近一個月特斯拉的股票從 451 美金漲到了 887 美金，昨天晚上直接從 700+最高拉到了 962 美金，就奔著 1000 美金去了。我覺得這里面有一些共識，有一些鐘擺效應(yīng)，根據(jù)目前的信息來看，Q1 的數(shù)據(jù)出來，會有一定的回調(diào)。在 Q2 Model Y 上量過程會有一個拉鋸，到 2020 年 Q3 的時候能看出存在多少的共識。

　　01 電動汽車龍頭該值多少錢？

　　我們從特斯拉發(fā)展的角度復(fù)盤，在 2018 年底 Model 3 在美國的沖量，馬斯克的很多的決策一直受到資本市場的牽制，所以想要在 340 美元每股時與沙特基金的幫助下，以 420 美元每股把特斯拉私有化。從這個階段開始疊加 2019 年 Q1，美國市場退稅減半銷量環(huán)比下跌，歐洲交付還沒有上量，處在一個階段性的谷底。到 2019 年 Q2 需要開拓中國市場可能需要錢的時候，導(dǎo)致 Q2 的 6 月底來到一個階段性的底部 178.87 美金。股價的轉(zhuǎn)折點，是在中國這里，處于當(dāng)時全局性政治考慮和地方性的經(jīng)濟考慮，以很小的代價獲得資金、土地和市場，一舉扭轉(zhuǎn)了之前戰(zhàn)略被動。然后就是在 2019 年 Q1 報告以后，從銷售市場、汽車產(chǎn)業(yè)、政府、資本和石油產(chǎn)業(yè)達(dá)成了一些共識：

　　市場層面：2019 年銷量大概在 36 萬輛，2020 年的目標(biāo)是 50 萬輛，這里存在 Model Y 的增量因素，還有 Model 3 價格下降之后在中國的滲透率上升。

　　汽車產(chǎn)業(yè)：能有所作為的大眾和豐田，都加快了純電動的汽車產(chǎn)品的推進(jìn)工作，并且圍繞多電池供應(yīng)商快速推進(jìn)產(chǎn)品的策略來進(jìn)行

　　政府層面：從能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的角度，歐盟和中國持續(xù)加大對新能源使用的訴求，在這個方面配合著電力和交通電氣化兩個維度開始了一輪共識性的推進(jìn)。這里也能看到潛在的中東出現(xiàn)問題以后帶來對全球經(jīng)濟的影響，加大電動汽車的滲透率對歐洲和中國是很好的對沖手段

　　資本：目前能看到的圍繞鋰電的前端原材料的投資，還是持續(xù)的；對于具備全球性格局的電芯制造等，隨著特斯拉這樣的帶動，資金在不斷涌入

　　石油產(chǎn)業(yè)：以 SK 和道達(dá)爾為例的石化企業(yè)，一方面準(zhǔn)備自己做電芯，一方面快速在推進(jìn)充電樁的建設(shè)以對沖潛在的需求風(fēng)險

　　所以這里能理解的是，圍繞特斯拉市值從去年年底的 578 億美金，一下到 1600 億美金，這里肯定存在很大的鐘擺效應(yīng)，這幾天成交額能達(dá)到 542 億美金。而特斯拉市值的中位線確實在上移，確實存在很大的疑問。

　　圖 1 特斯拉近一年、近一月和昨天的股價走勢

　　02 短期內(nèi)推高的要素？

　　這里還是要分析一下短期內(nèi)為什么有那么多資金投票拉高，我覺得這里有幾個核心要素：

　　1）美國市場對于幾款車的認(rèn)可度，從 Model 3 這樣一己之力殺出重圍的產(chǎn)品，到后續(xù) Model Y 和 cybertruck，有大量訂單在手然后逐步再積聚人氣和訂單，這種循環(huán)模式是非常有想象空間的。遭遇了 Model 3 產(chǎn)量爬坡的困境之后，Model Y 的時間點看上去非常順利，這里面短期內(nèi)的作用非常大

　　圖 2 特斯拉在美國市場的創(chuàng)新還是得到了很大的回報

　　2）電池成本下降：特斯拉這次把中日韓里面領(lǐng)頭的電池供應(yīng)商三家納入采購體系，也就某種意義上打通了后續(xù)上量電池的瓶頸，而且一定程度上轉(zhuǎn)移了上量需求的產(chǎn)能準(zhǔn)備時間，在足夠的產(chǎn)品需求面前，供應(yīng)商是可以妥協(xié)的。所以比起大眾的訂單模式，和豐田的合資工廠模式，誰的純電產(chǎn)品好賣，才是核心要素。隨著量能的起來，談階梯價格也能逐步兌現(xiàn)

　　3）    拼車程序和后續(xù)的自動駕駛空間：在實現(xiàn) Robot Taxi 之前，特斯拉計劃啟動乘車共享應(yīng)用程序，并將為駕駛員提供保險。這些運營層面的滲透，通過大量的數(shù)據(jù)采集、不僅有逐步技術(shù)迭代，并且通過 Autopilot 技術(shù)改進(jìn)帶來的體驗提升還是能很大的促進(jìn)銷量和循環(huán)的。

　　小結(jié)：特斯拉給我們帶來的震撼，真的是一波接一波，有時候不服是不行的，當(dāng)然預(yù)計 Q1 的數(shù)據(jù)在美國和歐洲可能都不太好看，中國由于目前的市場情況也不會太好看，這里會有一個潛在的分歧點。