前言：
當(dāng)全球芯片產(chǎn)業(yè)由于需求萎縮進(jìn)入下行周期時(shí)，巴菲特出手了。
巴菲特旗下的伯克希爾哈撒韋披露的13F文件顯示，三季度該公司建倉(cāng)臺(tái)積電共6006萬(wàn)股，持倉(cāng)市值達(dá)41億美元。
對(duì)這樣復(fù)雜的產(chǎn)業(yè)進(jìn)行投資，除了要考慮經(jīng)濟(jì)因素，更多的宏觀因素也必須考慮在內(nèi)，包括地緣政治、大國(guó)抗衡、貿(mào)易摩擦等。
作者 ｜ 方文
圖片來(lái)源 ｜ 網(wǎng) 絡(luò)
臺(tái)積電成下行周期的孤勇者
剛剛過去的10月份，其斬獲營(yíng)收2103新臺(tái)幣，同比增加56．3％；前10月營(yíng)收18486億新臺(tái)幣，同比增加44％，續(xù)創(chuàng)新高。
臺(tái)積電的第三季度財(cái)報(bào)，也是大超預(yù)期。特別是凈利潤(rùn)同比暴增80％，達(dá)到93億美元，而其營(yíng)收增長(zhǎng)僅為48％，說(shuō)明在行業(yè)收縮的時(shí)期，其盈利能力反而大幅提升。
財(cái)報(bào)顯示，臺(tái)積電第三季度毛利率高達(dá)60．4％，不僅超過此前的預(yù)告指引上限，還再度刷新歷史記錄。
而且，臺(tái)積電的第四季度業(yè)績(jī)指引也相當(dāng)樂觀。其中，預(yù)計(jì)收入199－207億美元（市場(chǎng)預(yù)期193億美元），毛利率59．5－61．5％（市場(chǎng)預(yù)期57．9％），收入和毛利率雙雙超出市場(chǎng)預(yù)期。
相比而言，臺(tái)積電的盈利能力遠(yuǎn)超格羅方德、中芯國(guó)際、華虹半導(dǎo)體等同行。
前三季度，臺(tái)積電凈利率為44％，而大陸最先進(jìn)的中芯國(guó)際毛利率40％，凈利率為31％，也就是說(shuō)，前者的凈利率都已經(jīng)超過后者的毛利率。
或許是看到了臺(tái)積電下行周期中強(qiáng)大的盈利韌性，以及股價(jià)大幅下挫后難得的［黃金坑］，巴菲特選擇在此時(shí)出手，提前建倉(cāng)。
巴菲特重新認(rèn)知了半導(dǎo)體
在巴菲特的投資理念中有一個(gè)幾乎不變的邏輯，那就是買入的股票除了股價(jià)具備增長(zhǎng)潛力，還必須有良好的分紅能力。
他一直都是以長(zhǎng)期消費(fèi)類的成長(zhǎng)型股票為自己的首選標(biāo)的，所以一般情況下，科技股公司一直都不是巴菲特的主要選擇目標(biāo)。
因?yàn)樘O果的出現(xiàn)，伯克希爾哈撒韋開始了對(duì)該領(lǐng)域的投資。據(jù)當(dāng)時(shí)披露，巴菲特持有蘋果公司近10億美元股份。
現(xiàn)在，這家蘋果制造商成為伯克希爾哈撒韋最大的單一持倉(cāng)股。
傳統(tǒng)認(rèn)知上的半導(dǎo)體是高投入、強(qiáng)周期、內(nèi)卷王、低壁壘、高估值的代名詞，不適合長(zhǎng)期投資。
但是費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)soxx，五年10倍，十年20倍，且回撤遠(yuǎn)小于很多消費(fèi)股，體現(xiàn)出了極強(qiáng)的夏普比值。
在爭(zhēng)奪技術(shù)／產(chǎn)能領(lǐng)先地位的過程中，臺(tái)積電都必須付出巨額資本支出，但歷史表明，盡管有資本支出，臺(tái)積電仍能產(chǎn)生可觀的現(xiàn)金流。
這是巴菲特自2016年以來(lái)，首次大規(guī)模地買入科技公司，同時(shí)這也是巴菲特首次買入純半導(dǎo)體公司。
從基本面來(lái)看，生產(chǎn)著全球約50％芯片的臺(tái)積電自然優(yōu)秀，巴菲特或是趁著臺(tái)積電股價(jià)腰斬時(shí)大舉抄底。
符合巴菲特的投資理念
在半導(dǎo)體制造業(yè)中，高利潤(rùn)率不僅為其盈利能力增加助力，更是構(gòu)建［護(hù)城河］的關(guān)鍵一環(huán)。
臺(tái)積電的營(yíng)收和凈利穩(wěn)步上升，毛利率、營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)率、稅前利潤(rùn)率和每股收益（EPS）都是節(jié)節(jié)攀升。
高利潤(rùn)率始終也是巴菲特十分看重的指標(biāo)，臺(tái)積電無(wú)疑符合這一條件。
股東權(quán)益報(bào)酬率／凈資產(chǎn)回報(bào)率（ROE）始終是巴菲特偏愛的指標(biāo)之一。
