2022絕對是刻骨銘心的一年，幾乎任何一個(gè)熱點(diǎn)都能讓網(wǎng)絡(luò)上分成相互對立的兩個(gè)群體相互攻訐。即使在現(xiàn)實(shí)中，如果不聊小花梅、俄烏沖突、中西醫(yī)治療新冠、清零與共存，那么你和朋友的友誼大概率還能繼續(xù)，否則就可能GAME OVER。

在這不平靜的一年，自然少不了令人又愛又恨的大A股。過去這一年，A股頻繁跌上熱搜，令諸多股民不止一次關(guān)掉交易軟件痛罵，早已躺平不看凈值的基民同樣不在少數(shù)。確實(shí)，在4月26日之前，上證指數(shù)一路下挫，期間僅有4周K線收陽。即便是此后市場震蕩反彈，總體的賺錢效應(yīng)也不佳。這不，雪球大V“省心省力”就一度決定清倉認(rèn)輸，暫別股市。

圖1：A股總?cè)藲庾兓?/p>

來源：同花順iFinD

不過，在網(wǎng)民罵罵咧咧、股民對“牛市”之論嗤之以鼻的時(shí)候，我們卻發(fā)現(xiàn)2022年的調(diào)研市場空前熱鬧。

29家公司獲1000＋機(jī)構(gòu)關(guān)注

有人會拿調(diào)研之后股票的走勢來看低調(diào)研的價(jià)值。確實(shí)，機(jī)構(gòu)調(diào)研之后，公司股票并不一定上漲，甚至可能會持續(xù)下跌。但相比股票漲跌，調(diào)研更說明了機(jī)構(gòu)對相關(guān)公司或行業(yè)的關(guān)注度。通過調(diào)研獲取企業(yè)或行業(yè)信息，機(jī)構(gòu)可以再結(jié)合自身的研究，最終做出投資與否、何時(shí)投資、投資多少以及是否賣出已有持倉等決策。

因此，調(diào)研雖不能直接表明漲跌方向，但通過對整體調(diào)研數(shù)據(jù)的分析，卻能發(fā)現(xiàn)機(jī)構(gòu)所關(guān)注行業(yè)的變化。進(jìn)而結(jié)合宏觀和行業(yè)背景，我們可以得到更多有價(jià)值的信息。這也是2022年的調(diào)研信息吸引我們的地方。

同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示（截至2023年1月9日），2022年共有3901家A股公司（含北交所）通過各種方式接待了投資者調(diào)研，而上一年為2981家，同比增加近1000家公司，增幅約3成。有人會說這兩年發(fā)行了很多新股，被調(diào)研的公司自然會增加。但實(shí)際上，2022年登陸A股的公司不足500家，2021年以來也沒有1000家，總不能所有新股都被調(diào)研了吧。

除了被調(diào)研公司總量，再看吸引機(jī)構(gòu)數(shù)量比較多的公司。有必要指出的是，有些機(jī)構(gòu)會對同一家公司調(diào)研多次，每一次都會計(jì)入在內(nèi)。

數(shù)據(jù)顯示，2022年累計(jì)接待500家以上機(jī)構(gòu)的公司為148家，接待1000家以上機(jī)構(gòu)的公司有29家。單看這個(gè)數(shù)字沒什么概念，通過縱向?qū)Ρ瓤梢愿髁?。圖2是近幾年接待500家機(jī)構(gòu)及1000家機(jī)構(gòu)以上的A股公司數(shù)量變化?？梢园l(fā)現(xiàn)，2020－2022年連續(xù)三年翻倍以上增加，2022年的數(shù)字更是超過此前幾年之和。

圖2：歷年調(diào)研公司分布

來源：同花順iFinD

僅僅用上市公司和機(jī)構(gòu)數(shù)量增加并不能對此完美解釋。結(jié)合背景，深層次原因只有兩個(gè)字——“變局”，具體我們將在第三部分詳述。

數(shù)量之外看結(jié)構(gòu)。將2020－2022年每年吸引500家機(jī)構(gòu)以上的公司做一個(gè)行業(yè)歸納（申萬一級行業(yè)，下同），我們發(fā)現(xiàn)了更多信息。

