過(guò)去幾個(gè)月許多股票迅速升值,但要找到讓人合理地相信其具有持續(xù)上漲潛力的高科技股很難。最近一只讓人覺(jué)得不同的是美光(Micron),這家與三星(Samsung)、SK海力士(SK Hynix)并稱為全球內(nèi)存制造“三巨頭”的公司,得益于其在終端市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì),將有助于扭轉(zhuǎn)原始內(nèi)存的價(jià)格。
總 結(jié)
過(guò)去幾個(gè)月,美光股價(jià)迅速升值,較疫情爆發(fā)市場(chǎng)崩盤(pán)后的觸底價(jià)格相比翻了一番。
盡管美光的交易價(jià)格較高,但其估值約為當(dāng)年每股收益的10倍表明其股價(jià)只是正常化到一個(gè)更加合理的價(jià)格區(qū)間
短期看漲和長(zhǎng)期看漲的驅(qū)動(dòng)因素很多。美光近期狀態(tài)極好,特別是DRAM的成功推動(dòng)。
美光認(rèn)為2021年供需平衡將趨向于短缺,這將有利于DRAM價(jià)格的增長(zhǎng)。
過(guò)去幾個(gè)月許多股票迅速升值,但要找到讓人合理地相信其具有持續(xù)上漲潛力的高科技股很難。最近一只讓人覺(jué)得不同的是美光(Micron),這家與三星(Samsung)、SK海力士(SK Hynix)并稱為全球內(nèi)存制造“三巨頭”的公司,得益于其在終端市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì),將有助于扭轉(zhuǎn)原始內(nèi)存的價(jià)格。
美光股票自11月起上漲了近50%,較新冠爆發(fā)股價(jià)觸底反彈時(shí)翻了一番。
數(shù)據(jù)由 YCharts提供
美光并不貴。美光及其所在行業(yè)的周期性是眾所周知的,但長(zhǎng)時(shí)間以來(lái),我們第一次感覺(jué)到處于內(nèi)存周期的上升階段,這要?dú)w因于美光對(duì)DRAM的有利影響。市場(chǎng)普遍預(yù)期美光在2022財(cái)年的預(yù)計(jì)每股收益為7．30美元(該財(cái)年截止于2022年9月,該價(jià)格相當(dāng)于今年市場(chǎng)預(yù)期3．87美元的近兩倍),按照這個(gè)收益估計(jì),美光將以2022財(cái)年市盈率10．6倍的價(jià)格交易。
考慮到美光未來(lái)兩年的收益將會(huì)增長(zhǎng),而且其資產(chǎn)負(fù)債表上還留有大量現(xiàn)金,且管理團(tuán)隊(duì)最近對(duì)回購(gòu)持有好態(tài)度(盡管為了支持其下一代DRAM和NAND技術(shù)路線圖,該公司已將其重點(diǎn)轉(zhuǎn)移到資本支出),我認(rèn)為美光仍是一個(gè)安全的多頭頭寸。
DRAM價(jià)格將上升
討論美光最近的業(yè)務(wù)前,要注意DRAM是促使美光情況樂(lè)觀的動(dòng)因。對(duì)于美光的新投資者來(lái)說(shuō),該公司生產(chǎn)了兩種芯片:NAND,一種非易失性存儲(chǔ)技術(shù),甚至斷電后仍能保存數(shù)據(jù),以及DRAM,一種活躍的高性能存儲(chǔ),設(shè)備關(guān)閉時(shí)數(shù)據(jù)即消失。美光的大部分業(yè)務(wù)是DRAM,這對(duì)接下來(lái)的幾年也是十分有利的。
12月下旬,有消息曝出美光DRAM領(lǐng)域兩大主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手-三星和SK海力士2021年將不會(huì)額外增加對(duì)DRAM的資本支出。內(nèi)存行業(yè)與航空業(yè)或石油業(yè)有一點(diǎn)類似:投資者高度關(guān)注行業(yè)產(chǎn)能,而兩大供應(yīng)商將削減產(chǎn)量的消息是一個(gè)非常有力的定價(jià)指標(biāo)。DRAM的價(jià)格在過(guò)去幾個(gè)季度已經(jīng)下降,所以這可能是價(jià)格觸底并將回升的信號(hào)。
美光一月初發(fā)布的第一季度財(cái)報(bào)中(自然季度為第四季度),公司2020年的行業(yè)前景似乎也與DRAM價(jià)格上漲的說(shuō)法相吻合。該公司預(yù)計(jì)“高精尖”行業(yè)需求將增長(zhǎng),并且重要的是行業(yè)供給將低于需求。
