6月12日晚間，氮化鎵龍頭大廠英諾賽科（蘇州）科技股份有限公司（以下簡稱“英諾賽科”）正式向香港證券交易所遞交了IPO上市申請，如果一切順利的話，英諾賽科將可借助資本市場的力量，進(jìn)一步加速自身的發(fā)展。

全球氮化鎵功率半導(dǎo)體龍頭，累計出貨量超過5億顆

根據(jù)招股書顯示，英諾賽科成立于2015年12月，其是一家致力于第三代半導(dǎo)體硅基氮化鎵研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化的高新技術(shù)企業(yè)，公司采用IDM全產(chǎn)業(yè)鏈模式，集芯片設(shè)計、外延生長、芯片制造、測試與失效分析于一體，主要產(chǎn)品涵蓋從低壓到高壓（15V-1200V）的氮化鎵功率器件。截至2023年12月31日，公司在全球有約700項(xiàng)專利及專利申請，涵蓋芯片設(shè)計、器件結(jié)構(gòu)、晶圓制造、封裝及可靠性測試等關(guān)鍵領(lǐng)域。

英諾賽科表示，其是全球首家實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)8英寸硅基氮化鎵晶圓的公司，在8英寸硅基氮化鎵核心技術(shù)和關(guān)鍵工藝領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了重大突破。相較于6英寸硅基氮化鎵晶圓，英諾賽科的8英寸量產(chǎn)技術(shù)使晶圓晶粒產(chǎn)出數(shù)增加80%，單一器件成本降低30%。同時，英諾賽科還是全球唯一具備產(chǎn)業(yè)規(guī)模提供全電壓譜系的硅基氮化鎵半導(dǎo)體產(chǎn)品的公司，擁有全球最大的8英寸硅基氮化鎵晶圓的生產(chǎn)能力。

具體來看，在2023年，英諾賽科氮化鎵晶圓總產(chǎn)能為9.27萬片，產(chǎn)量為6.66萬片左右，產(chǎn)能利用率為71.8%。其中，蘇州工廠2023年產(chǎn)能為4.8萬片/年，產(chǎn)量為4.13萬片左右，產(chǎn)能利用率為86%；珠海工廠2023年產(chǎn)能為4.47萬片，產(chǎn)量為2.5萬片左右，產(chǎn)能利用率為56.5%。

截至2023年12月31日，英諾賽科擁有全球最大的氮化鎵功率半導(dǎo)體產(chǎn)能，月產(chǎn)能高達(dá)10000片晶圓，晶圓良率超過95%。

目前英諾賽科設(shè)計、開發(fā)及制造提供不同封裝選擇的高性能及可靠的氮化鎵分立器件，已經(jīng)廣泛用于各種低中高壓應(yīng)用場景，產(chǎn)品研發(fā)范圍覆蓋15V至1200V。

從應(yīng)用端來看，英諾賽科的氮化鎵產(chǎn)品已在激光雷達(dá)、數(shù)據(jù)中心、5G通訊、高密度高效快速充電、無線充電、車載充電器、LED燈照明驅(qū)動等方面發(fā)布產(chǎn)品方案，并與國內(nèi)多家應(yīng)用頭部企業(yè)開展深度合作，實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料顯示，按收入統(tǒng)計，英諾賽科于2023年在全球所有氮化鎵功率半導(dǎo)體公司中排名第一。該公司2023年收入為5.93億元，占氮化鎵功率半導(dǎo)體行業(yè)市場份額的33.7%。截至2023年12月31日，以折算氮化鎵分立器件計，公司累計出貨量超過5億顆。

招股書還顯示，英諾賽科在IPO之前總?cè)谫Y額突破60億元。在英諾賽科2024年4月的E輪融資中，武漢高科與東方富興斥資6.5億元入股，認(rèn)購了2.77%的股份，對于英諾賽科的估值已經(jīng)達(dá)到了235億元。

近三年累計虧損67億元

招股書顯示，2021年、2022年及2023年，英諾賽科實(shí)現(xiàn)收入分別是6821.5萬元、1.36億元、5.93億元，呈現(xiàn)持續(xù)倍增態(tài)勢；同期分別虧損34億元、22.05億元、11.02億元，累計虧損額約67億元；經(jīng)調(diào)整凈虧損分別為10.81億元、12.77億元和10.16億元，合計虧損33.74億元。經(jīng)營活動所用現(xiàn)金凈額分別是5.62億元、9.36億元、5.94億元；年末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物分別為12.79億元、7.11億元、3.29億元。

