前幾日，立訊精密收購(gòu)Qovor（威訊聯(lián)合半導(dǎo)體）位于中國(guó)北京和德州兩座工廠的新聞引發(fā)業(yè)界討論。市場(chǎng)認(rèn)為，此次收購(gòu)有利于立訊精密繼續(xù)深入蘋果供應(yīng)鏈，因?yàn)镼orvo的主要客戶是蘋果OPPO、聯(lián)想、三星、高通等。這種結(jié)論有道理，但也與立訊精密近年的布局存在沖突，這些年，立訊精密一直在擴(kuò)大自己的產(chǎn)業(yè)鏈，擺脫“蘋果依賴癥”。

在全球化的中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，跨境并購(gòu)/收購(gòu)事業(yè)已成為國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體技術(shù)發(fā)展離不開不可或缺的一項(xiàng)重要機(jī)制、一個(gè)重要手段。

問(wèn)題來(lái)了，立訊精密價(jià)值鏈整合有怎樣的歷史？中國(guó)還有哪些典型并購(gòu)案例，從中，我們又能得到哪些啟示？

擴(kuò)大產(chǎn)業(yè)鏈，企業(yè)發(fā)展之道 

雖然財(cái)經(jīng)圈都喜歡把立訊精密稱為“果茅”，但實(shí)際上，這家2004年成立的公司約十年前就對(duì)汽車業(yè)務(wù)進(jìn)行了布局，而這則是中國(guó)企業(yè)甚至全球行業(yè)發(fā)展的縮影。下面，我們就來(lái)復(fù)盤一下這家公司的收購(gòu)歷程。

自2010年上市開始，立訊精密開啟了“買買買”模式，不斷擴(kuò)張自己的版圖。通過(guò)并購(gòu)，立訊精密建立起了從原材料到連接器制造商到下游終端應(yīng)用領(lǐng)域的完整產(chǎn)業(yè)鏈布局。

上市之初，立訊精密上市之初，產(chǎn)品類型較為單一，主要生產(chǎn)計(jì)算機(jī)互聯(lián)產(chǎn)品，因而下游客戶規(guī)模較小。

2010年～2013年，立訊精密以橫向一體化戰(zhàn)略為主，通過(guò)并購(gòu)、增資企業(yè)方式，整合主業(yè)領(lǐng)域資源，擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模。并購(gòu)企業(yè)包括并購(gòu)博碩科技、昆山聯(lián)滔、科爾通實(shí)業(yè)等。在此期間，我國(guó)電子元器件制造行業(yè)作為新興高科技產(chǎn)業(yè)，受到國(guó)家政策大力支持。

2014年至今，則以縱向垂直一體化戰(zhàn)略為主，通過(guò)并購(gòu)等資本運(yùn)營(yíng)方式，進(jìn)行縱向垂直整合，深入切入四大板塊領(lǐng)域，即消費(fèi)電子、電子互聯(lián)、通信互聯(lián)、汽車互聯(lián)。并購(gòu)企業(yè)包括豐島電子、美特科技及美律電子等。

通過(guò)一系列并購(gòu)，立訊精密傳統(tǒng)業(yè)務(wù)能力得到升級(jí)，并獲取了大量捆綁客戶資源，建立了全球大客戶供應(yīng)鏈。

過(guò)去，立訊精密與半導(dǎo)體或芯片的關(guān)聯(lián)并不大，而通過(guò)本次收購(gòu)，立訊精密擁有了封測(cè)能力，同時(shí)也切中了自己通信業(yè)務(wù)產(chǎn)品，這何嘗不是一種橫向并購(gòu)？

中國(guó)的芯片產(chǎn)業(yè)，已經(jīng)升級(jí) 

翻開半導(dǎo)體巨頭的歷史，就是一部部并購(gòu)史。半導(dǎo)體行業(yè)門檻高，研發(fā)費(fèi)用高，正是因?yàn)檫@種特點(diǎn)，讓這一行業(yè)集中度越來(lái)越高。

“1901年，卡內(nèi)基鋼鐵公司、聯(lián)合鋼鐵公司等十幾家企業(yè)合并成立美國(guó)鋼鐵公司，這家初創(chuàng)公司出身即巨頭，不僅生產(chǎn)美國(guó)三分之二的鋼鐵，而且成為當(dāng)時(shí)世界最大的公司?！?/p>

美國(guó)一百多年來(lái)，已經(jīng)經(jīng)歷了五次并購(gòu)浪潮，這些經(jīng)歷了不僅改變了企業(yè)自身，也改變了企業(yè)之間的邊界和產(chǎn)業(yè)的形態(tài)。