資源: Micron Q1 earnings deck
CEO Sanjay Mehrohtra在第一季度財(cái)報(bào)電話會(huì)議上對(duì)DRAM市場(chǎng)狀況發(fā)表了鼓舞人心的評(píng)論:
“在DRAM中,我們?cè)?-alpha 節(jié)點(diǎn)上取得很大進(jìn)步并且有望在2021年第一季度開(kāi)始量產(chǎn)。我們相信隨著全球經(jīng)濟(jì)數(shù)字化的推進(jìn),人工智能,云計(jì)算,5G和智能邊緣的推動(dòng),DRAM 已經(jīng)度過(guò)行業(yè)周期的底部階段,并預(yù)計(jì)將在2021自然年有改善趨勢(shì)?！?/p>
美光有三分之二的業(yè)務(wù)是DRAM方面,盡管平均銷售價(jià)格自去年第三季度以來(lái)一直下降,但DRAM第一季度的收入同比增長(zhǎng)17%。
資源: Micron Q1 earnings deck
與西部數(shù)據(jù)(Western Digital)等在NAND/閃存投入很大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比,在DRAM環(huán)境上升的情況下,高曝光率對(duì)美光是有利的。行業(yè)報(bào)告顯示今年第一季度DRAM價(jià)格將會(huì)上升。
第一季度
資源: Micron Q1 earnings release
美光收入同比增長(zhǎng)12%,達(dá)到57．7億美元,比華爾街預(yù)期的56．6億美元(同比增長(zhǎng)10%)高出兩個(gè)百分點(diǎn)。美光的管理團(tuán)隊(duì)指出,“大多數(shù)終端市場(chǎng)的總體需求強(qiáng)勁”,但主要由消費(fèi)品驅(qū)動(dòng)——如電腦和移動(dòng)設(shè)備。行業(yè)內(nèi)PC、移動(dòng)、汽車和顯卡等非內(nèi)存器件的短缺,表明未來(lái)幾個(gè)季度訂單積壓可能會(huì)延續(xù)。企業(yè)方面,美光確實(shí)注意到疫情期間公司削減IT支出致使企業(yè)采購(gòu)持續(xù)低迷。
然而,Mehrohtra在電話會(huì)議中表示預(yù)期今年所有終端市場(chǎng)狀況良好:
“此外,我們也將受益于5G手機(jī)更高的配置,預(yù)計(jì)2021年單位銷售額將翻一番,達(dá)到約5億。PC市場(chǎng)的增長(zhǎng)狀況良好,而顯卡業(yè)務(wù)將繼續(xù)受益于去年下半年推出的新游戲機(jī)和新游戲卡,預(yù)期云計(jì)算市場(chǎng)將以穩(wěn)健的速度增長(zhǎng),企業(yè)市場(chǎng)的復(fù)蘇將受到經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇時(shí)機(jī)的推動(dòng)?！?/p>
DRAM價(jià)格從第四季度開(kāi)始連續(xù)下跌,而NAND價(jià)格在中期下跌,這導(dǎo)致美光的毛利率連續(xù)下降-但與去年同期相比,美光第一季度的毛利率為30．9%,比去年同期高出360個(gè)基點(diǎn)。另外,基于該公司已經(jīng)注意到DRAM價(jià)格正在上升的情況下,美光第二季度的戰(zhàn)略(30-32%的利潤(rùn)率)是保守的。
資源: Micron Q1 earnings release
美光這一季度的息稅折舊及攤銷前利潤(rùn)很大,達(dá)到了23．8億美元,同比上漲28%。除了毛利率的同比提升外,美光還降低了運(yùn)營(yíng)成本,但美光的首席財(cái)務(wù)官指出,延遲的加薪將在本財(cái)年下半年開(kāi)始,所以這些收益將在未來(lái)幾個(gè)季度減少。同時(shí),我們注意到,美光的預(yù)計(jì)每股收益為0．78美元,超出了華爾街的0．69美元的預(yù)期,有13%的上升幅度。
核心要點(diǎn)
目前了解美光的所有事情中,DRAM市場(chǎng)前景是最重要的。競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手控制產(chǎn)能,企業(yè)的終端市場(chǎng)需求將恢復(fù),為價(jià)格上漲奠定基礎(chǔ)。在這種背景下,美光的股價(jià)小于2022財(cái)年11倍的市盈率乘以每股收益,表明其仍有上升空間。