4月11日，康佳集團(tuán)股份有限公司發(fā)布2019年第一季度業(yè)績預(yù)告公告，公告顯示，康佳預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)收入約107億元，同比增長約38％，歸屬于上市公司股東的利潤8，000萬元至10，000萬元，同比上升43．48％至79．35％。

　　據(jù)奧維云網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，在2019年前兩個月，彩電市場零售量總體仍然下降了0．5％。在如此大環(huán)境下，康佳能保持穩(wěn)定增速實為不易。2016年至2018年間，康佳連續(xù)七個季度實現(xiàn)營收增長，單季營業(yè)收入同比增長幅度超過38％。這對一個經(jīng)歷多年業(yè)績下滑，早已經(jīng)退居二線的企業(yè)，更顯得難能可貴。

　　然而，若認(rèn)真分析康佳的企業(yè)年報，不難發(fā)現(xiàn)，其中一些數(shù)據(jù)存在著資本運作的痕跡。更有聲音指出，康佳企業(yè)年報運用會計手段，將利潤轉(zhuǎn)虧為盈，成功避過退市風(fēng)險。這不得不讓人懷疑，康佳的再次崛起到底是真是假？

　　每年狂增百億

　　3月29日，康佳集團(tuán)股份有限公司正式發(fā)布2018年年度報告，報告期內(nèi)康佳集團(tuán)共實現(xiàn)營業(yè)收入461．27億元，同比增加47．71％，歸屬上市公司股東的利潤為4．11億元，同比增加22．56％。

　　在交出成績單之前，在康佳集團(tuán)召開的2019年度工作會議上，康佳還表示將要全面振興康佳，提高資本運營能力推進(jìn)子企業(yè)二次資本化，并計劃推動旗下已實施混改的子公司在科創(chuàng)板或海外獨立上市。

　　雖然行業(yè)預(yù)冷，但康佳集團(tuán)卻實現(xiàn)了營收利潤逆勢增長。雖然業(yè)內(nèi)對康佳多有“偏離了主營業(yè)務(wù)”、“盲目追求多元化”、“高增長源于拔苗助長”等批評，但在確鑿的數(shù)據(jù)面前，這些似乎都顯得無足輕重。

　　其實早在去年年初，康佳已開始用“科技創(chuàng)新驅(qū)動的平臺型公司”來重新定義自己，這也成為康佳的一次重要戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。透過財報分析可以看出，康佳所外延拓展的環(huán)保、半導(dǎo)體、大健康、產(chǎn)業(yè)園等諸多戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，正是按照康佳最新提出的“科技＋產(chǎn)業(yè)＋園區(qū)”發(fā)展思路進(jìn)行的。

　　今年3月27日，康佳視訊產(chǎn)品生產(chǎn)基地于四川遂寧正式開工建設(shè)。同日，康佳集團(tuán)環(huán)保科技事業(yè)部也中標(biāo)河南平頂山12．68億項目。

　　環(huán)保業(yè)務(wù)是去年的新增業(yè)務(wù)，為康佳集團(tuán)貢獻(xiàn)了超過30億元的營收。今年3月19日和28日，康佳集團(tuán)先后披露兩個預(yù)中標(biāo)公告，分別是總投資約7．38億元的武漢市黃陂區(qū)鄉(xiāng)鎮(zhèn)生活污水治理一體化PPP項目和12．68億元的魯山縣沙河生態(tài)修復(fù)與提升（一期）工程PPP項目。截至目前，康佳環(huán)保科技事業(yè)部已累計中標(biāo)11個項目，訂單總額超110億元。

　　另一大變革，是康佳對科技研發(fā)的重視?？导?018年的研發(fā)費用同比增長20．26％。目前，康佳是國內(nèi)唯一可生產(chǎn)第三代納米微晶石的企業(yè)，今年，康佳相繼設(shè)立了AI實驗室、5G實驗室，成功研發(fā)了國內(nèi)首顆8K圖像處理芯片，并在今年的AWE上展出了全景AI電視和8K電視。

　　目前，康佳電視已與阿里達(dá)摩院達(dá)成合作，有望在智能語音入口、后臺數(shù)據(jù)打通、場景應(yīng)用方面等方面有所突破。

　　此外，2018年6月，康佳斥資4．55億元收購新飛電器100％股權(quán)，一時間成為媒體關(guān)注的焦點。新飛旗下?lián)碛腥齻€研究所、一個國家級實驗室和一條校企產(chǎn)學(xué)研合作的技術(shù)創(chuàng)新體系鏈。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，康佳此舉是看中新飛的品牌價值、研發(fā)能力、產(chǎn)能設(shè)備和人才隊伍，為其白電市場戰(zhàn)略打下基礎(chǔ)。

　　近三年來，康佳每年跨過一個百億級營收臺階，2016年營業(yè)收入202．99億元，2017年營業(yè)收入312．28億元，康佳集團(tuán)在2018年突破了400億元。在近兩年黑電行業(yè)形勢低迷的大環(huán)境下，康佳集團(tuán)能保持這一增長速度著實難得。

　　康佳高層甚至表示，到2020年康佳集團(tuán)要實現(xiàn)營收600億元，培育3個營收過百億的新產(chǎn)業(yè)，打造1至3個新的境內(nèi)外上市公司，2022年完成營收1000億元。

　　今年，康佳集團(tuán)非公開發(fā)行募集資金30億元，扣除發(fā)行費用后將全部用于償還銀行借款及補(bǔ)充流動資金。此募集資金被控股股東華僑城集團(tuán)的全資子公司深圳華僑城資本投資管理有限公司全額認(rèn)購。在這之前，華僑城集團(tuán)及其一致行動人合計持有康佳集團(tuán)30％股份，若本次非公開發(fā)行按發(fā)行數(shù)量上限實施，華僑城集團(tuán)及其一致行動人合計持股比例上升至41．67％。

