全球砷化鎵晶圓代工龍頭穩(wěn)懋，自從去年獨家取得蘋果手機3D感測iPhone X的VCSEL供應鏈訂單后，股價從80幾元，一度大漲到340元，成為蘋果3D感測中，臺股最閃耀的明星股。但盡管今年蘋果3支新手機擴大3D感測的運用，穩(wěn)懋股價卻如坐溜滑梯，一路下挫至88元，跌破投資專家的眼鏡。 

群益投顧指出，穩(wěn)懋為砷化鎵晶圓代工大廠，在臺灣共擁有3座廠，之前公司積極擴充產(chǎn)能，月產(chǎn)能高達3.2萬片，雖然穩(wěn)懋技術(shù)不錯，也通過國際大廠認證，但遇到不景氣，讓閑置產(chǎn)能大幅提升，對公司營運造成沉重的負擔。  

產(chǎn)能利用率低法人降評等 

日前穩(wěn)懋舉行法說會，公布前3季財報，資深副總經(jīng)理陳舜平透露，雖然第2季末已看到第3季終端市場需求減弱，但因設(shè)備已陸續(xù)在第3季驗收，有效產(chǎn)能從29000片拉高到32000片，讓第3季產(chǎn)能利用率從上季的85%降至60%。

由于產(chǎn)能利用率僅僅60%，加上毛利率下滑，讓法人紛紛調(diào)降投資評等，這也導致穩(wěn)懋股價跌跌不休，目前等待止跌的跡象。

統(tǒng)一投顧研究員陳佑任分析，穩(wěn)懋營運不如預期，主要是因為產(chǎn)能擴充太快，產(chǎn)能利用率下滑，導致毛利率大幅下降6.8%，在今年第3季旺季不旺的狀態(tài)下，對明年的前景發(fā)展也產(chǎn)生不良的影響。 

由于蘋果iPhone手機的PA訂單，中頻與高頻PA則為Qorvo與Avago瓜分，法人預估Qorvo市占率增加，搶了Avago的份額，且在Qorvo自制率不斷增高后，Avago訂單縮水，穩(wěn)懋為Avago最大的代工廠，占營收比率達20%以上，連帶影響公司的業(yè)績。 

此外，國際大廠Murata在非蘋品牌手機的Wifi模組，訂單傳出被Skyworks以硅鍺制程取代砷化鎵制程，由于Murata相關(guān)訂單之前皆給穩(wěn)懋代工，穩(wěn)懋也因此為了Murrata購買10臺以上的MOCVD機臺，在今年訂單被搶走之下，讓穩(wěn)懋手機相關(guān)營收旺季不旺，產(chǎn)能利用率因此大降。 

蘋果新iPhone手機開賣后，iPhone Xs系列換機人數(shù)并不明顯，讓蘋果下單保守，原本穩(wěn)懋認為，非蘋手機也會加入3D感測功能，增加VCSEL需求，但目前非蘋手機推出的臉部辨識系統(tǒng)，是用相機搭配深度感測模組，采用Sony的感測方案，因此穩(wěn)懋在搶非蘋手機的大單上，短線也受挫。 

舊訂單不旺下修資本支出  

此外，蘋果在2017年12月已經(jīng)下了3.9億美元的訂單給美國的Finisar，在Finisar成為第2供應鏈后，也會沖擊穩(wěn)懋大客戶Lumentum的訂單。

在VCSEL代工價格方面，價格是1年1談，并非每季調(diào)整售價，今年的價格早已談定，因此沒有降價壓力，至于明年價格，法人評估，由于代工價格與客戶設(shè)計有關(guān)，雖然明年機種規(guī)格尚未確定，但因為目前穩(wěn)懋的產(chǎn)能利用率不高，也可能讓客戶有談議價的空間。 

目前穩(wěn)懋采取危機處理，今年第3季資本支出約15.4億元，累計前3季資本支出約47.53億元，但今年第3季產(chǎn)能利用率跌至60%，較去年產(chǎn)能利用率約90% ，已經(jīng)不可同日而語，因此穩(wěn)懋放緩擴產(chǎn)進度，將今年的資本支出從原訂的70億元大幅下修至50億元左右。 

元大投顧分析師王登城預估，穩(wěn)懋2018與2019年的EPS分別為6.66元與6元，仍呈現(xiàn)衰退跡象。

雖然未來5G相關(guān)零組件發(fā)展可驅(qū)動穩(wěn)懋營運回溫，例如基礎(chǔ)建設(shè)的電信設(shè)備、光纖網(wǎng)路、基地臺等，都需要砷化鎵相關(guān)元件，但是在目前中美貿(mào)易戰(zhàn)的情況愈演愈惡劣之下，增加許多不確定的因素，因此穩(wěn)懋營運要恢復成長，成為5G關(guān)鍵零組件的明星股，恐怕還得再等一等了。