昨日，由于受到公司蕭條財報預(yù)測的影響，GPU大廠英偉達在開盤暴跌18%，最后雖然稍有回調(diào)，但收盤的時候，英偉達還是以單日暴跌13%收盤。這與2017年到2018年年中的股價飆升形成了鮮明對比。
該公司的創(chuàng)始人和CEO黃仁勛先生在講述第四季度業(yè)績預(yù)期的時候，甚至用了不同尋常、異常動蕩、令人失望等詞語，足以看到英偉達在過去的一個季度表現(xiàn)得有多差。而回去過去四個月，這家AI芯片巨頭的市值已經(jīng)下滑了52%，這個下滑幅度足以稱得上驚悚。
英偉達過去一年的股價走勢
但其實不止英偉達，早前公布業(yè)績的英特爾、德州儀器、意法、SK海力士和臺積電等半導(dǎo)體公司已經(jīng)交出了一份相對慘淡的成績單和未來展望，還沒公布業(yè)績的三星等廠商也做了一個悲觀的預(yù)期。
半導(dǎo)體寒冬正式來臨。
去年多家半導(dǎo)體企業(yè)市值大幅縮水
翻看整個半導(dǎo)體市場過去一年的表現(xiàn)，其實英偉達只是整個半導(dǎo)體市場的縮影。
根據(jù)國際知名分析機構(gòu)ICinsights在2018年11月的報告預(yù)測，2018年前15家半導(dǎo)體公司的銷售額將比2017年增長18％，比預(yù)期的16％高出兩個百分點。其中，三大內(nèi)存供應(yīng)商 三星，SK海力士和美光則將同比增長25％以上，其中SK海力士更將在前15家公司中創(chuàng)下41％的最高增長率。
2018年的前15大半導(dǎo)體公司預(yù)測
但在短短幾個月之后，整個半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的風(fēng)向都變了。據(jù)《21世紀經(jīng)濟報道》的報道顯示，費城半導(dǎo)體指數(shù)（SOX）作為全球半導(dǎo)體景氣主要指標，2018年累計下跌7.81%，臺灣半導(dǎo)體指數(shù)2018年累計下跌6.82%，申萬半導(dǎo)體指數(shù)2018年累計下跌40.60%。
而細看海外知名的半導(dǎo)體企業(yè)，很多也表現(xiàn)慘淡。
過去一年內(nèi)知名半導(dǎo)體企業(yè)的股價走勢（單位：美元）
*說明：“最新收盤價”是截止美國時間1月28，“最高/低股價”是過去一年內(nèi)的最高/低股價，“漲幅”是以最新收盤價和最高股價為對比的，“最大跌幅”是以過去一年內(nèi)最低和最高股價為對比的。
根據(jù)半導(dǎo)體行業(yè)觀察統(tǒng)計（如上圖）顯示，，過去一年內(nèi)，幾乎所有半導(dǎo)體公司的股價都在下跌，其中英偉達以52%的跌幅，成為半導(dǎo)體這波下跌潮中國的最大受害者。按照英偉達的說法，這主要是游戲相關(guān)業(yè)務(wù)下跌造成的影響。但Benchmark分析師加里·莫布里（Gary Mobley）則表示，英偉達營收不及預(yù)期，原因是數(shù)字加密貨幣采礦蕭條后更加積極的庫存清理，以及該公司最新的RTX 2K圖靈顯卡銷量不及預(yù)期，以及企業(yè)數(shù)據(jù)中心支出減少造成的數(shù)據(jù)中心芯片銷售疲軟。
而在半導(dǎo)體行業(yè)觀察看來，AI市場的潛在“泡沫”現(xiàn)在是英偉達現(xiàn)在股票下滑的重要推手。
英偉達過去五年內(nèi)的股價走勢
在過去兩年，受益于挖礦和AI芯片（說明：英偉達的GPU是人工智能云端訓(xùn)練的幾乎唯一選擇）熱潮，英偉達的股票在今年十月以前一路飆升，現(xiàn)在隨著比特幣等虛擬貨幣的近乎破滅，還有人工智能的冷靜，英偉達才大跳水。但即使大跌，英偉達相比兩年前，市值還是略有上升的。
同樣的問題也出現(xiàn)在與英偉達有相似業(yè)務(wù)的AMD身上。根據(jù)統(tǒng)計，截止到1月28日，AMD的股價較之過去一年的最高價下滑了38.33%。但踏入了新年，他們已經(jīng)少許收回了失地。
AMD過去五年內(nèi)的股價走勢
另一家在過去一年暴跌的企業(yè)是美光。從以上的圖表可以看到，與去年的最高點股價相比，美光一度下跌超過百分之五十，雖然最近有所回調(diào)，但下降幅度也將近40%。作為全球一家提供全球唯一一家提供DRAM 、N AND F lash 、Nor Flash和3 D XPoint等全品類的廠商，美光的營收大部分來自DRAM（約占60%）和NAND Flash（約30%），不過這兩個產(chǎn)品在去年下半年的價格下跌，給美光帶來了致命打擊。雖然美光在去年將目光重新聚焦在汽車類存儲產(chǎn)品，尤其是自動駕駛市場。但因為汽車市場的特殊性，還有自動駕駛的緩慢不前，美光在過去一年內(nèi)依然沒能挽回其頹勢。
