3月9日，美股大跌7％，觸及美股歷史上第二次熔斷，距離第一次觸及熔斷已經(jīng)有23年。在全球都受影響的情況下，我國(guó)A股卻依然堅(jiān)挺，全線飄紅，尤其是芯片股。

今年以來(lái)，我國(guó)芯片股持續(xù)上漲，韋爾股份就是代表之一。僅一年的時(shí)間，韋爾股份的股價(jià)由27．6暴漲到221．8，翻了近7．6倍。2019年11月，韋爾股份總市值達(dá)1009．2億元，成為A股第二家破千億市值的半導(dǎo)體公司。

分銷為主，設(shè)計(jì)為輔

韋爾股份于2007年在上海成立，是一家從事半導(dǎo)體產(chǎn)品研發(fā)設(shè)計(jì)和半導(dǎo)體產(chǎn)品分銷的企業(yè)。2017年韋爾股份在上交所掛牌上市。

上市之初，韋爾股份的表現(xiàn)一直平平無(wú)奇，這與其核心競(jìng)爭(zhēng)力稍有欠缺有一定關(guān)系。韋爾股份的兩大業(yè)務(wù)中，技術(shù)含量較低的半導(dǎo)體產(chǎn)品分銷業(yè)務(wù)營(yíng)收占比高達(dá)七成左右。

2017年，韋爾股份的半導(dǎo)體設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入約7．21億元，占公司2017年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的30％，而半導(dǎo)體分銷業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入16．75億元，占公司2017年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的70％。

此外，韋爾股份的半導(dǎo)體設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)采用的是Fabless模式，即僅從事集成電路的研發(fā)設(shè)計(jì)和銷售，而將晶圓制造、封裝測(cè)試業(yè)務(wù)外包給專門的晶圓代工和封裝測(cè)試廠商，公司只需從晶圓代工廠采購(gòu)晶圓，委托集成電路封裝測(cè)試企業(yè)進(jìn)行封裝測(cè)試即可。

來(lái)源：《半導(dǎo)體物理與器件》

與Fabless模式相對(duì)應(yīng)的是IDM模式，它要求芯片制造商承擔(dān)從芯片產(chǎn)品設(shè)計(jì)，開(kāi)發(fā)工藝制程技術(shù)，運(yùn)行制造生產(chǎn)線，到芯片產(chǎn)品封裝、測(cè)試的所有工作。與之相比，F(xiàn)abless模式有著明顯的好處：可以幫助企業(yè)以較輕的資產(chǎn)開(kāi)始運(yùn)營(yíng)，并且讓企業(yè)有精力對(duì)靈活的市場(chǎng)做出快速反應(yīng)。

但如果上升到國(guó)產(chǎn)替代的高度，F(xiàn)abless模式缺點(diǎn)明顯。IDM模式下，企業(yè)能夠完全掌控一個(gè)芯片產(chǎn)品生產(chǎn)制造的全部過(guò)程，包括眾多專有的技術(shù)，且不易被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手竊取。而且與IDM相比，采用Fabless模式的企業(yè)無(wú)法做到與工藝協(xié)同優(yōu)化，因此難以完成指標(biāo)嚴(yán)苛的設(shè)計(jì)。

而2017年韋爾股份的分立器件和分銷業(yè)務(wù)的毛利率分別為33％和21％，公司總毛利率為23％，并不算高。韋爾股份的“出路”在上游，只有上游拓展，增強(qiáng)核心技術(shù)，才能進(jìn)一步提升毛利率。

向CMOS頂峰出發(fā)

2018年8月，韋爾股份董事會(huì)通過(guò)了重大資產(chǎn)重組預(yù)案及相關(guān)議案，決定收購(gòu)豪威科技。從當(dāng)時(shí)的公司體量上來(lái)看，豪威科技的資產(chǎn)總額幾乎是韋爾股份的5倍，凈資產(chǎn)幾乎是8倍，但最后還是被韋爾股份以160億元拿下。

豪威科技（Omni Vision）簡(jiǎn)稱OV，1995年成立于美國(guó)硅谷中心，是CMOS傳感器領(lǐng)域最早成立也是最具規(guī)模的公司之一。OV長(zhǎng)期致力于為微電子影像應(yīng)用設(shè)計(jì)，以及提供基于CMOS影像芯片的解決方案，是領(lǐng)導(dǎo)市場(chǎng)的優(yōu)秀企業(yè)。

