《港灣商業(yè)觀察》王心怡 李鐳

11月18日，上海南芯半導(dǎo)體科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱，南芯科技）將迎來(lái)科創(chuàng)板首發(fā)上會(huì)。

官網(wǎng)顯示，南芯科技專注于電源及電池管理領(lǐng)域，擁有Charge pump、DC／DC、AC／DC、有線充電、無(wú)線充電、快充協(xié)議、鋰電保護(hù)等多條產(chǎn)品線。也就是說(shuō)，南芯科技產(chǎn)品專注于近些年熱門(mén)的“快充”領(lǐng)域。

根據(jù)Frost＆Sullivan研究數(shù)據(jù)顯示，以2021年出貨量口徑計(jì)算，南芯科技電荷泵充電管理芯片位列全球第一，升降壓充電管理芯片1位列全球第二、國(guó)內(nèi)第一。公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于手機(jī)、筆記本／平板電腦、電源適配器、智能穿戴設(shè)備等消費(fèi)電子領(lǐng)域，儲(chǔ)能電源、電動(dòng)工具等工業(yè)領(lǐng)域及車載領(lǐng)域。

01

業(yè)績(jī)劇烈波動(dòng)向好，毛利率弱勢(shì)不少

招股書(shū)顯示，2019年至2021年以及2022年上半年，南芯科技分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約為1．07億元、1．78億元、9．84億元以及7．75億元，同期實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約為－985．34萬(wàn)元、－797．5萬(wàn)元、2．44億元以及2．02億元。

在虧損兩年后，2021年南芯科技營(yíng)收與凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)正后迎來(lái)較好數(shù)據(jù)。公司解釋稱，2019年及2020年，公司營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)定增長(zhǎng)，但營(yíng)業(yè)利潤(rùn)未能轉(zhuǎn)正，主要系公司研發(fā)投入和實(shí)施股權(quán)激勵(lì)所確認(rèn)的股份支付金額較大影響所致。2021年，公司營(yíng)業(yè)收入快速增長(zhǎng)，呈現(xiàn)出良好的盈利能力。

波動(dòng)較大的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，令監(jiān)管層也對(duì)此疑問(wèn)，南芯科技則對(duì)此解釋為前期客戶應(yīng)收賬款陸續(xù)進(jìn)行回款所致。

毛利率方面，報(bào)告期內(nèi)，南芯科技綜合毛利率分別為37．80％、36．37％、43．07％和43．84％，公司稱，主要產(chǎn)品毛利率主要受下游需求、產(chǎn)品售價(jià)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、原材料及封裝測(cè)試成本及公司技術(shù)水平等多種因素影響。

南芯科技預(yù)測(cè)，2022年整體毛利率水平預(yù)計(jì)將較2022年1－6月的43．84％略有下降，維持在40％－43％的區(qū)間之內(nèi)。若2023年以后公司行業(yè)復(fù)蘇情況符合預(yù)期，則2023年以后公司毛利率水平預(yù)計(jì)與2022年相比保持穩(wěn)定；但如果2023年以后行業(yè)復(fù)蘇情況不及預(yù)期，或出現(xiàn)地緣政治不穩(wěn)定、疫情反復(fù)等對(duì)下游消費(fèi)電子市場(chǎng)不利的情況，則不排除消費(fèi)市場(chǎng)需求進(jìn)一步減弱、公司毛利率出現(xiàn)進(jìn)一步下降的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)公司盈利能力產(chǎn)生重大不利影響。

雖然南芯科技毛利率近年來(lái)有所提升，但與同行可比公司毛利率相比，則仍差強(qiáng)人意。上述報(bào)告期內(nèi)，可比公司綜合毛利率平均值分別為44．21％、45．09％、51．08％以及51．76％。換句話說(shuō)，三年半的時(shí)間，公司毛利率都大幅弱于同行七八個(gè)百分點(diǎn)。

南芯科技對(duì)此解釋稱，2019年、2020年同行業(yè)各可比公司毛利率相對(duì)保持穩(wěn)定，2021年以來(lái)毛利率多數(shù)實(shí)現(xiàn)了較大幅度提升，而2022年1－6月毛利率與2021年相比整體穩(wěn)定，且報(bào)告期內(nèi)毛利率水平主要集中在30％－60％之間。因此，公司毛利率變動(dòng)趨勢(shì)與可比公司基本一致，基本處于可比公司合理區(qū)間之內(nèi)。

02

研發(fā)翻倍投入，但近期低于同行

“集成電路設(shè)計(jì)屬于高新技術(shù)領(lǐng)域，其較高的產(chǎn)品附加值使得行業(yè)毛利率水平整體較高。受不同企業(yè)的產(chǎn)品類型、產(chǎn)品功能、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度、下游終端消費(fèi)產(chǎn)品價(jià)格等因素影響，不同企業(yè)的毛利率存在一定的差異具備合理性。”

作為科技型企業(yè)，南芯科技此次募資資金的16．58億元主要用于研發(fā)層面。

那么，總體上，南芯科技的研發(fā)投入方面實(shí)力又如何呢？

報(bào)告期內(nèi)，南芯科技研發(fā)費(fèi)用用分別為2487．16萬(wàn)元、3850．12萬(wàn)元、9359．00萬(wàn)元和7025．65萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為23．14％、21．59％、9．51％和9．06％。

不難看出，研發(fā)金額投入上，南芯科技2021年和今年上半年加速翻倍。截至2022年6月末，公司擁有研發(fā)人員214名，占員工總數(shù)的55．73％。研發(fā)人員中，大學(xué)本科學(xué)歷及以上人員占研發(fā)人員總數(shù)的比例為97．96％。

不過(guò)，與可比公司相比，2021年和今年上半年又稍顯不足。據(jù)悉，報(bào)告期內(nèi)可比公司研發(fā)費(fèi)用率平均值分別為17．96％、19．23％、17．24％以及18．29％；中位數(shù)分別為14．81％、16．11％、15．27％以及15．73％。

南芯科技表示，2019年和2020年，公司研發(fā)費(fèi)用占比較同行業(yè)可比公司相對(duì)較高，主要系當(dāng)期公司銷售規(guī)模相對(duì)較小，研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比例相對(duì)較高。2021年和2022年1－6月，隨著前期研發(fā)項(xiàng)目陸續(xù)實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，收入增速高于研發(fā)投入增速，研發(fā)費(fèi)用率隨之下降。（港灣財(cái)經(jīng)出品）

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