日前，北京君正被天風(fēng)證券、海通證券等券商列入重點(diǎn)推薦名單。 自華為事件、5G牌照發(fā)放之后，半導(dǎo)體高科技產(chǎn)業(yè)被給予前所未有的關(guān)注，A股上市公司頻頻收購(gòu)海外資產(chǎn)置入公司。 北京君正被推薦的原因便在于它擬100％收購(gòu)北京矽成的股份。

這起收購(gòu)案的特殊看點(diǎn)在于，這是在中國(guó)半導(dǎo)體IC領(lǐng)域，首次有美國(guó)存儲(chǔ)芯片獨(dú)角獸或?qū)⒈蝗P(pán)收入同業(yè)的中國(guó)企業(yè)囊中，這有望進(jìn)一步延展北京君正的業(yè)務(wù)生態(tài)，同時(shí)重塑中國(guó)集成電路產(chǎn)業(yè)在全球市場(chǎng)上的格局。

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北京矽成遭“哄搶”

據(jù)公開(kāi)資料顯示，買(mǎi)方北京君正成立于2005年7月，并在2011年5月實(shí)現(xiàn)上市。該公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)是微處理器芯片、智能視頻芯片及整體解決方案的研發(fā)和銷(xiāo)售，產(chǎn)品應(yīng)用于物聯(lián)網(wǎng)和智能視頻領(lǐng)域，有“中國(guó)CPU上市第一股”之稱(chēng)。

2018年年底，北京君正發(fā)布重大收購(gòu)預(yù)案，計(jì)劃以暫定264，195．76萬(wàn)元的價(jià)格間接收購(gòu)北京矽成51．5898％的股權(quán)，并間接持有閃勝創(chuàng)芯53．2914％的LP份額（閃勝創(chuàng)芯持有北京矽成3．7850％的股權(quán)）。而在2019年5月份，北京君正披露了重組預(yù)案修訂稿，改成100％收購(gòu)北京矽成的股份，立即引起了投資者高度關(guān)注。 值得一提的是，北京矽成的股權(quán)先后引起了三家上市公司的爭(zhēng)奪，收購(gòu)之路并非一帆風(fēng)順。 事實(shí)上，思源電氣（002028．SZ）以及兆易創(chuàng)新（603986．SH）都曾有意收購(gòu)北京矽成的股權(quán)。 就在5月10日北京君正發(fā)布公告稱(chēng)擬100％收購(gòu)北京矽成之前，業(yè)界一直認(rèn)為北京君正和思源電氣或?qū)⒏髯圆糠殖钟斜本┪傻墓煞?。因?yàn)榇饲暗南⑹牵本┚?jì)劃通過(guò)標(biāo)的企業(yè)間接持有北京矽成51．5898％的股權(quán)，而思源電氣計(jì)劃通過(guò)下屬合伙企業(yè)集岑合伙持有北京矽成41．65％的股權(quán)。 但5月11日思源電氣的公告顯示它已經(jīng)出局。公告宣布旗下合伙企業(yè)集岑合伙已終止收購(gòu)北京矽成（ISSI）。

與此同時(shí)，集岑合伙擬參與北京君正發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)并募集配套資金交易。這意味著，武岳峰資本計(jì)劃將ISSI部分股權(quán)并入思源電氣上市公司主體徹底失敗。 在更早前，北京矽成的買(mǎi)手名單中還有兆易創(chuàng)新。 2016年9月20日，兆易創(chuàng)新發(fā)布重大資產(chǎn)重組停牌公告。 此后，兆易創(chuàng)新在2017年2月13日發(fā)布的公告中表示，計(jì)劃65億收購(gòu)北京矽成100％股權(quán)。 然而，在交易過(guò)程中，北京矽成運(yùn)營(yíng)實(shí)體（ISSI）的某主要供應(yīng)商認(rèn)為兆易創(chuàng)新與ISSI重組后將成為其潛在的有力競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，要求在交易完成時(shí)有權(quán)終止相關(guān)供應(yīng)合同，而兆易創(chuàng)新則認(rèn)為，終止供應(yīng)合同將對(duì)北京矽成未來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐奢^大不利影響。最終，這項(xiàng)資產(chǎn)重組事項(xiàng)在2017年8月9日被終止。

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ISSI乃何方神圣？

那么，北京矽成到底是誰(shuí)？竟引得數(shù)家上市公司為其折腰。 公開(kāi)資料顯示，北京矽成是一家控股型公司，自身并未開(kāi)展具體業(yè)務(wù)，其業(yè)務(wù)由旗下ISSI實(shí)體公司經(jīng)營(yíng)。 ISSI成立于1988年，曾于1995年在美國(guó)納斯達(dá)克上市，于2015年12月被北京矽成私有化收購(gòu)并退市，時(shí)隔三年多之后，ISSI恐將被北京君正收購(gòu)。 ISSI主營(yíng)各類(lèi)型高性能DRAM、SRAM、FLASH存儲(chǔ)芯片，產(chǎn)品應(yīng)用于汽車(chē)、通信、消費(fèi)電子等領(lǐng)域。