從收入的區(qū)域來源看，2023年英諾賽科境外銷售收入5800萬元，占同期總收入的9.8%，境內(nèi)銷售收入占比高達(dá)90.2%。累計向約100名境內(nèi)外客戶提供了氮化鎵產(chǎn)品。

從前五大客戶貢獻(xiàn)的營收占比看，2021年、2022年及2023年，來自公司最大客戶的收入分別為0.22億元、0.14億元、1.9億元，占其同期總收入的32.7%、10.2%及32.1%；來自公司五大客戶的總收入分別占其同期總收入的63.5%、39.7%及56.3%。顯示對于前五大客戶的依賴程度并不算高。

對于近三年持續(xù)虧損的原因，英諾賽科稱，主要是由于生產(chǎn)設(shè)備大幅折舊、大額研發(fā)開支、銷售及營銷開支的不斷增加導(dǎo)致。

招股書也顯示，2021年至2023年，英諾賽科的銷售成本快速增長態(tài)勢，分別達(dá)到了2.5億元、5.3億元、9.55億元；英諾賽科的銷售及營銷開支也在快速增長，分別達(dá)到了2840萬元、6930萬元和9010萬元；相比之下，研發(fā)開支持續(xù)降低，分別為6.62億元、5.81億元、3.49億元。

對于研發(fā)開支有所減少的問題，英諾賽科解釋稱，主要是公司自2022年第二季度起，從研發(fā)階段進(jìn)展至大規(guī)模生產(chǎn)階段。招股書顯示，在初步研發(fā)階段，公司已分配大量資源來開發(fā)專有技術(shù)，包括8英吋硅基氮化鎵晶圓生產(chǎn)及設(shè)計技術(shù)，經(jīng)驗(yàn)證后，該等技術(shù)有望產(chǎn)生長期成果。隨著不斷完善技術(shù)及流程以及擴(kuò)大產(chǎn)能，研發(fā)投資開始轉(zhuǎn)化為日益增長的商業(yè)成功。

英諾賽科預(yù)計，不久將來通過持續(xù)收入增長、規(guī)模經(jīng)濟(jì)增長及經(jīng)營杠桿有所改善下提高財務(wù)表現(xiàn)及實(shí)現(xiàn)盈利。后續(xù)，計劃采取推動全球氮化鎵生態(tài)發(fā)展并提升市場滲透率、擴(kuò)大氮化鎵產(chǎn)品組合及客戶群、加大產(chǎn)能擴(kuò)張、持續(xù)研發(fā)并夯實(shí)技術(shù)壁壘及實(shí)施全球化戰(zhàn)略等戰(zhàn)略。

擬募資擴(kuò)大氮化鎵產(chǎn)能

此次港股IPO募資，英諾賽科擬將募資中約50%用于擴(kuò)大8英寸氮化鎵晶圓產(chǎn)能、購買及升級生產(chǎn)設(shè)備及機(jī)器及招聘生產(chǎn)人員；約17%用于償還銀行貸款；約15%用于研發(fā)及擴(kuò)大產(chǎn)品組合，以提高終端市場（如消費(fèi)電子、可再生能源及工業(yè)應(yīng)用、汽車電子及數(shù)據(jù)中心）中氮化鎵產(chǎn)品的滲透率；約8%用于擴(kuò)大氮化鎵產(chǎn)品的全球分銷網(wǎng)絡(luò)；約10%用于營運(yùn)資金及其他一般公司用途。

英諾賽科認(rèn)為，隨著公司業(yè)務(wù)及收入增長，其預(yù)期將受惠于規(guī)模經(jīng)濟(jì)增長，繼而令毛利及毛利率顯著改善，“預(yù)計我們的毛利率將在不久的將來顯著改善并實(shí)現(xiàn)正毛利”。

英諾賽科指出，隨著產(chǎn)品出貨量增加及規(guī)模經(jīng)濟(jì)增長，折舊（作為固定成本是銷售成本的重大部分）按每件產(chǎn)品的出貨成本計預(yù)計將大幅攤??；公司亦預(yù)計其運(yùn)營成本（主要包括封裝及測試、材料及能源）占收入的比例將繼續(xù)得到優(yōu)化。

