今年以來，伴隨著新“國九條”、“科創(chuàng)板八條”等政策的相繼發(fā)布，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)并購活躍度正持續(xù)升溫。9月24日，證監(jiān)會(huì)又發(fā)布“并購六條”明確支持跨界并購、允許并購未盈利資產(chǎn)，更是進(jìn)一步活躍市場(chǎng)并購重組行為，提升產(chǎn)業(yè)集中度和資源配置效率，助力半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈、做大做強(qiáng)。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至10月13日，今年A股半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈已有36家企業(yè)披露重大重組事件或進(jìn)展?！安①徚鶙l”發(fā)布后，更是有富樂德、雙成藥業(yè)、百傲化學(xué)、文一科技、中創(chuàng)環(huán)保、至正股份、奧特維、光智科技、經(jīng)緯輝開等上市公司跨界并購半導(dǎo)體資產(chǎn)，向國家支持的集成電路領(lǐng)域延伸，進(jìn)行更為廣泛的資源整合和業(yè)務(wù)拓展，提升企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。

有投行人士分析稱，“并購六條”的政策力度超出預(yù)期，上市公司的并購熱情被顯著激發(fā)，預(yù)計(jì)隨著政策紅利的逐步釋放，A股半導(dǎo)體行業(yè)有望掀起新一輪的并購潮。

產(chǎn)業(yè)整合并購成為主流

從今年披露的并購案例來看，產(chǎn)業(yè)鏈整合成為諸多上市公司并購重組的重要“主線”。在業(yè)內(nèi)人士看來，產(chǎn)業(yè)鏈的整合有力促進(jìn)了企業(yè)打通產(chǎn)業(yè)上下游，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈一體化水平，充分發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，助推經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型升級(jí)。

以長電科技為例，收購晟碟半導(dǎo)體體現(xiàn)了其在半導(dǎo)體封測(cè)行業(yè)的戰(zhàn)略布局與長遠(yuǎn)發(fā)展規(guī)劃。晟碟半導(dǎo)體作為西部數(shù)據(jù)在中國市場(chǎng)的重要業(yè)務(wù)單位，擁有豐富的技術(shù)積累和市場(chǎng)資源。這一收購不僅使長電科技能夠拓展其產(chǎn)品線，還將加強(qiáng)其在高端封測(cè)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。

思瑞浦收購創(chuàng)芯微100%股權(quán)，將在技術(shù)、產(chǎn)品線及市場(chǎng)渠道等多個(gè)層面實(shí)現(xiàn)深度協(xié)同效應(yīng)。不僅為思瑞浦帶來更為豐富的鋰電保護(hù)產(chǎn)品線，填補(bǔ)其在電池管理芯片領(lǐng)域的空缺，還與公司現(xiàn)有的信號(hào)鏈、電源管理芯片和嵌入式微處理器產(chǎn)品協(xié)同融合，為客戶提供更全面的解決方案。

東芯股份與標(biāo)的上海礪算的業(yè)務(wù)也具有一定的協(xié)同性。上海礪算研發(fā)的圖形渲染芯片需要DRAM存儲(chǔ)器的支持，并配備了DRAM存儲(chǔ)器的接口。而東芯股份已經(jīng)布局了標(biāo)準(zhǔn)型及利基型DRAM產(chǎn)品，雙方可以通過協(xié)同設(shè)計(jì)，通過軟硬件適配、工藝優(yōu)化等合作方式，促進(jìn)雙方產(chǎn)品在性能、功耗等方面進(jìn)行優(yōu)化和提升。

另外，中巨芯收購Heraeus Conamic UK Limited 100%股權(quán)、納芯微收購麥歌恩電子、晶華微收購深圳芯邦智芯微、德邦科技收購衡所華威、TCL科技收購LG廣州工廠、富創(chuàng)精密收購亦盛精密、共達(dá)電聲收購浙江豪晨等，均是通過收購豐富公司產(chǎn)品品類，增強(qiáng)自身競(jìng)爭(zhēng)力。

與上述企業(yè)此輪外延式并購不同，芯聯(lián)集成收購控股子公司芯聯(lián)越州72.33%股權(quán)、賽微電子收購賽萊克斯北京28.5%股權(quán)、紫光股份收購新華三30%股權(quán)、麥捷科技收購安可遠(yuǎn)100%股權(quán)和金之川20%股權(quán)、路維光電收購成都路維49%股權(quán)、沃格光電收購湖北通格微70%股權(quán)等，均通過收購子公司剩余股權(quán)，提升公司對(duì)子公司的控制力，提高管理效率，擴(kuò)大主營業(yè)務(wù)市場(chǎng)布局，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。

除境內(nèi)并購活躍外，跨境并購也不斷涌現(xiàn)。例如艾森股份通過新加坡子公司收購INOFINE80%股權(quán)、希荻微收購韓國的半導(dǎo)體企業(yè)Zinitix 30.91%股權(quán)、炬光科技收購ams OSRAM光學(xué)元器件資產(chǎn)等，通過并購海外資產(chǎn)，以實(shí)現(xiàn)全球戰(zhàn)略布局。

“當(dāng)前，我國內(nèi)外部環(huán)境已發(fā)生變化，并購發(fā)展動(dòng)力正悄然聚集，逐漸步入行業(yè)整合的系統(tǒng)性交易時(shí)代?！鼻蹇蒲芯恐行脑谧钚掳l(fā)布的報(bào)告中表示，經(jīng)濟(jì)層面，我國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，部分行業(yè)步入成熟期，存量競(jìng)爭(zhēng)加劇，行業(yè)整合需求提升。資本市場(chǎng)層面，IPO階段性收緊，二級(jí)市場(chǎng)估值回調(diào)，越來越多企業(yè)和投資人開始考慮并購的可行性。企業(yè)層面，頭部企業(yè)成長壯大已具備并購的實(shí)力和基礎(chǔ)，并開啟全球化布局，逐步登上國際舞臺(tái)。