　　這意味著，康佳國有股東的控制權(quán)地位將得到進(jìn)一步鞏固。不止如此，近期，華僑城還表態(tài)全力支持康佳，在華僑城2019年度工作會議指出，在新的一年要抓住機(jī)遇、振興康佳，2019年要打造“康佳年”。

　　但資本操作過于頻繁

　　康佳2018年年報的發(fā)布后，得到輿論的廣泛肯定，但在一片叫好的同時也存在質(zhì)疑的聲音。有媒體指出，康佳賬面上雖然是盈利的，但其扣非后的凈利潤卻處于巨額虧損的狀態(tài)。

　　類似這種歸屬股東的利潤賬面盈利但扣非虧損的情況，在康佳差不多一直延續(xù)了8年。如果嚴(yán)格以扣非凈利作為退市標(biāo)準(zhǔn)的話，康佳在過去8年間差不多已經(jīng)退市三次了。

　　自2011年以來，該公司扣非之后的凈利潤就一直處于持續(xù)虧損的狀態(tài)。同花順iFinD統(tǒng)計顯示，8年間康佳累計的扣非凈利潤虧損額高達(dá)30．16億元，其中虧損額度最大的一年是2015年，當(dāng)年康佳扣非凈利潤虧損高達(dá)11．30億元。2018年，康佳實際虧損達(dá)到了近8億元。

　　8年之間，每次遭遇危機(jī)，康佳都能通過各種會計手段擠出賬面利潤來成功保殼。那么，康佳2018年又是怎么度過難關(guān)的呢？

　　去年6月下旬，2018年半年報即將編制的關(guān)鍵時刻，康佳集中出售了旗下子公司開開世界5％和昆山康盛51％的股權(quán)，其對上述兩家子公司的持股比例由原來51％和100％分別變成了46％和49％。

　　上述兩筆子公司股權(quán)處置交易，為康佳帶來約1．45億的直接股權(quán)投資收益，吊詭的是，由于交易前，開開世界和昆山康盛均為康佳的絕對控股子公司，股權(quán)交易后，它們就變成了康佳的參股子公司，這一參一控的變化，讓康佳有了充分理由對開開世界和昆山康盛在康佳合并財務(wù)報表中以不同的會計口徑進(jìn)行重新入賬。

　　這一口徑的調(diào)整，讓康佳利潤表增加了5．51億元的公允價值變動收益。賬面利潤不會產(chǎn)生實際現(xiàn)金流，影響現(xiàn)金流的，是其1．45億元直接股權(quán)投資收益，兩者相加，康佳通過這次股權(quán)操作，合計實現(xiàn)了大約6．7億元的賬面利潤。

　　而接手昆山康盛和開開視界股權(quán)，并幫助康佳實現(xiàn)6．7億賬面利潤的交易對手方，不是別人，正是康佳第一大股東華僑城，以及盟友南方愛視。

　　康佳于2017年以70億元的價格變賣了其原來深圳總部所在地的地皮，以換取資金投入轉(zhuǎn)型方向上的新業(yè)務(wù)，從表面收入結(jié)構(gòu)來看，這種轉(zhuǎn)型似乎在2018年取得了非常不錯的效果?？导训墓?yīng)鏈管理業(yè)務(wù)收入歷史性地超過了其傳統(tǒng)的家電業(yè)務(wù)，與此同時，康佳新開拓的環(huán)保業(yè)務(wù)收入也高歌猛進(jìn)，一切看起來似乎正在沿著康佳管理層希望的方向發(fā)展。

　　然而，正如其近年扣非凈利潤所暴露出來的問題一樣，康佳似乎只完成了營收方面的轉(zhuǎn)型，卻并沒能完成盈利能力方面的轉(zhuǎn)型，其各大主營業(yè)務(wù)的盈利能力并沒有跟上多元發(fā)展的腳步。

　　的確，2018年，康佳接連中標(biāo)政府環(huán)保工程業(yè)務(wù)，其環(huán)保業(yè)務(wù)板塊營收也突破了30億元，未來可能存在較大增長空間。

　　但從康佳的環(huán)保工程業(yè)務(wù)性質(zhì)來看，其該項業(yè)務(wù)的商業(yè)模式應(yīng)該是與地方政府進(jìn)行PPP合作，這種合作模式需要合同承包商長期墊付巨額的資金，且工程結(jié)算周期一般都很長，對合同商有極高的資金鏈要求。

　　截至2018年底，康佳的流動資產(chǎn)只有218．43億元，而其流動負(fù)債卻已經(jīng)高達(dá)226．76億元，其流動比率只有96．33％．也就是說，康佳最新的流動資產(chǎn)已經(jīng)不能覆蓋流動負(fù)債，未來將面臨較大的資金鏈壓力。

　　康佳也無疑意識了到自身的問題，并努力擺脫困境。雖然康佳白電事業(yè)勢頭良好，銷量明顯上升，官方也提出了2021年百億計劃。但2019年的康佳能否崛起，光靠白電是不夠的，關(guān)鍵還在于其旗下各業(yè)務(wù)的共同發(fā)展。

　　就在上個月AWE2019上，康佳電子總裁常東在接受媒體采訪時表示，康佳在2019年將投入5億元推動品牌年輕化，并有可能邀請一位年輕人代言。4月18日，康佳電視通過其官方微博正式官宣鹿晗擔(dān)任康佳電視代言人，康佳表示，未來康佳將攜手鹿晗一起迎接挑戰(zhàn)，突破更多領(lǐng)域，一起用智AI開啟未來。