作者 ｜ 甄 瑤

　　編輯 ｜ 李國政

　　出品 ｜ 幫寧工作室（gbngzs）

　　中國造車新勢力第二梯隊(duì)正掀起一輪新的上市潮。

　　9月29日，香港聯(lián)交所，浙江零跑科技股份有限公司（簡稱零跑汽車，09863.HK）沖上IPO的舞臺(tái)。

　　上市前一天，零跑汽車公布了此次配發(fā)結(jié)果。該公司此次IPO全球共計(jì)發(fā)售1.31億股，發(fā)售價(jià)定為48港元／股，扣除相關(guān)費(fèi)用并假設(shè)超額配股權(quán)未獲行使，公司募資凈額估計(jì)約為60.57億港元，是港股今年最大規(guī)模的新發(fā)IPO。

　　至此，成立近7年的零跑汽車成為國內(nèi)第4家登陸港交所的造車新勢力企業(yè)。它的前面是“蔚小理”——蔚來汽車（NIO.N、09866.HK）、理想汽車（LI.O、02015.HK）、小鵬汽車（XPEV.N、09868.HK）。

　　IPO，既是零跑汽車的高光時(shí)刻，也是零跑汽車董事長朱江明所面臨的艱難時(shí)刻。

　　上市首日，零跑汽車開盤即遭破發(fā)，低開14.58％，報(bào)41港元／股，跌破發(fā)行價(jià)。隨后股價(jià)繼續(xù)下挫，跌超31％。截至9月29日港股收盤，零跑汽車報(bào)31.90港元／股，大跌33.54％，總市值322.79億港元。

　　“確實(shí)不是一個(gè)很好的時(shí)間段，因?yàn)槿蛐蝿輨?dòng)蕩，處在下行通道?！睂τ诠竟蓛r(jià)首日破發(fā)，朱江明表示，“選擇此時(shí)上（市），主要原因是我們不在乎當(dāng)下的時(shí)間段。這是一個(gè)長跑。我們更關(guān)心的是真正的質(zhì)量如何，盡快拿到我們的市場份額?！?br/>

　　此前，零跑轎車擬籌集15億美元，而最終融資不足8億美元，遠(yuǎn)不及預(yù)期。

　　眼下的確不是IPO的好時(shí)段。

　　10月7日，國慶長假最后一個(gè)交易日，或受美股情緒影響，港股小幅低開后一路走低，在一片綠油油之下，港股新能源汽車股價(jià)集體遇冷。

　　其中，理想汽車領(lǐng)跌，下跌14.75％。蔚來汽車跌10.47％，小鵬汽車跌6.04％，比亞迪股份下跌3.66％，長城汽車下跌5.75％，吉利汽車下跌1.45％。

　　零跑汽車雖然當(dāng)日漲幅2.9％，報(bào)收24.8港元，但相比48港元IPO發(fā)行價(jià)，已是腰斬，短短6個(gè)交易日，零跑市值蒸發(fā)近270億港元。

　　幫寧工作室統(tǒng)計(jì)，自今年6月底高點(diǎn)至10月7日，短短3個(gè)月里，小鵬汽車從143港元回調(diào)到40.45港元，跌幅超72％；理想汽車從165港元回調(diào)到80.65港元，跌幅超50％；蔚來從200港元回調(diào)到112港元，跌幅超40％。

　　一面是零跑汽車上市慘狀，一面是新能源汽車股集體下挫，無形中證明了二級市場對新能源產(chǎn)業(yè)的投資逐漸回歸理性，同時(shí)，隨著全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展受阻，投資者對新能源汽車的投資熱在退潮。

　　但新能源車企業(yè)IPO賽道依然熱鬧。

　　在“蔚小理”早早IPO并實(shí)現(xiàn)多重上市后，從零跑、威馬、哪吒到最新的愛馳、高合……第二批造車新勢力都開足馬力，奔赴IPO。

　　有業(yè)內(nèi)人士判斷，在新一輪資本風(fēng)口下，上市將成為加速新造車勢力內(nèi)部分化的分水嶺。但是，另有觀點(diǎn)認(rèn)為，行業(yè)電動(dòng)化轉(zhuǎn)型是場拉力賽，尚未到達(dá)賽點(diǎn)。那些率先上市的新造車企業(yè)并非是絕對的桿位，行業(yè)競爭的排位仍在巨變中。

