英飛凌最近為其工業(yè)電源控制（IPC）和電源與傳感器（PSS）部門(mén)（分別占2020財(cái)年集團(tuán)銷售額的14％和29％）組織了一次路演。此次電話會(huì)議重申了各個(gè)細(xì)分市場(chǎng)的近期和長(zhǎng)期前景，一些終端市場(chǎng)的追蹤甚至好于預(yù)期。

　　此外，賽普拉斯協(xié)同效應(yīng)正在提前實(shí)現(xiàn)，這令人鼓舞。伴隨著這些收益不利因素，電動(dòng)汽車需求的加速增長(zhǎng)也將繼續(xù)支持估值。在當(dāng)前英飛凌的市盈率是EV / EBITDA的15倍，較其最接近的同行NXP Semiconductor的18倍EBITDA，這為他們進(jìn)一步上漲留有足夠的空間。

　　IPC部門(mén)將從可再生能源增長(zhǎng)

　　對(duì)于IPC領(lǐng)域，管理層在來(lái)年繼續(xù)看到健康的基礎(chǔ)廣泛增長(zhǎng)，這是積極的?？紤]到其在光伏逆變器和風(fēng)力發(fā)電機(jī)的主要參與者中擁有廣泛的客戶基礎(chǔ)，英飛凌將處于預(yù)測(cè)收益的首要位置。除2021年強(qiáng)勁的增長(zhǎng)前景外，該市場(chǎng)在中期內(nèi)的復(fù)合年增長(zhǎng)率為10％。類似地，工業(yè)驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)也貢獻(xiàn)了不少營(yíng)收，雖然近年來(lái)持續(xù)下滑之后，但在2020財(cái)年，貢獻(xiàn)了30%銷售額，市場(chǎng)表現(xiàn)也有望恢復(fù)。

　　還值得注意的是，隨著更多的能源來(lái)自可再生能源（供應(yīng)不穩(wěn)定的能源），電池領(lǐng)域出現(xiàn)了更多的市場(chǎng)機(jī)會(huì)，這符合緩沖儲(chǔ)能的要求。緩沖電池存儲(chǔ)的增長(zhǎng)預(yù)計(jì)將以北美為首，而中國(guó)和印度也應(yīng)成為增長(zhǎng)引擎。相比之下，歐洲預(yù)計(jì)將落后，考慮到歐洲已經(jīng)受益于良好連接的電網(wǎng)，這是有道理的。

　　電動(dòng)汽車暴露碳化硅的前景

　　有趣的是，英飛凌還著重指出，到2025年，碳化硅（SiC）市場(chǎng)的復(fù)合年增長(zhǎng)率將達(dá)到30％，達(dá)到25億美元。這個(gè)市場(chǎng)是由快速增長(zhǎng)的EV細(xì)分市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)的，根據(jù)預(yù)計(jì)，在2025年25億美元的SiC市場(chǎng)中，有15億是由碳化硅驅(qū)動(dòng)的，這意味著在具備30 +％左右的CAGR。

　　因此，市場(chǎng)增長(zhǎng)比例預(yù)計(jì)在30％左右的范圍內(nèi)。我認(rèn)為是25％到30％。這不是一個(gè)精確的數(shù)學(xué)。在此范圍內(nèi)，xEV和汽車應(yīng)用市場(chǎng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了它。如果我沒(méi)記錯(cuò)的話，這個(gè)市場(chǎng)的汽車CAGR遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)30％。我認(rèn)為這是30年代的最高水平——略高于或低于40％。

　　這意味著英飛凌現(xiàn)在已定位于追逐SiC市場(chǎng)，自2018財(cái)年以來(lái)，公司已將100多種SiC產(chǎn)品推向市場(chǎng)，并將其客戶群增加了兩倍，在其分銷網(wǎng)絡(luò)中擁有超過(guò)2500個(gè)活躍客戶。這些數(shù)字已經(jīng)轉(zhuǎn)化為一些非常強(qiáng)勁的預(yù)測(cè)。英飛凌的目標(biāo)是將SiC的銷售額從2020財(cái)年的8000萬(wàn)歐元增長(zhǎng)至2021財(cái)年的1.5億歐元，其中一半將來(lái)自汽車業(yè)，英飛凌計(jì)劃推出其首款基于SiC的電動(dòng)汽車主逆變器解決方案。