時(shí)至今日，國(guó)外半導(dǎo)體公司依然在通過(guò)并購(gòu)不斷實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)。

比如說(shuō)，2023年1月31日，全球半導(dǎo)體設(shè)備和服務(wù)供應(yīng)商Cohu（科休半導(dǎo)體）宣布收購(gòu)半導(dǎo)體測(cè)試分選機(jī)自動(dòng)化設(shè)備供應(yīng)商MCT Worldwide。一旦收購(gòu)?fù)瓿?，MCT將成為Cohu測(cè)試處理器組的一部分，為Cohu的產(chǎn)品組合增加了條帶、膠片框架和激光標(biāo)記等關(guān)鍵技術(shù)。這將有助于加速Cohu進(jìn)入不斷增長(zhǎng)的先進(jìn)封裝測(cè)試市場(chǎng)。

2023年2月23日，Keysight（是德科技）宣布成功完成對(duì)Cliosoft的收購(gòu)。Cliosoft自成立以來(lái)一直專注于設(shè)計(jì)數(shù)據(jù)管理，包括管理在集成電路中使用的IP功能模塊。這次收購(gòu)極大地豐富了Keysight的EDA軟件組合，為公司帶來(lái)了先進(jìn)的過(guò)程和數(shù)據(jù)管理（PDM）功能。

EDA巨頭Cadence（楷登電子）在2023年5月完成對(duì)英國(guó)布里斯托爾一家EDA公司Pulsic的收購(gòu)，有望增強(qiáng)Cadence在EDA領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力，特別是在集成電路設(shè)計(jì)方面。

由于我國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)起步晚、發(fā)展慢、技術(shù)壁壘難以突破等原因，與此同時(shí)，研究成果轉(zhuǎn)化支出大、周期長(zhǎng)等滯礙，一定程度擴(kuò)大了高技術(shù)企業(yè)高額人財(cái)物投入對(duì)原有技術(shù)產(chǎn)生的擠出效應(yīng)，向外并購(gòu)成此類企業(yè)已經(jīng)成為不二選擇，而跨境并購(gòu)也一直是中企“走出去”的重要方式之一。

自2001年中國(guó)政府開始鼓勵(lì)企業(yè)“走出去”之后，在經(jīng)濟(jì)全球化的宏觀背景下，跨境并購(gòu)作為一項(xiàng)重要的企業(yè)活動(dòng)在中國(guó)開始逐漸發(fā)展，尤其是2015年中國(guó)政府實(shí)施的一帶一路政策，直接掀起了中國(guó)企業(yè)界第四次并購(gòu)浪潮。

縱觀我國(guó)的跨境并購(gòu)，每一個(gè)都是對(duì)于自己產(chǎn)品能力或廣度的一次提升。這與芯片發(fā)展邏輯本身相似，做強(qiáng)做大，就要做全做廣，并且全部都沿著一條主線發(fā)展。

中國(guó)半導(dǎo)體跨國(guó)收購(gòu)典型案例，制表｜電子工程世界

參考資料｜智東西、官方網(wǎng)站

與AMD分享“算力紅利” 

要說(shuō)哪家中國(guó)公司的并購(gòu)至今仍是關(guān)鍵的一步，那一定是通富微電。

2016年4月，通富微電完成對(duì)AMD蘇州與馬來(lái)西亞封測(cè)廠的收購(gòu)。彼時(shí)，通富微電以37060 萬(wàn)美元收購(gòu)著名的微處理器與圖形處理器設(shè)計(jì)AMD旗下兩家子公司85%股權(quán)，增強(qiáng)封裝主業(yè)。

對(duì)通富微電來(lái)說(shuō)，按2015年未計(jì)入收購(gòu)企業(yè)的營(yíng)收數(shù)額計(jì)算，通富微電在全球封測(cè)業(yè)的排名大致排在第十四位，如果加入新購(gòu)公司的營(yíng)收，有望上升到第七或第八位。

時(shí)間回到現(xiàn)在，公司2022年?duì)I收214.29億元，其中通富超威蘇州與通富超威檳城共貢獻(xiàn)143.85億元，占總營(yíng)收的67.12%。據(jù)該公司2022年年報(bào)顯示，公司是超威半導(dǎo)體最大的封裝測(cè)試供應(yīng)商，占其訂單總數(shù)的80%以上，而超威半導(dǎo)體同樣也是公司最大的營(yíng)收來(lái)源。

一次成功的“蛇吞象” 

聞泰科技收購(gòu)安世半導(dǎo)體在當(dāng)年轟動(dòng)一時(shí)，而現(xiàn)在，二者的并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)正在不斷放大，帶動(dòng)聞泰科技毛利率和銷售量雙升。