　　要么出眾，要么出局。資本盛宴的背后，往往留下一地雞毛，博郡、賽麟、拜騰已成炮灰。而成功上市的新勢力，也并不意味著能夠擁抱理想，看見未來。

　　01.上半場比拼IPO

　　盡管新能源汽車行業(yè)前景美如畫，但有一個(gè)不容忽視的現(xiàn)實(shí)問題——燒錢。 的確，新勢力需要持續(xù)的燒錢，才能在市場上站住腳。博郡、賽麟、拜騰等一批企業(yè)陷入困境的直接原因，基本上都是因?yàn)橘Y金不足。大部分造車新勢力，會(huì)在一級市場融資，但還沒有支撐到產(chǎn)品量產(chǎn)，就已經(jīng)倒下。 “新能源市場競爭十分激烈，從融資角度看，‘蔚小理’多重上市后手握豐沛現(xiàn)金，但仍面對巨大資金壓力?！辈稍L中，相關(guān)人士表示，相比之下，新勢力里的第二梯隊(duì)盡失天時(shí)地利，唯有全力以赴盡早上市，才能存活下去，再晚了，窗口期可能關(guān)閉。

　　招股書顯示，在2019年、2020年和2021年等3個(gè)財(cái)政年度，零跑汽車的營業(yè)收入分別為1.17億元、6.31億元和31.32億元，相應(yīng)的凈虧損分別為9.01億元、11.00億元和28.46億元。相應(yīng)的經(jīng)調(diào)整凈虧損分別為8.10億、9.35億和26.29億元，3年虧損總額已超43億元。

　　持續(xù)虧損，對零跑汽車的現(xiàn)金儲(chǔ)備是巨大的考驗(yàn)。數(shù)據(jù)顯示，2019年至2022年第一季度，零跑的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物分別為2.46億元、5.42億元、57.13億元和52.31億元。作為對比，“蔚小理”3家同期現(xiàn)金儲(chǔ)備均在500億元左右。

　　零跑汽車2019年至2022年1－6月的經(jīng)營性凈現(xiàn)金流分別為－6.75億元、－7.32億元、－10.19億元和－5.81億元。

　　一般來說，資金儲(chǔ)備至少是虧損額的1.5倍，才夠支撐未來一年的運(yùn)營。有投資人士認(rèn)為，零跑汽車在2022年的虧損或?qū)⒗^續(xù)擴(kuò)大，因此留給零跑汽車的時(shí)間已經(jīng)不多了，融資上市十分迫切。

　　它是新勢力第二梯隊(duì)經(jīng)營現(xiàn)狀與上市渴望的一個(gè)縮影。

　　相比于零跑汽車，威馬汽車更急于上市。

　　自2016年啟動(dòng)融資，威馬汽車先后共進(jìn)行了9次融資，累計(jì)融資金額超350億元。從投資股東陣容來看，星光閃爍，雅居樂、百度、紅杉、電訊盈科、信德集團(tuán)等均參與其中，背后有李嘉誠、何鴻燊家族的身影。

　　即便融資9輪，也難以填補(bǔ)威馬汽車的巨額虧損。2019年至2021年，威馬汽車凈虧損分別為－41.45億元、－50.84億元和－82.06億元，合計(jì)虧損高達(dá)174.35億元。

　　“我們的運(yùn)營需要大量資金。如果未能按可接受條款獲得充足融資，則可能對業(yè)務(wù)及經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生重大不利影響。”威馬汽車招股書中寫道。

　　哪吒汽車同樣在虧損焦慮中，不斷沖刺IPO。

　　自2017年至今，哪吒汽車已完成10輪融資，除有3輪未披露交易金額外，累計(jì)融資金額近180億元。

　　2020年，哪吒汽車營收12.97億元，凈虧損－13.21億元；2021年，營收約57.35億元，凈虧損－29.08億元，兩年累計(jì)虧42.29億元。

　　據(jù)哪吒汽車股東360集團(tuán)此前披露的文件，截至2021年12月31日，哪吒汽車資產(chǎn)總額為136.90億元、資產(chǎn)負(fù)債總額為83.28億元。以營業(yè)收入及扣非凈利潤分別除以交付量計(jì)算，2021年哪吒汽車單車平均售價(jià)8.23萬元，單車平均虧損－4.38萬元。

　　持續(xù)虧損是新能源汽車行業(yè)的普遍現(xiàn)象。哪怕是全球電動(dòng)汽車執(zhí)牛耳者特斯拉，也是經(jīng)歷15年虧損后，于2020年首次實(shí)現(xiàn)盈利，而造車新勢力“蔚小理”至今未擺脫虧損狀態(tài)——上市不僅是造車新勢力向投資人兌現(xiàn)承諾的手段，同時(shí)也是一家汽車公司吸引其他資本跟進(jìn)的手段，以此希望實(shí)現(xiàn)資金鏈的正循環(huán)。

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