本文來自方正證券研究所2022年4月14日發(fā)布的報告《滬硅產(chǎn)業(yè)：12寸輕摻硅片毛利率拐點(diǎn)已至》，欲了解具體內(nèi)容，請閱讀報告原文，陳杭S1220519110008  

事件：4月12日，公司發(fā)布2021年度報告，全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入24．7億元，同比增長36．2％；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1．5億元，同比增長67．8％。

下游市場景氣持續(xù)，硅片產(chǎn)銷兩旺。2021年在全球半導(dǎo)體行業(yè)景氣持續(xù)向上的背景下，半導(dǎo)體硅片的需求也呈現(xiàn)持續(xù)旺盛的局面。隨著公司產(chǎn)能不斷攀升，硅片的產(chǎn)出和銷量均有大幅提升，全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入24．7億元，同比增長36％，凈利潤1．5億元，同比增長68％，扣非凈利潤雖然仍為負(fù)數(shù)，但較上年改善幅度超過了50％。

300mm大硅片產(chǎn)能爬坡，規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)。2021年公司的300mm半導(dǎo)體硅片30萬片／月的產(chǎn)線建設(shè)完成，實(shí)現(xiàn)邏輯、存儲、CIS等應(yīng)用全覆蓋，產(chǎn)能利用率和出貨量持續(xù)攀升。全年公司實(shí)現(xiàn)300mm硅片收入6．88億元，同比增長118％，毛利率由－34．82％上升至－6．17％，今年有望扭虧為盈。

50億定增支撐產(chǎn)能擴(kuò)張，長期布局半導(dǎo)體材料產(chǎn)業(yè)鏈。公司總額50億元的定增獲證監(jiān)會批復(fù)，其中上海新昇將在前期30萬片／月產(chǎn)能基礎(chǔ)上，進(jìn)一步新增30萬片／月的300mm硅片產(chǎn)能；新傲科技將建設(shè)年產(chǎn)能40萬片的300mm高端硅基材料研發(fā)中試線。此外，公司還在半導(dǎo)體材料產(chǎn)業(yè)進(jìn)行橫向和縱向的戰(zhàn)略布局，參與投資光掩模、拉晶爐設(shè)備公司，健全國產(chǎn)化供應(yīng)鏈。

盈利預(yù)測：預(yù)計公司2022－2024年營收35．3／44．0／52．3億元，歸母凈利潤2．1／2．8／3．3億元，維持“推薦”評級。

風(fēng)險提示：（1）產(chǎn)品驗(yàn)證低于預(yù)期；（2）受疫情影響硅片需求持續(xù)低迷；（3）產(chǎn)品良率提升過慢。