11月8日，就在龍芯中科技術(shù)股份有限公司更新科創(chuàng)板上市材料7天后，又一家CPU廠商海光信息技術(shù)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)海光信息）也向上交所遞交申請(qǐng)，擬于科創(chuàng)板IPO，保薦機(jī)構(gòu)為中信證券。

CPU廠商扎堆科創(chuàng)板，很大程度上源于科創(chuàng)板對(duì)于企業(yè)盈利的條件和要求較低。海光信息三年半虧損近5億元，而持續(xù)的高研發(fā)投入，對(duì)于公司未來(lái)何時(shí)能盈利也提出了挑戰(zhàn)。

此次海光信息擬發(fā)行不超過(guò)5．06億股，計(jì)劃募集資金91．48億元，將用于新一代海光通用處理器研發(fā)、新一代海光協(xié)處理器研發(fā)、先進(jìn)處理器技術(shù)研發(fā)中心建設(shè)、科技與發(fā)展儲(chǔ)備資金。

收入劇增卻持續(xù)虧損，三年半股權(quán)激勵(lì)超2．3億

海光信息的主營(yíng)業(yè)務(wù)是研發(fā)、設(shè)計(jì)和銷(xiāo)售應(yīng)用于服務(wù)器、工作站等計(jì)算、存儲(chǔ)設(shè)備中的高端處理器，產(chǎn)品包括海光通用處理器（CPU）和海光協(xié)處理器（DCU）。

截至報(bào)告期末，海光CPU系列產(chǎn)品海光一號(hào)、海光二號(hào)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)商業(yè)化應(yīng)用，海光三號(hào)處于驗(yàn)證階段，海光四號(hào)處于研發(fā)階段；海光DCU系列產(chǎn)品深算一號(hào)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)小批量生產(chǎn)，深算二號(hào)處于研發(fā)階段。

由于產(chǎn)品逐步實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)出貨，海光信息的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)很快。

2018年－2020年分別實(shí)現(xiàn)收入4825．14萬(wàn)元、3．79億元、10．22億元，2019年、2020年?duì)I收增幅分別達(dá)到685．81％、169．53％。2021年上半年收入5．71億元。

然而收入高速增長(zhǎng)的同時(shí)凈利潤(rùn)卻仍然為負(fù)。報(bào)告期內(nèi)，海光信息的凈利潤(rùn)分別為－1．8億元、－1．37億元、－8297．52萬(wàn)元及－9666．77萬(wàn)元，累計(jì)虧損近5億元。

截至2021年6月末，其未分配利潤(rùn)為－2．83億元。

事實(shí)上海光信息的毛利率很高，各期的綜合毛利率分別為83．84％、70．17％、67．67％和70．28％，高于同行業(yè)平均水平56．94％、60．99％、59．36％、59．09％。

海光信息認(rèn)為，之所以目前尚未盈利且存在累計(jì)未彌補(bǔ)虧損，主要因公司尚處于初創(chuàng)期至快速發(fā)展期，歷史營(yíng)業(yè)收入規(guī)模相對(duì)較小，自設(shè)立以來(lái)即從事海光CPU產(chǎn)品和技術(shù)的研發(fā)，為保持技術(shù)領(lǐng)先性，研發(fā)資金投入較大。

報(bào)告期內(nèi)，海光信息的研發(fā)費(fèi)用分別為1．56億元、3億元、7．22億元及4．6億元，占收入的比重分別達(dá)到323．47％、79．12％、70．61％及80．47％。

研發(fā)費(fèi)用里主要包括折舊攤銷(xiāo)、人工費(fèi)用和股份支付等。其中折舊攤銷(xiāo)主要是無(wú)形資產(chǎn)的攤銷(xiāo)。

隨著公司業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，外部采購(gòu)及自行開(kāi)發(fā)形成的無(wú)形資產(chǎn)增加，無(wú)形資產(chǎn)按照規(guī)定的期限的攤銷(xiāo)金額相應(yīng)增加。

報(bào)告期海光信息研發(fā)費(fèi)用具體構(gòu)成情況

圖片來(lái)源：海光信息招股書(shū)

同時(shí)，海光信息研發(fā)支出資本化比例較高，報(bào)告期內(nèi)分別為83．06％、69．67％、43．59％、46．72％。

在招股書(shū)中，海光信息表示，比例高的主要原因是產(chǎn)品研發(fā)初期，本質(zhì)上是對(duì)已授權(quán)技術(shù)的消化、吸收、改進(jìn)和提高，采用與授權(quán)方相同的工藝進(jìn)行流片（芯片設(shè)計(jì)企業(yè)將芯片設(shè)計(jì)版圖提交晶圓廠制造，并獲得加工好的晶圓的全過(guò)程），這些技術(shù)已經(jīng)通過(guò)流片驗(yàn)證，技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)較低，故資本化率較高。

而隨著產(chǎn)品的升級(jí)換代和研發(fā)能力的不斷提升，產(chǎn)品的技術(shù)創(chuàng)新程度顯著提升，技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)增加，因此研發(fā)支出的費(fèi)用化比重逐年上升，資本化率相應(yīng)下降。

報(bào)告期內(nèi)海光信息研發(fā)投入情況

此外，高額的股權(quán)激勵(lì)也導(dǎo)致累計(jì)未彌補(bǔ)虧損增加。

2018年－2020年及2021年1－6月，海光信息分別確認(rèn)了股份支付費(fèi)用1248．95萬(wàn)元、2457．15萬(wàn)元、1．11億元和8219．59萬(wàn)元，合計(jì)超過(guò)2．3億元。

