2020年的手機(jī)市場(chǎng)表現(xiàn)并不樂(lè)觀。根據(jù)中國(guó)信通院數(shù)據(jù)顯示,2020年國(guó)內(nèi)手機(jī)市場(chǎng)總體出貨量累計(jì)3．08億部,同比下降20．8%。

但作為手機(jī)性能焦點(diǎn)之一的攝像頭,增長(zhǎng)曲線卻逆勢(shì)上揚(yáng)。根據(jù)旭日大數(shù)據(jù)榜單,2020年國(guó)內(nèi)手機(jī)鏡頭廠商的出貨量同比均現(xiàn)增長(zhǎng)。

相關(guān)手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈股也隨之大漲,在科技股中的丘鈦科技1月18日大幅收漲19．58%,在19日股價(jià)走勢(shì)中一度漲超8%至17．3港元,創(chuàng)2017年11月15日以來(lái)逾3年新高。

股價(jià)猛漲的背后是丘鈦科技乘勢(shì)借來(lái)的東風(fēng),還是說(shuō)物競(jìng)天擇。事實(shí)上,作為光學(xué)領(lǐng)域龍頭之一的丘鈦科技,在過(guò)去的一年里也頗有存在感。2020年上半年業(yè)績(jī),又在打什么算盤(pán)?

股價(jià)連漲背后,丘鈦的“天時(shí)地利”

丘鈦科技成立于2007年,在2014年登陸港交所上市,發(fā)展至今,主要業(yè)務(wù)及產(chǎn)品分別為攝像頭模組及指紋識(shí)別模組。近期股價(jià)的連續(xù)上漲,我們或許可以從幾個(gè)方面來(lái)解讀。

前不久,丘鈦科技發(fā)布的一則盈喜或是直接的助推劑。預(yù)期截至去年12月31日止年度純利較2019年度純利約5．42億元增長(zhǎng)介乎約40%至60%,介乎約7．59億至8．67億元?；仡?020丘鈦科技上半年財(cái)報(bào)顯示,營(yíng)業(yè)收入88億元,同比增長(zhǎng)約73．9%;毛利潤(rùn)7．32億元,同比增長(zhǎng)76．3%。那么,利好業(yè)績(jī)的加持,也成為說(shuō)服投資者的較好理由。

這一消息發(fā)出,先后獲得野村、瑞信及麥格理等投行的看好,將股價(jià)升至16-16．4元,評(píng)級(jí)由中性上調(diào)至跑贏大市。麥格理也發(fā)表報(bào)告表示,丘鈦科技預(yù)期利潤(rùn)高于該行預(yù)期19%,預(yù)期其鏡頭模組之毛利率貢獻(xiàn)有改善,上調(diào)其2021至2022年度盈利預(yù)測(cè)28%及29%。截止1月19日16時(shí),丘鈦科技以每股16．98港元,漲幅6．13%收盤(pán),累計(jì)18-19日股價(jià)漲幅高達(dá)25．71%。

此外,從產(chǎn)能利用率方面來(lái)看,丘鈦科技產(chǎn)能利用率逐漸提高,岀貨量節(jié)節(jié)攀升。數(shù)據(jù)顯示,2020年CCM累計(jì)出貨量3．92億顆。下游企業(yè)對(duì)光學(xué)鏡頭需求的回暖驅(qū)動(dòng)2021年岀貨進(jìn)一步放量,也有望提振市場(chǎng)預(yù)期帶來(lái)估值提升。

另一方面,港股市場(chǎng)近期整體被看好,南向資金蜂擁進(jìn)入。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示,南向資金19日凈買(mǎi)額為265．92億港元,創(chuàng)港股通開(kāi)通以來(lái)最高,連續(xù)兩日打破紀(jì)錄,2021年12個(gè)交易日的南向資金凈買(mǎi)入金額已達(dá)1853億港元。對(duì)照北向資金,12個(gè)交易日凈買(mǎi)入金額僅為396億元。

基于港股市場(chǎng)當(dāng)前的潛在優(yōu)勢(shì)較大和較強(qiáng)的吸引力,被眾多投資機(jī)構(gòu)以及大多投資者看好,帶動(dòng)科技股估值提升。19日,港股科技股集體大漲,小米漲超6%,重回8000億市值、美團(tuán)18-19日累計(jì)兩日漲幅超10%?？梢哉f(shuō),丘鈦科技股價(jià)的連續(xù)上漲,一定程度上也借助了港股市場(chǎng)的這股東風(fēng)。

