近日，國產(chǎn)顯示芯片設(shè)計龍頭企業(yè)——北京集創(chuàng)北方科技股份有限公司（簡稱“集創(chuàng)北方”）科創(chuàng)板IPO申請獲上交所受理。華泰聯(lián)合證券擔(dān)任保薦人和主承銷商，中金公司擔(dān)任聯(lián)席主承銷商。
受到芯片行業(yè)高景氣度影響，集創(chuàng)北方近三年實(shí)現(xiàn)營收、凈利快速增長，業(yè)績扭虧為盈。但目前電子產(chǎn)品的增速出現(xiàn)放緩甚至縮量的現(xiàn)象，行業(yè)面臨周期性調(diào)整的壓力，公司未來是否能保持業(yè)績持續(xù)增長態(tài)勢具有不確定性。此外，隨著經(jīng)營規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大，公司存貨賬面價值亦快速增長，若市場發(fā)生調(diào)整，公司還將面臨存貨減值風(fēng)險。
行業(yè)高景氣度推動業(yè)績高增長
招股書顯示，集創(chuàng)北方是一家國際領(lǐng)先的顯示芯片設(shè)計企業(yè)，專注于顯示芯片的研發(fā)、設(shè)計與銷售，為各類顯示面板／顯示屏提供顯示芯片解決方案。公司主要產(chǎn)品包括面板顯示驅(qū)動芯片、電源管理芯片、LED顯示驅(qū)動芯片、控制芯片等，廣泛應(yīng)用于智能手機(jī)、電視機(jī)、筆記本電腦、平板電腦、顯示器、可穿戴設(shè)備及各類戶內(nèi)外LED顯示屏等終端產(chǎn)品上。
根據(jù)Omdia2021年的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，集創(chuàng)北方在全球智能手機(jī)LCD顯示驅(qū)動芯片、智能手機(jī)LCD TDDI芯片的市場占有率排名中，均位列中國大陸廠商第一名，在全球大尺寸LCD面板顯示驅(qū)動芯片的市場占有率排名中，位列中國大陸廠商第二名。
據(jù)招股書披露，報告期內(nèi)，集創(chuàng)北方經(jīng)營業(yè)績快速增長。2019年、2020年和2021年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為14．47億元、23．80億元和56．74億元，2020年及2021年營業(yè)收入分別增長64．42％、138．44％，3年的復(fù)合增長率達(dá)到98．00％。同期公司實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤分別為－1．54億元、5327．90萬元和9．32億元，公司不但在2020年度實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，2021年度凈利潤更是同比增長了近16．5倍。2022年6月公司對上年利潤進(jìn)行了2億元的現(xiàn)金分紅。
公司主要經(jīng)營數(shù)據(jù)
圖片來源：集創(chuàng)北方招股書
集創(chuàng)北方近兩年來營收的快速增長主要是受到了芯片行業(yè)景氣度大幅提升的影響。公司在招股書中也指出，一方面，從需求端來看，5G通信、物聯(lián)網(wǎng)、人工智能、汽車電子等新興應(yīng)用領(lǐng)域的不斷涌現(xiàn)、顯示技術(shù)的持續(xù)革新等因素，推動顯示芯片的需求持續(xù)旺盛。疊加新冠肺炎疫情和中美貿(mào)易戰(zhàn)影響，下游客戶加大對芯片的囤貨力度，導(dǎo)致顯示芯片需求短期內(nèi)快速上升。
另一方面，在供給端，受下游需求短期快速上升影響，2020年下半年開始，芯片行業(yè)出現(xiàn)晶圓產(chǎn)能緊張、芯片供貨不足情況。在需求端和供給端的雙重影響下，公司各類芯片產(chǎn)品自2020年第四季度開始漲價，銷售收入和盈利空間迅速提升。
數(shù)據(jù)顯示，2019年－2021年公司主要芯片產(chǎn)品的平均單價分別為0．36元／顆、0．51元／顆和1．08元／顆，2020年和2021年平均單價分別提升41．10％和113．11％。得益于芯片價格的快速提升，公司的綜合毛利率從22．40％、24．14％的水平提升至2021年的42．98％。
行業(yè)周期性波動風(fēng)險大
從收入結(jié)構(gòu)來看，報告期各期，公司面板顯示驅(qū)動芯片占比逐步提升，從2019年的15．09％提升至2021年的51．4·％，LED顯示驅(qū)動芯片占比逐步下降，從2019年的52．1％下降至2021年的29．68％，面板顯示驅(qū)動芯片、電源管理芯片及LED顯示驅(qū)動芯三者銷售收入合計占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為84．85％、87．78％和94．48％。
