成長是一種疼痛的美麗，疼痛的是過程，美麗的是結(jié)果。

毫無疑問，歌爾股份正在經(jīng)歷這種疼痛。11月8日，歌爾股份發(fā)布公告表示，公司近日收到境外某大客戶的通知，暫停生產(chǎn)其一款智能聲學(xué)整機產(chǎn)品。預(yù)計33億營收受產(chǎn)品調(diào)整影響，預(yù)計占營收比例不足5％。

雖然歌爾股份并未對外披露“境外某大客戶”的真實身份，但是市場猜測該客戶大概率為歌爾股份的重要客戶蘋果公司。

這個消息如同一顆石頭砸入平靜的湖水，在資本市場蕩起漣漪。一時間內(nèi)，市場開始重新審視歌爾股份的價值與成長性。

本周末，歌爾發(fā)布利好消息，參與共建元宇宙的“國家隊”國家虛擬現(xiàn)實創(chuàng)新中心。備受關(guān)注的是，歌爾2012年開始布局的VR賽道能否幫助其在十年后的當(dāng)下成功破局？

虛假傳言背后，蘋果耳機難掩頹勢

“歌爾股份遭大客戶砍單”這則消息產(chǎn)生的后續(xù)影響，離不開市場的眾多猜測，以及對“果鏈”這一標(biāo)簽的過度關(guān)注。

事實上，單款產(chǎn)品的停產(chǎn)帶給歌爾股份的直接損失較小，智能聲學(xué)整機業(yè)務(wù)在歌爾股份的營收構(gòu)成中重要性也正在下降。2022年前三季度，智能聲學(xué)整機營收占歌爾股份總營收的26．83％，而2021年全年占比為38．73％，整體呈下降趨勢。

這次事件產(chǎn)生的后續(xù)，與其說是蘋果砍單讓市場不看好歌爾股份，不如說是蘋果耳機的競爭力不再被市場認可。根據(jù)機構(gòu)人士觀點，蘋果耳機產(chǎn)品市場份額萎縮，TWS耳機的高增長階段已經(jīng)過去。

從“砍單”事件中，松果財經(jīng)得出了兩個結(jié)論：一來，面對蘋果的高壓，國內(nèi)供應(yīng)鏈企業(yè)沒有最后的贏家。二來，投資者應(yīng)該看到，“果鏈”龍頭們并非擺脫不了蘋果依賴癥。

“華爾街教父”格雷厄姆的價值投資法則一直被投資者奉為圭臬，他始終強調(diào)的一點是，內(nèi)在價值是判斷一家公司的前提。對于歌爾股份而言，松果財經(jīng)從它身上獲得的感知有兩點：被過度重視的“果鏈”巨頭身份，和被忽視的多層次產(chǎn)業(yè)布局。

產(chǎn)業(yè)多層次布局下，“果鏈”龍頭瞄準(zhǔn)VR／AR賽道

“蘋果依賴癥”帶來的危機感，蘋果供應(yīng)商們一直都能感受到。而智能手機的滲透率逐漸飽和，全球智能手機出貨量緩步下滑，更是加速了果鏈公司拓展新業(yè)務(wù)，尋找第二增長曲線的步伐。

長期以來，歌爾股份堅持產(chǎn)業(yè)的多層次布局，從未把雞蛋放在“蘋果”一個籃子里。早在十年前，歌爾股份就開始布局VR／AR賽道。依托于在聲學(xué)、光學(xué)、微電子、精密制造等領(lǐng)域內(nèi)的創(chuàng)新性的技術(shù)優(yōu)勢，在該市場的市占率高達80％以上。

作為行業(yè)領(lǐng)頭羊，歌爾股份正全力響應(yīng)國家戰(zhàn)略需求，持續(xù)推動虛擬現(xiàn)實領(lǐng)域前沿及關(guān)鍵技術(shù)攻關(guān)和產(chǎn)業(yè)鏈提升。2016年，歌爾與中國電子信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究院等機構(gòu)成立虛擬現(xiàn)實產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟，并擔(dān)任聯(lián)盟副理事長單位。

今年9月，增強現(xiàn)實國家標(biāo)準(zhǔn)研究組正式成立，歌爾當(dāng)選副組長單位。11月初，歌爾虛擬現(xiàn)實頭戴產(chǎn)品進入了“國家級制造業(yè)單項冠軍產(chǎn)品”公示名單。11月11日，歌爾“全自動VR智能制造生產(chǎn)線”榮獲中國優(yōu)秀工業(yè)設(shè)計獎銀獎。11月12日，國家虛擬現(xiàn)實創(chuàng)新中心（青島）揭牌，歌爾深度參與其中。

相比電腦、手機等終端設(shè)備增長漸漸見頂，VR頭顯市場還未迎來爆發(fā)期，歌爾股份提前布局，有望受益于下一輪消費電子行業(yè)的變革。

價值鏈向上游拓展，迎接消費電子下個春天

砍單消息傳出后，松果財經(jīng)翻看了歌爾股份前不久公布的三季報，營收、凈利潤都同比增長。

整體上看，歌爾股份業(yè)務(wù)進展順利，財報情況也算良好，這得益于歌爾在多個領(lǐng)域的提前布局與謀劃。

除了在整機上進行戰(zhàn)略布局，歌爾股份也加大了在微電子、光學(xué)等領(lǐng)域關(guān)鍵零組件的布局。在光學(xué)零組件領(lǐng)域，歌爾是全球VR光學(xué)產(chǎn)品的主力供應(yīng)商，具有VR／AR的光學(xué)研發(fā)和生產(chǎn)制造的一站式能力。在微電子板塊， 歌爾股份子公司歌爾微電子股份有限公司IPO申請已成功通過，即將登陸深交所創(chuàng)業(yè)板。

積極向產(chǎn)業(yè)鏈上游的布局，歌爾股份在VR／AR領(lǐng)域已經(jīng)形成了非常顯著的整合優(yōu)勢。

近期，國家虛擬現(xiàn)實創(chuàng)新中心（青島）揭牌，牽頭單位歌爾集團董事長姜濱表達了推進國創(chuàng)中心建設(shè)的決心。

工信部對國家級的制造業(yè)創(chuàng)新中心審批極其嚴(yán)格，此次揭牌前，歌爾所在的山東省也僅有兩家國家級制造業(yè)創(chuàng)新中心，還有二十余家省制造業(yè)創(chuàng)新中心也在重點建設(shè)中?？粗行拿志湍苤?，這個VR領(lǐng)域唯一的“國家隊”，很可能徹底改變中國乃至全球虛擬現(xiàn)實產(chǎn)業(yè)的發(fā)展走向，國家對這一賽道寄予厚望。

對于市場的悲觀看法，只需反問一句：“關(guān)于消費電子的需求會消失嗎？”當(dāng)然不會。那么，面向未來做好產(chǎn)業(yè)多層次布局的歌爾股份，手里有技術(shù)、生態(tài)這些“糧食”，自然不需要為消費電子的寒冬恐慌。

對于歌爾股份的價值，用段永平曾經(jīng)評價股價180元的茅臺時說的一句話：“用10年看就明白了。”

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