美光過去一年的股價走勢
高通則因為收購NXP失敗，還有本身授權(quán)模式受到FTC和蘋果的雙重挑戰(zhàn)，智能手機銷售下滑等多重影響，引致股價一路走低，去年一年的下降幅度也超過30%。關(guān)于高通，我們之前已經(jīng)有太多的介紹，這里就不再贅述。
高盛在昨日的報告中也將高通、博通和美光列入“黑名單”，認為他們將與英偉達一樣，面臨爆雷。這里高盛提到的博通也算是一個去年的一個先跌后升的典型。
在去年七月中，博通已經(jīng)下跌了25%，但截至現(xiàn)在，他們竟然已經(jīng)收復(fù)失地了，在所有的蘋果供應(yīng)商中，博通算是一個比較大的另類。按照博通官方的說法，這樣的財務(wù)表現(xiàn)與他們過去一年多里降低對蘋果的依賴有莫大的關(guān)系。在去年11月收購軟件開發(fā)商CA后，博通對蘋果的營收依賴已降低至大約15%至20%。美銀美林分析師阿亞拉認為，逾80%的博通營收現(xiàn)在來自“更穩(wěn)定、可持續(xù)的企業(yè)、云服務(wù)、網(wǎng)絡(luò)以及軟件和存儲業(yè)務(wù)”，這是他們獲得現(xiàn)在的業(yè)績表現(xiàn)的原因。
博通過去一年內(nèi)的股價走勢
以上榜單無論是ST、德州儀器、NXP、英飛凌，還是ASML、應(yīng)用材料、泛林和東京電子，在過去的一年里也有兩位數(shù)的跌幅，尤其是瑞薩電子，他們在去年更是下跌超過50%，一度下跌超過60%。但其實看瑞薩電子的過去發(fā)展，自2009年由NEC電子以及瑞薩科技合并成立以來，股價一直起起伏伏，或許收購IDT，推動IP的對外授權(quán)業(yè)務(wù)，會成為他們的一個新的轉(zhuǎn)折點，不過這有待觀察，尤其是在大家的自動駕駛方案如此激進的情況下，日本巨頭的表現(xiàn)稍顯保守。
瑞薩電子過去十年的股價表現(xiàn)
在以上廠商中，有兩個廠商值得單獨拿出來說一下的，那就是提供射頻器件的Skyworks和Qorvo。這兩家廠商的經(jīng)營模式有極高的相似度。在移動時代，依賴于他們自身的產(chǎn)品優(yōu)勢，他們都在掙得盤滿缽滿，對移動及相關(guān)市場的依賴也日益增加，但隨著移動市場的走弱，高通等廠商走向集成化，他們?nèi)ツ暝谫Y本市場的表現(xiàn)也不能盡如人意，其中對蘋果依賴甚大的Skyworks在去年股價甚至一度下滑到50%以外。對于他們來說，今年的挑戰(zhàn)也依然嚴峻。
Skyworks過去十年的股票走勢
在半導(dǎo)體前十五強，或者說在以上列出的榜單中，只有一家廠商沒有下滑，反而大幅上升的，那就是FPGA巨頭Xilinx。日前Xilinx公布了其2019財年的Q3財報，數(shù)據(jù)顯示，公司當季的收入為8億美元，同比增長34%，環(huán)比增長7%，推動非GAAP營業(yè)收入同比增長超過60%，同時前三季度(累計)歸屬于普通股東凈利潤為6.45億美元，營業(yè)收入為22.31億美元。公司預(yù)計，2019財年最后一個季度，預(yù)計銷售額將在8.15億美元至8.35億美元之間，這意味著2019財年收入或達30億美元。按照Xilinx CEO Victor Peng在該公司的季度財報電話會議上的說法：“5G支出增加開始的速度比我們想象的要快。起步階段的力量相當強大?！?/p>
Xilinx的過去一年的股價走勢
微信自媒體“老石談芯”在其分析賽靈思的文章《從Xilinx財報看FPGA巨頭的業(yè)務(wù)分布》中談到，Xilinx本季度最大的營收增長來自于通信部門，增長幅度高達41%。而汽車等新興業(yè)務(wù)也都在持續(xù)推進。
但Summit Insight Group分析師陳金凱（Kinggai Chan，音）昨日表示，隨著標準的成熟，Xilinx將面臨來自訂制芯片的競爭。這種芯片較之FPGA，雖然靈活性較低，但速度更快、成本更低，這是成熟成長市場青睞的方向所在。而Xilinx正在攻堅的射頻和數(shù)字處理器市場，也是ADI和德州儀器等強中手所盤踞的，對于這個“新”進入者來說，挑戰(zhàn)嚴峻。
業(yè)績表現(xiàn)不好，半導(dǎo)體需求前景也不妙
這些企業(yè)的市值大幅下滑，一方面可能是還早兩年暴漲的債，尤其是英偉達，借著AI熱點，股價的躥升速度實在讓人瞠目結(jié)舌，但歸根到底是與終端需求密不可分的。