英國(guó)調(diào)查機(jī)構(gòu)IHS Markit發(fā)布的調(diào)查報(bào)告顯示，從全球競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，在CMOS圖像傳感器領(lǐng)域中，豪威科技以全球11．5％的市場(chǎng)份額排名第三，僅次于索尼和三星。而韋爾股份也因此成為中國(guó)最強(qiáng)的CMOS芯片廠商，能與世界頭部一較高下。

收購(gòu)之后的好處也立竿見(jiàn)影，經(jīng)過(guò)財(cái)務(wù)報(bào)表合并，韋爾股份2019年三季報(bào)顯示，公司總營(yíng)收規(guī)模已經(jīng)達(dá)到了94．06億元，較往年實(shí)現(xiàn)了數(shù)倍的增長(zhǎng)。

嘗到了甜頭的韋爾股份并沒(méi)有就此滿足，隨后韋爾股份以發(fā)行股份的方式收購(gòu)“思比科”及“視信源”。這兩家國(guó)產(chǎn)公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)都是CMOS圖像傳感器芯片及相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)和銷售。

從這一系列的并購(gòu)中，足可見(jiàn)韋爾股份想在CMOS圖像傳感器領(lǐng)域奪魁的決心。而從2019年的行業(yè)表現(xiàn)來(lái)看，韋爾股份的眼光非常準(zhǔn)確。先是股價(jià)迅速上漲，突破百元大關(guān)，近日更是發(fā)布了旗下首款6400萬(wàn)像素0．8微米圖像傳感器OV64C，這也是目前國(guó)產(chǎn)性能最強(qiáng)的CMOS芯片。

隨著智能駕駛的升級(jí)和ADAS的加速滲透，作為車載CMOS的龍頭企業(yè)，韋爾股份有望進(jìn)一步鞏固其行業(yè)領(lǐng)先地位。

并購(gòu)或是當(dāng)下最好方式

韋爾股份也并沒(méi)有打算停下“買買買”的腳步，繼完成一系列收購(gòu)后，韋爾股份又將目光投向境內(nèi)外集成電路并購(gòu)整合中。

近日，韋爾股份發(fā)布公告，表示正在或即將進(jìn)行新一輪的重大資本運(yùn)作。擬通過(guò)境外全資子公司以現(xiàn)金方式出資5000萬(wàn)美元，參與投資由璞華資本管理的境外半導(dǎo)體基金。

該基金總認(rèn)繳規(guī)模為2億美金，將重點(diǎn)參與境內(nèi)外IC設(shè)計(jì)領(lǐng)域的并購(gòu)整合，對(duì)有核心競(jìng)爭(zhēng)力的公司進(jìn)行投資。據(jù)悉，韋爾股份是想通過(guò)此次投資，加強(qiáng)其在半導(dǎo)體設(shè)計(jì)領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力。

其實(shí)對(duì)于當(dāng)下的中國(guó)企業(yè)來(lái)說(shuō)，并購(gòu)是提升自身實(shí)力不錯(cuò)的選擇。

我國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)在早期錯(cuò)過(guò)了很多機(jī)會(huì)，沒(méi)有趕上技術(shù)的發(fā)展浪潮，芯片核心技術(shù)也是從近幾年開(kāi)始才得到一定的突破。在技術(shù)積累上，本土半導(dǎo)體企業(yè)并不占優(yōu)勢(shì)。此前，我國(guó)本土產(chǎn)品也主要存在于中低端電子消費(fèi)領(lǐng)域。

而通過(guò)購(gòu)買國(guó)際一流公司的核心技術(shù)及優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，可以填補(bǔ)我國(guó)在該領(lǐng)域高端芯片的技術(shù)空白，對(duì)中國(guó)整個(gè)半導(dǎo)體行業(yè)具有重大的促進(jìn)意義。

此外，通過(guò)購(gòu)買產(chǎn)業(yè)鏈不同環(huán)節(jié)的企業(yè)，可以幫助我國(guó)本土企業(yè)向IDM的方向發(fā)展。目前，我國(guó)最缺的就是IDM型企業(yè)，“國(guó)家大基金”也一直在大力扶持本土的IDM型企業(yè)。在這樣的背景下，韋爾股份及聞泰科技等企業(yè)的并購(gòu)發(fā)展模式極具借鑒意義。

作者：張偉超