guó)移動(dòng)營(yíng)業(yè)同比增長(zhǎng)10.4%，逆勢(shì)增長(zhǎng)顯然不是降低投資的主要原因。

　　03

　　融資渠道受到限制。5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)需要大量資金支持，如果融資渠道不夠通暢，可用于投資的資金規(guī)模也會(huì)相應(yīng)減少。2020年12月31日，紐交所宣布對(duì)中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信、中國(guó)聯(lián)通進(jìn)行退市處理，到2022年三大運(yùn)營(yíng)商已經(jīng)全部落地A股。美股和A股能夠吸納的資金規(guī)模確實(shí)有差異，以美國(guó)第一大移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商Verizon市值（約2023億美元）來(lái)看，目前A股上的萬(wàn)億（人民幣）市值公司僅有6家，融資規(guī)模的改變可能是5G投資調(diào)整的原因之一。

　　04

　　投資回本信心不足。投資意愿與收入增長(zhǎng)的預(yù)期有很大的關(guān)系，如果運(yùn)營(yíng)商對(duì)于回本沒(méi)有信心，自然也會(huì)減少投資。事實(shí)上，從2019年獲得5G牌照以來(lái)，三大運(yùn)營(yíng)商一直面臨著5G建設(shè)支出的巨大壓力，盡管C端和B端業(yè)務(wù)都有所增長(zhǎng)，但還沒(méi)有進(jìn)入收支平衡的正循環(huán)，參照4G始終未能從終端用戶身上收回投資成本，擔(dān)心后續(xù)的5G收入不理想，可能是三大運(yùn)營(yíng)商紛紛下調(diào)5G投資、建網(wǎng)高潮進(jìn)入尾聲的關(guān)鍵。

　　那么，5G投資真的會(huì)重蹈4G的覆轍嗎？

　　從三大運(yùn)營(yíng)商公布的數(shù)據(jù)來(lái)看，5G商用三年時(shí)間，套餐用戶的比例增長(zhǎng)很快，基本達(dá)到了50%左右，并且ARPU值都有所增長(zhǎng)，業(yè)務(wù)表現(xiàn)良好。不過(guò)，月亮背面總有陰影，那就是增量天花板的突破越來(lái)越難，前兩年的用戶增量大多伴隨著5G手機(jī)等設(shè)備的升級(jí)拉動(dòng)、綁定套餐贈(zèng)送設(shè)備等活動(dòng)。而受到5G芯片短缺、5G手機(jī)訂單消減等因素影響，可以預(yù)見的是，5G換機(jī)需求也接近飽和，而筆記本電腦、平板電腦等移動(dòng)終端設(shè)備的5G版本往往價(jià)格高企，更換頻率低。這意味著，5G設(shè)備帶來(lái)的網(wǎng)絡(luò)用戶增長(zhǎng)已經(jīng)基本觸達(dá)天花板。

　　與此同時(shí)，5G目前依然沒(méi)有出現(xiàn)殺手級(jí)應(yīng)用，VR、AR等應(yīng)用星星點(diǎn)點(diǎn)地出現(xiàn)，但無(wú)法帶動(dòng)大規(guī)模升級(jí)。5G超大規(guī)模上行能力，確實(shí)能給直播電商、數(shù)字內(nèi)容、媒體機(jī)構(gòu)等帶來(lái)很大的體驗(yàn)價(jià)值，但這類用戶畢竟只占一小部分，更大比例的價(jià)格敏感類消費(fèi)者，面對(duì)高昂的5G資費(fèi)可能依然會(huì)選擇用4G來(lái)滿足日常需求。2021年7月工信部為首的10部門下發(fā)的《5G應(yīng)用“揚(yáng)帆”行動(dòng)計(jì)劃（2021-2023年）》中，就著重提到，要求個(gè)人消費(fèi)領(lǐng)域的5G網(wǎng)絡(luò)接入流量到2023年占比超過(guò)50%，以平衡運(yùn)營(yíng)商在5G網(wǎng)絡(luò)的巨額投入。

　　那么，降低5G資費(fèi)能夠提升網(wǎng)絡(luò)利用率嗎？事實(shí)上，隨著5G用戶增速開始減慢，運(yùn)營(yíng)商也已經(jīng)開始了內(nèi)卷式競(jìng)爭(zhēng)，套餐資費(fèi)和ARPU值也有所下降。艾媒咨詢《2022年H1中國(guó)移動(dòng)通信消費(fèi)市場(chǎng)研究報(bào)告》中，中國(guó)電信的5G用戶ARPU值從2020年的65.6元，下降到了2021年的53.3元。這固然會(huì)增加5G的吸引力，但也限制了運(yùn)營(yíng)商的收入，拉低了業(yè)績(jī)表現(xiàn)，延長(zhǎng)了5G回本盈利的周期。

　　不難發(fā)現(xiàn)，5G業(yè)務(wù)的各個(gè)降本增收要素，多少都存在“效益悖反”現(xiàn)象，不能片面強(qiáng)調(diào)某一要素的增減，需要綜合考慮，以實(shí)現(xiàn)5G的最佳效益。如果你覺(jué)得“5G收回成本”這道題已經(jīng)很難了，那么更令人大無(wú)語(yǔ)的是，中國(guó)運(yùn)營(yíng)商已經(jīng)沒(méi)有作業(yè)可以抄了。

　　                                                                  　　摸著中國(guó)過(guò)河

　　海外5G的

　　“他山之石”

　　未來(lái)十年，是全球5G產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展的黃金期，必須承認(rèn)的是，沒(méi)有運(yùn)營(yíng)商能夠在短期內(nèi)快速找到一個(gè)破解“效益背反”問(wèn)題的完美解決方案。而中國(guó)運(yùn)營(yíng)商已經(jīng)率先探索一條獨(dú)一無(wú)二的5G發(fā)展之路。

　　小說(shuō)《三體》中，人類社會(huì)面對(duì)未知的威脅，經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的混亂與迷茫之后，最后達(dá)成了智慧的共識(shí)：給歲月以文明，而不是給文明以歲月。

　　這句話也很適合形容中國(guó)運(yùn)營(yíng)商的5G探索，在諸多投資回報(bào)要素之中，既需要艱難的權(quán)衡，更需要建設(shè)好當(dāng)下的寶貴信念。