2月23日，聯(lián)想集團發(fā)布了2021／22財年第三財季業(yè)績。財報顯示，第三財季公司營收歷史性突破200億美元，同比增長16％至1287億元；凈利潤40．9億元，同比增長62％，亦創(chuàng)歷史新高。

在這之前還有一條喜訊是，聯(lián)想集團再次被納入恒生指數(shù)，這說明公司因去年撤回科創(chuàng)板上市的不利輿論不攻自破，也印證了聯(lián)想集團以3S戰(zhàn)略作為基礎、服務導向的戰(zhàn)略轉型已初見成效。

但市場反應卻有點出乎意料。據(jù)《螳螂觀察》觀測，截至2月23日港股收盤，聯(lián)想集團股價下跌2．66％，至8．77港元，總市值為1056．06億港元。為何財報超預期、市場反應卻平平？在“3S戰(zhàn)略”與去年組織架構重組后，聯(lián)想集團成功為自己貼上“科技”外衣了嗎？

截圖來自：雪球

營收、凈利雙增長   主營PC業(yè)務功不可沒

從此次財報數(shù)據(jù)來看，聯(lián)想集團不僅實現(xiàn)了營收、凈利的雙增，毛利也迎來了增長。財報數(shù)據(jù)顯示，第三財季聯(lián)想集團毛利達到了33．55億美元，同比增長20％；除稅前溢利8．55億美元，同比增長45％；公司的收入和毛利均創(chuàng)造了新的業(yè)績紀錄。

此前聯(lián)想集團引起外界關注的債務問題也得到緩解，聯(lián)想集團凈利潤增長的同時，凈負債也在同比減少。第三財季，聯(lián)想集團凈利潤已連續(xù)6個季度同比增長超過50％，凈現(xiàn)金流也達到5．2億元，是5年來首次的轉正。

但本季報聯(lián)想集團能取得各方面業(yè)績增長的業(yè)績，與主營業(yè)務功不可沒。

聯(lián)想集團最大業(yè)務是智能設備業(yè)務（IDC），包括手機和電腦、Pad等。第三財季該業(yè)務收入達到1126億元，同比增長16％，總營收占比高達近九成；運營利潤則達到86．4億元，同比增長21％，該業(yè)務再次完成破紀錄的營業(yè)額和盈利水平。

眾所周知，電腦是受疫情影響較大的業(yè)務。畢竟疫情促使居家辦公、在線教育常態(tài)化，PC在日常生活中滲透率、需求大幅提升的同時帶動了公司的業(yè)績增長。

2月7日，市場調研機構Strategy Analytics發(fā)布了“2021年全球筆記本電腦出貨量”統(tǒng)計數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)顯示，受疫情帶來的“宅經(jīng)濟”影響，2021年全球筆記本電腦的出貨量同比增長19％，達到了2．68億臺，再度創(chuàng)造出貨量紀錄。具體的廠商排名來看，聯(lián)想集團電腦銷量成績繼續(xù)蟬聯(lián)全球第一，拿下了24％的全球市場份額占比。

全球電腦出貨量的增長，同樣也帶動聯(lián)想集團全球銷量的增長。劃分區(qū)域來看，第三財季聯(lián)想集團在所有區(qū)域的市場均實現(xiàn)增長。其中，中國市場收入同比增長23％；美洲地區(qū)銷量也同比增長15％；歐洲、中東和非洲地區(qū)也實現(xiàn)了兩位數(shù)增長。

大摩此前發(fā)布研究報告稱，“維持聯(lián)想集團‘與大市同步’評級，目標價由9．5港元升至9．8港元。同時上調了聯(lián)想集團個人電腦（PC）收入預測，由144億美元升至149億美元，因PC出貨量預計勝公司原利指引，由于期內PMIC（電源管理晶片）取得非預期的技術改善?！?/p>