2020年的31家公司中，電子和計(jì)算機(jī)均有8家公司，醫(yī)藥生物有5家。其中邁瑞醫(yī)療共接待2086家機(jī)構(gòu)排名第一，緊隨其后的?？低暫偷沦愇魍哟?000多家機(jī)構(gòu)，二者都屬于計(jì)算機(jī)行業(yè)。同樣接待1000多家機(jī)構(gòu)的還有一心堂。

進(jìn)入2021年，情況有所變化。在所有67家公司中，電子、醫(yī)藥生物和計(jì)算機(jī)依然最多，分別有14家、11家和9家。電力設(shè)備、機(jī)械設(shè)備則以7家和6家緊隨其后，二者在上一年均只有1家公司現(xiàn)身（分別為宏發(fā)股份和匯川技術(shù)）。這一年，接待2000家以上機(jī)構(gòu)的依然只有邁瑞醫(yī)療，不過超過1000家以上機(jī)構(gòu)的公司達(dá)到了10家（含邁瑞醫(yī)療）。匯川技術(shù)則取代了海康威視，排名第二。

2022年的調(diào)研有2個(gè)看點(diǎn)。首先，接待最多機(jī)構(gòu)的公司不再是邁瑞醫(yī)療，而是當(dāng)前不足200億市值的埃斯頓，共接待2783家機(jī)構(gòu)。其次才是邁瑞醫(yī)療、匯川技術(shù)和容百科技，三者也都接待了2000＋機(jī)構(gòu)。

其次，雖然電子行業(yè)仍然最受機(jī)構(gòu)青睞，共30家公司吸引了超過500家機(jī)構(gòu)關(guān)注，但機(jī)械設(shè)備行業(yè)也勢頭兇猛，以23家公司緊隨其后。同樣超過20家公司的還有醫(yī)藥生物行業(yè)，電力設(shè)備和計(jì)算機(jī)則分別有15家和12家公司。

圖3：2022年累計(jì)接待500家機(jī)構(gòu)以上公司行業(yè)分布

來源：同花順iFinD

工業(yè)自動化備受矚目

實(shí)際上，機(jī)械設(shè)備所受到的關(guān)注不止于此。

如果將樣本調(diào)整為接待1000家以上機(jī)構(gòu)，機(jī)械設(shè)備則成為最受關(guān)注的行業(yè)，共有7家公司入圍，占比約25％，與2020年截然不同。這7家公司分別為：超過2000家機(jī)構(gòu)關(guān)注的埃斯頓和匯川技術(shù)，吸引1500＋機(jī)構(gòu)調(diào)研的奧普特、怡合達(dá)，以及億嘉和、普源精電和科德數(shù)控。

我們可以簡單做一個(gè)公司巡禮。

埃斯頓和匯川技術(shù)均為國產(chǎn)機(jī)器人龍頭，2021和2022年工業(yè)機(jī)器人出貨量均超過1萬臺。其中，埃斯頓是2022年調(diào)研的黑馬。2019－2021年，埃斯頓接待機(jī)構(gòu)調(diào)研的數(shù)量分別僅有286家、273家和551家，但在2022年卻一躍成為調(diào)研市場最炙手可熱的公司。不僅如此，盡管市值不大，埃斯頓卻備受外資青睞。2022年6月曾因?yàn)橥赓Y持股比例突破28％的紅線，而被暫停外資買入。

埃斯頓是國內(nèi)為數(shù)不多同時(shí)掌握數(shù)控、伺服系統(tǒng)、運(yùn)動控制、機(jī)器視覺等核心技術(shù)的公司之一，同時(shí)能夠自主研發(fā)生產(chǎn)機(jī)器人本體并具有多個(gè)下游應(yīng)用的智能制造系統(tǒng)，具有全產(chǎn)業(yè)鏈上的優(yōu)勢。這也是埃斯頓如此受關(guān)注的原因所在。