他曾在致股東信中表示：若只用一個(gè)指標(biāo)進(jìn)行選股，那就是ROE。
若一個(gè)公司的ROE能持續(xù)超過15％已經(jīng)算的是值得投資的公司，那臺(tái)積電高達(dá)30％以上的ROE可謂是鳳毛麟角。
背后的三層面原因
①臺(tái)積電擁有半導(dǎo)體代工的龍頭護(hù)城河優(yōu)勢(shì)，同時(shí)半導(dǎo)體的周期下行有望結(jié)束，重回上行，同時(shí)也是巴菲特最大的蘋果的最大供應(yīng)商之一。
在臺(tái)積電的客戶中，蘋果的貢獻(xiàn)占據(jù)了臺(tái)積電四分之一的營(yíng)收，可以說(shuō)蘋果的走勢(shì)決定著臺(tái)積電的走勢(shì)。
近兩年，全球智能手機(jī)市場(chǎng)遭遇寒冬，各大廠家銷量下滑，但蘋果卻是一枝獨(dú)秀。
當(dāng)智能手機(jī)市場(chǎng)回暖，巴菲特以蘋果、臺(tái)積電兩家企業(yè)的股份，甚至可以實(shí)現(xiàn)雙贏。
②在芯片制造方面，臺(tái)積電目前確實(shí)還有技術(shù)護(hù)城河的屬性，比如5nm、4nm芯片，對(duì)于客戶這是工藝成熟、性價(jià)比較高的產(chǎn)品，而臺(tái)積電在這兩大制程工藝上占據(jù)著絕對(duì)領(lǐng)先的優(yōu)勢(shì)。
近兩年美對(duì)中企層層加碼，當(dāng)臺(tái)積電赴美建廠成為定局，押注臺(tái)積電，明顯有押注美［國(guó)運(yùn)］，押注美振興本土芯片業(yè)前景的味道。
將自己的行為當(dāng)作［風(fēng)向］，從而吸引更多的資本，幫助老美繼續(xù)收割全球芯片市場(chǎng)，以實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)久利益。
冰火兩重天，已四次減持比亞迪
與之相反的是，中國(guó)的一家明星企業(yè)比亞迪卻是在巴菲特賣出名單之列。
根據(jù)港交所的文件，自今年8月至今，伯克希爾哈撒韋已四次減持比亞迪。
四次合計(jì)共出售1212．5萬(wàn)股，累計(jì)套現(xiàn)25．2億港元，持股比例降至16．62％。
在此期間，比亞迪股價(jià)也出現(xiàn)了劇烈波動(dòng)，但并未阻止巴菲特減持的步伐，且減持行動(dòng)也還未有停歇的跡象。
有市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，美國(guó)通脹見頂后美股的吸引力提升，巴菲特減持比亞迪是為了回歸美國(guó)市場(chǎng)抄底。
巴菲特重倉(cāng)也有［踩雷］風(fēng)險(xiǎn)
巴菲特建倉(cāng)臺(tái)積電，并不能說(shuō)明半導(dǎo)體行業(yè)拐點(diǎn)已經(jīng)到來(lái)。
正相反，身處需求持續(xù)弱勢(shì)的消費(fèi)電子行業(yè)，臺(tái)積電也面臨著兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)。
據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2022年第三季度全球手機(jī)出貨量3．02億臺(tái)，同比下滑9．7％，這已經(jīng)是全球手機(jī)出貨量連續(xù)第五個(gè)季度下滑。
為應(yīng)對(duì)砍單和行業(yè)不景氣的情況，臺(tái)積電近期通知客戶2023年代工價(jià)格上漲，然而卻被以蘋果、高通為首的美芯企業(yè)聯(lián)合拒絕。
由此可見，失去華為訂單的制衡后，臺(tái)積電對(duì)下游核心客戶也基本失去了議價(jià)權(quán)。
在兩大風(fēng)險(xiǎn)的糾纏下，臺(tái)積電后續(xù)股價(jià)走勢(shì)依舊不夠明了，巴菲特這一次的重倉(cāng)也有［踩雷］風(fēng)險(xiǎn)。
結(jié)尾：
相比于前五大持倉(cāng)，這筆資金對(duì)伯克希爾而言，并非非常龐大的一筆數(shù)字。
即使出現(xiàn)錯(cuò)誤，巴菲特也能輕松地砍掉所有的倉(cāng)位，對(duì)于伯克希爾整體業(yè)績(jī)并不會(huì)出現(xiàn)較大的影響。
這一次重倉(cāng)半導(dǎo)體行業(yè)，是否又是巴菲特［賭錯(cuò)拐點(diǎn)］，還要讓接下來(lái)的市場(chǎng)走向給出答案。
部分資料參考：巨潮WAVE：《巴菲特選擇無(wú)視芯片周期》，讀數(shù)一幟《巴菲特為何減持比亞迪、買入臺(tái)積電？》，巴倫周刊：《買入臺(tái)積電的是巴菲特嗎？》
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