全球砷化鎵晶圓代工龍頭穩(wěn)懋，自從去年獨(dú)家取得蘋(píng)果手機(jī)3D感測(cè)iPhone X的VCSEL供應(yīng)鏈訂單后，股價(jià)從80幾元，一度大漲到340元，成為蘋(píng)果3D感測(cè)中，臺(tái)股最閃耀的明星股。但盡管今年蘋(píng)果3支新手機(jī)擴(kuò)大3D感測(cè)的運(yùn)用，穩(wěn)懋股價(jià)卻如坐溜滑梯，一路下挫至88元，跌破投資專(zhuān)家的眼鏡。
群益投顧指出，穩(wěn)懋為砷化鎵晶圓代工大廠，在臺(tái)灣共擁有3座廠，之前公司積極擴(kuò)充產(chǎn)能，月產(chǎn)能高達(dá)3.2萬(wàn)片，雖然穩(wěn)懋技術(shù)不錯(cuò)，也通過(guò)國(guó)際大廠認(rèn)證，但遇到不景氣，讓閑置產(chǎn)能大幅提升，對(duì)公司營(yíng)運(yùn)造成沉重的負(fù)擔(dān)。
產(chǎn)能利用率低法人降評(píng)等
日前穩(wěn)懋舉行法說(shuō)會(huì)，公布前3季財(cái)報(bào)，資深副總經(jīng)理陳舜平透露，雖然第2季末已看到第3季終端市場(chǎng)需求減弱，但因設(shè)備已陸續(xù)在第3季驗(yàn)收，有效產(chǎn)能從29000片拉高到32000片，讓第3季產(chǎn)能利用率從上季的85%降至60%。
由于產(chǎn)能利用率僅僅60%，加上毛利率下滑，讓法人紛紛調(diào)降投資評(píng)等，這也導(dǎo)致穩(wěn)懋股價(jià)跌跌不休，目前等待止跌的跡象。
統(tǒng)一投顧研究員陳佑任分析，穩(wěn)懋營(yíng)運(yùn)不如預(yù)期，主要是因?yàn)楫a(chǎn)能擴(kuò)充太快，產(chǎn)能利用率下滑，導(dǎo)致毛利率大幅下降6.8%，在今年第3季旺季不旺的狀態(tài)下，對(duì)明年的前景發(fā)展也產(chǎn)生不良的影響。
由于蘋(píng)果iPhone手機(jī)的PA訂單，中頻與高頻PA則為Qorvo與Avago瓜分，法人預(yù)估Qorvo市占率增加，搶了Avago的份額，且在Qorvo自制率不斷增高后，Avago訂單縮水，穩(wěn)懋為Avago最大的代工廠，占營(yíng)收比率達(dá)20%以上，連帶影響公司的業(yè)績(jī)。
此外，國(guó)際大廠Murata在非蘋(píng)品牌手機(jī)的Wifi模組，訂單傳出被Skyworks以硅鍺制程取代砷化鎵制程，由于Murata相關(guān)訂單之前皆給穩(wěn)懋代工，穩(wěn)懋也因此為了Murrata購(gòu)買(mǎi)10臺(tái)以上的MOCVD機(jī)臺(tái)，在今年訂單被搶走之下，讓穩(wěn)懋手機(jī)相關(guān)營(yíng)收旺季不旺，產(chǎn)能利用率因此大降。
蘋(píng)果新iPhone手機(jī)開(kāi)賣(mài)后，iPhone Xs系列換機(jī)人數(shù)并不明顯，讓蘋(píng)果下單保守，原本穩(wěn)懋認(rèn)為，非蘋(píng)手機(jī)也會(huì)加入3D感測(cè)功能，增加VCSEL需求，但目前非蘋(píng)手機(jī)推出的臉部辨識(shí)系統(tǒng)，是用相機(jī)搭配深度感測(cè)模組，采用Sony的感測(cè)方案，因此穩(wěn)懋在搶非蘋(píng)手機(jī)的大單上，短線也受挫。
舊訂單不旺下修資本支出
此外，蘋(píng)果在2017年12月已經(jīng)下了3.9億美元的訂單給美國(guó)的Finisar，在Finisar成為第2供應(yīng)鏈后，也會(huì)沖擊穩(wěn)懋大客戶(hù)Lumentum的訂單。
在VCSEL代工價(jià)格方面，價(jià)格是1年1談，并非每季調(diào)整售價(jià)，今年的價(jià)格早已談定，因此沒(méi)有降價(jià)壓力，至于明年價(jià)格，法人評(píng)估，由于代工價(jià)格與客戶(hù)設(shè)計(jì)有關(guān)，雖然明年機(jī)種規(guī)格尚未確定，但因?yàn)槟壳胺€(wěn)懋的產(chǎn)能利用率不高，也可能讓客戶(hù)有談議價(jià)的空間。
目前穩(wěn)懋采取危機(jī)處理，今年第3季資本支出約15.4億元，累計(jì)前3季資本支出約47.53億元，但今年第3季產(chǎn)能利用率跌至60%，較去年產(chǎn)能利用率約90% ，已經(jīng)不可同日而語(yǔ)，因此穩(wěn)懋放緩擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度，將今年的資本支出從原訂的70億元大幅下修至50億元左右。
元大投顧分析師王登城預(yù)估，穩(wěn)懋2018與2019年的EPS分別為6.66元與6元，仍呈現(xiàn)衰退跡象。
雖然未來(lái)5G相關(guān)零組件發(fā)展可驅(qū)動(dòng)穩(wěn)懋營(yíng)運(yùn)回溫，例如基礎(chǔ)建設(shè)的電信設(shè)備、光纖網(wǎng)路、基地臺(tái)等，都需要砷化鎵相關(guān)元件，但是在目前中美貿(mào)易戰(zhàn)的情況愈演愈惡劣之下，增加許多不確定的因素，因此穩(wěn)懋營(yíng)運(yùn)要恢復(fù)成長(zhǎng)，成為5G關(guān)鍵零組件的明星股，恐怕還得再等一等了。