匯川技術(shù)是我國工業(yè)自動化龍頭，在通用變頻、通用伺服和PLC領(lǐng)域市占率均處于前列；同時(shí)還在2021年新能源乘用車電機(jī)控制器產(chǎn)品領(lǐng)域位居國內(nèi)第三、第三方供應(yīng)商第一；新能源乘用車電驅(qū)總成位居國內(nèi)第五。最近幾年，匯川技術(shù)一直是機(jī)構(gòu)備受關(guān)注的公司，而且關(guān)注度越來越高。

奧普特是我國機(jī)器視覺龍頭，機(jī)器視覺可以代替人眼實(shí)現(xiàn)識別、測量、定位和檢測等功能，是實(shí)現(xiàn)智能制造的重要技術(shù)手段。而奧普特的產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了光源、相機(jī)、配件、鏡頭、視覺控制系統(tǒng)和光源控制器的全覆蓋。3C行業(yè)是奧普特的主要下游，近幾年正加大對新能源、半導(dǎo)體等行業(yè)的拓展。

怡合達(dá)是我國FA（工廠自動化）零部件一站式供應(yīng)商，直接對標(biāo)全球龍頭日本米思米，是A股稀缺標(biāo)的。其業(yè)務(wù)相當(dāng)于一個(gè)大而全的工業(yè)零部件超市，可以有效縮短客戶設(shè)計(jì)、采購時(shí)間，提高效率，解決了傳統(tǒng)采購模式下的行業(yè)痛點(diǎn)，是當(dāng)前我國制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級、提高自動化水平的關(guān)鍵一環(huán)。

億嘉和則主要為電力系統(tǒng)提供以巡檢機(jī)器人及數(shù)據(jù)采集處理為核心的智能化產(chǎn)品和服務(wù)，其機(jī)器人產(chǎn)品收入占比超過99％，來自華東地區(qū)的收入則超過90％。

普源精電是國產(chǎn)電子測量儀器龍頭，產(chǎn)品譜系覆蓋電子測量儀器的核心品類，其中核心產(chǎn)品數(shù)字示波器被譽(yù)為“工程師之眼”。電子測量儀器被視為科技產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的基石，任何電氣電子設(shè)備的研發(fā)測試都少不了。普源精電還是國內(nèi)唯一具備自研芯片能力的廠商，2021年推出5GHz帶寬的示波器DS70000，代表了國內(nèi)自主產(chǎn)品的最高水平。

科德數(shù)控則是國內(nèi)少數(shù)自主掌握高檔數(shù)控系統(tǒng)及高端數(shù)控機(jī)床雙研發(fā)體系的創(chuàng)新型領(lǐng)軍企業(yè)，其產(chǎn)品得到了包括航發(fā)集團(tuán)、航空工業(yè)、航天科工、航天科技在內(nèi)的多個(gè)軍工央企及科研院所客戶的廣泛認(rèn)可，五軸數(shù)控機(jī)床在新能源汽車領(lǐng)域也有廣泛應(yīng)用。

通過巡禮可以發(fā)現(xiàn)，以上公司的業(yè)務(wù)基本圍繞了一個(gè)詞進(jìn)行——工業(yè)自動化，這正是中國制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級的關(guān)鍵，是智能制造、數(shù)字化轉(zhuǎn)型的必備品，而這些公司又是各自領(lǐng)域進(jìn)口替代的佼佼者。

除此之外，我們還發(fā)現(xiàn)，以上企業(yè)多數(shù)被外資重點(diǎn)關(guān)注，不僅體現(xiàn)在調(diào)研機(jī)構(gòu)，還有股東席位中的北向資金和QFII數(shù)量。其中，埃斯頓2022年三季報(bào)前十流通股東有2家QFII，奧普特則有5家QFII；怡合達(dá)中報(bào)有3家QFII機(jī)構(gòu)進(jìn)入前十流通股東，普源精電三季報(bào)有1家。

調(diào)研爆火的背后

第一部分提到，2020－2022機(jī)構(gòu)調(diào)研的熱度顯著提升，深層次原因只有兩個(gè)字——“變局”。這個(gè)變局源于社會結(jié)構(gòu)的變化，并在疫情的刺激下加速演變。

在疫情之前，中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)存在幾個(gè)關(guān)鍵詞：人口紅利消失、進(jìn)口替代和綠色發(fā)展，受影響最大的就是制造業(yè)。

