易事特集團(tuán)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“易事特”，300376.SZ)公告表示，擬以29億元現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)王兆峰、楊勇智、趙學(xué)文和寧波朝昉合計(jì)持有的寧波宜則 100%股權(quán)。寧波宜則主營(yíng)業(yè)務(wù)為太陽(yáng)能光伏產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、加工及銷(xiāo)售。

11月15日，易事特證券事務(wù)代表王麗娟在接受《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，目前，易事特主要做集成電站的環(huán)節(jié)，而寧波宜則主要從事光伏電池及組件的生產(chǎn)，此次收購(gòu)事宜可以豐富其產(chǎn)業(yè)鏈。不過(guò)，目前深圳交易所正在對(duì)交易進(jìn)行審核，最終交易完成的時(shí)間要取決于審核的進(jìn)度，以及后期公司股東大會(huì)的通過(guò)情況。

但是，記者在查閱報(bào)告書(shū)中發(fā)現(xiàn)，標(biāo)的公司寧波宜則的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)與同行業(yè)其他公司存在差異，后期的持續(xù)營(yíng)利能力可能面臨挑戰(zhàn)。

依賴代工模式

易事特此次并購(gòu)的交易價(jià)格為29億元，相較于標(biāo)的公司寧波宜則可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值8.6億元，溢價(jià)237.21%。此次高溢價(jià)收購(gòu)為易事特帶來(lái)了約20.40億元的商譽(yù)。而之前易事特的商譽(yù)僅為0.03億元。

收購(gòu)草案中披露，寧波宜則位于越南的子公司越南電池科技有限公司(以下簡(jiǎn)稱“越南電池”)以及越南光伏科技有限公司(以下簡(jiǎn)稱“越南光伏”)體量最大，總凈資產(chǎn)約為8.36億元，也是其主要的利潤(rùn)來(lái)源，2017年上半年創(chuàng)造了約1.19億元。

同時(shí)，收購(gòu)草案中披露，寧波宜則2017年1~6月、2016年、2015年的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)約為1.16億元、2.52億元、0.71億元。根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)是由營(yíng)業(yè)收入減去營(yíng)業(yè)成本、營(yíng)業(yè)稅金及附加、銷(xiāo)售、管理及財(cái)務(wù)等費(fèi)用，再加上公允價(jià)值變動(dòng)收益以及投資收益。

但據(jù)記者計(jì)算，寧波宜則的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)恰巧與營(yíng)業(yè)收入減去采購(gòu)總額的結(jié)果相差無(wú)幾。

通過(guò)寧波宜則提供的向前五大供應(yīng)商采購(gòu)金額占采購(gòu)總額的比例，可推算出該公司的采購(gòu)總額，經(jīng)核算，2017年1~6月、2016年、2015年，寧波宜則采購(gòu)金額分別約為7.69億元，7.2億元、1.79億元。對(duì)應(yīng)的營(yíng)業(yè)收入分別約為8.88億元、9.70億元、2.52億元。兩者的差額與營(yíng)業(yè)利潤(rùn)相差寥寥。

王麗娟對(duì)此解釋道，采購(gòu)數(shù)據(jù)主要體現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債表中，數(shù)據(jù)相近是因?yàn)闃?biāo)的公司的產(chǎn)銷(xiāo)率高，再者得益于標(biāo)的公司代加工的模式，使得采購(gòu)總額與營(yíng)業(yè)成本較為接近。

據(jù)收購(gòu)草案披露，寧波宜則2017年1~6月、2016年、2015年的組件產(chǎn)銷(xiāo)率為97.57%、97.48%、95.99%;電池片在2017年1~6月、2016年的產(chǎn)銷(xiāo)率為102.01%、89.87%。

那么如此高的產(chǎn)銷(xiāo)率，庫(kù)存相應(yīng)的是不是應(yīng)該較少呢?

標(biāo)的公司合并報(bào)表顯示，2017年1~6月、2016年、2015年存貨約為2.38億元、1.38億元、0.23億元，由此來(lái)看，不僅沒(méi)有減少，而且逐年增多。

王麗娟對(duì)此表示，越南光伏及越南電池主要采用OEM，ODM以及產(chǎn)能合作的經(jīng)營(yíng)模式， 由客戶依據(jù)約定提供主要材料，由越南光伏提供少量輔材，根據(jù)訂單進(jìn)行代加工生產(chǎn)，存貨的增長(zhǎng)主要是因?yàn)榭蛻粲唵瘟吭龃螅鶕?jù)訂單提供的原材料所致，不會(huì)為企業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。