英諾賽科還計劃提高經(jīng)營杠桿，將有效管理開支占總收入的百分比，并預(yù)期通過規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益及增強(qiáng)經(jīng)營杠桿來提高利潤率?！半S著我們擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模、規(guī)模經(jīng)濟(jì)增長、提高經(jīng)營杠桿及更有效管理營運(yùn)資金，我們預(yù)期經(jīng)營現(xiàn)金流入凈額將進(jìn)一步改善，將在不久將來實(shí)現(xiàn)經(jīng)營現(xiàn)金流入。”

駱薇薇控制了約34.47%的股權(quán)

招股書顯示，目前，英諾賽科的創(chuàng)始人、董事長及執(zhí)行董事駱薇薇，其直接持股比例為5.9%，間接持股比例為23.1%。駱薇薇、InnoHolding、英諾芯、InnoHK、英諾優(yōu)朋和芯生大鵬共同組成控股股東集團(tuán)。

駱薇薇通過作為InnoHolding的控制人，其持有公司約10.31%的權(quán)益；其為英諾芯的最終普通合伙人，持有公司約3.95%的權(quán)益；通過作為InnoHK控制人，其持有公司約3.37%的權(quán)益；通過作為英諾優(yōu)朋的最終普通合伙人，其持有公司約4.19%的權(quán)益；及通過作為芯生大鵬的普通合伙人，其持有公司1.28%的權(quán)益。

此外，根據(jù)駱薇薇及執(zhí)行董事JayHyungSon于2021年10月15日約定的投票權(quán)安排，JayHyungSon同意（其中包括）就彼直接及間接擁有或?qū)碛械墓炯癐nnoHolding股份權(quán)益所附帶投票權(quán)利的一切過往及未來行動，一直并將繼續(xù)根據(jù)駱薇薇的指示行事。在公司及InnoHolding股東大會上提呈任何建議或行使任何投票權(quán)前，JayHyungSon一直并將有責(zé)任征詢駱薇薇的意見，并根據(jù)駱薇薇所表達(dá)的意見通過投票權(quán)安排所概述的特定溝通渠道行使其股東權(quán)利。因此，截至本文件日期，駱薇薇亦被視作擁有JayHyungSon持有的公司已發(fā)行股本總額中5.47%權(quán)益。

也就是說，駱薇薇通過直接、間接持股，以及約定的投票權(quán)安排，控制了英諾賽科約34.47%的股權(quán)權(quán)益。

被英飛凌等起訴專利侵權(quán)

英諾賽科在招股書中提到，通過長期致力于研發(fā)，英諾賽科在8英吋硅基氮化鎵工藝技術(shù)方面占據(jù)市場領(lǐng)先地位。截至2023年底，公司擁有397名研發(fā)人員。公司在全球有約700項(xiàng)專利和專利申請，涵蓋芯片設(shè)計、器件結(jié)構(gòu)、晶圓制造、封裝及可靠性測試等關(guān)鍵領(lǐng)域。

不過，招股書顯示，英諾賽科正面臨兩名競爭對手針對其若干產(chǎn)品潛在知識產(chǎn)權(quán)侵權(quán)提出的三項(xiàng)訴訟。目前，這三項(xiàng)訴訟事項(xiàng)仍處于相對較早階段，若判決不利，公司可能會被禁止上產(chǎn)或銷售侵權(quán)產(chǎn)品、或責(zé)令支付金錢賠償。

據(jù)相關(guān)媒體報道顯示，2023年氮化鎵(GaN)公司Effcient Power Conversion(EPC)向加州地區(qū)法院以及美國國際貿(mào)易委員會提起訴訟，稱英諾賽科侵犯了其四項(xiàng)專利，涵蓋了EPC專有的增強(qiáng)型氮化鎵(GaN)功率半導(dǎo)體器件的設(shè)計和大批量制造工藝的核心方面。

英諾賽科隨后發(fā)布聲明，稱EPC對比英諾賽科從商業(yè)規(guī)模、業(yè)務(wù)范圍到技術(shù)實(shí)力上都差距懸殊，其由個別員工工作變動而幻想出的技術(shù)抄襲清潔屬臆想行為，沒有事實(shí)依據(jù)。

今年3月，英飛凌在其官網(wǎng)發(fā)布消息稱，為防止自己擁有的與氮化鎵(GaN)技術(shù)相關(guān)的美國專利收到侵犯，對英諾賽科提起訴訟，且正在尋求永久禁令。涉及起訴的專利權(quán)利要求涵蓋了氮化鎵(GaN)功率半導(dǎo)體器件的核心方面，其中包括可實(shí)現(xiàn)英飛凌專有的氮化鎵(GaN)器件可靠性和性能的創(chuàng)新。