2018初～2020年4月，聞泰科技陸續(xù)發(fā)布公告收購(gòu)安世半導(dǎo)體。2020年8月，聞泰科技累計(jì)間接持有了安世半導(dǎo)體百分之九十八的股權(quán)比例。此后，實(shí)現(xiàn)了百分之百控股。

收購(gòu)?fù)瓿珊螅彩腊雽?dǎo)體成為我國(guó)目前唯一擁有完整芯片設(shè)計(jì)、晶圓制造、封裝測(cè)試的大型IDM企業(yè)，聞泰科技市值也曾一度暴增至千億元。這一由國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體下游企業(yè)對(duì)國(guó)際知名半導(dǎo)體上游企業(yè)的收購(gòu)案，為中資海外并購(gòu)樹立了一個(gè)標(biāo)桿。

投后管理的“范本”

豪威作為最早進(jìn)入CIS市場(chǎng)的廠商，一直是CIS的領(lǐng)先者，但因丟失蘋果的訂單一度陷入經(jīng)營(yíng)難題，而自韋爾收購(gòu)后，不僅豪威保住了自己的地位，韋爾股份也擴(kuò)充了自己的能力。

豪威于1995年在美國(guó)硅谷由清華畢業(yè)的陳大同和美籍華人洪先生聯(lián)合創(chuàng)立，在2000年左右?guī)ьI(lǐng)CIS行業(yè)將攝像頭技術(shù)成功應(yīng)用在手機(jī)拍照中。2007年，豪威成為全球CIS龍頭，2009年擊敗CIS鼻祖美光和東芝，成功切入iPhone供應(yīng)鏈，直到2011年均為CIS全球第一。

2012年，iPhone訂單落入索尼囊中，而后2016年，豪威被私有化，從美股退市。2017年，韋爾股份董事長(zhǎng)虞仁榮擔(dān)任豪威CEO，兩家公司合并的計(jì)劃逐漸顯現(xiàn)。2017年，韋爾股份上市，隨后宣布收購(gòu)北京豪威的重大資產(chǎn)重組計(jì)劃，但由于豪威股東反對(duì)，計(jì)劃隨后終止。

2018年，韋爾通過(guò)現(xiàn)金收購(gòu)豪威1.95%股權(quán)，隨后陸陸續(xù)續(xù)收購(gòu)豪威股權(quán)，直到2019年初，合計(jì)持有豪威10.55%的股權(quán)。2019年8月，韋爾宣布發(fā)行股份收購(gòu)豪威85.53%股權(quán)，至此成功將豪威收入囊中。

并購(gòu)之后，豪威的產(chǎn)品線進(jìn)行了大調(diào)整，而各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)指標(biāo)均有了很好的提升：營(yíng)收從2017年的90.34億元提升到了2020年的146.97億元，CAGR為17.61%，毛利率由23%提升到31.27%，毛利潤(rùn)則由20.78億元提升到了46.10億元，CAGR為30.43%。更重要的是，交易完成后，豪威科技大致保持了市場(chǎng)地位，仍然排在CIS市場(chǎng)的第三位。而韋爾股份直接躍升全球第三、國(guó)內(nèi)第一大CMOS芯片設(shè)計(jì)公司，如今其市值已接近1300億人民幣。

切入車規(guī)存儲(chǔ)景氣賽道

AI浪潮中，我們知道除了算力，還要存力，而這種協(xié)同效應(yīng)，在行業(yè)早已司空見慣，國(guó)內(nèi)的君正就曾收購(gòu)ISSI，形成“CPU+存儲(chǔ)+模擬”的協(xié)同發(fā)展。

2020年北京君正收購(gòu)了北京矽成（ISSI），ISSI是美國(guó)公司，北京矽成是收購(gòu)ISSI的平臺(tái)，收購(gòu)?fù)卣沽斯镜拇鎯?chǔ)和模擬芯片業(yè)務(wù)。

通過(guò)并購(gòu)，北京君正I切入車規(guī)存儲(chǔ)賽道，2020年并表完成公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼。2020年并表后，ISSI業(yè)務(wù)線成為北京君正營(yíng)收最大來(lái)源，存儲(chǔ)芯片和模擬與互聯(lián)芯片2020年?duì)I收占比分別占比70.28%和8.62%，本部微處理器及智能視頻芯片業(yè)務(wù)線營(yíng)收占比分別為5.71%和13.41%。

跨境并購(gòu)，中國(guó)正在提質(zhì) 