人口紅利消失伴隨著老齡化趨勢和勞動人口減少。在此情況下，要提高勞動生產(chǎn)率，智能制造、工業(yè)自動化、數(shù)字化改造等必不可少。而華為被“制裁”后，被美國納入出口管制清單的企業(yè)越來越多，任何在智能化、自動化、數(shù)字化領(lǐng)域擁有進(jìn)口替代潛力和實(shí)力的企業(yè)所受到的關(guān)注度、面臨的機(jī)會都遠(yuǎn)甚于以往，企業(yè)創(chuàng)新的動力也今非昔比。關(guān)于綠色發(fā)展，在疫情之前，我國在光伏的硅料、硅片、電池片、組件等環(huán)節(jié)均已處于優(yōu)勢地位，風(fēng)電和新能源車也都有條不紊地推進(jìn)。

疫情暴發(fā)之后，中外疫情防控的不同成果，促使中國制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級的步伐加快，硬科技也成為一二級市場最炙手可熱的方向。

首先，受疫情影響的前兩年，海外工廠開工率嚴(yán)重不足，供給缺口只能由疫情控制較好的中國補(bǔ)上，這給國內(nèi)企業(yè)帶來了前所未有的進(jìn)口替代良機(jī)。而由于老齡化趨勢以及偶發(fā)的疫情，為了提高生產(chǎn)率滿足國內(nèi)外市場需求，國內(nèi)企業(yè)對智能化、自動化和數(shù)字化的投入意愿又較之前大大提升。

其次，“雙碳”目標(biāo)提出后，光伏、風(fēng)電、新能源車的發(fā)展突飛猛進(jìn)，光伏的優(yōu)勢地位愈發(fā)明顯，海上風(fēng)電也迎來高光時(shí)刻。新能源車就更不用說了，直接扭轉(zhuǎn)了中國在汽車產(chǎn)業(yè)的被動地位，2022年本土車企紛紛開啟出口的步伐，震驚了歐洲。

光伏、風(fēng)電、新能源車發(fā)展的意義不止于此。相比海外品牌，本土主機(jī)廠對智能制造的熱情更高，采用國產(chǎn)供應(yīng)鏈的意愿也更強(qiáng)。尤其是近幾年的技術(shù)封鎖，更讓業(yè)界認(rèn)識到自主可控的重要性。最近幾年高科技企業(yè)的調(diào)研內(nèi)容頻繁出現(xiàn)“零部件國產(chǎn)化”、“進(jìn)口替代”、“自主可控”等詞匯就是其中體現(xiàn)。

就以最受機(jī)構(gòu)關(guān)注的埃斯頓為例。在12月19日發(fā)布的調(diào)研公告看，機(jī)構(gòu)重點(diǎn)問及核心零部件的國產(chǎn)化程度。埃斯頓回復(fù)道，“公司自去年以來大力推動核心零部件國產(chǎn)化進(jìn)程，目前已經(jīng)取得較大成果。目前除個(gè)別類型芯片、某些型號的減速機(jī)及少量特別的電子料外，主要的零部件都已經(jīng)實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)化?！?/p>

而埃斯頓本身也是自主可控的受益者。

根據(jù)睿工業(yè)統(tǒng)計(jì)，中國工業(yè)機(jī)器人下游應(yīng)用市場趨勢中，鋰電池、光伏、半導(dǎo)體、汽車零部件等行業(yè)逆勢增長。而埃斯頓就提前布局抓住了包括鋰電池、光伏、汽車及汽車零部件行業(yè)的機(jī)會。

2021年，埃斯頓全面進(jìn)軍工業(yè)智能化和數(shù)字化制造領(lǐng)域，埃斯頓自動化基于高端運(yùn)動控制及自動化核心部件、工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)品，為消費(fèi)電池及動力電池生產(chǎn)線提供完整解決方案。