公司營收產(chǎn)品結(jié)構(gòu)
圖片來源：集創(chuàng)北方招股書
不過，從下游應(yīng)用領(lǐng)域看，近年來隨著各類電子產(chǎn)品的持續(xù)滲透，部分下游細(xì)分領(lǐng)域的增速已有所放緩甚至出現(xiàn)縮量現(xiàn)象，若未來經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化，行業(yè)景氣度受到消費(fèi)者消費(fèi)能力降低而下降，公司將難以維持目前的增長態(tài)勢。
此外，從上游產(chǎn)能供應(yīng)看，晶圓制造商、封測廠商的建設(shè)周期較長，集成電路產(chǎn)業(yè)也因此存在著從產(chǎn)能不足、產(chǎn)能擴(kuò)充到產(chǎn)能過剩周期循環(huán)的行業(yè)周期特點(diǎn)，公司面臨的行業(yè)周期性波動風(fēng)險也較大。
隨著半導(dǎo)體行業(yè)扶持力度的加強(qiáng)以及下游終端市場的拓展，集成電路設(shè)計行業(yè)的市場前景廣闊，行業(yè)內(nèi)的參與企業(yè)數(shù)量不斷增多，開始爭奪下游終端企業(yè)的需求份額，行業(yè)內(nèi)企業(yè)的競爭程度也在逐步加劇。
存貨規(guī)模增長快，跌價風(fēng)險高
集創(chuàng)北方前身為成立于2008年9月的“集創(chuàng)有限”，2015年12月整體變更為股份有限公司。
公司自設(shè)立以來，一直采用Fabless經(jīng)營模式，即公司僅從事顯示芯片的研發(fā)、設(shè)計與銷售業(yè)務(wù)，而將晶圓制造、封裝測試環(huán)節(jié)分別委托給專業(yè)的晶圓制造商和封測廠商。
該模式要求公司能夠根據(jù)市場變化，及時協(xié)調(diào)供應(yīng)商生產(chǎn)，滿足公司芯片銷售的需求。若遇到行業(yè)內(nèi)芯片生產(chǎn)需求短時間、大幅度提升的情形，晶圓制造商、封測廠商可能會面臨產(chǎn)能供應(yīng)暫時性不足的情況，從而對公司的產(chǎn)品交付與經(jīng)營業(yè)績等產(chǎn)生不利影響。
另外，該模式下，公司在芯片生產(chǎn)環(huán)節(jié)的自主性相對較低，產(chǎn)銷量受上游產(chǎn)能波動的影響較大，產(chǎn)品質(zhì)量也與上游供應(yīng)商的品質(zhì)控制能力關(guān)系密切，公司還面臨著一定的產(chǎn)品質(zhì)量控制風(fēng)險。
此外，隨著經(jīng)營規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大，公司存貨賬面價值呈不斷增長的趨勢。公司經(jīng)營規(guī)模的增長，報告期各期末，公司存貨賬面價值分別為3．09億元、5．39億元和17．75億元。若市場發(fā)生變化，公司面臨的存貨跌價風(fēng)險也較高。
報告期各期末，公司為存貨計提的跌價準(zhǔn)備余額分別為9，497．72萬元、7，913．21萬元和1．54億萬元，占同期存貨賬面余額的比例分別為23．49％、12．81％和7．98％。
引入數(shù)十家股東，存上市對賭協(xié)議
公司創(chuàng)始人張晉芳通過直接和間接方式合計持有發(fā)行人28．9％的股份，為公司控股股東和實(shí)際控制人。張晉芳有個煤老板父親——張來栓，雖然張晉芳沒有子承父業(yè)而是自立門戶創(chuàng)立了芯片產(chǎn)業(yè)，但背后也離不開父親的支持。據(jù)悉創(chuàng)業(yè)初期，張晉芳獲得了來自父親4億元的資金支持。
背靠大樹，集創(chuàng)北方由此也獲得了資本的青睞。報告期內(nèi)，集創(chuàng)北方陸續(xù)引入了數(shù)十家投資人，包括華為、小米、Vivo、TCL等知名公司都有入股。截止招股書披露日，集創(chuàng)北方共有98名股東，其中2名為自然人股東，18家員工持股平臺，78家其他機(jī)構(gòu)股東。
公司與全體股東于2022年6月簽署有對賭協(xié)議，若公司未能實(shí)現(xiàn)合格IPO，實(shí)際控制人將面臨著股權(quán)回購的風(fēng)險。
本次IPO，集創(chuàng)北方擬公開發(fā)行不超過7607．03萬股，擬募集資金60．1億元，主要投向顯示觸控集成芯片、顯示及多媒體處理芯片、OLED顯示驅(qū)動芯片等項(xiàng)目的研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目。
公司募集資金投向
圖片來源：集創(chuàng)北方招股書