　　看好溝槽式SIC市場(chǎng)

　　另一個(gè)有趣的話題是平面與溝槽的爭(zhēng)論，雖然一些客戶仍然對(duì)特定應(yīng)用更喜歡平面，但不斷增長(zhǎng)的成本優(yōu)勢(shì)和溝槽技術(shù)的出色表現(xiàn)意味著行業(yè)勢(shì)頭最終將轉(zhuǎn)向溝槽。

　　令人鼓舞的是，英飛凌的第一代Trench解決方案不僅在目前主要使用平面技術(shù)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手中損失最少，而且還是唯一在Rohm以外使用Trench解決方案的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

　　英飛凌已經(jīng)在其第二代解決方案的高級(jí)開(kāi)發(fā)中（功率能力提高了25-30％），我看到該公司進(jìn)一步鞏固了其前進(jìn)的優(yōu)勢(shì)。盡管如此，采用仍存在風(fēng)險(xiǎn)-例如，目前尚不清楚溝槽在何種程度上可以提供與平面技術(shù)同等的瞬間可靠性。

　　賽普拉斯的整合計(jì)劃提前完成

　　此次電話會(huì)議的另一個(gè)積極結(jié)果是，英飛凌對(duì)賽普拉斯的整合正在提前進(jìn)行，到目前為止，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了初步的收入?yún)f(xié)同效應(yīng)（與2022財(cái)年實(shí)現(xiàn)收益的初步計(jì)劃相比）。同時(shí)，1.8億歐元的成本協(xié)同效應(yīng)有望在2023年中期實(shí)現(xiàn)，其中很大一部分已在最近兩個(gè)季度實(shí)現(xiàn)?？偠灾?，考慮到最初的目標(biāo)是在COVID-19之前設(shè)定的，我認(rèn)為協(xié)同增效的實(shí)現(xiàn)是壓倒性的積極發(fā)展。

　　盡管管理層沒(méi)有提供明確的歸屬信息，但我認(rèn)為某些加速的頂線協(xié)同作用可能是由于成功將USB（一種新產(chǎn)品領(lǐng)域）引入該團(tuán)隊(duì)所致。由于客戶愿意為集成解決方案支付高價(jià)（如電話中的管理層所強(qiáng)調(diào)），賽普拉斯的USB功能的增加意味著英飛凌不僅獲得了領(lǐng)先的氮化鎵數(shù)字電源解決方案（比第二名產(chǎn)品小25％）。但也增加了其投資組合的定價(jià)能力。

　　而且，我們已經(jīng)使電源系統(tǒng)變得非常小得多，另一方面，我們還利用了通過(guò)賽普拉斯獲得的USB功能，將整個(gè)產(chǎn)品集成到系統(tǒng)中，形成一個(gè)封裝，從而在客戶界面上實(shí)現(xiàn)了整個(gè)解決方案。小多了?？蛻粼敢鉃榇烁冻鲆恍╊~外的溢價(jià)，這也將轉(zhuǎn)化為PSS和Infineon的底線。

　　總結(jié)

　　總體而言，該路演是積極的，因?yàn)樗厣炅穗娏I(yè)務(wù)近期和長(zhǎng)期的健康前景。盡管指導(dǎo)方針沒(méi)有改變，但一些終端市場(chǎng)的追蹤似乎好于預(yù)期的事實(shí)令人鼓舞-例如，2021年電動(dòng)汽車的需求加速增長(zhǎng)，同比增長(zhǎng)超過(guò)70％（高于50％的復(fù)合年增長(zhǎng)率） 。總的來(lái)說(shuō)，英飛凌的步伐比2021財(cái)年的指導(dǎo)性復(fù)蘇要快，這也應(yīng)該會(huì)產(chǎn)生利潤(rùn)。