業(yè)內(nèi)人士表示，客戶向越南光伏及越南電池提供原材料進(jìn)行代加工，而越南電池與越南光伏在其中賺取差價(jià)，這種經(jīng)營(yíng)模式可以為其帶來(lái)可觀的收入，而且很少承擔(dān)存貨大幅增多的風(fēng)險(xiǎn)。但是這種經(jīng)營(yíng)模式不利于企業(yè)的持續(xù)發(fā)展，擁有屬于企業(yè)自己的技術(shù)與生產(chǎn)鏈才是企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)之計(jì)。

王麗娟表示，收購(gòu)?fù)瓿珊?，易事特?huì)利用自身的品牌優(yōu)勢(shì)以及現(xiàn)有的渠道來(lái)幫助標(biāo)的公司進(jìn)一步的擴(kuò)大規(guī)模，逐漸地減小代加工的模式，但不會(huì)將其完全地丟掉。

市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈

但據(jù)收購(gòu)草案披露，寧波宜則對(duì)大客戶的高依賴度以及后期光伏市場(chǎng)的發(fā)展，對(duì)其未來(lái)的持續(xù)營(yíng)利能力影響頗深。

2017年1~6月、2016年、2015年，寧波宜則前五大客戶銷(xiāo)售金額分別約為5.70億元、7.42億元和2.40億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例達(dá)到了64.19%、76.46%和95%。雖然比例正在逐年的降低，但是對(duì)前五大客戶的依賴程度依然很高。且其中不乏像阿特斯、晶科能源這樣光伏業(yè)內(nèi)直接的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

從歷年的光伏組件出貨量來(lái)看，光伏電池及組件生產(chǎn)基本被以晶澳、阿特斯、晶科等為代表的公司所主導(dǎo)，而且諸如晶澳、晶科、阿特斯等品牌已被全球光伏市場(chǎng)廣泛接受。若行業(yè)新入者以自主品牌推向市場(chǎng)，將面臨上述廠商的最直接競(jìng)爭(zhēng)。一方面，新品牌推廣將花費(fèi)較長(zhǎng)的一段時(shí)間才能實(shí)現(xiàn)客戶認(rèn)同和市場(chǎng)積累，另一方面新進(jìn)入者與老牌光伏巨頭相比具有明顯的規(guī)模、資本和品牌劣勢(shì)。

王麗娟表示，易事特與上述公司的經(jīng)營(yíng)還是有區(qū)別的，光伏僅僅是其中的一個(gè)主業(yè)，公司還有其他的一些業(yè)務(wù)支持。

據(jù)相關(guān)資料顯示，高端電源裝備、數(shù)據(jù)中心，光伏產(chǎn)品集成，是易事特主要的利潤(rùn)來(lái)源。

王麗娟同時(shí)指出，光伏行業(yè)的“蛋糕”并不是一家獨(dú)享的，需要行業(yè)內(nèi)的優(yōu)秀企業(yè)共同去發(fā)展，才能把行業(yè)做得更大?，F(xiàn)在全球的光伏市場(chǎng)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有達(dá)到飽和的程度。王麗娟認(rèn)為，企業(yè)之間要強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合。在完成收購(gòu)標(biāo)的后，其現(xiàn)有的經(jīng)營(yíng)模式以及現(xiàn)有的管理者都不會(huì)變，還是由其獨(dú)立經(jīng)營(yíng)的。可以完善公司光伏產(chǎn)業(yè)鏈，填補(bǔ)易事特在組件制造上的空缺，借助其客戶群體和全球銷(xiāo)售渠道為易事特帶來(lái)業(yè)務(wù)嫁接，帶動(dòng)易事特自有產(chǎn)品的銷(xiāo)售，同時(shí)，有利于發(fā)展海外光伏電站業(yè)務(wù)。

但是，卓創(chuàng)資訊分析師馮海城向記者表示，目前，我國(guó)光伏的產(chǎn)能持續(xù)增長(zhǎng)，其漲幅已經(jīng)超過(guò)市場(chǎng)需求，因此國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)于光伏產(chǎn)品的消納能力不足。而海外市場(chǎng)上又在與美國(guó)、歐洲以及印度設(shè)置的貿(mào)易壁壘博弈。

尤其是美國(guó)“201”調(diào)查，是針對(duì)全球的光伏企業(yè)?！艾F(xiàn)在還沒(méi)有辦法做出預(yù)判，具體的影響要等具體的條款出臺(tái)之后才能判定?！蓖觖惥瓯硎?，假設(shè)美國(guó)那邊的條款出來(lái)，真的是對(duì)中國(guó)的光伏企業(yè)非常不利，企業(yè)自身會(huì)有相應(yīng)的應(yīng)對(duì)，可在控制內(nèi)部成本、提產(chǎn)增效、增加新的動(dòng)力增長(zhǎng)點(diǎn)等方面努力。