可見的是，聯(lián)想集團PC地位穩(wěn)固、智能設備業(yè)務穩(wěn)健發(fā)展的同時，利好公司營收、凈利潤的增長。

3S戰(zhàn)略轉型成效凸顯   ISG、SSG業(yè)務開啟雙增長飛輪

實際上，過高的PC業(yè)務占比也讓聯(lián)想集團一直被市場當作一家傳統(tǒng)PC制造商，且被質疑過度依賴電腦業(yè)務。因此聯(lián)想集團的估值其實一直都不高。按照最新收盤價來看，聯(lián)想集團的市值也就是1000億港元左右，動態(tài)PE也就6．93倍。

正是基于此，2019年聯(lián)想集團就走向了3S智能化轉型道路，即Smart IoT（智能物聯(lián)網(wǎng)）、Smart Infrastructure（智能基礎架構）、Smart Vertical（行業(yè)智能）。以此來擺脫在PC、手機、服務器領域的瓶頸，向服務和解決方案提供商進行轉型。

去年4月聯(lián)想集團啟動新的組織架構，圍繞3S戰(zhàn)略重構組建一個新的業(yè)務集團，包括智能設備業(yè)務集團（IDG）、基礎設施方案業(yè)務集團（ISG）和方案服務業(yè)務集團（SSG）這三大集團，分別針對物聯(lián)網(wǎng)智能設備、信息基礎設施和行業(yè)智能化解決方案三項關鍵需求提供設備、服務和解決方案。

自此聯(lián)想集團形成了IDG（智能設備業(yè)務集團），ISG（基礎設施方案業(yè)務集團，更名自數(shù)據(jù)中心業(yè)務集團 ），以及去年新成立SSG（方案服務業(yè)務集團）這三大業(yè)務。

按照業(yè)務結構劃分，第三財季聯(lián)想集團IDG業(yè)務表現(xiàn)強勁外，非個人電腦業(yè)務也增長迅速。其中ISG基礎設施方案業(yè)務實現(xiàn)在收購IBM x86服務器業(yè)務后的首次盈利，營業(yè)額123億元，同比增長19％，連續(xù)第4個季度實現(xiàn)超出大市雙位數(shù)增長率，同時實現(xiàn)營業(yè)利潤1．08億元。

SSG方案服務業(yè)務的盈利能力也有所提升。第三財季該業(yè)務收入達到95．8億元，同比增長25％；運營利潤21億人民幣，大幅增長44％；營業(yè)利潤率也達到22．2％；支持服務在個人電腦領域的滲透率提升了近1個百分點。

從市場潛力來看，3S業(yè)務市場空間確實比PC更具想象空間。據(jù)IDC的預測，到2025年新IT服務將成為超萬億美元規(guī)模的市場，其中即便是傳統(tǒng)模式的支持服務，也大有潛力可挖。

另據(jù)Gartner的研究報告顯示，2022年全球IT支出預計將達到4．5萬億美元。其中，企業(yè)的IT支出正從基礎設施建設，向IT服務和企業(yè)軟件市場轉移，2022年IT服務支出將比2020年增長超過2000億美元，突破1．3萬億美元大關。

此外，DCCI互聯(lián)網(wǎng)研究院院長劉興亮也曾向媒體表示，“3S這三類服務的利潤空間都遠高于單純的硬件設備，其規(guī)模的增長也會帶來盈利的提升?！?/p>

由此可見，ISG與SSG業(yè)務未來或成為聯(lián)想集團第二、第三增長曲線。

但做To B的生意不同于硬件設備生意，要建立起長期客戶基礎和品牌形象、信譽，也絕非一日之功。這方面考驗的不僅是公司資金方面的實力，更考驗的是數(shù)據(jù)、計算力和算法這三大方面的實力。然而聯(lián)想集團能在轉型短短兩三年間內取得3S業(yè)務的齊增，其中ISG業(yè)務還突破了盈利窗口，可見公司實力一斑。