據(jù)算力智庫(kù)梳理，ISSI的SRAM存儲(chǔ)芯片在2018 年下半年?duì)I收排名全球第二， 第一名是賽普拉斯；其DRAM 產(chǎn)品在全球市場(chǎng)中位居第七，與三星、海力士、美光、華邦電子等國(guó)際一流廠商同處于行業(yè)領(lǐng)先地位；是大陸唯一能夠研發(fā)并在全球大規(guī)模銷(xiāo)售工業(yè)級(jí)RAM芯片的企業(yè)。 ISSI的核心優(yōu)勢(shì)在于汽車(chē)電子領(lǐng)域的資源，是該領(lǐng)域一流供應(yīng)商。ISSI 在汽車(chē)領(lǐng)域的主要客戶為汽車(chē)tier1、tier2零部件供應(yīng)商，比如大陸集團(tuán)、博世、德?tīng)栙惖热蛑放啤? 據(jù)披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，截至2017年末，北京矽成總資產(chǎn)為60．4億元，凈資產(chǎn)為53．5億元，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25．1億元，同期扣非凈利潤(rùn)為3億元。此前，2015年的ISSI私有化由武岳峰資本為代表的中國(guó)財(cái)團(tuán)以23美元／股，總價(jià)約7．64億美元將其私有化，耗資約合50億元人民幣。

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形成“處理器＋存儲(chǔ)器”新格局

業(yè)內(nèi)人士指出，在存儲(chǔ)產(chǎn)品價(jià)格低迷期，收購(gòu)一家有強(qiáng)大技術(shù)實(shí)力和市場(chǎng)資源的獨(dú)角獸具有戰(zhàn)略意義。 從公司層面來(lái)說(shuō)，北京君正表示本次收購(gòu)?fù)瓿珊?，北京君正將把自身在處理器芯片領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)與目標(biāo)公司在存儲(chǔ)器芯片領(lǐng)域的強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)力相結(jié)合，形成“處理器＋存儲(chǔ)器”的布局，從而實(shí)現(xiàn)兩家公司的協(xié)同發(fā)展，尤其在汽車(chē)電子領(lǐng)域，國(guó)內(nèi)芯片廠商進(jìn)入前裝市場(chǎng)難度非常大，我們希望能夠借助ISSI的產(chǎn)業(yè)資源和渠道，能有機(jī)會(huì)進(jìn)入汽車(chē)電子領(lǐng)域。 同時(shí)，北京君正也將利用公司在國(guó)內(nèi)的優(yōu)勢(shì)，協(xié)助ISSI加快進(jìn)行國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的拓展，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)上的有效整合。 北京君正進(jìn)一步指出，100％收購(gòu)北京矽成是為了更好的實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)整合，符合上市公司、標(biāo)的公司和標(biāo)的方股東利益最大化的需求。

從產(chǎn)業(yè)層面來(lái)說(shuō)，天風(fēng)證券半導(dǎo)體行業(yè)研究報(bào)告中指出，在中美貿(mào)易戰(zhàn)之前從海外收購(gòu)回來(lái)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)在注入上市公司后，會(huì)提升整個(gè)半導(dǎo)體板塊的公司質(zhì)量。未來(lái)三年是：1．下游應(yīng)用：出現(xiàn) 5G 等創(chuàng)新大周期；2．供給端：貿(mào)易戰(zhàn)加速核心環(huán)節(jié)國(guó)產(chǎn)供應(yīng)鏈崛起速度。兩大背景下，我們看好低估值、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)趨勢(shì)明朗、受益創(chuàng)新＋國(guó)產(chǎn)化崛起的核心標(biāo)的，持續(xù)推薦優(yōu)質(zhì)核心資產(chǎn)。 另外，公開(kāi)資料顯示，目前我國(guó)超過(guò)2600億美元的芯片進(jìn)口額中，有1／4花在了存儲(chǔ)芯片上，我國(guó)95％的存儲(chǔ)芯片依靠進(jìn)口。存儲(chǔ)芯片，成為中國(guó)集成電路產(chǎn)業(yè)獨(dú)立自主發(fā)展之路上，不可回避的關(guān)鍵領(lǐng)域。

中國(guó)IC海外并購(gòu)第一單，花落北京君正，恐怕只是時(shí)間問(wèn)題。

作者：陳阿夸