換機(jī)熱潮引領(lǐng),行業(yè)角逐仍處中場(chǎng)戰(zhàn)事

對(duì)于手機(jī)上游企業(yè)的光學(xué)行業(yè)來(lái)說(shuō),在未來(lái)幾年發(fā)展最大的驅(qū)動(dòng)因素便是5G時(shí)代的出現(xiàn),4G開(kāi)始向5G衍變,開(kāi)始逐漸出現(xiàn)5G換機(jī)潮。而作為智能新型機(jī)的出現(xiàn),必然會(huì)在攝像頭數(shù)量以及像素方面大下文章。

2018年始至2020年,全球智能手機(jī)出貨量進(jìn)入負(fù)增長(zhǎng)。至今連續(xù)三年下降,最可能的原因是智能手機(jī)滲透率接近飽和,而且面對(duì)5G時(shí)代的到來(lái),部分消費(fèi)者選擇延遲消費(fèi),加之2020年疫情對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響。

不過(guò)這種負(fù)增長(zhǎng)的趨勢(shì)在2019年到2020年之間有所緩和,主要原因便是2019年進(jìn)入了5G建設(shè)的賽道,部分消費(fèi)者選擇5G手機(jī),帶動(dòng)手機(jī)出貨量。2019年全球5G智能手機(jī)出貨量?jī)H為1870萬(wàn)臺(tái),在智能手機(jī)市場(chǎng)占比約1．3%。而到了2020年全球5G智能手機(jī)出貨量達(dá)到2．8億至3億部,同比2019年增長(zhǎng)了10倍多。

隨著超級(jí)快網(wǎng)在全球范圍內(nèi)迅速發(fā)展,2021年全球智能手機(jī)出貨量有望復(fù)蘇,而5G手機(jī)成為主要帶動(dòng)因素。參照4G手機(jī)滲透速度看,達(dá)到高峰用時(shí)近三年。并且伴隨疫情對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響減小,5G手機(jī)的滲透速度也將在2021年內(nèi)加快。

根據(jù)旭日大數(shù)據(jù)顯示,2019年全球手機(jī)攝像頭的出貨量在44億顆左右,平均單機(jī)攝像頭數(shù)量約3個(gè),2020年出貨量達(dá)到60億顆,平均單機(jī)數(shù)量達(dá)到近5個(gè)。預(yù)計(jì)2021年出貨量將達(dá)到75億顆。攝像頭數(shù)量的增加也將會(huì)給光學(xué)行業(yè)的市場(chǎng)需求帶來(lái)極大的推動(dòng)作用。

丘鈦科技2019年攝像頭模組銷售數(shù)量約4．06億件,同比增長(zhǎng)53．9%;2020年攝像頭模組全年銷售數(shù)量合計(jì)3．92億件,同比下滑3．34%,也主要是受疫情下手機(jī)出貨量下滑及手機(jī)供應(yīng)鏈中重要零部件供貨短缺影響。

像素方面,目前3000萬(wàn)及以上普及率越來(lái)越高,消費(fèi)者對(duì)像素有更高的要求,部分手機(jī)新產(chǎn)品像素達(dá)到1億。伴隨著多攝像頭模組手機(jī)的增多,以及對(duì)屏下指紋識(shí)別模組需求增加,未來(lái)市場(chǎng)對(duì)相關(guān)產(chǎn)品需求仍將繼續(xù)提升。

雖然5G換機(jī)潮跟市場(chǎng)需求的增加對(duì)丘鈦科技來(lái)講是一場(chǎng)機(jī)遇,但跟同行業(yè)其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手來(lái)說(shuō)也同樣是。相比同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中并不具備優(yōu)勢(shì),據(jù)統(tǒng)計(jì),2020年12月的月出貨量,歐菲光出貨排名第一,龍頭地位穩(wěn)固,其次為舜宇光學(xué)科技出貨量 4529．1萬(wàn)顆,丘鈦科技為3720萬(wàn)顆,跟前兩名差距較為明顯,而且從利潤(rùn)率上也有差距。

自2016年至2020上半年,舜宇光學(xué)科技毛利率均在19%左右,歐菲光近幾年有所下滑,但也在10%以上,而丘鈦科技只有2017年超過(guò)10%,也僅在2020年毛利率預(yù)計(jì)接近9%,在不具備龍頭優(yōu)勢(shì)的情況下,想要進(jìn)一步追趕,需要另辟蹊徑。

拆分子公司回A,如何看待丘鈦科技的“大心思”?

