又一家“米鏈”企業(yè)正謀求上市。
近日，上海創(chuàng)米數(shù)聯(lián)科技發(fā)展股份有限公司（下稱“創(chuàng)米科技”）在深交所遞交招股書，擬登陸創(chuàng)業(yè)板。
由小米孵化而來，在業(yè)務(wù)上高度依賴小米的創(chuàng)米科技，此次沖刺A股是否有戲？雷軍和小米，會不會再一次復(fù)制此前的操作，從中套取巨量利潤？
【營收結(jié)構(gòu)單一，市場競爭激烈】
公開信息顯示，創(chuàng)米科技成立于2014年，定位于智能家居領(lǐng)域，產(chǎn)品覆蓋智能攝像機、智能手表、智能門鈴、智慧門、智能貓眼和掃地機器人等。
從近年的業(yè)績數(shù)據(jù)來看，在小米的強勢加持下，創(chuàng)米科技的增長表現(xiàn)尚達人意。
招股書顯示，2019年－2021年，創(chuàng)米科技營業(yè)收入分別為8．75億元、11．24億元、15．33億元。
凈利潤方面，分別為2663．43萬元、－8812．91萬元和6042．36萬元。其中，2020年出現(xiàn)較大虧損，是受股份支付費用1．51億元影響。
只不過，創(chuàng)米科技產(chǎn)品和營收結(jié)構(gòu)過于單一的問題，十分顯著。
2019年－2021年，創(chuàng)米科技來自智能攝像機產(chǎn)品的營收分別為7．61億元、10．02億元、12．85億元，占總營收比例分別為86．96％、 89．17％以及 83．88％。
其它各種類的智能家居產(chǎn)品，在創(chuàng)米科技營收占比中均未到一成。
而智能攝像機領(lǐng)域，近兩年市場競爭激烈內(nèi)卷嚴重，不僅有螢石網(wǎng)絡(luò)、極米科技、石頭科技等專注于此賽道，分占一定市場份額的智能家居廠商，還有更多來自外部的強大對手。
隨著互聯(lián)網(wǎng)大廠對智能生態(tài)搭建的重視，華為、百度等巨頭企業(yè)依托自身基礎(chǔ)產(chǎn)品和平臺，借助云計算、大數(shù)據(jù)技術(shù)和安全技術(shù)等，將產(chǎn)業(yè)鏈布局延伸至智能家居領(lǐng)域，分食市場蛋糕。
以格力、美的等為代表的傳統(tǒng)龍頭家電企業(yè)，自然不會坐視被此浪潮所沖擊，也在推動產(chǎn)業(yè)向智能家居升級。
據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)，2020年、2021年中國家用攝像頭出貨量分別為4040萬臺、4650萬臺，其中創(chuàng)米科技出貨量分別為804萬臺、1028萬臺，市場占有率達到19．90％、22．11％。
當前，創(chuàng)米科技在這一領(lǐng)域的競爭力看似不錯，實則存在過分依賴小米模式，以犧牲利潤換取市場份額的“尷尬”，未來有很大不確定性。
【過半收入依賴小米，毛利率過低】
從小米襁褓中成長起來的創(chuàng)米科技，自創(chuàng)立伊始，就和小米深度綁定。
成立當年的天使輪融資由小米集團投資，其后的Pre－A輪融資由小米創(chuàng)始人雷軍控股的順為資本完成。回看過往，創(chuàng)米科技過去的融資主要由小米系參與。
除了資金上的支持，作為小米生態(tài)鏈中的首批成員企業(yè)，創(chuàng)米科技的業(yè)務(wù)開拓亦是從小米生態(tài)鏈起步。
作為“米鏈”企業(yè)，主要采用小米模式銷售產(chǎn)品，具體分工為創(chuàng)米科技負責(zé)小米品牌產(chǎn)品的整體開發(fā)、生產(chǎn)、供貨，產(chǎn)品則由小米的各個渠道對外進行銷售。
