近期，博通股價(jià)在兩個(gè)月內(nèi)上漲超過(guò)70%，市值一度突破1萬(wàn)億美元，躋身美股市值前列。

這波漲勢(shì)主要得益于博通為大型科技公司定制AI芯片業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)。面對(duì)炙手可熱、價(jià)格高昂的英偉達(dá)AI芯片，一些大型科技公司正積極尋求替代方案，定制AI芯片成為它們?nèi)找媲嗖A的選擇。

瑞銀分析師蒂莫西·阿庫(kù)里（Timothy Arcuri）對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示：“博通有望在多個(gè)方面取勝，因?yàn)槌笠?guī)?？蛻?hù)正尋求利用定制ASIC（我們認(rèn)為其中絕大部分將由博通制造）或?qū)MD與英偉達(dá)GPU結(jié)合，來(lái)構(gòu)建大型異構(gòu)計(jì)算集群”。他補(bǔ)充說(shuō)，博通利用以太網(wǎng)連接這些集群的機(jī)會(huì)也將隨之?dāng)U大，并且由于博通在該市場(chǎng)的現(xiàn)有主導(dǎo)地位，它還能受益于集群間的擴(kuò)展。

博通的高光時(shí)刻

早在數(shù)年前，博通便開(kāi)始為谷歌等客戶(hù)開(kāi)發(fā)定制AI芯片，最初這部分業(yè)務(wù)規(guī)模有限。隨著AI應(yīng)用浪潮席卷科技行業(yè)，尤其是在生成式AI等領(lǐng)域的廣泛應(yīng)用，定制芯片需求快速增長(zhǎng)，成為博通業(yè)績(jī)的重要驅(qū)動(dòng)力。

根據(jù)公司最新財(cái)報(bào)，博通本季度來(lái)自AI處理芯片及相關(guān)網(wǎng)絡(luò)芯片的收入預(yù)計(jì)達(dá)到51億美元，同比增長(zhǎng)約60%，占公司整體收入約三分之一。除了谷歌，Meta Platforms等科技巨頭也開(kāi)始采用定制芯片，以滿(mǎn)足各自對(duì)AI算力日益增長(zhǎng)的需求。

多家投行和研究機(jī)構(gòu)對(duì)定制芯片市場(chǎng)前景表示樂(lè)觀。摩根士丹利預(yù)計(jì)，到2027年，全球定制AI芯片市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到約300億美元，較去年的120億美元幾乎翻三倍。該增長(zhǎng)主要受益于大型企業(yè)尋求英偉達(dá)以外的替代產(chǎn)品，以降低成本、規(guī)避供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)，以及滿(mǎn)足個(gè)性化需求。

風(fēng)險(xiǎn)不容忽視

盡管定制芯片市場(chǎng)潛力巨大，分析人士普遍表示，實(shí)際推進(jìn)過(guò)程中仍面臨諸多技術(shù)和成本挑戰(zhàn)。定制芯片項(xiàng)目通常涉及數(shù)億美元的前期投入，且設(shè)計(jì)和制造難度高，性能不一定能達(dá)到預(yù)期。

研究機(jī)構(gòu)TD Cowen的分析顯示，谷歌最新一代定制AI芯片性能大約只有英偉達(dá)同類(lèi)產(chǎn)品的一半，剛好處于實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)規(guī)模生產(chǎn)的臨界點(diǎn)。摩根士丹利2月份發(fā)布的報(bào)告也指出，定制芯片在性能上的“落差比市場(chǎng)預(yù)期更普遍”，這意味著客戶(hù)仍需謹(jǐn)慎評(píng)估投資回報(bào)。

此外，定制芯片系統(tǒng)通常依賴(lài)成本較高的光網(wǎng)絡(luò)技術(shù)進(jìn)行芯片間連接，缺少英偉達(dá)專(zhuān)有的高速互聯(lián)方案如NVLink，使得整體系統(tǒng)成本不容忽視。軟件開(kāi)發(fā)成本同樣不可忽略，定制芯片客戶(hù)需要投入額外資源開(kāi)發(fā)底層驅(qū)動(dòng)和優(yōu)化工具，而英偉達(dá)的通用平臺(tái)則在一定程度上簡(jiǎn)化了這一過(guò)程。

市場(chǎng)研究顯示，盡管部分科技公司加大了定制芯片投入，英偉達(dá)芯片的采購(gòu)量仍保持增長(zhǎng)。摩根士丹利預(yù)計(jì)，谷歌今年在定制芯片的支出將提升10%至20%，但其對(duì)英偉達(dá)芯片的支出增長(zhǎng)可能達(dá)到兩到三倍，顯示出兩者仍處于互補(bǔ)關(guān)系。

博通定制芯片業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)也面臨日益激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。美國(guó)芯片制造商Marvell和中國(guó)臺(tái)灣聯(lián)發(fā)科技均加快在定制AI芯片領(lǐng)域的布局，部分業(yè)務(wù)已對(duì)博通構(gòu)成壓力。同時(shí)，地緣政治因素帶來(lái)的不確定性也不可忽視。

從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，博通最大的挑戰(zhàn)被認(rèn)為在于其業(yè)務(wù)市場(chǎng)比英偉達(dá)有限。雖然定制AI芯片目前炙手可熱，但英偉達(dá)的業(yè)務(wù)范圍更為廣泛，覆蓋整個(gè)AI芯片市場(chǎng)。分析公司TechInsights預(yù)計(jì)，未來(lái)五年整個(gè)AI芯片市場(chǎng)將以年均23%的速度增長(zhǎng)，到2030年市場(chǎng)規(guī)模接近5000億美元。由于開(kāi)發(fā)成本高昂，定制AI芯片或仍將是資金雄厚的大型科技公司的專(zhuān)屬領(lǐng)域，難以向更廣泛的企業(yè)和政府客戶(hù)普及。

此外，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)博通定制芯片業(yè)務(wù)的預(yù)期已趨于樂(lè)觀甚至激進(jìn)。這從其估值溢價(jià)可見(jiàn)一斑。目前，博通的預(yù)期市盈率為33.6倍，較費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)有超過(guò)20%的溢價(jià)，甚至較英偉達(dá)高出13%，估值處于歷史高位。

阿庫(kù)里對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，盡管前景看好，投資者預(yù)期已高，博通股價(jià)短期內(nèi)或?qū)⒚媾R回調(diào)。