與AMD合作，或致產(chǎn)品安全性存疑

目前市面上的CPU架構(gòu)主要分為兩種，一種是以x86為代表的CISC（復(fù)雜指令集）；另一種是以ARM為代表的RISC（精簡(jiǎn)指令集），精簡(jiǎn)指令集還包括MIPS、PowerPC、Alpha、RISC－V等。

其中市場(chǎng)份額最大的是x86架構(gòu)，以英特爾及AMD這兩家美國(guó)公司獨(dú)大，相關(guān)專(zhuān)利及技術(shù)也大多掌握在兩家手中。

而據(jù)東興證券研報(bào)，目前，國(guó)產(chǎn)CPU架構(gòu)大體可以分為三類(lèi)：

第一類(lèi)，以龍芯和申威為代表，基本實(shí)現(xiàn)完全自主可控或僅在部分關(guān)鍵技術(shù)需付專(zhuān)利費(fèi)；

第二類(lèi)，以飛騰和華為鯤鵬為代表，獲得授權(quán)等級(jí)最高的指令集層級(jí)授權(quán)，企業(yè)可以對(duì)ARM指令集進(jìn)行改造以實(shí)現(xiàn)自行設(shè)計(jì)處理器；

第三類(lèi)，以海光、兆芯為代表，獲得x86的僅內(nèi)核層級(jí)的授權(quán)，未來(lái)擴(kuò)充指令集形成自主可控指令集難度較大。

因此，可以看出，在自主可控的程度上，海光是處于相對(duì)劣勢(shì)的。

為了規(guī)避英特爾關(guān)于x86授權(quán)的限制，2016年3月和2017年10月，海光微電子（海光信息持股49％、AMD持股51％）、海光集成（海光信息持股70％、AMD持股30％）分別與AMD簽署了《技術(shù)許可協(xié)議》，約定了AMD將高端處理器相關(guān)技術(shù)及軟件許可給兩家合資公司，該許可在兩家合資公司運(yùn)營(yíng)期限內(nèi)持續(xù)有效。

海光信息獲得了AMD的技術(shù)授權(quán)，再加上自身的大量研發(fā)投入，實(shí)力突飛猛進(jìn)。

但這也引出了另一個(gè)問(wèn)題。一方面，海光信息基于與AMD的合作，在整體市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力上具有突出的優(yōu)勢(shì)；但同樣是由于這種合作，可能導(dǎo)致其在對(duì)安全性和自主性要求更高的領(lǐng)域受到冷落。

神秘大客戶(hù)出沒(méi)，私募大佬、保薦機(jī)構(gòu)隱現(xiàn)股東榜

在招股書(shū)中，海光信息披露了前五大客戶(hù)銷(xiāo)售情況。

由于與處理器配套的主板、服務(wù)器研發(fā)周期長(zhǎng)，且產(chǎn)品上市后均會(huì)經(jīng)歷小批量試用到大規(guī)模采購(gòu)的過(guò)程，新用戶(hù)導(dǎo)入周期普遍較長(zhǎng)，故產(chǎn)品的銷(xiāo)售收入目前仍主要集中于前五大客戶(hù)。

報(bào)告期內(nèi)前五大客戶(hù)的銷(xiāo)售收入占比分別高達(dá)100％、99．12％、92．21％、91．72％。

其中，公司A在2019年為海光信息的第二大客戶(hù)，2020年及2021年1－6月均位列第一大客戶(hù)，銷(xiāo)售收入占比過(guò)半，同期分別為5．71億元、3．81億元。

而2018年海光信息唯一的客戶(hù)公司D，在2019年以2．12億元采購(gòu)額成為最大客戶(hù)后，就消失在了大客戶(hù)名單中。

有媒體猜測(cè)公司A可能為海光信息最大的股東中科曙光（603019．SH），但銷(xiāo)售收入與中科曙光的年報(bào)數(shù)據(jù)不相符。

招股書(shū)信息顯示，公司D在2018年和2019年與海光信息存在關(guān)聯(lián)交易，公司A在2019年和2020年存在關(guān)聯(lián)交易，但公司A及其子公司的公司B、公司C自2020年7月起為非關(guān)聯(lián)方，后續(xù)交易不再納入關(guān)聯(lián)交易計(jì)算。

報(bào)告期內(nèi)，海光信息關(guān)聯(lián)銷(xiāo)售合計(jì)占比分別為100％、87．39％、19．91％和0％。

若基于謹(jǐn)慎性原則，將報(bào)告期內(nèi)由關(guān)聯(lián)方變?yōu)榉顷P(guān)聯(lián)方的交易比照關(guān)聯(lián)交易披露，則關(guān)聯(lián)銷(xiāo)售合計(jì)占比分別為100％、87．39％、56．24％和66．88％。

報(bào)告期內(nèi)，海光信息共增資3次，增資總額30．4億元。

2020年7月，私募大佬葛衛(wèi)東控股的混沌投資有限認(rèn)購(gòu)海光信息4459．09萬(wàn)元注冊(cè)資本。若按照此次新增注冊(cè)資本2．05億元，總對(duì)價(jià)合計(jì)22．9億元計(jì)算，混沌投資有限認(rèn)購(gòu)對(duì)價(jià)為近5億元。截至招股書(shū)簽署日，混沌投資有限共持有海光信息2．2％的股份。

此外，值得注意的是，海光信息與中介機(jī)構(gòu)中信證券之間的股權(quán)關(guān)系。

海光信息的股東中，中信證券投資持股1．54％；金石智娛投資持股0．48％；交控金石基金持股0．22％，而這三家均為本次發(fā)行的保薦人中信證券的關(guān)聯(lián)方。