根據(jù)賽諾的數(shù)據(jù)預(yù)測，2019年，智能手機市場將下滑3%，PC市場將下滑1%，多媒體平板市場更是下滑9%，他們唯一看好的是服務(wù)器市場，這在2019年將上漲4%。摩根士丹利分析師團隊在去年12月也發(fā)布報告稱，2019年全球半導(dǎo)體行業(yè)周期性低谷尚未見底，對北美和亞太市場均持保留態(tài)度，將預(yù)期增長從-1%下調(diào)至-5%，這與2017及2018年兩位數(shù)的年度增長率22%與14%形成鮮明反差。在他們看來，由于汽車和工業(yè)行業(yè)的垂直需求放緩以及整個供應(yīng)鏈的庫存調(diào)整是影響需求端的一個主要原因。 此外，智能手機方面的增長疲軟，特別是來自蘋果公司和中國廠商的需求減少，更是對半導(dǎo)體需求端的進一步施壓。
而從那些半導(dǎo)體公司的財報表現(xiàn)和預(yù)測來看，未來的環(huán)境也相當嚴峻。
首先看半導(dǎo)體巨頭三星的預(yù)測， 1月8日，三星電子公布了2018年第四季度的初步業(yè)績，財報顯示，三星電子第四季度的銷售額為59萬億韓元，同比下滑11%，低于市場預(yù)期的63.58萬億韓元；營業(yè)利潤為10.8萬億韓元，同比下降29%，低于市場預(yù)期13.83萬億韓元。其中DRAM的下滑對其造成嚴重的影響。
再看英特爾，2018年，Intel總收入708億美元(約合人民幣4800億元)，年增13％；凈利潤211億美元(約合人民幣1430億元)。但英特爾臨時CEO Bob Swan 表示，與幾個月前相比，我們對前景的展望更加謹慎。他指出，由于宏觀和地緣政治環(huán)境因素將阻礙，英特爾在中國的銷售已經(jīng)放緩，公司未來一年的總收入增長約1％至715億美元，比2018年近13％的增長更為保守。
早兩年依賴存儲一飛沖天的SK海力士的表現(xiàn)則更差。
公司表示，由于數(shù)據(jù)中心和高性能移動設(shè)備的需求之前推動了全球內(nèi)存市場，2018財年公司的合并銷售總額為44.45萬億韓元，運營利潤達到20.84萬億韓元。全年凈收入15.54萬億韓元。但海力士營銷副總裁金石(Kim Seok)表示：“由于全球貿(mào)易變數(shù)、服務(wù)器企業(yè)的庫存調(diào)整以及內(nèi)存制造商的庫存處理等問題變得復(fù)雜，內(nèi)存需求下降的幅度可能比預(yù)期更大?！睘榇?，海力士計劃將其設(shè)備方面的投資削減40%。
作為最大的晶圓代工廠，臺積電也給出了一個相對弱的預(yù)期。根據(jù)財報，臺積電2018年的營收首次超過新臺幣1萬億元。比上年增長5.5%。但臺積電也同時指出，公司預(yù)估2019年的首季營收73-74億美元，季減21.27~22.34%，首季毛利率43~45%，營益率31~33%;以臺積電的營收預(yù)估值來看，較外資原先預(yù)估的季減15~20%略高。按照臺積電財務(wù)長何麗梅的說法，Q1業(yè)績的預(yù)警主要是由整體經(jīng)濟衰退、移動裝置產(chǎn)品進入淡季的季節(jié)性因素、以及半導(dǎo)體供應(yīng)鏈庫存水位偏高等不利影響。
展望今年資本支出，何麗梅表示，預(yù)期今年金額將達100-110億美元，低于去年底預(yù)估的100-120億美元區(qū)間，調(diào)降主因是反映對景氣看法轉(zhuǎn)保守，因此延后部分5納米前期制程投資。
同樣看衰半導(dǎo)體市況的還有德州儀器，德州儀器公司的財報顯示，2018年四季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入37.17億美金，同比下降1%，整個2018年，他們創(chuàng)造了157.84億美金，同比上升5.5%。但公司認為，現(xiàn)在的半導(dǎo)體下行周期造成了市場的疲軟，加上中美貿(mào)易局勢的緊張，這很可能加長此次周期，預(yù)計市場在一段時間內(nèi)較難恢復(fù)快速增長。他們在接受現(xiàn)場分析師提問的時候甚至談到，過去增長迅速的工業(yè)和汽車市場也出現(xiàn)了回落，很難重現(xiàn)過去幾年的增長態(tài)勢。同時，他們也強調(diào)了從中美貿(mào)易戰(zhàn)看到了的市場需求疲軟現(xiàn)象的產(chǎn)生。
其他如設(shè)備廠ASML、泛林和應(yīng)用材料，都對半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的2019表現(xiàn)了擔(dān)憂。在5G、AI、物聯(lián)網(wǎng)和自動駕駛等市場還沒爆發(fā)，中美貿(mào)易摩擦頻生的時代，這些半導(dǎo)體廠商的2019不好過，未來也不得而知。