由此，也形成了創(chuàng)米科技業(yè)績上對小米高度依賴，經(jīng)營上受小米模式困擾。
2019年－2021年，創(chuàng)米科技通過小米模式產(chǎn)生的收入分別為7．79億元、8．51億元、9．16億元，占總營收的比例分別為89．07％、75．70％、59．80％。
由于小米主打“性價比”，再加上銷售產(chǎn)品產(chǎn)生的凈利潤需要和小米分成，導(dǎo)致創(chuàng)米科技盈利空間被嚴重擠壓，銷售產(chǎn)品的毛利率很低。
2019年－2021年，創(chuàng)米科技在小米模式下的毛利率分別為14．48％、17．79％、19．76％。
同其它主營智能攝像頭業(yè)務(wù)的企業(yè)相比，創(chuàng)米科技的毛利率相形見絀。數(shù)據(jù)顯示，2019年－2021年，螢石網(wǎng)絡(luò)智能攝像頭業(yè)務(wù)的毛利率分別為27．16％、29．01％、30．77％，高出創(chuàng)米科技在小米模式下的毛利率超10個百分點。
此外，創(chuàng)米科技的產(chǎn)品主要采用代工方式生產(chǎn)，沒有自建生產(chǎn)工廠，代工廠商的選擇與更換，也受制于小米，引進新供應(yīng)商前需獲得小米的首肯。
目前，創(chuàng)米科技與小米集團在股權(quán)關(guān)系、銷售合作、利益分配、供應(yīng)鏈管理與成本等方面，雙方的合作均極為深入。
這對一家準備上市的公司來說，是一個相當不利的情況。
創(chuàng)米科技在招股書中坦言，“如果未來小米集團向公司采購的金額顯著下降，公司的經(jīng)營業(yè)績將受到重大不利影響?！?/p>
【脫離小米困難，上市存未知】
“去小米化”，是所有“米鏈”企業(yè)成長起來后共同的母題，尤其是在即將面臨上市的考驗時。
從近幾年創(chuàng)米科技的動作來看，其也在嘗試發(fā)展自有品牌創(chuàng)米小白，提升此板塊的收入占比。
不過，創(chuàng)米科技目前的自有品牌仍遠未成熟，消費者缺乏品牌認知，影響力過低。
業(yè)內(nèi)人士指出，目前，不同品牌智能攝像頭的功能基本相似，沒有絕對的頭部品牌，與品牌相比，智能攝像頭所處的生態(tài)顯然更重要。一個家庭中盡量選擇同一生態(tài)下的智能家居產(chǎn)品，否則會增加操作復(fù)雜度。
這意味著，脫離小米生態(tài)后，創(chuàng)米科技想要真正依靠自有品牌獨當一面，難度很大。
對于米鏈企業(yè)而言，小米是它們共同的鎧甲和軟肋。沒有了小米的光環(huán)，以及其提供的銷售渠道、宣發(fā)支持以及生態(tài)庇護，其境遇往往會很慘淡，業(yè)績下滑、估值折損，都很難避免。
從石頭科技等“米鏈”企業(yè)的發(fā)展軌跡來看，創(chuàng)米科技業(yè)務(wù)的獨立性及未來發(fā)展前景，陰云縈繞。
只不過，小米樂見的是，“米鏈”企業(yè)的膨脹和擴張。畢竟，雷軍和小米更為關(guān)注的，或許是它們登陸資本市場的超高套利離場。
回顧石頭科技這面鏡子，在其迎來巨額解禁之后，雷軍和小米用一份份減持套現(xiàn)公告，手握數(shù)十億元的收益宣告離場。
而離開了小米在品牌、渠道、供應(yīng)鏈的全方位幫扶，以及資本市場上的加持，石頭科技“掃地茅”的稱號迅速隕落，其股價跌至如今的599元，市值由近千億元回落至僅400億元。
在上市審核日趨嚴苛的背景下，“小米系”企業(yè)的上市之路并不容易。即便上市成功，創(chuàng)米科技對小米的過重依賴怎樣緩解，以及如何妥善處理彼此間的關(guān)系，將仍有很長一段路要走。