當(dāng)然，雖然如此，但有成功，也有敗北，國(guó)際關(guān)系與經(jīng)濟(jì)正在影響跨境并購(gòu)的展開。

2015年7月，紫光集團(tuán)擬以230億美元向美國(guó)美光科技（Micron）發(fā)起收購(gòu)邀約，但沒能通過(guò)美國(guó)CFIUS的審查。之后紫光集團(tuán)擬38億美元對(duì)美國(guó)西部數(shù)據(jù)15%股份的收購(gòu)案，也因?yàn)槭蹸FIUS的審查要求而在2016年2月終止。

2016年1月，金沙江以33億美元收購(gòu)荷蘭飛利浦LED元件廠Lumileds，因未能解除CFIUS關(guān)于國(guó)家安全顧慮而告吹。

2016年5日，福建宏信基金計(jì)劃以6.7億歐元收購(gòu)德國(guó)LED半導(dǎo)體設(shè)備MOCVD龍頭愛思強(qiáng)（Aixtron），但7個(gè)月后，時(shí)任美國(guó)總統(tǒng)的奧巴馬發(fā)布總統(tǒng)令，以國(guó)家安全為由要求阻礙這筆交易。

2021年12月，在美國(guó)CFIUS的干預(yù)下，“并購(gòu)狂人”智路資本失利，14億美元（約合人民幣89億元）收購(gòu)韓國(guó)半導(dǎo)體廠商Magnachip（美格納）交易告吹。

2022年9月，炬光科技擬3.5億元收購(gòu)韓國(guó)面板/半導(dǎo)體設(shè)備廠商COWIN DST CO.LTD. 100%股權(quán)，因韓方交易審批遲遲未見結(jié)果，于2023年2月17日召開董事會(huì)審議終止收購(gòu)該標(biāo)的公司。

未來(lái)，跨境并購(gòu)無(wú)疑是一項(xiàng)挑戰(zhàn)。一方面，各國(guó)升起防止核心技術(shù)流失的鐵幕，跨境并購(gòu)這條捷途已開始出現(xiàn)阻力，美國(guó)在2018年加速推動(dòng)CFIUS立法改革，2013年～2015年，因“政府介入”或“監(jiān)管限制”等因素而受阻或終止的半導(dǎo)體并購(gòu)交易僅有3例，而2016～2018年，這一數(shù)字升至14例；另一方面，并購(gòu)雖然看似香甜，但也有著不可預(yù)見的前景與風(fēng)險(xiǎn)，“蛇吞象”無(wú)疑也是一次豪賭。

清科研究院統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2023年上半年，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)受需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力影響，總需求受到影響，同時(shí)上半年并購(gòu)市場(chǎng)跨境交易收縮。

具體而言，上半年中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)共完成并購(gòu)交易1302起，同比增長(zhǎng)8.5%；涉及交易金額4299.82億元，同比下降9.5%。半導(dǎo)體及電子設(shè)備行業(yè)發(fā)生并購(gòu)112起，交易金額151.48億元，主要集中在光電、電子設(shè)備領(lǐng)域，特別是電路板、超級(jí)電容、功能模塊等元件制造領(lǐng)域。

其中，共完成76起跨境并購(gòu)交易，同比增長(zhǎng)31.0%；披露交易金額231.57億元，下降71.1%；外資并購(gòu)共16起，同比下降33.3%；披露交易金額108.84億元，同比下降80.5%。

不過(guò)，伴隨國(guó)家間的關(guān)系越來(lái)越緊密，在世界范圍內(nèi)出現(xiàn)了一波跨國(guó)企業(yè)并購(gòu)的熱潮，我國(guó)也已經(jīng)從一開始的“機(jī)械模仿”逐漸深入。我國(guó)在持續(xù)改進(jìn)相關(guān)政策的同時(shí)，在不斷地指導(dǎo)著國(guó)內(nèi)企業(yè)逐漸從快速發(fā)展模式向高質(zhì)量發(fā)展模式過(guò)渡,趨向合理化并購(gòu)。

自2013年～2022年，中國(guó)向“一帶一路”沿線共建國(guó)家和地區(qū)直接投資超過(guò)2400億美元。在面對(duì)世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇顯著放緩和沿線海外投資風(fēng)險(xiǎn)交織重疊復(fù)雜背景下，中資企業(yè)海外投資正由“增量”向“提質(zhì)”轉(zhuǎn)變。

對(duì)于未來(lái)，中國(guó)企業(yè)的目光也正在向整合籌備、公司治理、業(yè)績(jī)管理和企業(yè)文化等方面進(jìn)行改變?？梢哉f(shuō)，我們?cè)诎雽?dǎo)體領(lǐng)域的升級(jí)，已經(jīng)完成階段性的任務(wù)，而下一步，則是高質(zhì)量升級(jí)，而跨境并購(gòu)，也將不斷向高質(zhì)量走去。