跨界布局、擬IPO企業(yè)被購案例頻現(xiàn)

并購重組市場(chǎng)的活躍，與相關(guān)支持配套政策的持續(xù)發(fā)力密不可分。今年2月，證監(jiān)會(huì)召開支持上市公司并購重組座談會(huì)時(shí)表示，將科學(xué)統(tǒng)籌促發(fā)展與強(qiáng)監(jiān)管、防風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，多措并舉活躍并購重組市場(chǎng)，支持優(yōu)秀典型案例落地見效。隨后推出的新“國九條”、“科創(chuàng)板八條”再度明確，大力支持并購重組。

9月24日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布“并購六條”，明確鼓勵(lì)跨行業(yè)并購，支持更多優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)能夠進(jìn)入資本市場(chǎng)，更是掀起新一輪的并購潮。該新政披露后，有多家上市公司第一時(shí)間“嘗鮮”，陸續(xù)披露并購事項(xiàng)，而優(yōu)質(zhì)半導(dǎo)體公司、IPO撤否企業(yè)等成為并購重組標(biāo)的。

9月25日，富樂德正在籌劃以發(fā)行人民幣普通股股票及可轉(zhuǎn)換公司債券、現(xiàn)金（如有）等方式收購間接控股股東FERROTEC集團(tuán)下屬半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)相關(guān)資產(chǎn)。文一科技控股股東三佳集團(tuán)及其一致行動(dòng)人瑞真商業(yè)正在籌劃有關(guān)公司的重大事項(xiàng)，該事項(xiàng)可能導(dǎo)致公司控股股東及實(shí)際控制人發(fā)生變更。

雙成藥業(yè)則與被并購企業(yè)奧拉股份系為同一實(shí)控人下的優(yōu)質(zhì)的半導(dǎo)體企業(yè)，該交易完成后，雙成藥業(yè)將從化學(xué)合成多肽藥品的生產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)橐园雽?dǎo)體行業(yè)中的模擬芯片及數(shù)?；旌闲酒难邪l(fā)、設(shè)計(jì)和銷售業(yè)務(wù)為發(fā)展重心。

另外，思林杰擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式收購科凱電子71%股份快速切入至軍工半導(dǎo)體領(lǐng)域。百傲化學(xué)以7億元增資芯慧聯(lián)，直接持有芯慧聯(lián)約46.67%股權(quán)，發(fā)力半導(dǎo)體設(shè)備領(lǐng)域；華東重機(jī)收購銳信圖芯43.18%股權(quán)，進(jìn)軍GPU芯片領(lǐng)域；奧特維并購松瓷機(jī)電33%股權(quán)、至正股份并購半導(dǎo)體封裝材料資產(chǎn)等。通過并購重組，這些公司快速切入半導(dǎo)體領(lǐng)域。

可以看出，“并購六條”政策發(fā)布后，跨界并購重組活躍度明顯提升。對(duì)于雙成藥業(yè)、思林杰、百傲化學(xué)、華東重機(jī)、奧特維、至正股份等企業(yè)而言，可以跨越原有的行業(yè)邊界，向國家支持的半導(dǎo)體、新材料領(lǐng)域延伸，進(jìn)行更為廣泛的資源整合和業(yè)務(wù)拓展，提升企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。

對(duì)奧拉股份、科凱電子等半導(dǎo)體公司而言，在IPO遇阻的背景下，企業(yè)將通過并購重組，有效對(duì)接資本市場(chǎng)，打響品牌知名度，助力企業(yè)擴(kuò)張和成長。

值得一提的是，在支付方式上，富樂德提到“可轉(zhuǎn)債”。就交易雙方的談判而言，買方完全使用現(xiàn)金進(jìn)行并購重組的難度較大，完全使用股票作為支付工具對(duì)于賣方而言又解決不了風(fēng)險(xiǎn)控制問題。而定向可轉(zhuǎn)債兼具“股性”和“債性”，能夠?yàn)椴①彽慕灰纂p方提供更為靈活的博弈機(jī)制，并緩解上市公司現(xiàn)金壓力，減少對(duì)大股東股權(quán)的稀釋。

“并購六條”明確，將支持上市公司根據(jù)交易安排，分期發(fā)行股份和可轉(zhuǎn)債等支付工具、分期支付交易對(duì)價(jià)、分期配套融資，以提高交易靈活性和資金使用效率。此舉有利于提高交易的可行性，平衡買賣雙方的利益和風(fēng)控需求，從而促成更多并購交易。

海通證券并購融資部業(yè)務(wù)董事楊彥劼表示，在全球主要資本市場(chǎng)，IPO與重組均為投資方核心退出路徑。在中國資本市場(chǎng)，IPO與重組的“天平效應(yīng)”有望逐漸實(shí)現(xiàn)平衡，建議并購重組的收購對(duì)象可優(yōu)先考慮IPO撤否企業(yè)、小市值A(chǔ)股、新三板企業(yè)等；在行業(yè)方向上優(yōu)先行業(yè)整合，適當(dāng)跨界；重組方式可選擇靈活運(yùn)用發(fā)股、可轉(zhuǎn)債、現(xiàn)金等支付手段，可考慮分期支付等。