同樣轉型業(yè)務的向好，也并不能代表聯(lián)想集團真正地成為了一家提供解決方案和服務科技型公司。去年底，聯(lián)想集團科創(chuàng)板IPO撤回事件被鬧得沸沸揚揚，市場質疑聯(lián)想集團高度依賴智能設備業(yè)務下，科技含量不高。

涌入“東數(shù)西算”浪潮   能助聯(lián)想披上“科技”外衣？

作為一家PC電腦出貨量達到全球第一的企業(yè)，聯(lián)想集團向服務和解決方案提供商轉型是在為估值做更大的努力，同樣是為公司持續(xù)不斷的盈利做準備。

目前國家重點頒布有關“構建全國一體化大數(shù)據(jù)中心體系”的新政策，“東數(shù)西算”一下成為全國熱潮，截至到2月22日收盤，依米康、首都在線、浙大網(wǎng)新等多只相關概念股大漲，漲幅分別為20．02％、19．99％以及10％。目前華為、阿里、騰訊等多家科技巨頭均已展開相關布局，聯(lián)想集團也并未缺席。

據(jù)內部人士透露，“聯(lián)想集團已初步完成在寧夏、甘肅等西部地區(qū)的綠色數(shù)據(jù)中心資源布局。同時也在北京、天津等熱點城市展開布局，切入邊緣計算、跨境金融、人工智能等領域?！倍诮杖蛎襟w與投資研究機構企業(yè)紳士公布的2022年“碳清潔指數(shù)200強”中，聯(lián)想集團也已上榜，并位列42位。

可見的是，涌入“東算西數(shù)”浪潮，并打造“碳中和”品牌形象的聯(lián)想集團，正努力給自己披上“科技”的外衣。但回歸公司本身講，只有通過不斷穩(wěn)固PC市場的地位，加強云計算、算法、研發(fā)投入等方面實力，才是聯(lián)想集團轉型成功與業(yè)績增長的主因。

財報顯示，第三財季聯(lián)想集團研發(fā)投入為35．1億元，同比增長38％占比。但這對于一家季度營收就可超千億的企業(yè)來講，還遠遠不夠。且對比小米或華為等科技巨頭，聯(lián)想集團的研發(fā)投入還偏低。各家最新財報數(shù)據(jù)顯示，2021年前三季度，小米、華為研發(fā)費用分別達到32億元、1023億元。

另一方面，在面對電腦行業(yè)整體缺芯的背景下，聯(lián)想集團也得不斷加大自身芯片研發(fā)的投入，來穩(wěn)固自身PC市場上的地位。

不久前聯(lián)想集團宣布成立半導體公司——鼎道智芯（上海）半導體有限公司，董事長兼CEO楊元慶也曾公開表示，“不排除自研芯片的可能，也不排除合作可能?！笨梢姽菊谛酒I域加大布局，但能否造芯成功，還道阻且長。畢竟國內芯片常年被海外卡脖子，這也是華為、小米各大巨頭努力造芯的原因所在。

結語

在聯(lián)想集團發(fā)布本次第三財季報告前后，大摩、麥格理、富邦證券等多家投資機構維持聯(lián)想集團的增持或大市同步評級。

其中大摩表示，“上調智能設備業(yè)務集團（IDG）、基礎設施方案業(yè)務集團（ISG）收入預測；IDG方面，上調聯(lián)想集團個人電腦（PC）收入預測，由144億美元升至149億美元，因PC出貨量預計勝公司原利指引，由于期內PMIC（電源管理晶片）取得非預期的技術改善。智能電話預計出貨量預測1490萬部，勝于預期，受北美及拉丁美洲較強的同比銷售增長推動?！?/p>

總的來看，PC市場地位穩(wěn)固、ISG與SSG業(yè)務走向正規(guī)的聯(lián)想集團價值或將進一步釋放，但營收還高度依賴智能設備業(yè)務也致使其并未擺脫PC制造商的標簽，而未來聯(lián)想集團能否順利給自己貼上“科技”標簽，就讓我們拭目以待。