早在2020年12月15日,丘鈦科技發(fā)布公告,擬定分拆子公司昆山丘鈦微電子于內(nèi)地獨(dú)立上市。彼時(shí),丘鈦科技12月15日收盤(pán)股價(jià)上漲4．17%,而16日更是上漲6．18%。

顯然,對(duì)于丘鈦科技來(lái)說(shuō),拆分昆山丘鈦微電子獨(dú)立上市最直白的訴求便是再融資,獲得資本市場(chǎng)更多的資金支持,資本市場(chǎng)對(duì)于丘鈦科技拆分子公司也頗為期待。

另一方面,從未來(lái)市場(chǎng)前景來(lái)看,智能手機(jī)將逐漸進(jìn)入瓶頸期,而車(chē)載電子、IoT等則有望成為爆發(fā)點(diǎn)。5G高清視頻應(yīng)用帶來(lái)視頻專用攝像頭需求,CCM行業(yè)整體有望維持雙位數(shù)增長(zhǎng)。

根據(jù)IDC的報(bào)道,全球智能手機(jī)的出貨量與往年相比較低迷。2020 年全球智能手機(jī)出貨量12．4億部,同比下降 8．8%;國(guó)內(nèi)手機(jī)市場(chǎng)總體出貨量3．08億部,同比下降20．8%。由于智能手機(jī)總體出貨量不高,加之疫情及客戶外部因素,丘鈦科技攝像頭模組全年同比下滑3．34%。

而與此同時(shí),汽車(chē)電子市場(chǎng)領(lǐng)域卻在迅速擴(kuò)張。2020年全球汽車(chē)電子市場(chǎng)規(guī)模為2400億美元,中國(guó)汽車(chē)電子市場(chǎng)規(guī)模達(dá)795億美元,2018-2023年復(fù)合增長(zhǎng)率分別為8．4%和12．7%。中國(guó)汽車(chē)電子市場(chǎng)占全球比重已達(dá)33%,有市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)2021年將突破40%。

伴隨著汽車(chē)車(chē)體電子化、智能化、互聯(lián)化的必然發(fā)展趨勢(shì),我國(guó)作為新能源汽車(chē)、智能駕駛等新興市場(chǎng)的主力,車(chē)載電子市場(chǎng)開(kāi)拓空間潛力巨大。

此外,loT市場(chǎng)也有望迎來(lái)爆發(fā)性增長(zhǎng)。近幾年來(lái),各個(gè)層次的物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)都得到了極大的發(fā)展,讓物聯(lián)網(wǎng)更加契合市場(chǎng)需求。GSMA預(yù)測(cè),中國(guó)loT設(shè)備聯(lián)網(wǎng)數(shù)將會(huì)從2019年的36億臺(tái),增長(zhǎng)到2025年的80億臺(tái),19-25年年均復(fù)合增長(zhǎng)率為17．3%。

丘鈦科技也抓住了這方面的機(jī)遇,無(wú)人機(jī)、掃地機(jī)器人已經(jīng)出貨,未來(lái)還會(huì)涉及智能家居領(lǐng)域。loT市場(chǎng)的高爆發(fā)增長(zhǎng),也給丘鈦科技這類光學(xué)企業(yè)帶來(lái)了更大的發(fā)展空間。

但是丘鈦科技業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中車(chē)載模組占比較小,并且受疫情影響,車(chē)載模組業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期。雖然ASP較高,但產(chǎn)能仍較小,出貨量遠(yuǎn)低于手機(jī)。截止目前車(chē)載電子市場(chǎng)雖較分散,尚未充分競(jìng)爭(zhēng),但仍會(huì)存在不少玩家相繼進(jìn)入。目前,光學(xué)龍頭歐菲光以及舜宇光學(xué)科技也已相繼布局,對(duì)于丘鈦科技未來(lái)在車(chē)載電子市場(chǎng)發(fā)展也是一種挑戰(zhàn)。此外,本身同樣要面臨技術(shù)跟生產(chǎn)線方面的困難。

即便是拆分子公司上市募集的資金有助于丘鈦科技攝像頭模組業(yè)務(wù)擴(kuò)展至智能汽車(chē)、物聯(lián)網(wǎng)、機(jī)器人等領(lǐng)域。但車(chē)載電子市場(chǎng)等對(duì)于丘鈦科技而言,并沒(méi)有帶來(lái)很大的營(yíng)收,截止2020上半年,來(lái)自上述領(lǐng)域的收入僅占總收入不到5%。

總的來(lái)講,隨著5G時(shí)代的不斷迫近,攝像頭模組的應(yīng)用場(chǎng)景已經(jīng)在變得更加豐富,但對(duì)于丘鈦科技而言,時(shí)代的利好也意味著機(jī)遇和挑戰(zhàn)并存?？梢灶A(yù)測(cè)的是,數(shù)字化時(shí)代里,聲學(xué)和光學(xué)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)只會(huì)愈演愈烈。