目前埃斯頓形成以六軸機(jī)器人為主，負(fù)載范圍覆蓋3kg－600kg，在新能源、金屬加工、3C、工程機(jī)械、航天航空等行業(yè)擁有頭部客戶和較大市場份額。受益于下游需求的增加，埃斯頓機(jī)器人出貨量突飛猛進(jìn)，2019年出貨量尚不足4000臺，2020年達(dá)到5000－6000臺。緊接著在2021年突破1萬臺，2022年則有望進(jìn)一步突破1．5萬臺。而且埃斯頓的機(jī)器人產(chǎn)能還在擴(kuò)張，預(yù)計(jì)2023年將實(shí)現(xiàn)5萬臺套年產(chǎn)能，工業(yè)機(jī)器人出貨量目標(biāo)為2．5萬臺。

類似的情景不止發(fā)生在埃斯頓，近幾年邁為股份、奧特維、帝爾激光等在光伏領(lǐng)域，光威復(fù)材、新強(qiáng)聯(lián)等在風(fēng)電領(lǐng)域具有顯著突破。過去被汽車產(chǎn)業(yè)拒之門外的國產(chǎn)機(jī)器人企業(yè)，也都在汽車領(lǐng)域取得了一個(gè)又一個(gè)大單。

面對如此積極的產(chǎn)業(yè)變化，投資者尤其是機(jī)構(gòu)很難無動于衷。

機(jī)構(gòu)在觀察什么？

人們很容易相信當(dāng)下正在發(fā)生的積極變化會繼續(xù)下去，但事實(shí)卻不總?cè)缛艘?。各大機(jī)構(gòu)的調(diào)研也并非只是為了買入，也可能是為了規(guī)避潛在的風(fēng)險(xiǎn)，尤其是在經(jīng)歷兩年高光后，面臨新的變化時(shí)。

還以機(jī)器人產(chǎn)業(yè)為例，過去一年因?yàn)樵牧蟽r(jià)格的上漲，以及下游需求增速下降，機(jī)器人企業(yè)普遍面臨較大的成本壓力。而因?yàn)楣?yīng)鏈承壓，相關(guān)企業(yè)不得不增加備貨，導(dǎo)致庫存增加，經(jīng)營狀況受到挑戰(zhàn)。

而且部分企業(yè)在搶占外資份額的同時(shí)，也面臨同行業(yè)國產(chǎn)品牌的競爭。伯朗特就通過價(jià)格優(yōu)勢在2022年實(shí)現(xiàn)萬臺機(jī)器人的突破，成為第三家突破萬臺的本土廠商。在12月6日的調(diào)研公告中，匯川技術(shù)就被問及面對國產(chǎn)品牌競爭的想法和策略。

當(dāng)前雖然疫情防控進(jìn)一步優(yōu)化，但全球經(jīng)濟(jì)新的挑戰(zhàn)也已經(jīng)來臨。

12月7日，海關(guān)總署發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，按美元計(jì)價(jià)，11月中國進(jìn)出口總值同比下降9．5％，其中出口同比下降8．7％，進(jìn)口同比下降10．6％。按人民幣計(jì)算，11月進(jìn)出口總值也僅同比增長0．1％。

不只是中國，近幾年被視為中國制造最大威脅的越南也面臨出口下降的局面。雖然受益于出口和國內(nèi)零售，2022年越南GDP實(shí)現(xiàn)了1997年以來最快增速，但風(fēng)險(xiǎn)卻在擴(kuò)大。根據(jù)越南工業(yè)和貿(mào)易部的數(shù)據(jù)，12月越南出口同比下降14％，為連續(xù)第二個(gè)月下降，且降幅擴(kuò)大，11月同比降幅為8．4％；12月越南進(jìn)口同比下降8．1％，11月同比下降7．3％。

顯然，全球的市場需求在下降，2023年的經(jīng)濟(jì)增長壓力不小。而當(dāng)終端需求下降，上游產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)都會受到影響，進(jìn)口替代的步伐也可能因此放慢。如此一來，市場競爭將會更加激烈。

不過中長期看，在高質(zhì)量發(fā)展的要求下，中國制造業(yè)的轉(zhuǎn)型升級不會“開倒車”，2022年機(jī)構(gòu)空前的調(diào)研努力也不會付之東流。進(jìn)入2023年，我們在期待消費(fèi)刺激的同時(shí)，對工業(yè)自動化的發(fā)展?fàn)顟B(tài)也需要多一分留意。

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